Piața de capital este sfera de formare a cererii și ofertei de capital, asigurând acumularea și redistribuirea fondurilor, mișcarea capitalului fix, maximizarea profiturilor și menținerea proporțiilor în economie. Prin capitalul de piață, economiile bănești ale întreprinderilor, statul și persoanele fizice sunt atrase, depășind nevoile lor curente, și sunt utilizate ca fonduri de credit pentru dezvoltarea producției și a altor sfere ale economiei. Totodată, capitalul se află în mâinile împrumutătorului sub formă de titluri. Piața de capital este împărțită în piața valorilor mobiliare, piața creditelor pe termen mediu și lung, o anumită parte a pieței valutare și piața investițiilor directe, inclusiv. străin. În consecință, principalele tipuri de operațiuni de pe piața de capital sunt cumpărarea și vânzarea de valori mobiliare, obținerea de credite bancare, credite comerciale și ipotecare. Instrumentele tranzacțiilor pe Piața de Capital sunt valorile mobiliare: certificate de depozit, acceptații bancare etc. Piața de capital este o rețea extinsă de instituții financiare și de credit prin care se produce mișcarea capitalului: burse de valori, companii de asigurări, companii de brokeraj și dealer, firme de audit, bănci comerciale și de investiții, fonduri de investiții și de pensii, asociații de economii și împrumut etc. Acţionează ca contrapărţi la tranzacţiile cu vânzătorii şi cumpărătorii finali de capital: companiile comerciale şi industriale, statul şi persoanele fizice. Piața de capital se formează în legătură organică cu dezvoltarea economiei naționale și mondiale și a sistemului de credit. Piața de capital depășește granițele țărilor individuale, fiind o parte importantă a economiei mondiale. Joacă un rol semnificativ în crearea de noi complexe economice regionale, asigură schimbări structurale în economie, servește schimbări structurale în economie, servește comerțului exterior, exporturilor de capital și plăților internaționale. Pe piața globală de capital, creditorii și debitorii sunt în principal mari firme și bănci transnaționale, state, organisme guvernamentale și municipale, organizații monetare și financiare internaționale (Fondul Monetar Internațional, Banca Mondială, Banca Europeană pentru Reconstrucție și Dezvoltare). Indicatorul de bază în Piața de Capital este rata dobânzii. Structura ratelor dobânzilor include ratele de actualizare, ratele dobânzilor la împrumuturi, bonurile de trezorerie, ratele Libor interbancare etc. Rata de bază la împrumuturile bancare acordate debitorilor de primă clasă - „rata primară” - afectează întreaga scară a ratelor dobânzilor pe Piata de capital. Ratele dobânzilor de pe piețele naționale și internaționale sunt interdependente. Piețele naționale de capital sunt supuse fluctuațiilor sub influența condițiilor economice și a politicilor economice guvernamentale. Influența guvernului asupra pieței de capital se realizează sub formă de intervenții, cumpărare și vânzare de valori mobiliare și prin politica de credit: stabilirea ratei de actualizare a băncilor centrale, determinarea mărimii rezervelor bancare etc. În perioadele de boom economic și inflație, guvernul crește de obicei rata de actualizare, ceea ce duce la o reducere a cererii de capital. Caracteristicile pieței de capital din țările occidentale dezvoltate sunt determinate de locul lor principal în economia mondială, relațiile monetare internaționale - un nivel ridicat de acumulare de capital, prezența unui sistem de credit dezvoltat și a pieței valorilor mobiliare și stabilitatea relativă a politicii. regim.

Etapele evoluției pieței și caracteristicile acestora.

Multe cercetări au fost dedicate studiului piețelor. Majoritatea dintre ele au analizat piețele industriilor individuale și pot servi ca material de referință mai degrabă decât o clasificare sistematică a etapelor evolutive ale dezvoltării pieței. Câteva lucrări dedicate tipare generale, prezintă interes, reflectând anumite trăsături caracteristice ale piețelor în ansamblu. Cu toate acestea, o uniformă și convenabil pentru aplicație practică nu a existat o clasificare a piețelor care să reflecte etapele evoluției pieței.

Pentru a-l crea, a fost necesar să se găsească un criteriu fundamental care să poată fi folosit ca bază pentru o astfel de clasificare evolutivă a piețelor. Am stabilit că criteriul de clasificare a etapelor de evoluție a pieței este distribuția consumatorilor între această piață și alte piețe. Acest criteriu nu trebuie confundat cu procentul de distribuție al aceleiași piețe între companiile care tranzacționează pe aceasta.

Am propus un sistem de clasificare evolutiv care împarte piețele în cinci grupe, corespunzătoare celor cinci etape succesive de dezvoltare. În fiecare etapă, piețele se caracterizează prin aceeași:

Etapele dezvoltării companiilor care tranzacționează pe această piață

Etapele dezvoltării tehnice a mărfurilor vândute pe o anumită piață

Psihologia cumpărătorilor

La nivelul zero, piața pentru consumatorii care plătesc bani pentru a utiliza noua ofertă nu există încă. Există pasionați pentru care să încerce ceva nou este un hobby. De exemplu, o persoană bogată la începutul secolului al XX-lea putea deja să cumpere o mașină și să o conducă în mod demonstrativ prin oraș într-o zi liberă. Totuși, calul a continuat să fie principalul său mijloc de transport. A plătit temporar atât piețele de benzină, cât și de fân.

Cumpărătorii care plătesc efectiv bani apar deja pe piața de prim nivel. Dar încă nu părăsesc piața anterioară.

Piața de al doilea nivel se caracterizează prin faptul că consumatorii încep să vină la ea în masă, părăsind piața anterioară. Așadar, în anii 20 ai secolului trecut, americanii și europenii au început să treacă la mașini în masă, lăsând șoferii de taxi fără loc de muncă.

Piața intră în al treilea nivel de dezvoltare când toți potențialii consumatori profită deja de oferta acestei piețe și dinamica numărului de cumpărători reflectă creșterea populației din țară. Serviciile poștale din țările cu alfabetizare universală au reprezentat o piață „a treia etapă” de la inventarea mărcii poștale.

Piața a patra etapă este partea din spate a doua etapă a pieței. În a patra etapă a pieței, există o ieșire de consumatori care încep să folosească o nouă ofertă pentru a o înlocui pe cea existentă.

Principiile și funcțiile pieței.

Piața este o componentă esențială a unei economii comerciale. Fără producție de mărfuri nu există piață, fără piață nu există producție de mărfuri. Necesitatea obiectivă a pieţei este cauzată de aceleaşi motive ca şi producţia de mărfuri: dezvoltarea diviziunii sociale a muncii şi izolarea economică a subiecţilor relaţiilor de piaţă. Aceste condiții au apărut și s-au dezvoltat ca un întreg, ca un singur proces interacțiunea dintre producția și vânzarea produselor.

Funcțiile pieței.

Esența pieței se manifestă cel mai pe deplin în funcțiile sale. Cele mai importante funcții includ: funcția de autoreglare a producției de mărfuri. Se manifestă prin faptul că, odată cu creșterea cererii pentru un produs, producătorii își extind scara producției și cresc prețurile. Ca urmare, producția începe să scadă; functie de stimulare. Când prețurile scad, producătorii reduc producția și, în același timp, caută oportunități de reducere a costurilor prin introducerea de noi echipamente, tehnologii și îmbunătățirea organizării muncii; funcţia de stabilire a semnificaţiei sociale a produsului manufacturat şi a costurilor forţei de muncă. Totuși, această funcție poate funcționa în condiții de producție fără penurie (când cumpărătorul are de ales, absența unei poziții de monopol în producție, prezența mai multor producători și concurența între aceștia); functie de reglementare. Cu ajutorul pieţei se stabilesc micro- şi macroproporţii de bază în economie, în producţie şi schimb; funcţia de democratizare a vieţii economice, implementarea principiilor autoguvernării. Cu ajutorul pârghiilor de influență ale pieței, producția socială este eliberată de elementele sale economice neviabile, iar din acest motiv se diferențiază producătorii de mărfuri.

Principii de funcționare

Funcționarea unei economii de piață presupune prezența anumitor elemente, care împreună constituie un sistem de piață.

Primele și cele mai importante elemente ale unei economii de piață sunt producătorii și consumatorii. Ele se formează în procesul diviziunii sociale a muncii, când unii produc bunuri, în timp ce alții le consumă. Consumul este împărțit în personal și productiv. În timpul consumului personal, bunurile sunt scoase din sfera producției și utilizate pentru satisfacerea nevoilor personale ale populației. Consumul productiv acționează ca o continuare a procesului de producție atunci când un produs este utilizat procesare ulterioara alti producatori.

Al doilea element al unei economii de piață este izolarea economică, care este determinată de forme private sau mixte de proprietate bazate pe managementul corporativ al unităților de producție.

Al treilea element ca importanță al unei economii de piață sunt prețurile. Ele fac obiectul unor cercetări speciale. Aici vom face doar două comentarii. În primul rând, prețurile se formează ca urmare a cererii și ofertei, al căror raport fluctuează în funcție de situația actuală a pieței. În al doilea rând, prețurile determină sfera relațiilor de piață pentru un produs dat produs într-o anumită zonă geografică.

A patra verigă centrală a unei economii de piață este formată din două componente

Cerere și ofertă. Cererea apare pe piață sub forma unei nevoi de bunuri. Oferta și cererea sunt cele mai importante elemente ale mecanismului pieței, care asigură o legătură constantă între producătorii și consumatorii de bunuri materiale. Al cincilea element al mecanismului pieței este concurența. Acesta asigură maximizarea profitului și, pe această bază, extinderea scării de producție

Concurența acționează ca o formă de interacțiune între actorii pieței și un mecanism de reglare a proporțiilor.

Piața de capital este formată dintr-o piață a valorilor mobiliare și o piață a datoriilor cu o maturitate mai mare de 1 an. Punctul de echilibru este atins atunci când oferta de depozite este egală cu cererea de împrumuturi.

Resursele financiare care circulă pe piața de capital pot lua forma:

• împrumuturi bancare (împrumuturi);
• hârtii valoroase;
• instrumente financiare derivate;
• note și acte comerciale.

Operațiunile clasice pe piața de capital sunt cumpărarea și vânzarea de acțiuni, obligațiuni, tranzacții cu credite ipotecare și împrumuturi comerciale și alte fonduri de investiții similare.

Structura

Piața de capital este formată din piața de credit (sistemul de credit) și piața valorilor mobiliare. Acesta din urmă este împărțit în continuare în trei părți:

• primar - achiziționarea de titluri de valoare de către primul cumpărător;
• schimb (secundar) - operațiuni pe;
• over-the-counter - piata secundara fara inregistrarea tranzactiilor pe bursa de valori. Tranzacțiile pe acesta sunt efectuate prin interacțiune directă între părțile la tranzacție și acordul privind condițiile de cumpărare și vânzare pe cale electronică sau printr-o conversație telefonică. De regulă, întreprinderile noi, necunoscute și mici folosesc această metodă.

Există o altă versiune a structurii - extinsă. Potrivit acesteia, piața de capital include în plus piața valutară, piața derivatelor și serviciile de asigurări. Ei efectuează adesea tranzacții pe termen scurt (pentru o perioadă de până la un an), așa că nu sunt întotdeauna incluse în structura generală. Deși tranzacțiile pe termen scurt se găsesc adesea pe piața de credit.

Participanții la piața de capital:

• investitor primar - o persoană care deține orice resurse financiare independente;
• intermediar - o instituție financiară care acumulează capital monetar și îl transformă în capital de împrumut. Ulterior, pentru o anumită perioadă de timp, organizația îl transferă debitorilor pe bază de rambursare și la un anumit procent. De obicei, intermediarul este o bancă;
• împrumutat - o persoană care primește fonduri pentru utilizare și se angajează să le returneze într-o perioadă specificată și să plătească dobânda la împrumut.

Funcții

Importanța fundamentală constă în cinci procese:

• servește cifra de afaceri comercială prin creditare;
• acumulează economii de numerar ale diverselor companii, antreprenori, statului și clienți străini;
• transformă fondurile în capital de împrumut pentru investiții în procesul de producție;
• finanțează cheltuielile guvernamentale și pe termen lung ale consumatorilor (acoperă deficitele bugetare, finanțează o parte din construcția de locuințe etc.);
• stimulează procesele de concentrare şi centralizare a capitalului în vederea formării unor mari structuri corporative.

FTBOUBLGYPOOSCH ЪBFTBFSCH Y OEPVIPDYNPUFSH UKHEEUFCHPCHBOYS RPUTEDOYLPCH DESPRE TSHOL LBRYFBMB. pVYAEDYOOYE CHUEZP PVYAENB ЪBENOSCHI UTEDUFCH CH PDYO "LPFEM". tБЪОИГБ RTPGEOFOSCHI UFBCHPL.

h IPЪSKUFCHE UHEEUFCHHEF EEE PDYO TSCHOPL, ZHKHOLGYPOYTPCHBOYE LPFPTPZP NSCHOE TBUUNBFTYCHBMY, - LFP TSCHOPL LBRYFBMB, DESPRE LPFPTPN DBAFUS Y VETHFUS OBRTPPLBF DEOSHZY. rPULPMSHLH DEOSHZY VETHFUS CH DPMZ CH PUOPCHOPN DMS RTYPVTEFEOYS LBRYFBMSHOSHI VMBZ, LFPF TSCHOPL Y OBSCHCHBAF TSCHOLPN LBRYFBMB.

pFDYUB DEOEZ CH DPMZ OBSCHCHBEFUS RTEDPUFBCHMEOYEN UUHDSCH YMY LTEDYFB(PF MBF . creditum- „UUHDB”). uPPFCHEFUFCHOOOP, FEY, LFP DBEF DEOSHZY CH DPMZ, OBSCHCHBAF LTEDYFPTBNY, B FAIRIES, LFP VETEF DEOSHZY CH DPMZ, OBSCHCHBAF ЪBENEILBNY.

DESPRE TSCHOLE LBRYFBMB UKHEEUFCHHEF GEOB, LPFPTBS RPLBJSCCHBEF, ULPMSHLP OHTSOP ЪBRMBFYFSH ЪB RTPLBF DEOEZ. rPULPMSHLH Y GEOB, Y LPMYUEUFCHP DESPRE LFPN TSCHOLE YYNETSAFUS CH PDOYI Y FEY TSE EDYOYGBI - DEOSHZBI, DMS YYNETEOYS GEOSCH YURPMSHJHAF PFOPUYFEMSHOSHCH CHEMYYOSCH - RTPGEO F.

uFBchLPK RTPGEOFB OBSCHCHBEFUS GEOB, LPFPTHA OHTsOP HRMBFYFSH ЪB YURPMSHЪPCHBOYE DEOOZ CH FEYOOYE OELPFPTPZP RTPNETSKHFLB CHTENEOY, CHSTBTTSEOOBS CH RTPGEOFBI. OBRTYNET, UFBCHLB 5% CH ZPD POBYUBEF, YuFP ЪB YURPMSHЪPCHBOYE 1000 THVMEK CH FEYUEOYE ZPDB OHTSOP ЪBRMBFYFSH 50 THVMEK.

DESPRE TSHOLLE LBRYFBMB UHEEUFCHHAF URTPU Y RTEDMPTSEOYE, LPFPTSHCHE PRTEDEMSAF TBCHOPCHEUOKHA UFBCHLH RTPGEOFB (GEOH) Y LPMYUEUFCHP PFDBOOSHHI OBRTPPLBF DEOEZ.

pDOPK YI ZMBCHOSCHI PUPVEOOPUFEK TSCHOLB LBRYFBMB SCHMSEFUS FP, YuFP MAVBS ZHYTNB Y MAVPK RPFTEVYFEMSH NPTsEF CHSHCHUFKHRYFSH DESPRE LFPN TSCHOLE LBL CH LBUEUFCHE LTEDYFPTB, FBL Y CH LBUEUFCHE ЪBENEILB. chP-RETCHSCHI, CHUE ZHYTNSCHY RPFTEVYFEMY YURPMSHQHAF LFPF "TEUKHTU" CH UPHEK DESFEMSHOPUFY (Y RPFPNKH NPZKhF OHTSDBFSHUS CH OEN). ChP-CHFPTSCHI, LFPF "TEUKHTU" OE FTEVHEF RTPYJCHPDUFCHB (RPPFPNH MAVBS ZHYTNB YMY RPFTEVYFEMSH NPTsEF PVMBDBFSH DEOSHZBNY OEBCHYUYNP PF TPDB UCHPEK DESFEMSHOPUFY).

dBChBKFE PRTEDEMYN, LBLYN PVTBJPN ZHTNYTHAFUS URTPU Y RTEDMPTSEOYE DESPRE TSHOL LBRYFBMB.

URTPU DESPRE LBRYFBM

URTPU DESPRE LBRYFBM RTEDYASCHMSAF ZHYTNSCH Y OBUEMEOYE. rTY LFPN NPFYCHSH RPCHEDEOYS YI OULPMSHLP TBMYUBAFUS, OP CH TEKHMSHFBFE POY CHEDHF UEWS UIPTSYN PVTBBPN: RTY UOYTSEOY UFBCHLY RTPGEOFB ZHITNSCH Y RPFTEVYFEMY HCHE MYUYCHOUTBAFF.

rPFPNH LTYCHBS TSCHOPYUOPZP URTPUB DESPRE LBRYFBM YNEEF PFTYGBFEMSHOSHCHK OBLMPO(TYU. 5.2.1), LBL Y MAVBS LTYCHBS URTPUB DESPRE VMBZP YMY TEUKHTU. dBChBKFE TBUUNPFTYN, LBL LFP CHSHCHFELBEF YЪ RPCHEDEOYS ZHYTN Y RPFTEVYFEMEC.

1. ZhYTNSCH RTEDYASCHMSAF URTPU DESPRE LBRYFBM VMS FPZP, YuFPVSH YURPMSHЪPCHBFSH EZP VHI RTYPVTEFEEOYS LBRYFBMSHOSHI VMBZ (PVPTKHDPCBOYS, NBFETYBMPCH Y F.D.) Y RPMHYUEOYS RTYVSHCHMY. cânta RTYVEZBAF L HUMKHZBN ЪBENOPZP LBRYFBMB FPZDB, LPZDB YN OE ICHBFBEF UCHPYI UPVUFCHEOOSCHI DEOOZ (OBRTYNET, CHSTPU URPTPU O YI RTPDHLF Y ZHITNSCH IPFSF TBUYTYFDUSHFC) rTY LFPN YUEN DEYCHME ZHYTNE VKhDEF PVIPDYFSHUS LTEDYF, FEN VPMSHYEE LPMYUEUFCHP DEOEZ POB BIPIYUEF CHUSFSH CHBKNSCH.

OBRTYNET, ZHYTNB CH TPJOYUOPK FPTZPCHME RTY OYLPK UFBCHLE RTPGEOFB TEYF CHUSFSH LTEDYF Y RPUFTPIFSH FTY OPCHSHHI NBZBYOB, RTY VPMEE CHCHUPLPK UFBCHLE RTPGEOFB TEYYF CHUSFSHLPPYOBTY - DCEEESHLPPY NBZBYOB FPMSHLP PDYO, B RTY OELPFPTPN OBYUEOYY UFBCHLY RTPGEOFB CHPPVEE PFLBTSEFUS PF TBUYYTEOYS RTPYCHPDUFCHB .

2. rPFTEVIFEMY VETHF DEOSHZY CHBKNSCH OE DMS RPMHYUEOYS RTYVSHCHMY, B DMS RPLHRLY LBLYE-MYVP RPFTEVYFEMSHULYI VMBZ. DEMBAF SING LFP CH OEULPMSHLYI UMHYUBSI.

ChP-RETCHSHI, POY NPZHF VTBFSH DEOSHZY CH DPMZ DMS PVEUREYUEOOYS FELHEEEZP RPFTEVMEOOYS CH UMKHYUBE OERTEDCHYDEOOOPZP KHNEOSHYEOYS DPIPDB. h LFPN UMKHYUBE DEOSHZY OHTSOSCH DMS RTYPVTEFEEOYS VMBZ RETCHPK OEPVIPDYNPUFY Y, UFTPZP ZPCHPTS, OE SCHMSAFUS LBRYFBMPN. rPDPVOSHCH ЪБКНШ НПЗХФ УХЭУФЧПЧБФШ Ш HUMPCHYSI OEPRTEDEMOOPUFY CH RPMKHYUEOY DPIPDB - OBRTYNET, CH UMKHYSPLOYE OEPRTEDMEOOPUFY „YUFPTYS LTEDYFB”).

ChP-ChFPTSCHI, RPFTEVYFEMY NPZHF VTBFSH LTEDYF VHI RPLHRLY LBRYFBMSHOSHI RPFTEVYFEMSHULYI VMBZ, LPFPTSCHE YNEAF PFOPUYFEMSHOP CHCHUPLHA GEOH Y FTEVHAF PFLMBDSHCHBOYS DEOEZ YЪ DPIPDB CH FEYOOYE DMYFEMSHOPZP RTPNETSKHFLB CITIRE.

rTEDRPMPTSYN, YuFP RPFTEVYFEMSH IPUEF LHRYFSH TPSMSH, LPFPTSCHK UFPYF 10.000 THVMEK. dMS FPZP YuFPVSH UPVTBFSH OKHTSOKHA UKHNNKH, RPFTEVYFEMA OKHTsOP DEUSFSH MEF PFLMBDSCHBFSH RP 1000 THVMEK. RPFTEVIFEMSH NPCSHE TsDBFSH Deusfsh MEF, B ChSFSH Ch DPMZ 10 000 THMEK TPSMSH Utbh, b RPFPN Feuyoye MEF CHCHRMBYUCHBFSH DPMZ la RTPPGEOFBNY. h LFPN UMKHYUBE PO OBUOEF UTBH RPMKHYUBFSH RPMEЪOPUFSH PF TPSMS, OP TPSMSH ENKH PVPKDEFUS DPTPCE. CHEMYYUYOB RTPGEOFPCH, LPFPTSCHE PO ЪBRMBFYF, VKhDEF SChMSFSHUS RMBFPK ЪB CHPNPTsOPUFSH VSCHUFTEE RPMKHYUYFSH TPSMSH.

mAVPK RPFTEVYFEMSH RTY ЪBDBOOPK UFBCHL RTPGEOFB UDEMBEF UCHPK CHSHCHVPT, LPFPTSCHK PRTEDEMSEFUS OUEULPMSHLYNY ZHBLFPTBNY. chP-RETCHSHI, RTEDRPYUFEEOYSNY RPFTEVYFEMS - VPMEE OEFETREMYCHSHCHK RPFTEVYFEMSH, LPFPTSCHK TSEMBEF RPVSHCHUFTEE OBYUBFSH YZTBFSH DESPRE TPSM, ULPTEE VHDEF ZPFPCH ЪBRMBFYFSH OKHTSOKHA UKHNNH CH CHYDE ЪFFTEOFSHFPCHBY ЪFPPGBSHRP FP VMBZP OENEDMEOOOP. chP-CHFPTSCHI, UFEREOSHA PRTEDEMOOPUFY VKHDHEEZP- EUMY RPFTEVYFEMSH RMPIP OBEF UCHPY DPIPDSCH VKHDHEEN, PO NPTSEF OE TEYYFSHUS VTBFSH CHBKNSCH, FBL LBL X OEZP NPZHF CHP'OILOHFSH RTPVMESCH U CHP'ChTBFPN DPMZB. h-FTEFSHYI, CHEMYUYOPK DPIPDB RPFTEVYFEMS - YUEN VEDOEE RPFTEVYFEMSH, FEN ULPTEE PO TEYF RPDPTsDBFSH Y OE RMBFYFSH DPRPMOYFEMSHOSH DEOSHZY UB RTYVMYTSEOYE OBYUBMB RPFTEVMEOYS.

yЪNEOOYE UFBCHLY RTPGEOFB NEOSEF CHSHVPT RPFTEVYFEMEK - YUEN OITSE RTPGEOF, FEN VPMSHYE RPFTEVYFEMEK TEYBAF CHSFSH DEOSHZY CH DPMZ Y LHRIFSH VMBZP UTBKH, B OE "FETREFBZFPHPNN" OE "FETREFBZFMEK" H UBNY.

fBLYN PVTBBPN, RTY KHNEOSHIYYUFBCHLY RTPGEOFB URTPU DESPRE LBRYFBM KHCHEMYUYCHBEFUS, FBL LBL Y ZHYTNSCH, Y OBUEMEOYE TEYBAF CHSFSH VPMSHYE DEOEZ CH DPMZ.

rTEDMPTSEOYE LBRYFBMB

lTYCHBS RTEDMPTSEOYS LBRYFBMB YNEEF RPMPTSYFEMSHOSHCHK OBLMPO(TYU. 5.2.2), LPFPTSCHK FPCE PRTEDEMSEPHUS RPchedeoyen RPFTEVYFEMEK Y ZHYTN.

1. ZhYTNSCH CHSHCHUFKHRBAF CH LBUEUFCHE LTEDYFPTPCH, EUMY H OYI PVTBKHAFUS CHTENEOOOP "MYYOYE" DEOSHZY, LPFPTSHCHE SING OE NPZHF YURPMSHЪPCHBFSH c RTYVSHMSHA UBNY. lBLPCHSH RTYUYOSCH RPSCHMEOYS "MYYOYI" DEOEZ?

pDOPK YЪ RTYYUYO RPSCHMEOYS X PFDEMSHOPK ZHYTNSCH CHTEOOOP UCHPVPDOSCHI DEOOTSOSCHI UTEDUFCH NPTsEF VSCHFSH OEPVIPDYNPUFSH UVETEZBFSH YUBUFSH RPMKHYUBENPK RTYVSHCHMY CH CHYDE BNPTFYBGYPOOSHI PFUYUMEOYK , RTEDOBOBYOOOSCHI DMS RPLTSCHFYS ЪBFTBF DESPRE LBRYFBMSHOP VMBZP. OBRTYNET, EUMY ZHYTNB CHMBDEEF LBLYN-FP PVPTHDPCBOYEN, LPFPTPPE UFPYF 1 NMO THVMEK Y YOBYCHBEFUS CH FEYOOYE 5 MEF, EK OHTSOP CH FEYOOYE 5 MEF UPVTBFSH OEPVIPDYNH OEPVIPDYNH A UKHNNTPFEMS YOBYCHBEFUS CH FEYOOYE OOPZP. OBRTYNET, POB NPTSEF PFLMBDSCHBFSH LBTSDSCHK ZPD Y CHSHCHTHYULY RP 200 FSCHUSYU, YUFPVSH RP RTPYEUFCHYY LFYI 5 MEF RPMKHYUYFSH OEPVIPDYNSCHK NYMMYPO. fBLYN PVTBBPN, LBTSDSCHK ZPD KH ZHYTNSCH VHDHF RPSCHMSFShUS 200 FSCHUSYU THVMEK, LPFPTSHCHE RTY LFPN PLBSHCHBAFUS CHTEOOOP "MYYOINY" Y NPZHF VShchFSH PFDBOSCH TDHFBSHMBLB DESPRE.

dTHZYN YUFPYUOILPN FPCE NPTsEF VSHFSH UPVUFCHOOOSCHK LBRYFBM ZHYTNSCH - CH FPN UMKHYUBE, EUMY ZHYTNB OE NPTSEF RTYVSHMSHOP EZP YURPMSHЪPCHBFSH UBNB. DESPRE LE LBRYFBMB. Yuen CHCHYE UFBCHLB RTPGEOFB, FEN VPMSHYBS YUBUFSH PRETBGYK ZHYTNSCH PLBTSEFUS OERTYVSHMSHOPK Y VPMSHYEE LPMYUEUFCHP DEOEZ ZHYTNB UPZMBUYFUS PFDBFSH CH DPMZ.

2. rPFTEVIFEMY YNEAF NPFYCHSHCH DMS UVETETSEOYS YUBUFY UCHPEZP DPIPDB, BOBMPZYUOSCH FEN, LPFPTSHCHE RPVKHTsDBMY YI VTBFSH CHBKNSCH.

ChP-RETCHSHI, POY NPZHF PFLMBDSCHBFSH DEOSHZY, YUFPVSH LPNREOUYTPCHBFSH OYLYK DPIPD CH VKHDHEEN - DEMBFSH UVETETSEOYS DESPRE UFBTPUFSH. rPFPN POY UNPZHF KHCHEMYUYFSH UCHPK KHTPCHEOSH RPFTEVMEOYS ЪB UUEF TBUIPDPCHBOYS LFYI UVETETSEOYK.

chP-ChFPTSCHI, LBL NSCH HCE ZPCHPTYMY, RPFTEVYFEMY NPZHF PFLMBDSCHBFSH DEOSHZY DESPRE RPLHRLH LBRYFBMSHOPZP VMBZB. Yuen CHCHYE VKhDEF RTPGEOF, FEN VPMSHYEE LPMYUEUFChP RPFTEVYFEMEK PFLBTSKHFUS VTBFSH LTEDYF DMS RPLHRLY DPTPPZPK CHEY Y VHDHF UVETEZBFSH DEOSHZY - FP EUFSH CHSHCHUFKHRSF LTEDYFCHUFCHE LTEDYF CHEY BOUT BUEUFCHE RTDDBCHGPC.

chMBDEMEG ZHITNSCH (LBL RPFTEVYFEMSH) CH UMHYUBE RPMKHYUEOYS CHCHUPLPK RTYVSHMY NPTsEF RTYOSFSH TEYEOYE OE FTBFYFSH ESTE DESPRE UPVUFCHEOOSCH OHTSDSCH, B YURPMSHЪPCHBFSH DMS RPMHYUEOYS DPRPMOYFEMSHOPZP DPIPDB. OBRTYNET, PFDBFSH CH DPMZ DESPRE TSCHOL LBRYFBMB DMS RPMHYUEOYS RTYVSHCHMY CH CHYDE RTPGEOFPCH.

h IPЪSKUFCHE NPZKhF UKHEEUFChPChBFSH CHMBDEMSHGSH DEOOTSOSCHI LBRYFBMPCH, LPFPTSCHE YURPMSHQHAF YI FPMSHLP DMS RPMHYUEOYS RTYVSHCHMY CHYDE RTPGEOFB Y PFDBAF DEOSHZY DPMICHBA, -MKFBLYDPMZF TBOFSHE . lPZDB TBOFSHE CHPCHTBEBAF EZP UUKhDSCH, PO UOPCHB PFDBEF DEOSHZY CH DPMZ Y, FBLYN PVTBBPN, PRSFSH CHSHCHUFKHRBEF CH LBUEUFCHE LTEDYFPTB. TBOFSH NPZHF VSHFSH "CHYUOSCHNY" RTDPDBCHGBNY YMY LTEDYFPTBNY DESPRE TSHOL LBRYFBMB.

fBLYN PVTBJPN, RTEDMPTSEOYE EBENOSCHI UTEDUFCH PFYUBUFY PVTBHEFUS UB UUEF FPZP, YuFP KH ZHYTN Y KH RPFTEVYFEMEK PVTBKHAFUS CHTENEOOOP "MYYOYE" DEOOTSOSCHE EBRBUSCH.

TBCHOPCHUEYE DESPRE TSHOL LBRYFBMB

yFBL, DESPRE TSHCHOL LBRYFBMB UHEEUFCHHAF OELPFPTSHCHE LTYCHSHCHE URTPUB Y RTEDMPTSEOYS. RETEWEEOOYE LFYI LTYCHSHCHI PRTEDEMSEF TBCHOPCHEUOHA UFBCHLH RTPGEOFB (TYU. 5.2.3). bFB UFBCHLB PRTEDEMSEF, LBLBS YUBUFSH RPFTEVYFEMEK Y ZHYTN, LPFPTSCHE NPZHF VSHFSH MYVP LTEDYFPTBNY, MYVP ЪBENEILBNY, CHSHUFKHRIF CH LBYUEFCHE RETCHSCHI, B LBLBS - CH LBYUEFCHE FCHE.

rPFTEVIFEMY FTBFSF CHOSFSHCH DPMZ DEOSHZY DESPRE TSCHOLBI RPFTEVYFEMSHULYI VMBZ DMYFEMSHOPZP RPMSHЪPCHBOYS, B ZHITNSCH - DESPRE TSCHOLBI RTPNETSKHFPYUSHI VMBZ.

NPTsOP ЪBNEFYFSH, YUFP CH DBOOPN UMKHYUBE RTPIЪPYMP LBL VSHCH RETETBURTEDEMEOYE RPLHRBFEMSHOSHCHI CHNPTSOPUFEK UTEDY KHYUBUFOYLPCH IP'SKUFCHB. pDOY ZHYTNSCH Y RPFTEVYFEMY, LPFPTSCHE PVMBDBMY CHPNPTsOPUFSHA TBURPTSDYFSHUS YUBUFSHHA PVEEZP RTDPDHLFB IPSKUFCHB, CHTEENOOOP RETEDBMY LFKH CHPNPTSOPUFSH DTHZYN ZHYTNBY RMFFKRPHYЪBFFE. rTY LFPN CHEMYYUYOB PVEEZP URTPUB DESPRE TSHOLBI VMBZ OE YNEOSEFUS, B YNEOSEFUS FPMSHLP UFTHLFKHTB.

TBCHOPCHUEYE DESPRE TSHOL LBRYFBMB NPTSEF YЪNEOIFSHUS RTY YЪNEOOY MAVPZP YЪ PVUFPSFEMSHUFCH, PRTEDEMSAEYI RPMPTSEOYE LTYCHSHCHI URTPUB Y RTEDMPTSEOYS.

rPULPMSHLH PDOYN Y PUOPCHOSHI ZBLFPTPCH SCHMSEFUS YOZHPTNBGYS P VKHDHEEN DPIPDE (DMS RPFTEVYFEMEC) Y URTPUB (DMS ZHYTN), PFOPUYFEMSHOP VSHCHUFTP TBCHOPCHEUYE NPTFSHFBFEMEC Y URTPUB (DMS ZHYTN) PTSYDBOYK VHDHEYI UPVSHFYK. OBRTYNET, EUMY CH IP'SKUFCHE TBURTPUFTBOYFUS YOZHPTNBGYS P ZTSDHEEK DERTEUUY YMY RPDYANE CH IP'SKUFCHE, RPFTEVYFEMY Y ZHITNSCH NPZHF TELP Y'NEOIFSH UCHPE RPCHEDEOYE DESPRE TSHOL LBRYFBMB (LFP NSCH PVUKhDYN CH - 3 ZMBCHSHCH 7).

h VPMEE DMYFEMSHOPN RETYPDE TBCHOPCHUEYE NPTSEF UNEEBFSHUS CH TEKHMSHFBFE YYNEOOYS NEOEE RPDCHYTSOSCHI ZBLFPTPCH - OBRTYNET, UFEREOY VETETSMYCHPUFY RPFTEVYFEMEC (EUMY MADI VHDHF NEOEE ЪBYOFETEUPCHBOSHCH CH FELKHEEN RPFTEVMEOYY ЪBIPFSF VPMSHYE DEOOZ PFMPTSYFSH "OB RPFPN", UPITBOYFSH DMS DEFEC Y F. D.). YMY RP NETE HCHEMYYUEOYS DPIPHR RPFTEVYFEMEC (EUMY MADI VHDHF UFBOPCHYFSHUS VPZBYUE, POY UNPZHF PFLMBDSCHBFSH VPMSHYE UHNNSHCH, OBRTYNET UPVYTBFSH DEOSHZY OE DESPRE RPLHRLH CHEMPUYREDB, B DESPRE RPLHRLH SIFMEFB YMY). YMY RTPUFP RP NETE TPUFB IP'SKUFCHB- YUEN VPMSHYE ZHYTN Y RPFTEVYFEMEK VHDEF CH IP'SKUFCHE, FEN VPMSHYEE LPMYUEUFCHP HYUBUFOYLPCH VKDEF DESPRE TSHOL LBRYFBMB.

rPUTEDOILY DESPRE TSHOL LBRYFBMB

lBL CHSC RPNOIFE, MAVPK TSCHOPL RTEDRPMBZBEF NEUFP Y CHTENS CHUFTEYUY RTDDBCHGPCH Y RPLHRBFEMEC. Tschople LBRIFBBBMB FPCE DPMCEO PVMBDBFSH RPDPVOSHY YUOFIFHFBNY, LPFPTSHE PVMEMIBMY VSHSHEFTYUKH LTEDIFPCH IBENALPCH HNEOSHYBMYPYYOSOLOGOSHOCHOCHOCHENCH.

OP TSCHOPL LBRYFBMB YNEEF UCHPA PUPVEOOPUFSH, LPFPTBS CHMYSEF DESPRE EZP YOUFYFHGYPOBMSHOP KHUFTPKUFCHP. bFB PUPVEOOPUFSH BBLMAYUBEFUS CH FPN, YuFP CHUE ZHYTNSCHY RPFTEVYFEMY, TSEMBAYE DBFSH YMY CHUSFSH DEOSHZY CH DPMZ, ZPFPCHSH UDEMBFSH LFP U TBMYUOSCHNY UHNNBNNY Y DESPRE TBMYUOSCHK UTPL. pDOY RPFTEVYFEMY IPFSF DBFSH CH DPMZ DESPRE RPMZPDB, B DTHZIE - DESPRE DCHB ZPDB. pDOY ZHYTNSCH IPFSF CHSFSH LTEDYF DESPRE DCHB NEUSGB, B DTHZIE - DESPRE DEUSFSH MEF. x CHUEI KHYUBUFOILPC TSCHOLB CH FBLPK UYFKHBGYY VSCHMY VSH PZTPNOSHCHE FTBOUBLGYPOOSCHE ЪBFTBFSCH, UCHSBOOSHCHU RPYULPN RBTFOETB, KH LPFPTPZP VKhDEF TsEMBOYE CHSFHPTSH (ODBFHTSHOUT.)

pDOYN Y CHSHCHIPDPC Y LFPC UYFKHBGYY SCHMSEFUS RPSCHMEOYE RPUTEDOILHR DESPRE TSHOL LBRYFBMB, LPFPTSHCHE PVMEZYUBF ЪBDБУХ RPYULB RBTFOETB DMS KHUBUFOYLPCH LFPPZ TSCHOLB. pFDEMSHOSCHK RPUTEDOIL VKhDEF PVAEDYOSFSH CHUE DEOSHZY, PFDBOOSCHE CH DPMZ RTY TBCHOPCHEUOPK UFBCHLE RTPGEOFB, CH PDYO VPMSHYPK "LPFEM" Y RPFPN YЪ LFPZP LPFZMB TBBDBCHBCHESFFUESHBTEHNN TBBDBCHBCHESFFUESH .

rPUTEDOIL DESPRE TSHOL LBRYFBMB VKhDEF DEKUFCHPCHBFSH CH UCHPYI UPVUFCHEOOSCHI YOFETEUBI - TBY RPMHYUEOYS RTYVSHCHMY. rPUTEDOIL PF UCHPEZP YNEOY CHPSHNEF CH DPMZ KH CHUEI ZHITN Y RPFTEVYFEMEK, TSEMBAYI UFBFSH LTEDYFPTBNY, Y PF UCHPEZP YNEOY DBUF CH DPMZ ZHYTNBN Y RPFTEVYFEMSN, TSEMBAEIN UFBFSH ЪBENEILBNY. rTYYUEN, YuFPVSH RPMKHYUYFSH RTYVSHMSH, DE VKhDEF VTBFSH CH DPMZ RP NEOSHYEK UFBCHL RTPGEOFB, YUEN PFDBCHBFSH. tБЪОИГБ НЦДХ УФБЧЛБНИ ВХДЭФ УПУФБЧМСФШ EЗП ChSHCHTHYULH, YЪ LPFPTPK ON VKhDEF PDTKUEYTCBSHde Y, ChPNPTSOP, RPMKHYUBFSH RTYVSHMSH.

rPUTEDOILY CHSHRPMOSAF TPMSH, UIPTsHA U NBZBYOBNY, LPPTSHCHE ULHRBAF FPCHBTSHCH RTPYCHPDYFEMEK Y TBURTDBAF YI RPFPN RPFTEVYFEMSN, UOTSBS FTBOUBLGYPOOSCH ЪBFTBFSCH ЪBFTBFSCH POPVEY.

x RPUTEDOYLPCH DESPRE TSHOL LBRYFBMB OEF EDYOPZP OBCHBOYS, YuFP CHSHCHCHCHBEFUS TBMYUOSCHNY CHYDBNY.

rPUTEDOILY NPZHF VSCHFS UREGYBMYYTPCHBOOSCHNY, EUMY SING TBVPFBAF FPMSHLP U OELPFPTSHNY CHYDBNY LTEDYFPCH YMY OELPFPTSHNY CHYDBNY HYUBUFOILPC TSCHOLB. oBRTYNET, NPZHF UHEEUFChPChBFSH REOUYPOOSHE ZHPODSCH, LPFPTSHCHE RTYOINBAF UVETETSEOYS RPFTEVYFEMEK DMS RPUMEDHAEEK CHSHHRMBFSH YN REOUYY PFDBAF YI CH DPMZ DESPRE TSHOLLE LBRYFBMB. yMY UVETEZBFEMSHOSHCHE LBUUSCH, LPFPTSCHE FPTSE TBVPFBAF U RPFTEVYFEMSNY, UPVYTBAEYNY YMY ЪBOINBAEYNY DEOSHZY DMS RPLHRLY DPTPPZPZP VMBZB (DPNB, NBYOSCH Y F. D.).

OP RPUTEDOILY DESPRE TSCHOL LBRYFBMB NPZHF VSHFSH HOYCHETUBMSHOSCHNY, EUMY POY TBVPFBAF UP NOPTSEUFCHPN FYRPCH LTEDYFPTPCH Y BENEYLPCH.

pDOYN Y PUOPCHOSHI CHYDHR RPUTEDOILCH DESPRE TSHOL LBRYFBMB NPZHF VSHFSH VBOLY, LPFPTSCHE UPUEFBAF CHSHCHDBYUH UUKhD U CHSHRPMOEOYEN DCHHI DTHZYI CHBTSOSCHI ZHKHOLGYKOPYKHOLGYK UPVEJOPY PVUMKHTSYCHBOYS VEOBMYUOPZP PVPPTPFB DEOOZ (LFY „TPDPCHSHCHE” ZHOLGYY VBOLPCH NSCH PVUKHDYN CH UMEDHAEEN RBTBZTBZHE).

UMEDHEF FBLCE ЪBNEFYFSH, YuFP U TBCHYFYEN IPЪSKUFCHB DESPRE TSHOLLE LBRYFBMB RPSCHMSEFUS EEE DOP YOUFYFHF - GEOOSH VHNBZY, LPFPTSHK RPJCHPMSEF YBUFYYUOP PVPKFY RPUTEDOILPC DESPRE TSHOLLE LBRYFBMB (LFPNH YOUFYFHFH RPUCHSEEO - 4 LFPC ZMBCHSHCH).

YUFPTYS LTEDYFB rPULPMSHLH LBRYFBMSHOSHE VMBZB RPSCHMSAFUS RTBLFYUEULY PDOPCHTENEOOOP U CHP'OILOPCHEOYEN X YUEMPCHELB IP'SKUFCHB, FP Y TSCHOPL LBRYFBMB NPTsEF RPSCHMSFSHUS DESPRE UBNSCHI TBOOI ЗП ИПЪСКУФЧБ. dBChBKFE TBUUNPFTYN HCPMAGYA bFPZP TSCHOLB. ъБКНШ "РП ОХЦДЭ" UBNSHCHE RETCHSHCHE ЪБКНШЧ YUFPTYY YUEMPCHYUEUFCHB CHSHCHCHBMYUSH, LBL RTBCHYMP, OKHTsDPK, B OE CHPNPTSOPUFSHA RPMKHYUFSH DPRPMOYFEMSHOHA RTYVSHMSH. lBL FPMSHLP MADI OBYUBMY CHSTBEYCHBFSH YUFP-FP DESPRE YENMA, SING UTBH UFPMLOHMYUSH U RETYPDYUUEULINY OEHTPTSBSNY, LPFPTSCHE NPZMY PUFBCHYFSH VEI EDSH DESPRE CHEUSH ZPD. ъDEUSH Y RPSCHMSAFUS RETCHSHE ЪБКНШ: EUMY PFDEMSHOPNH LTEUFSHSOYOKH OE ICHBFBMP UPVTBOOPZP KHTPTsBS, DE YEM L VPMEE VPZBFPNH UPUEDH Y RTPUYM PDPMEDHOPE AMBSHEPZ PDPMEDHOPSYFMBSHP. ьФИ ЪБКНШ НПЗМІ ИНЭФШ ПДОПЧТНИООП І RPFTEVYFEMSHULIK IBTBLFET, Y RTPYCHPDYFEMSHOSHCHK- OBRTYNET, YUBUFSH ЪБКНБ ЪТОПН ИМБ О РПФТВМОYе (ДПЦИФШ ДП УМЭДХАЭПН ИМБ О РПФТВМОYе (ДПЦИФШ ДП УМЭДХАЭПН ИМБ О РПФТВМОYе) ПЗМБ YURPMSHЪPCHBFSHUS DMS RPUECHB (ChShTBUFYFSH LFPF KHTPTSBK). lTPNE FPZP, RETCHSHHE ZHTTNSH ЪBKNPCH Y RTPGEOFPCH YNEMY, LPOYUOP TSE, OBHTBMSHOSHCHK IBTBLFET (TBOPCHYDOPUFSH VBTFETB). lTEUFSHSOYO ЪBOYNBM PDYO NEYPL ЪETOB, B ChPЪCHTBEBM RPMFPTB YMY DCHB. fBLYN PVTBBPN, LTEDYF PRETEDYM RPSCHMEOYE Y TSCHOPYUOPZP IP'SKUFCHB, Y DEOEZ. lPOYUOP, OYuFP OE NPZMP ZBTBOFYTPCHBFSH, YuFP YuEMPCHEL, HCE RPRBCHYIK CH ЪBFTKhDOYFEMSHOPE RPMPTSEOYE, UNPTsEF OE FPMSHLP RPRTBCHYFSH UCHPY DEMB, OP EEE Y DPUFDBFSH Y PVPMMYZPFDBFSH Y DPUFTSEOYE. lBL RYUBM PDYO YUFPTYL IP'SKUFCHB, „VTBFSH RTPGEOFSH RTY FYI HUMPCHYSI OBUYF RBDBAEEZP RPDFPMLOHFSH”. eUMY YUEMPCHEL OE rafinărie PFDBFSH DPMZ, PRIN rafinăria MYYYFSHUS UCHPEZP YNHEEUFCHB. eUMY X OEZP VSHMP OYUEZP CHSFSH, DE PFRTBCHMSMUS PFTBVBFSHCHBFSH DPMZ DESPRE RPME YMY DESPRE DHPT L UCHPENH LTEDYFPTKH. fBL RPSCHMSMPUSH DPMZPChPE TBVUFChP. lPOYUOP, RPDPVPOPE SCHMEOYE OE CHSHCHCHBMP PDPVTEOYS CH PVEEUFCHE. pDOYN YI RETCHSHCHI VPTGPCH RTPFYCH OEZP UFBMB GETLPCHSH. GETLPCHSH Y RTPGEOF PUOPCHOSCHN YUFPYUOILPN BTZKHNEOFPCH UCHSEOOOILPC CH PUKhTSDEOOY RTPGEOFB VSHMB VYVMYS. h eChBOZEMYY PF MHLY OBRYUBOP: „...CHBKNSCH DBCHBKFE, OE PCYDBS OYUEZP...”(VI, 35). lFP POBYUBEF, YuFP LTEDYFPT OE DPMTSEO RTPUIFSH OH RTPGEOFPCH, OH CHPTBFB UBNPK UUKhDSch. l LFPNH DPVBCHMSMPUSH HYUEOYE P RTPGEOFE DTECHOEZTEYUULPZP NSCHUMYFEMS bTYUFPFEMS (YUSHA ZHYMPUPZHYA UTEDOOECHLPCHBS GETLPCHSH RSCHFBMBUSH UPCHNEUFYFSH U ITYUFYBOUFCHPN). uPZMBUOP bTYUFPFEMA, RTPGEOF SCHMSEFUS RTPFYCHPEUFEUFCHOOOPK ZHTNPK DPIPDB, FBL LBL „DEOSHZY OE NPZHF TPTsDBFSH DEOSHZY”. a LTPNE FPZP, GETLPCHSH RSHCHFBMBUSH OBKFY OELYE TBGYPOBMSHOSHE DPLBBBFEMSHUFCHB OEEUFEUFCHEOOPUFY RTPGEOFB. pDOYN Y BTZKHNEOPCH VSHM, OBRTYNET, UMEDHAEIK: RPULPMSHLH PFDBOOSHCH DPMZ DEOSHZY CHTBBEBAFUS LTEDYFPTH PVTBFOP CH GEMPUFY, RTPGEOF SCHMSEFUS RMBFPK ЪB CHTENS, B CHTENS ЪB CHTENS, B CHTENS FDBSFOP , B CHTENS , B CH GEMPUFY PZH. rPMSH'HSUSH UCHPEK CHMBUFSHA, GETLPCHSH RSHCHFBEFUS RPLPOYUYFSH U RTPGEOFPN „UCHETIKH”. Partea 1179 Z. RBRB bMELUBODT III ЪBRTEEBEF RTPGEOF RPD UFTBIPN MYYEOYS RTYUBUFYS. ch 1274 Z. RBRB zTYZPTYK X RTYNEOSEF VPMEE UFTPZPE OBLBBBOYE - YZOBOYE YJ ZPUKHDBTUFCHB. ch 1311 Z. RBRB lMYNEOF V CHCHPDYF CH LBUEUFCHE OBLBBOYS PFMHYUEOYE PF GETLCHIY. ъBLPOSH RTPPHYCH TPUFPCHEYUEUFCHB l LPOGKH UTEDOYI CHELPCH ZPUKHDBTUFCHP OBLPOEG RETEUFBEF VPTPFSHUS RTPPHYCH MAVPK ZHPTNSCH LTEDYFPCH Y RShchFBEFUS OE DPRKHUFYFSH TPUFPCHEYUEUFCHB TEZKHMYTPCHBOYEN CHUPFSHUFSH OE RShchFBEFUS. h 1545 Z. H bozmyy NBLUINBMSHOPK VShchMB PVIASCHMEOB UFBCHLB 10% H ZPD. ch 1624 Z. POB UOYTSEOB DP 8%, B Ch 1652 Z. - DP 6%. dTHZIE UFTBOSH DEKUFCHPCHBMY RPIPTSYN PVTBBPN. OBRTYNET, Ch 1640 Z. CH OYDETMBODBI VSHMB KHUFBOPCHMEOB NBLUINBMSHOBS UFBCHLB RTPGEOFB CH TBNETE OE CHCHYE 5%, PE ZhTBOGYY CH 1601 Z. VSHM KHUFBOPCHMEO NBLUINBMSHOSHF6%. h TPUUYY FBLPK ЪBLPO CHCHEMY Ch 1754 Z., B NBLUINBMSHOSHCHK RTPGEOF VShchM FPCE TBCHEO 6%. Partea XVIII Ch. ЪБ CHSCUFPPK RTPGEOFB. pDOBLP CH BLPOPDBFEMSHUFCHE NOPZYI UFTBO PUFBEFUS RPOSFYE TPUFPCHEYUEUFCHB ( „LURMHBFBGYY OHTSDSCH, UMBVPUFY TBHNEOYS, OEPRSCHFOPUFY YMY DKHYECHOPZP CHPVHTSDEOOYS LTEDYFHAEEZPUS”) Y KHZPMPCHOBS PFCHEFUFCHOOPUFSH JB OEZP. lTHROSHNY ЪBENEILBNY NPZMY VShchFSH LPTPMY, ЪБКНШ ЛПФПТЧИ УПУМИ MYVP CHPEOOSHCHK IBTBLFET, MYVP RPFTEVYFEMSHULYK. lPTPMY VSHMY PDOYNY Y UBNSCHI "RMPIYI" ЪBENEYLPCH, FBL LBL MEZLP NPZMY TEYYFSH OE CHPTBEBFSH DEOSHZY (UN. PLOP „lPZDB VBOLTPFYFUS ZPUKHDBTUFChP”, - 3 ZMBCHSHCH 6). fPTZPCHSHCHK (LPNNETYUEULYK) LTEDYF URTPU DESPRE LTEDYFSH DMS RPMHYUEOYS RTYVSHCHMY (B OE DMS RPFTEVMEOYS) TBOSHYE CHUEZP RPSCHMSEFUS CH FPTZPCHME. h dTECHOEK zTEGYY LTEDYF CHSHCHDBCHBMUS ZMBCHOSCHN PVTBJPN DMS FPTZPCHI GEMEK. CHEMYYUYOB RTPGEOFB UPUFBCHMSMB 12-18%. yYTPLP YURPMSHЪPCHBMYUSH NPTULYE UUHDSCH- RPD ЪBMPZ LPTBVMS Y FPChBTB. uFBCHLB RTPGEOFB RP FBLYN UUKHDBN UPUFBCHMSMB PLPMP 30% - CH ЪBCHYUYNPUFY PF TYULPCHBOOPUFY RTEDRTYSFYS. vBOLYTSCH DTECHOEZP TYNB - NEOUBTYY YMY BTZEOFBTYY (UN. PLOP „lBL RPSCHMSMYUSH VBOLY”, ѓ 3 ьФПК ЗМБЧШШ) - RТІОНБМИ Х ЛБУЕУФЧЧЛМБДПЧ DEОШЗИ ТYНУОНБМИ С YЪ ЪBCHPECHBFEMSHOSHHI RPIPDPCH, OP UBNB OE TSEMBMB CHLM BDSHCHBFSH CH RTPYCHPDUFCHP YMY FPTZPCHMA. fY DEOSHZY UUKHTSBMYUSH LHRGBN YMY RTPYCHPDYFEMSN, Y, FBLYN PVTBBPN, RPFTEVYFEMY LTEDYFPCHBMY RTPYCHPDUFCHP. chRTPYUEN, OELPFPTSHCHE RTYNETSH PTZBOYBGYY YURPMSHYPCHBOYS DEOEZ OBUEMEOYS NPTsOP PVOBHTSYFSH. OBRTYNET, OELPFPTSCHE FPTZPCHSHCHE LPNRBOYY CH YFBMYYY, ZETNBOYY Y DTHZYI UFTBOBI OBUYOBAF RTOYNBFSH "DERPYFSHCH" X RHVMYLY RPD ZHYLUYTPCHBOOSCH RTPGEOFSHCH, LPFYPCHYFSHCH, LPFPTSHCHE UFTBOYFSHCH YUBYFSHCH RHVMYLY RPD lBL RYYEF PDYO YUFPTYL, CH OBYUBME XVI Part. HTSBOLY RPNEEBMY UCHPY UVETETSEOYS RPD 5% ZPDPCHSCHI. OERPUTEDUFCHEOOP UVETEZBFEMSHOSH LBUUSCH OBUYOBAF TBCHYCHBFSHUS CH BOZMYY CH LPOGE XVIII CH. TBURTPUFTBOESCH VSHMY UVETEZBFEMSHOSHCH LBUUSCH CH ZETNBOYY, ZDE POY FPTSE UPVYTBMY UVETETSEOYS NEMLYI CHLMBDYYLPCH YURPMSHJPCHBMY YI DMS DPMZPUTPYUOPZP LTEDYFPCHBOYS RTPYCHPDYSHYFCOYS RTPYCHPCHEMHY. lBCDBS LBUUB DEKUFCHPCHBMB CH UCHPEN TBKPOE Y RPFPNKH OBMB ЪBENEYLPCH DPUFBFPYUOP IPTPYP.

Printre cele mai importante piețe din sistem, pe lângă piața de bunuri și servicii și piața muncii, se numără și piața de capital, sau, așa cum este adesea numită, piața financiară. Piața de capital este o piață în care oamenii cumpără și vând resurse financiare: bani, acțiuni, obligațiuni, cambii și alte titluri.

Piata de capital(piata financiara) perfect din toate pietele: In primul rand, este unic prin faptul că în epoca noastră aproape toți participanții la viața economică au devenit subiecții săi: antreprenori, consumatori, autorități de stat și administrații locale, organizații publice și altele asemenea; În al doilea rând, obiectele care se tranzacționează pe acesta sunt relativ omogene (grivna ucraineană, dolar american, euro, acțiuni, obligațiuni), iar acest lucru grăbește încheierea tranzacțiilor și o face mai previzibilă; În al treilea rând, determină un preț aproape uniform pentru întreaga țară (și comunitatea internațională) - dobânda la împrumut, prețul acțiunilor, cursul de schimb valutar și altele asemenea; în al patrulea rând, Remarcabilul computer și tehnologia informației îi asigură cel mai înalt grad de concurență: toată lumea are posibilitatea de a intra și de a ieși liber pe această piață.

Piața de capital și cel mai sensibil la starea generală a economiei (atât la nivel național, cât și la nivel global). El este primul și în cea mai mare măsură care reacționează la evenimente legate de eficiența afacerii, viata politica, inovații legislative, procese naturale și climatice, izbucniri epidemice, acte teroriste și altele asemenea. Sensibilitatea sa extraordinară la toate schimbările din viața societății și a naturii este legată tocmai de subtilitățile psihicului uman: aspirațiile consumatorilor, setea de îmbogățire rapidă, precum și încercarea de a proteja economiile monetare de depreciere (inflație).

Piața de capital și-a câștigat o reputație și riscant . El este capabil să îmbogățească rapid o persoană, ci și să o ruineze, privând-o, de exemplu, de locuință, bunuri de valoare dobândite și altele asemenea. Își disciplinează cu strictețe subiecții, obligându-i să fie deosebit de responsabili și întreprinzători.

Piața de capital, care s-a dezvoltat în țările occidentale, a devenit un factor puternic de accelerare a dezvoltării și modernizării economiei și a introducerii pe scară largă a inovației. „Baza revoluției industriale din secolul al XVIII-lea”, a remarcat expertul remarcabil în teoria și istoria economiei, J. Gix, „nu au fost evoluțiile tehnologice ale vremii. Totul fusese deja inventat înainte, dar era puțin folosit Piețele financiare lichide au asigurat punerea în aplicare a mari proiecte de investitii, necesitând deturnarea resurselor financiare și pe o perioadă lungă de timp. Revoluția industrială a trebuit să aștepte revoluția financiară.” În condițiile moderne, această piață a devenit principala în sistemul de piata, care, potrivit lui J.M. Keynes, oferă motive pentru a vorbi despre transformarea producției sociale (ca denumire tradițională a economiei) într-o economie monetară. Fără o piață financiară dezvoltată, o economie de piață nu poate fi considerată completă sau dezvoltată deloc.

Principalele instrumente ale pieței de capital (piața financiară) sunt: obligațiuni, credite ipotecare, acțiuni, obligațiuni corporative, titluri de valoare ale guvernelor centrale și locale, bani etc.

Piața de capital este foarte complexă în structura sa. Într-o formă simplificată, următoarele diviziuni principale pot fi distinse ca parte a pieței de capital:

1) piața monetară sau piața de credit;

2) piața valorilor mobiliare sau piața de valori;

3) piata valutara;

4) piața aurului și a altor metale prețioase;

5) piata asigurarilor.

Piața monetară sau capital de împrumut (piața de credit),- aceasta este piata pe care se desfasoara tranzactiile de credit (cumpararea si vanzarea de bani ca instrumente de datorie).

Piața monetară, la rândul ei, este împărțită în A) piata creditelor pe termen scurt si b) piaţă împrumuturi pe termen lung. Aceste piețe diferă unele de altele nu numai în ceea ce privește împrumuturile, ci și, cel mai important, în scopul obținerii unui împrumut: pe piața de împrumut pe termen scurt este luat pentru achiziționarea oricăror bunuri și pe termen lung. piața de împrumut pentru achiziționarea de bunuri de capital (capital real sau bunuri de investiții). Prin urmare, piața creditelor pe termen lung este denumită și piața de investiții sau piața de capital (în sens restrâns).

Împrumutul de bani (sau bunuri) se numește împrumut, sau credit. Să subliniem că un împrumut monetar nu este doar bani, ci o relație economică între creditori și debitori (debitori) în ceea ce privește primirea banilor împrumuți.

Relațiile de credit au apărut cu mult timp în urmă în perioada de descompunere a sistemului primitiv și stratificarea proprietății a comunității. Și numai în acea îndepărtată antichitate au avut o natură episodică, neregulată și abia odată cu dezvoltarea economiei și a schimbului creditul a atins apogeul și a devenit un atribut obligatoriu al vieții economice a societății.

Nevoia de împrumutîntr-o economie de piaţă este determinată de însăşi natura capitalului şi de tiparele mişcării acestuia în procesul de reproducere. Mai precis, necesitatea urgentă a unui împrumut este asociată cu următorii factori:

Durate diferite ale ciclurilor de producție în diferite tipuri de activitate economică, ceea ce implică întotdeauna un interval de timp între investiția fondurilor și rentabilitatea lor completă, prin care fiecare producție ulterioară trebuie să strângă fonduri pentru datorii;

Sezonalitatea producției în multe sectoare ale economiei (agricultura, pescuitul, producția de zahăr etc.);

Necesitatea unor fonduri mari o singură dată pentru a începe propria afacere, reconstrucție, extindere a producției, inovare, implementare a proiectelor de infrastructură, acoperirea deficitului bugetului de stat, achiziționarea de locuințe, o mașină etc.;

Combinația optimă de fonduri proprii și împrumutate servește ca o modalitate de a minimiza costurile și de a crește profitabilitatea afacerii.

Principalele surse de fonduri împrumutateîn economia modernă:

1) fondurile disponibile temporar ale întreprinderilor, obținute ca urmare a deducerilor regulate din costul cu mijloace fixe și capital de lucru, care, după vânzarea de bunuri și servicii, se acumulează pentru cumpărare la timp echipamente, spații, transport și reparații ale acestora; pentru achiziționarea de materii prime, materiale, combustibil, energie electrică; pentru salarii;

2) o parte din profitul întreprinderilor, organizațiilor, instituțiilor, care, în așteptarea utilizării sale, se acumulează într-un anumit timp până la dimensiunea necesară;

3) economiile populației, care sunt destinate cheltuielilor viitoare și acumulate în conturile băncilor comerciale, companiilor de asigurări, fondurilor de pensii etc.;

4) venituri în numerar ale comunităților de stat și locale (teritoriale), primite prin impozite și taxe și tipuri diferite activități comerciale, care din momentul primirii lor și până la utilizare devin fonduri temporar gratuite.

Importanța creditului într-o economie modernă poate fi cu greu supraestimată. Esența și rolul creditului într-o economie de piață sunt transmise pe scurt prin funcțiile sale. V Principalele funcții ale împrumutului:

Mobilizează fonduri disponibile temporar pentru cele mai diverse nevoi ale societății;

În mod eficient (prin condiții stricte de împrumut) redistribuie fondurile către zonele și sectoarele cele mai profitabile sau prioritare ale economiei;

Ajuta la reducerea costurilor de distributie prin inlocuirea numerarului in circulatie cu bani de credit - bancnote (la un moment dat inlocuiau banii metalici din circulatie), cambii, cecuri, carduri de credit. Datorită răspândirii plăților fără numerar, schimbul de bunuri și cifra de afaceri a capitalului sunt accelerate semnificativ, iar veniturile antreprenorilor sunt în creștere;

Accelerează procesele de concentrare și centralizare a capitalului. Servește în mod activ ca o armă a concurenței, promovează achizițiile și fuziunile de firme și apariția marilor corporații;

Este folosit de stat (prin banca centrală) ca instrument de reglementare a activității de afaceri (antreprenoriale) din țară.

Astfel, prin funcțiile sale, creditul rezolvă contradicțiile unei economii de piață care apar între nevoia de circulație liberă a capitalului de la o industrie la alta, pe de o parte, și consolidarea acestuia sub formă de capital fizic (real) în anumite industrii și întreprinderi, pe de altă parte. Printr-un mecanism flexibil de creditare, fondurile temporar gratuite pe care întreprinderile, populația și statul le au mereu sunt acumulate și direcționate către acele puncte din economie care au nevoie de fonduri suplimentare. Așa se face că, datorită creditului, toată lumea are posibilitatea de a depăși limitările capitaluri propriiși implementează planuri prețuite, iar întreaga economie va beneficia de accelerarea vânzării de bunuri și creșterea volumelor de producție.

Înțelegerea naturii capitalului în general și a surselor de formare a capitalului de împrumut ne conduce la o justificare clară a principiilor pe care se bazează relațiile de credit.

Principiile de bază ale creditării(se numesc adesea conditii):

1) întoarcere;

2) urgență;

3) securitatea materială;

4) plata.

Deoarece sursa împrumutului este fondurile temporare gratuite, utilizarea acestora în datorii devine temporar. În consecință, rambursarea datoriilor presupune și definiția data scadenței acestuia. În plus, în ciuda faptului că un contract de împrumut se bazează întotdeauna pe încredere, adică pe așteptarea împrumutătorului de rambursare la timp a datoriei, desigur, creditorul trebuie să asigure integritatea împrumutatului, solicitând anumite garanții în măsura sa. încredere. Această garanție este securitatea materială a împrumutului. Rețineți că certificarea oficială a acestei garanții poate fi emisă în numele împrumutatului însuși sau al garantului acestuia. Și în sfârșit, ținând cont că capitalul, prin definiție, trebuie să genereze venituri pentru proprietar, împrumutatul trebuie a plăti pentru dreptul de a folosi împrumutul acordat acestuia. După cum vedem, existența unui împrumut se poate baza doar pe o credință puternică în „regulile jocului” care îl garantează. Prin urmare, numele său provine din latinescul „credere” (a crede, a avea încredere).

Se numește taxa pentru dreptul de utilizare a unui împrumut, sau prețul împrumutului dobândă. Este evident. Cu toate acestea, teoreticienii economici, încercând să înțeleagă profunzimea fiecărui fenomen și proces economic, interpretează dobânda ca prețul pe care oamenii trebuie să-l plătească pentru a primi beneficii (resurse sau bunuri) astăzi și nu așteaptă până când câștigă și acumulează suficiente fonduri pentru cumpara aceste bunuri. Din punctul de vedere al creditorului, dobânda este o recompensă pentru refuzul său de a-și crește astăzi propria bunăstare în beneficiul bunăstării publice sau, ca să spunem așa, pentru refuzul de a-și „mânca” capitalul.

Plata dobânzii nu depinde de dacă împrumutatul a reușit să obțină profit și cât de mult. Prin urmare, este posibil ca, pentru a plăti datoria, să fie nevoit să vândă o parte din activele sale, să contracteze un nou împrumut sau să renunțe la o parte din drepturile de proprietate asupra afacerii sale în favoarea creditorului.

Cu toate acestea, subiectele actuale și potențiale ale relațiilor de credit se concentrează de obicei nu pe valoarea dobânzii la împrumut, ci doar pe rata acesteia. ÎN acord de împrumut procentul se fixează nu într-o sumă absolută, ci într-o sumă relativă - prin rata dobânzii (normă).

Dobândă- este raportul dintre suma anuală a dobânzii și suma împrumutului, exprimată în procente.

De exemplu, dacă se plătește o dobândă în valoare de 1000 grivne pentru utilizarea unui împrumut de 10.000 grivne, atunci rata dobânzii conform unui astfel de acord va fi de 10% pe an (1000 UAH / 10.000 UAH).

Rata dobânzii (norma) ca indicator relativ (calitativ) caracterizează gradul (măsura) rentabilității acordului privind un împrumut în bani, și anume, indică ce parte din suma creditului va trebui plătită împreună cu rambursarea imprumutul. Rata dobânzii este prețul relativ care echilibrează oferta și cererea de capital.

Există rate nominale și reale ale dobânzii.

Rata de dobîndă nominală este rata negociată pe care o plătesc debitorii. V Rata reală a dobânzii este rata nominală a dobânzii ajustată pentru rata inflației din țară.

Rata reală a dobânzii = Rata nominală a dobânzii - Rata inflației.

De exemplu, dacă rata nominală a dobânzii este de 15%, iar rata inflației pentru anul a fost de 10%, atunci rata reală a dobânzii va fi de 5% (15% - 10%). Aceasta înseamnă că prin factorul de inflație creditorul a pierdut 10% din venit, iar împrumutatul și-a majorat beneficiul cu aceeași sumă.

în condițiile în care rata inflației depășește rata nominală a dobânzii, împrumutătorul pierde efectiv beneficii și, în plus, capitalul său de împrumut este parțial amortizat. Prin urmare, inflația galopanta, a cărei rată este greu de anticipat, prezintă un risc semnificativ pentru creditori și duce în cele din urmă la „paralizia” pieței de capital de împrumut. În condiții de inflație moderată, proiectată, creditorii tind să crească ratele nominale ținând cont de nivelul așteptat al inflației.

Principalii factori care influențează nivelul ratelor nominale ale dobânzii:

conditiile magazinului, sau relația dintre cerere și ofertă pe piața monetară (condițiile acestei piețe reflectă, la rândul lor, starea generală a economiei, precum: nivelul rentabilității afacerii, nivelul venitului real al populației, gradul de monopolizarea pieței de capital de împrumut, gradul de dezvoltare a surselor alternative de strângere de capital, în primul rând dezvoltarea pieței de valori);

rata inflației așteptată (rata dobânzii trebuie să fie mai mare decât rata inflației);

nivelul ratelor dobânzii la depozite (cu cât depozitele sunt mai scumpe pentru instituțiile financiare, cu atât împrumuturile devin mai scumpe pentru debitori);

termenul de împrumut (împrumuturile pe termen lung sunt mai scumpe decât împrumuturile pe termen scurt, deoarece: 1) cu un împrumut pe termen lung crește riscul pierderilor din nerambursarea datoriilor și din deprecierea datorată inflației; 2) investițiile pe termen lung, de regulă, oferă randamente relativ mai mari. Cu toate acestea, situația se poate schimba în contextul unei creșteri puternice a cererii de credite pe termen scurt (goana comercială);

mărimea împrumutului (cu alte condiții egaleîmprumuturile mai mici sunt acordate mai scumpe, deoarece costurile administrative și de management ale băncilor sunt distribuite în mod egal între toți debitorii);

gradul de risc (cu cât probabilitatea de nerambursare a creditului este mai mare, cu atât rata dobânzii este mai mare și invers);

gradul de lichiditate (calitatea) garanției (cu cât garanția este mai puțin lichidă, cu atât împrumutul este mai scump).

politica monetară a Băncii Centrale (el reglează cu instrumentele adecvate nivel general ratele dobânzilor din țară).

Există limite economice obiective ale fluctuațiilor ratelor dobânzilor. Nu poate fi prea mic pentru a nu submina stabilitatea economică și rentabilitatea unei instituții de credit (bănci), și nu poate fi prea mare pentru a nu prejudicia dobânda împrumutatului, deoarece dobânda pentru acesta este un element de cheltuieli (cost de produse, servicii).

Un antreprenor, luând o decizie cu privire la oportunitatea obținerii unui împrumut, încearcă să compare suma profitului așteptat din utilizarea împrumutului cu costurile obținerii acestuia. Dacă profitul așteptat se dovedește a fi mai mare decât comisionul de împrumut (dobânda), atunci are sens să împrumuți bani.

Complexitatea problemei luării deciziilor de investiții se datorează faptului că valoarea banilor se modifică în timp. Într-o situație normală, atunci când depui bani la o bancă cu condiția retragerii dobânzii acumulate către tine, dobânda se calculează pentru formula simpla:

Unde BD - suma care este depusă într-un depozit bancar; BI - valoarea viitoare a banilor (venit așteptat: depozit plus dobânda la acesta); G - dobândă.

Dacă, prin acordul părților, dobânda acumulată nu este retrasă de fiecare dată, ci se adaugă la suma depozitului, atunci dobânda se acumulează conform formula dobânzii compuse:

Unde d - termenul de depozit (număr de ani).

De exemplu, dacă depui 1000 UAH în bancă. la 10% pe an, apoi la sfârșitul anului poți conta pe un venit de 1100 UAH. . Când sunteți gata pentru capitalizarea dobânzii (creșterea depozitului în detrimentul dobânzii), atunci, după doi ani, costul depozitului dvs. va fi deja de 1210 UAH. , după trei ani - 1331 UAH. .

Dacă formula dobânzii compuse este puțin modificată, atunci vom putea răspunde la întrebarea inversă: ce sumă trebuie investită astăzi într-o bancă sau în orice alt proiect pentru a primi suma dorită de venit după un anumit timp? Pentru a estima valoarea actuală a veniturilor viitoare formula reducerii:

Reducere(din engleza reducere - discount, calcul în direcția reducerii costului) este o procedură care vă permite să determinați valoarea actuală a veniturilor viitoare la rata dobânzii existente la credit.

De exemplu, ați decis să cumpărați o mașină Volkswagen nouă în cinci ani, care costă 160 mii UAH. Întrebarea este câți bani trebuie depuși, astfel încât în ​​cea de astăzi dobândă 15% visul tău s-a împlinit. Conform formulei de reducere, această sumă este de aproximativ 80 de mii UAH. .

După cum puteți vedea, rata dobânzii ne servește ca un instrument minunat care ne permite să estimam venitul viitor (sau un lucru valoros) în funcție de ceea ce avem și invers - să estimam valoarea unui lucru existent (venit) pt. viitorul. Măsurând timpul cu precizie matematică, parcă ne-ar învăța: „Timpul înseamnă bani”. Datorită acesteia, se asigură un schimb echivalent de o anumită valoare sub forma unui împrumut la intervale de timp.

Este foarte important să ne dăm seama că rata dobânzii este universal un criteriu pentru eficacitatea investiţiilor de capital în orice afacere. Acest lucru se explică prin faptul că această rată este cea care ne indică întotdeauna și peste tot nivelul minim de rentabilitate a capitalului. Acesta este un fel de prag, o limită inferioară pentru determinarea profitabilității unui proiect (soluție) antreprenorial. Dacă calculul arată că venitul așteptat dintr-o investiție este mai mic decât valoarea dobânzii la împrumut, atunci în locul acestei opțiuni de investiție este mai bine să puneți pur și simplu banii în bancă și să nu aveți nicio bătaie de cap în plus.

Capitolul 24. Piața financiară

Structura pieței financiare
Piața de stat și financiară
Caracteristicile pieței financiare ruse
2. Piața valorilor mobiliare
Tipuri de titluri de valoare
Piața valorilor mobiliare din Rusia
3. Obligațiuni și acțiuni
Obligațiuni
Stoc
Suma dividendului. Câștigurile din acțiuni
cambii
4. Bursa de valori și piața over-the-counter
Mediere
Membrii și participanții la schimb
5. Tipuri de tranzacții pe piața valorilor mobiliare
Numerar și tranzacții urgente
Cumpărarea și vânzarea de valori mobiliare
Reglementarea de stat a operațiunilor pe piața valorilor mobiliare
6. Cum să citiți indici bursieri, cotații și ratinguri
Cotațiile bursiere din Rusia și din străinătate
Evaluările obligațiunilor
Globalizarea financiară
concluzii
Întrebări de autotest

Piata financiara(piața de capital de împrumut) este un mecanism de redistribuire a capitalului între creditori și debitori cu ajutorul intermediarilor pe baza cererii și ofertei de capital. În practică, este un ansamblu de organizații de credit (instituții de credit financiar) care direcționează fluxul de fonduri de la proprietari la debitori și înapoi. Funcția principală a acestei piețe este de a transforma fondurile inactive în capital de împrumut.

1. Piața monetară și piața de capital

Structura pieței financiare

Piața financiară include piața monetară și piața de capital (Fig. 24.1). Sub piata monetara se referă la piață pe termen scurt operațiuni de creditare(până la un an). La rândul său, piața monetară este de obicei împărțită în piețe contabile, interbancare și valutare, precum și piața instrumentelor derivate.

Orez. 24.1. Structura pieței financiare

Piața contabilă este una în care principalele instrumente sunt bonurile de trezorerie și comerciale, precum și alte tipuri de obligații pe termen scurt (titluri de valoare). Astfel, pe piața contabilă circulă o masă uriașă de titluri de valoare pe termen scurt, a căror principală caracteristică este lichiditatea și mobilitatea ridicate.
Piața interbancară face parte din piața de capital de împrumut, unde resursele monetare temporar gratuite ale instituțiilor de credit sunt atrase și plasate de bănci între ele, în principal sub formă de depozite interbancare pe perioade scurte. Termenele de depozit cele mai frecvente sunt de una, trei și șase luni, cu termene maxime variind de la unu la doi ani (uneori până la cinci ani). Fondurile pieței interbancare sunt utilizate de bănci nu numai pentru operațiuni active pe termen scurt, ci și pe termen mediu și lung, reglementarea bilanțurilor și conformitatea cu cerințele organismelor guvernamentale de reglementare.
Piețele valutare servesc cifrei de afaceri internaționale de plăți asociate cu plata obligațiilor monetare ale persoanelor juridice și ale persoanelor fizice tari diferite. Specificul plăților internaționale constă în absența unui mijloc de plată general acceptat pentru toate țările. Prin urmare, o condiție necesară pentru decontările privind comerțul exterior, servicii, investiții, plăți interstatale este schimbul unei valute cu alta sub formă de cumpărare sau vânzare de valută străină de către plătitor sau destinatar. Piețele valutare sunt centre oficiale în care monedele sunt cumpărate și vândute în funcție de cerere și ofertă.
M r o k d e r i v a t i v o v. Instrumentele derivate (derivate financiare) sunt instrumente financiare derivate care se bazează pe alte instrumente financiare mai simple - acțiuni, obligațiuni. Principalele tipuri de instrumente financiare derivate sunt opțiuni (care acordă proprietarului dreptul de a vinde sau cumpăra acțiuni), swap-urile (acorduri de schimb de plăți monetare pe o anumită perioadă de timp), futures (contracte pentru livrarea viitoare, inclusiv valute, la yeni fix). în contract).
Piata de capital acoperă împrumuturile pe termen mediu și lung, precum și acțiuni și obligațiuni. Acesta este împărțit în piața valorilor mobiliare (piața de valori) și piața creditelor bancare pe termen mediu și lung. Piața de capital este cea mai importantă sursă de pe termen lung resurse de investitii pentru guverne, corporații și bănci. Dacă piața monetară oferă fonduri foarte lichide în principal pentru a satisface nevoile pe termen scurt, atunci piața de capital asigură nevoi pe termen lung de resurse financiare.
Pe piața creditelor bancare pe termen mediu și lung, fondurile împrumutate sunt emise companiilor pentru extinderea capitalului fix (actualizarea echipamentelor și creșterea capacității de producție). Astfel de împrumuturi sunt de obicei acordate de băncile de investiții, mai rar de băncile comerciale.
Piața de valori asigură distribuirea fondurilor între participanții la relațiile economice prin emiterea de valori mobiliare care au valoare proprie și pot fi vândute, cumpărate și răscumpărate. Principalele funcții ale pieței de valori sunt:
. în centralizarea fondurilor temporare gratuite și a economiilor pentru finanțarea economiei;
. în fluxul de capital cu scopul de a-l concentra în industriile avansate din punct de vedere tehnic sau economic și în regiunile cele mai promițătoare;
. în eliminarea deficitului bugetului de stat, în execuția de numerar a acestuia și netezirea inegalităților în încasarea plăților impozitelor;
. în informații despre starea condițiilor economice, pe baza stării pieței valorilor mobiliare.
Piața de valori poate fi considerată ca o combinație de piețe primare și secundare. Piața primară apare în momentul emiterii valorilor mobiliare pe aceasta; Principalii emitenți ai acestei piețe sunt companiile private și agențiile guvernamentale, principalele obiecte ale tranzacțiilor sunt valorile mobiliare. Plasarea valorilor mobiliare nou emise are loc fie prin subscriere, fie prin vânzare deschisă.
Pe piața secundară, aceste resurse sunt redistribuite și chiar de mai multe ori. La rândul său, piața secundară este împărțită în schimb și non-schimb. În ultima etapă are loc cumpărarea și vânzarea de titluri de valoare, care din anumite motive nu sunt listate la bursă (de exemplu, prin bănci).
Diferite tipuri de valori mobiliare, forme de depozite și împrumuturi au primit o definiție generală în literatura economică și documentele oficiale - instrumente financiare.

Piața de stat și financiară

Relația dintre stat și piața financiară este multifațetă. Statul poate acționa ca creditor și debitor, poate stabili reguli generale de funcționare a pieței și poate exercita controlul de zi cu zi asupra acesteia, poate conduce politica monetară oficială și activități economice chiar mai largi prin intermediul pieței.
De asemenea, statul poate încuraja și proteja dezvoltarea pieței financiare (de exemplu, bursele dintr-o serie de țări sunt instituții guvernamentale). La urma urmei, funcționarea stabilă a economiei naționale depinde în mare măsură de starea pieței de valori. În primul rând, o astfel de politică se realizează prin acordarea pieței și componentelor sale de completitudine organizațională, standardizare a operațiunilor și control strict. Aceste probleme în țările cu economii de piață sunt tratate de instituții speciale precum Comisia Federală pentru Valori Mobiliare și Schimb din SUA sau Comisia Federală pentru Piața Valorilor Mobiliare din Rusia.
În același timp, criza financiară internațională începută în 1997 a demonstrat clar că metodele de reglementare a pieței financiare nu mai corespund nivelului tot mai mare de dezvoltare și integrare a piețelor financiare.
Piețele financiare sunt în mod inerent instabile. Interacțiunea din ce în ce mai mare a piețelor financiare și volumele tot mai mari de fluxuri de capital cresc riscul de instabilitate a piețelor naționale și pericolul răspândirii acesteia pe alte piețe. Prin urmare, rolul organelor reglementare guvernamentală crescut cu creşterea fluxurilor financiare, extinderea instrumentelor pieței financiare și apariția de noi participanți.

Caracteristicile pieței financiare ruse

Așa-numitele piețe financiare noi (piețe emergente) din țările în curs de dezvoltare și țările cu economii în tranziție au unele caracteristici. Acum există mai multe oportunități pentru ei de a atrage capital extern și informații despre experiența altor țări decât în ​​timpul formării piețelor financiare ale țărilor dezvoltate în trecut. Prin urmare, procesele de pe piețele noi sunt caracterizate de fluctuații bruște și un ritm mai rapid de dezvoltare.
În timpul crizei financiare din Rusia, a apărut necesitatea formării unei structuri de instrumente financiare care să asigure reorientarea fluxurilor financiare pentru a servi nevoile debitorilor finali, sporind eficiența afluxului de resurse gratuite și a investiției acestora în medii bine gândite. proiecte economice. În condițiile în care scăderea competitivității titlurilor de stat creează oportunități reale pentru dezvoltarea altor instrumente financiare, se formează premisele pentru ca emitenții corporativi să intre pe piața financiară rusă.
De asemenea, a avut loc o reevaluare a rolului pieței financiare. Nu mai este considerat un motor al dezvoltării ulterioare a economiei în ansamblu. Mai mult, devine din ce în ce mai clar că este dezvoltarea sectorului real al economiei, trecerea producătorilor la utilizarea predominantă a formelor monetare de plată care ar trebui să devină un preludiu pentru extinderea efectivă a operațiunilor instituțiilor financiare și de credit cu sectorul real şi revitalizarea ulterioară a pieţei financiare.
Particularitățile pieței financiare ruse includ importanța componentei sale sociale. Cetățenii Rusiei au nevoie de o varietate de modalități de a-și investi economiile și de a asigura securitatea financiară personală, prin urmare, atunci când formulează politica privind piața valorilor mobiliare, statul nu numai că provine din nevoile economiei și disponibilitatea investițiilor, ci se concentrează și pe preluarea luând în considerare nevoile populației în ansamblu. Severitatea problemelor sociale în dezvoltarea pieţei de capital se datorează şi faptului că cetățeni ruși au pierdut o parte semnificativă din economii ca urmare a inflației, precum și a activităților piramidelor financiare care au înșelat investitorii. Pentru a rezolva aceste probleme, Legea federală „Cu privire la protecția drepturilor și a intereselor legitime ale investitorilor pe piața valorilor mobiliare” a fost elaborată și a intrat în vigoare în martie 1999.

2. Piața valorilor mobiliare

Titlurile de valoare pe termen mediu și lung sunt tranzacționate pe piața valorilor mobiliare. Sub Securitate se înțelege ca un document care atestă, cu respectarea formei stabilite și a detaliilor obligatorii, drepturile de proprietate, exercitarea sau transferul, care sunt posibile numai la prezentare. Odată cu transferul unei valori mobiliare, toate drepturile certificate de aceasta sunt transferate în totalitate.
Titlurile de valoare sunt de obicei numite capital fictiv pentru că sunt reprezentanți ai capitalului real (fonduri reale) și reflectă într-o anumită măsură valoarea acestora.
În Rusia, titlurile de valoare includ acțiuni, obligațiuni, certificate de depozit și de economii, cecuri, facturi, diferite titluri de stat, cecuri de privatizare (vouchere), opțiuni, contracte futures și alte documente.

Tipuri de titluri de valoare

Există multe tipuri de valori mobiliare care operează într-o economie de piață. Ele pot fi clasificate după mai multe criterii.
Una dintre ele este diferitele grupuri de emitenți. De obicei, există trei astfel de grupuri: statul, sectorul privat și entitățile străine. Titlurile de stat sunt emise și garantate de guvern, ministere și departamente sau autoritățile municipale.
Titlurile din sectorul privat sunt de obicei împărțite în corporate și private. Titlurile de valoare corporative sunt emise de întreprinderi și organizații nestatale. Valorile mobiliare private pot fi emise de persoane fizice (de exemplu, bilete la ordin sau cecuri).
Valorile mobiliare străine sunt emise de nerezidenți ai țării. Titlurile de valoare pot fi împărțite în înregistrate și contractabile. Numele proprietarului titlului este înregistrat într-un registru special ținut de emitent sau de un registrator extern independent. Un titlu la purtător nu este înregistrat pe numele proprietarului la emitent.
Un alt semn al clasificării valorilor mobiliare este natura lor economică. În acest caz, se disting: certificate de proprietate (acțiuni, cecuri, certificate bănești); certificate de împrumut (obligațiuni, cambii); contracte pentru tranzacții viitoare (futures, opțiuni).
Toate aceste trei tipuri de titluri de valoare există și circulă în Rusia (Tabelul 24.1).

Tabelul 24.1 Tipuri de valori mobiliare tranzacționate pe bursa rusă

VALOARELE PRETIOASE Fixe cu venit sunt, in primul rand, actiunile, i.e. valori mobiliare care atestă deținerea unei acțiuni în capitalul unei societăți pe acțiuni și care dă dreptul de a primi o parte din profit sub forma unui dividend. De Legislația rusă acțiunea este un titlu de valoare de emisiune care asigură dreptul proprietarului său (acționarului) de a primi o parte din profitul societății pe acțiuni sub formă de dividende, de a participa la conducerea societății pe acțiuni și de a o parte din bunul rămas după lichidarea acestuia.
Titlurile cu venit fix (numite și obligații de creanță) sunt reprezentate de obligațiuni, certificate de depozit și certificate de economii, cecuri și cambii.
DESPRE OBLIGAȚII - obligații de datorie ale statului, administrațiilor locale, întreprinderilor, diferitelor fonduri și organizații, emise de obicei în cantități mari. Ele constituie dovada că organismul care le-a emis este debitor și se obligă să plătească dobânzi pe aceasta proprietarului obligațiunii pentru o anumită perioadă de timp, iar la data scadenței, să-și ramburseze datoria față de proprietarul obligațiunii. În ambele cazuri, obligațiunea reprezintă o datorie, iar deținătorul este un creditor (dar nu un coproprietar ca un acționar). Conform legislației ruse, o obligațiune este o valoare de emisiune care asigură dreptul deținătorului acestei titluri de a primi de la emitentul obligațiunii, într-o perioadă specificată, valoarea sa nominală și procentul din această valoare fixat în ea sau alt echivalent de proprietate.
Certificatul de depozit este un document financiar emis de instituțiile de credit. Este certificatul de depunere a fondurilor al instituției, care atestă dreptul deponentului de a primi depozitul. Există diferite certificate de depozit la cerere și certificate de timp, care indică perioada de retragere a depozitului și suma dobânzii datorate. Certificatele de depozit sunt larg acceptate de investitori, diverse companii și instituții.
CERTIFICAT DE ECONOMIE - un angajament scris de a depune fonduri un individîntr-o instituție de credit, atestând dreptul deponentului de a primi un depozit și dobândă pe aceasta. Există certificate de economii, înregistrate și la purtător.
Un cec este un document bănesc de forma stabilită care conține un ordin necondiționat de la trăgător către o instituție de credit de a plăti titularului acesteia suma specificată în cec. De regulă, plătitorul unui cec este o bancă sau altă instituție de credit care are acest drept.
Un bilet la ordin este o promisiune negarantată de a plăti o datorie și o dobândă aferentă acesteia la momentul stabilit. Acest tip de titluri ocupă ultimul loc printre obligațiile de datorie ale companiei. Ca și cecurile, biletele la ordin sunt emise și de persoane fizice.
VALORILE DE GUVERNAMENTE sunt obligații de datorie ale guvernului. Acestea diferă în ceea ce privește datele de emisiune, perioadele de rambursare și ratele dobânzii. Într-un anumit sens, aceasta este o alternativă la crearea de bani și, prin urmare, la inflație în cazul unui deficit bugetar al guvernului.
În prezent, în majoritatea țărilor există mai multe tipuri de titluri de stat în circulație: prima sunt bonurile de trezorerie cu o perioadă de scadență de obicei de 91 de zile; al doilea - obligațiuni de trezorerie cu o scadență de până la 10 ani; al treilea sunt obligațiunile de trezorerie cu scadențe cuprinse între 10 și 30 de ani. Aceste tipuri de titluri sunt emise pentru a finanța datoria guvernamentală pe termen scurt, mediu și lung. În consecință, plățile dobânzilor pentru acestea diferă. Deci, în SUA în anii '90. acestea s-au ridicat la: pentru bonurile de trezorerie - circa 6%, pentru obligaţiunile de trezorerie - circa 7%. În Rusia în anii '90. produs:
. obligațiuni guvernamentale pe termen scurt zero-cupon (GKO) din 1993. Emitentul este Ministerul Finanțelor al Federației Ruse. GKO-urile sunt emise pentru o perioadă de 3, 6 și 12 luni și sunt plasate prin instituții ale Băncii Centrale a Federației Ruse;
. obligații de trezorerie (KO) în formă nedocumentară sub forma unei înregistrări în conturi, precum și GKO;
. obligațiuni federale de împrumut (OFZ) din 1995, care circulă într-un sistem unificat împreună cu GKO-uri sub formă non-cash, cu o dobândă variabilă a cuponului și o perioadă de valabilitate mai mare de un an;
. obligațiuni guvernamentale de împrumut de economii (GSLO) la purtător din 1995, destinate în principal populației;
. obligațiunile de împrumut în valută națională (OVVZ), care reprezintă un mijloc de restructurare a datoriei în valută națională.
Împreună cu guvernul central și agențiile sale, autoritățile locale emit titluri pentru finanțarea datoriilor. Acesta este un alt tip de titluri de valoare - obligațiuni municipale. Ca și alte obligațiuni, acestea reprezintă obligații de rambursare a unei datorii până la o anumită dată cu plata dobânzii fixe. Obligațiuni municipale sunt emise și în Rusia.

Piața valorilor mobiliare din Rusia

Piețele de valori mobiliare care apar în țările cu economii în tranziție, care includ bursa rusă, sunt caracterizate de multe probleme comune. În același timp, bursa rusă are o serie de caracteristici specifice.
În primul rând, dezvoltarea unor piețe eficiente de valori mobiliare însoțește de obicei creșterea întregii economii naționale. În Rusia, originea și formarea pieței de valori, dezvoltarea ei sigură, au avut loc pe fundalul unei scăderi constante a producției. O astfel de diferență în evoluția pieței valorilor mobiliare și a proceselor economice generale determină grave fenomene de criză pe această piață, fapt dovedit de experiența anilor 1998-1999. În același timp, subdezvoltarea și imperfecțiunea pieței de valori în sine împiedică depășirea tendinței de îngustare a reproducerii.
În al doilea rând, „opacitatea” pieței (adică informațiile insuficiente sau inexacte despre companiile și băncile care emit valori mobiliare), riscul operațiunilor pe aceasta, predominanța (până în 1999) a datoriei publice pentru acoperirea deficitului bugetar au determinat dominarea -term documente valoroase. Și acest lucru, la rândul său, deturnează fondurile gratuite de la investițiile pe termen lung, ceea ce este întotdeauna cel mai important factor crestere economica.
În al treilea rând, inflația și așteptările inflaționiste au un efect destabilizator asupra pieței de valori mobiliare din Rusia. Riscul deprecierii banilor descurajează investitorii să facă investiții strategice pe termen lung.
Experiența străină arată că efectele negative ale inflației pot fi depășite într-o anumită măsură prin emiterea de titluri indexate. Venitul din astfel de titluri este indexat ajustat la rata inflației. În Rusia, încă nu a fost creată o piață pentru instrumentele bursiere indexate, ceea ce agravează impactul dăunător al inflației asupra pieței valorilor mobiliare.
Infrastructura acestei piețe se dezvoltă treptat, iar nivelul de calificare al participanților ei crește. Asociația Profesională a Participanților la Bursa de Valori (PAUFOR) a fost creată pentru a reglementa tranzacționarea cu valori mobiliare. Sistemul de tranzacționare rus (RTS) este în funcțiune, elaborând reguli uniforme pentru tranzacții. Astfel, odata cu imbunatatirea influentei guvernamentale asupra pietei de valori, apar germenii autoreglementarii acesteia, caracteristice tarilor cu economii de piata dezvoltate.
În timpul tranziției către o piață, apare un fenomen care, de regulă, nu este tipic pentru o economie de piață dezvoltată. Vorbim despre o stratificare accentuată a acțiunilor. Apare un grup mic (în ceea ce privește dimensiunea companiei) de acțiuni, care sunt de obicei numite „blue chips”. Acestea sunt cele mai de încredere acțiuni emise de marile companii care, într-o economie în tranziție, reușesc să se dezvolte cu destul de mult succes și să facă profit.
Blue chips-ul a câtorva companii concurează cu toate celelalte acțiuni ale multor companii publice. Aceste titluri au un nivel scăzut de lichiditate, riscul de a investi în ele este mare și sunt greu de vândut pe piața secundară. Diferența dintre poziția blue chips și toate celelalte acțiuni din economia rusă este neobișnuit de mare. Tranzacțiile cu blue chips reprezintă aproximativ 90% din rulajul stocurilor interne.
În 1999, companiile ale căror acțiuni erau considerate blue chips includeau RAO UES din Rusia, LUKoil, Mosenergo, Rostelecom, Yuganskneftegaz și o serie de altele. Acțiunile lor sunt solicitate nu numai în rândul investitorilor ruși, ci și străini. Blue chips încep să intre treptat pe piețele de valori străine.

3. Obligațiuni și acțiuni

Să aruncăm o privire mai atentă la cele două tipuri principale de titluri din lume - obligațiuni și acțiuni.
Piețele de acțiuni și de obligațiuni sunt strâns interconectate și adesea fondurile de la una dintre ele sunt pompate direct către cealaltă. Această legătură funcționează și la nivelul societăților pe acțiuni, deoarece multe dintre acestea emit ambele tipuri de titluri de valoare, iar performanța acțiunilor companiei afectează performanța obligațiunilor din spatele lor.

Obligațiuni

Cel mai comun tip de obligațiuni din lume este corporativ, adică obligațiuni ale companiei.
Atractivitatea obligațiunilor companiei (precum și a altor obligațiuni) este că, spre deosebire de acțiuni, acestea pot fi vândute la un preț de emisiune (rata de emisiune), care este mai mic decât valoarea lor nominală (rata nominală), de exemplu, pentru 98 de ruble. în loc de 100 de ruble. O astfel de reducere la preț se numește d i z a g i o. În plus, se poate ajunge la un acord conform căruia obligațiunile vor fi răscumpărate nu la egalitate, ci la o valoare mai mare, de exemplu, 103 ruble. în loc de 100 de ruble. Astfel, ia naștere o primă, sau o g i o, care, la scadența corespunzătoare a obligațiunilor, se prezintă ca venit suplimentar (împreună cu plățile de dobândă).
Venitul total (dobândă și primă sau disaggio) al obligațiunii este considerat un indicator important atunci când se evaluează termenii obligațiunii. În cele mai multe cazuri, investitorii achiziționează aceste titluri la o rată care diferă de rata nominală. În consecință, randamentul și dobânda nominală a unei obligațiuni pot varia semnificativ. Venitul din titlurile cu venit fix se calculează folosind formula:

Y = N. 100, (24,1)
P

unde Y este venitul; N—dobânda nominală; P este rata de emitere a titlului.

Exemplul 24.1. Să presupunem că ați cumpărat o obligațiune de 100 de ruble la egalitate, care are un randament de 80% și o scadență de cinci ani. Venitul dvs. din această obligațiune:
0,8 .100 = 80 rub.
Să presupunem în continuare că aceeași obligațiune a fost achiziționată cu disaggio pentru 95 de ruble, și nu pentru 100 de ruble. Venitul din obligațiuni este același - 80 de ruble. Care va fi creșterea sau scăderea?
80 de freci. (procent) + 10 frecții. (dobândă anuală) = 90 rub.
Randamentul este de 94,7%. Rețineți, totuși, că metodele discutate sunt utilizate numai pentru a obține randamente aproximative. Numerele exacte pot fi obținute numai folosind un computer.

În prezent, există multe tipuri de obligațiuni în practica mondială. Iată câteva dintre ele: credite ipotecare și neipotecare, garantate, cu fond descrescător și extensibile, convertibile, „perpetue”, cupon, discount, cu ordin, cu dobândă „variabilă” și cu dobândă „variabilă”, cu „așternut”, etc. De exemplu, obligațiunile perpetue sunt obligațiuni fără data de scadență; obligațiuni cu cupon - obligațiuni care conțin cupoane tăiate, la care veniturile din dobânzi se plătesc după o anumită perioadă; obligațiunile cu discount sunt cele care se vând pe piața secundară cu mai puțin de alin. Din punctul de vedere al experienței mondiale, practica rusă de a emite obligațiuni este încă destul de primitivă.
Astfel, obligațiunile ca instrumente de datorie oferă o protecție mai mare împotriva pierderii investițiilor decât acțiunile și, prin urmare, până de curând, în mod tradițional, asigurau mai puține venituri. Cel mai mic venit până în prezent este de obicei oferit de obligațiuni guvernamentale care au o garanție aproape completă de rambursare.

Stoc

Dintre titlurile de valoare cu venit nefixat, cele mai importante sunt actiunile. Pentru a efectua o emisiune publică (em și s s și y) de acțiuni, societatea este obligată să depună informatii detaliate despre situația ei financiară, după care i se va acorda permisiunea oficială pentru eliberarea menționată. De obicei, o companie este obligată să furnizeze informații despre fondurile sale (activele), datorii, profiturile și pierderile din ultimii câțiva ani, toate emisiunile anterioare de valori mobiliare și termenii acestora.
Odată aprobată, compania anunță emisiunea de acțiuni și le distribuie, de obicei printr-o bancă de investiții. Prima vânzare de acțiuni (așa-numita distribuție primară) se face la prețul nominal. Adevărat, dacă emisiunea este distribuită pe mai multe luni, cu o creștere generală mare a prețurilor, prețul de vânzare al acțiunilor se modifică și el în sus.
Astăzi, în Rusia, acțiunile sunt emise atât în ​​numerar, cât și fără numerar. În primul caz, acționarul primește un document special cu semnătură și sigiliu, în care se menționează că aceasta este o acțiune. Cu o formă de acțiuni fără numerar, o înregistrare se face pur și simplu într-un cont deschis pe numele acționarului. În majoritatea țărilor, forma în numerar de emitere a acțiunilor devine treptat un lucru din trecut. În SUA, de exemplu, din 1983, toate titlurile de valoare ale societăților pe acțiuni sunt emise numai sub formă de numerar, deși sunt în circulație și certificate de titluri emise anterior.
După emiterea și plasarea inițială, începe viața „de lucru” a acțiunilor. Să vedem cum se întâmplă acest lucru folosind un exemplu ipotetic.

Exemplul 24.2. Să spunem că prin emisiunea de acțiuni am reușit să colectăm 10 milioane de ruble necesare închirierii unei clădiri, achiziționării de mașini și echipamente, angajați muncitori etc. Un total de 10 mii de acțiuni au fost vândute la 1000 de ruble. Fiecare astfel de acțiuni îi conferă proprietarului dreptul de a primi un dividend. Să spunem, dacă o companie a realizat un profit de 2 milioane de ruble în acest an, atunci o parte din această sumă (să spunem 1 milion de ruble) este distribuită între acționarii de 100 de ruble. pe miile acțiune ca dividend.

Una dintre principalele trăsături ale unei acțiuni ca titlu de proprietate este că acționarul nu are dreptul de a cere ca societatea pe acțiuni să restituie suma contribuită la aceasta. Acesta este ceea ce permite unei societăți pe acțiuni să dispună liber de capitalul său, fără a se teme că o parte din acesta va trebui restituită acționarilor. Rezultă că o acțiune este un titlu perpetuu, nu este emisă pentru o perioadă prestabilită. Viața unei acțiuni se încheie numai cu încetarea existenței societății pe acțiuni. Acest lucru are loc în timpul lichidării voluntare, achiziției sau fuziunii cu o altă companie sau falimentului.
O acțiune ca titlu de proprietate are o caracteristică de bază precum dreptul de vot. Implementează posibilitatea fiecărui acționar, în calitate de coproprietar al capitalului unei societăți pe acțiuni, de a participa la conducerea acesteia din urmă.
O alta dintre principalele caracteristici ale actiunii este dreptul la o parte din profit, insa societatea pe actiuni nu isi asuma nicio obligatie neconditionata de a efectua plati regulate catre detinatorii actiunilor sale. Dacă o companie nu plătește dividende, acționarii nu au posibilitatea de a le recupera în instanță sau de a declara societatea în faliment. Sunt coproprietari de capital și își asumă în mod voluntar riscuri asociate cu posibilitatea pierderii sau ruinării companiei. Aceasta implică posibilitatea unor fluctuații de dividende în funcție de performanța societății pe acțiuni într-o perioadă dată. La urma urmei, o societate pe acțiuni poate decide dacă distribuie profitul pe care îl primește în întregime sau doar parțial între acționari. În acest din urmă caz, cealaltă parte va fi rezultatul reportat rămas la dispoziția companiei.
Promoția are încă unul foarte avantaj importantînaintea documentelor de interes solid. Creșterea dividendelor lor a depășit, în general, inflația. Inflația, principalul flagel al creditorilor, nu afectează semnificativ capitalul social. Putem spune că acțiunile sunt antiinflaționiste.

Suma dividendului. Câștigurile din acțiuni

Cuantumul dividendelor anuale depinde de profitul indicat în bilanţul societăţii pe acţiuni. De obicei, o societate pe acțiuni se străduiește să plătească dividende, crescând dacă este posibil și, prin urmare, să demonstreze opiniei publice dezvoltarea consecventă sau să o imite. În plus, atunci când cumpără, deține sau vinde o acțiune, un acționar pornește din două puncte principale. Primul dintre ele este nivelul dividendului anual:

Y = D. 100, (24,2)
P

unde Y este câștigul pe acțiune; D—dividend anual; P este prețul de cumpărare al acțiunii.
De obicei este comparată cu dobânda plătită pentru alte forme de economii.

Exemplul 24.3. Dacă o acțiune cu o valoare nominală de 500 de ruble. achiziționat la rata de 2500 de ruble. și se plătește un dividend anual de 100 de ruble, apoi venitul pe acțiune va fi: (100:2500)· 100 = 4%.

Un astfel de venit pe acțiune cu greu poate fi considerat atractiv pentru un investitor în comparație cu investițiile bancare. În acest caz, mult mai importantă este așteptarea că prețul bursier va crește și, ca urmare a unei vânzări profitabile a titlului, se va putea obține un profit. Astfel, al doilea punct care afectează investitorul atunci când cumpără o acțiune este așteptarea că rata acestuia va crește. În condițiile moderne, acesta este principalul lucru care determină prețul acțiunilor.

cambii

Într-o economie care funcționează normal, cambiile servesc procesului de vânzare: pentru a vinde produse și a crea comoditate pentru cumpărător, furnizorii amână plata prin acordarea unui împrumut comercial formalizat printr-o cambie.
Decontarea sau actualizarea unei cambii este, în primul rând, achiziționarea unei cambii înainte de data expirării acesteia la un preț sub valoarea nominală și, în al doilea rând, în practica bancară, dobânda de reducere percepută de bănci la cumpărare (contabilitatea) bancnote.
În Rusia, circulația facturilor se dezvoltă în condițiile unei crize profunde a producției și a sistemului monetar. De aici provin caracteristicile sale. O cambie obișnuită este o garanție emisă pentru a garanta un împrumut și nu este destinată a fi utilizată ca mijloc de plată. În condițiile rusești, o cambie rezolvă mai degrabă o dilemă pentru vânzător: fie primiți cambie a cumpărătorului pentru produsele expediate, fie nici bani, nici obligații de datorie.
În practica occidentală, o cambie nu este, de regulă, folosită ca document multi-negociabil. Destinatarul facturii caută să o prezinte la plată prin organizații specializate de factoring sau departamente de facturare ale băncilor. În Rusia, cambiile au devenit o formă unică de bani, surogatul lor. Sunt utilizate în decontări între entități comerciale, între firme și organisme guvernamentale pentru plata impozitelor etc. Modificările sunt emise în diverse sectoare ale economiei de către întreprinderi, ministere, bănci, autorități locale, Ministerul Finanțelor, Trezoreria etc. Astfel, în Rusia, cambiile au scăpat de sub control, sunt vehiculate nu conform legilor stabilite, ci în condițiile stabilite de emitenți și au început să înlocuiască banii în circulație.
Pentru a rezolva problemele existente în zonă circulația facturii, în octombrie 1996, a fost creată Asociația Participanților la Piața de Bill (AUVER). Obiectivele principale ale asociației sunt de a colecta informații despre piața facturilor, inclusiv despre participanții săi fără scrupule; asigurarea listei facturilor; dezvoltarea unor standarde și reguli uniforme pentru circulația facturilor; înființarea unei case de compensare; dezvoltarea infrastructurii întregii ruse a depozitului de facturi, a sistemului de tranzacționare etc.
În Rusia există o lege federală „Cu privire la cambie și bilet la ordin” din 11 martie 1997, care coincide cu Convenția de la Geneva privind o lege uniformă a cambiei și biletului la ordin.

4. Bursa de valori și piața over-the-counter

Acțiunile și obligațiunile au devenit investiții populare datorită faptului că pot fi vândute cu profit. Vânzările și cumpărările se efectuează pe piața valorilor mobiliare, cunoscută și sub denumirea de piață de valori. Există două tipuri principale de burse: tranzacționate la bursă și bursiere.

Mediere

Volumul enorm și varietatea titlurilor de valoare fac ca cumpărarea și vânzarea acestora să fie o sarcină dificilă. Achiziția și vânzarea în sine sunt reglementate de un număr mare de reguli și restricții. În plus, diferite tipuri de valori mobiliare sunt tranzacționate pe piețe diferite.
Cei care preiau funcția de a efectua tranzacții cu valori mobiliare devin intermediari, sau, cu alte cuvinte, participanți profesioniști la piața valorilor mobiliare. Acestea pot funcționa atât la bursă, cât și în afara acesteia, deoarece nu toate valorile mobiliare sunt cotate la bursă. Spațial, intermediarii sunt separați, dar sunt interconectați și formează un singur întreg, intrând în contact constant unul cu celălalt. Acest întreg unificat este numit piața valorilor mobiliare.
Într-o singură tranzacție pe acțiuni (la bursă sau în afara acesteia) sunt implicate trei părți: vânzătorul, cumpărătorul și intermediarul. Mediatorul poate acționa în două moduri. În primul rând, cumpărând titluri pe cheltuiala sa, el devine proprietarul acestora pentru un timp și primește venituri sub forma diferenței dintre ratele de cumpărare și de vânzare. Astfel de intermediari se numesc dealeri. În al doilea rând, poate lucra ca avocat sau pentru un anumit procent din suma tranzacției, adică. pentru un comision, pur și simplu acceptând instrucțiuni de la clienții săi de a cumpăra și de a vinde valori mobiliare. În acest caz, el este numit broker sau manager. În plus, în nume propriu, efectuează tranzacții cu valorile mobiliare ale altor persoane ce i-au fost transferate în trust pe o anumită perioadă.
Toate tipurile de activități profesionale pe piața valorilor mobiliare se dezvoltă în Rusia. Pe lângă activitățile de dealer și de brokeraj, acestea sunt de compensare (activități de stabilire a obligațiilor reciproce pe piața valorilor mobiliare), activități de depozitare (depozitare de certificate de valori mobiliare), activități de ținere a unui registru al deținătorilor de valori mobiliare și alte servicii intermediare.
În mod tradițional, cea mai reprezentativă piață a valorilor mobiliare este bursa de valori.

Conceptul de bursă de valori și sisteme bursiere

Bursa de Valori este o parte a pieței valorilor mobiliare funcțională și organizată în mod regulat (acțiuni, obligațiuni, bonuri de trezorerie, cambii, certificate), unde tranzacțiile de cumpărare și vânzare cu aceste valori mobiliare se efectuează prin medierea membrilor bursei.
Schimbul asigură strict că niciunul dintre vânzători sau cumpărători nu poate dicta prețuri. În sfârșit, toate tranzacțiile sunt încheiate prin licitație deschisă și sunt furnizate informații complete despre fiecare dintre ele. Mai întâi, este trimis pe afișajul electronic al bursei și apoi publicat în tipărire.
Valorile stocurilor sunt valori mobiliare cu care tranzacțiile sunt permise la bursă. Tranzacționarea se efectuează fie în loturi pentru o anumită sumă, fie pe tip, în timp ce tranzacțiile se încheie fără prezența titlurilor în sine la bursă.
Cursul de schimb al valorilor mobiliare este determinat de următorii factori:
. profitabilitate (dividende, dobândă) curentă și așteptată;
. mărimea ratei dobânzii bancare (dobânda la împrumut), prețul aurului, al anumitor bunuri și imobile, deoarece investițiile în conturi bancare, aur, bunuri și bunuri imobiliare sunt o alternativă la investirea fondurilor disponibile temporar;
. speculații bursiere.
În Babilon, Egiptul Antic și Fenicia funcționau instituții similare burselor. Dar primul schimb permanent a apărut în 1406 în orașul olandez Bruges, lângă casa lui Van der Burs. Pe casă era pictată o stemă sub formă de trei poșete, care în latină târzie erau desemnate prin cuvântul „bursă”. Prin urmare, piețele de mărfuri și bursiere create ulterior au început să fie numite burse: la Anvers (1460), Lyon (1462), Toulouse (1469), Amsterdam (1530), Paris (1563), Hamburg (1564), Köln (1566) , Gdansk (1593), Berlin (1716), Viena (1771). Prima bursă de valori din Sankt Petersburg din Rusia a fost organizată în 1703. Prima internațională a fost bursa din Anvers, care avea propriul sediu permanent, deasupra intrării căreia se afla faimoasa inscripție: „Pentru comerțul oamenilor de toate națiunile și limbi.” Cu toate acestea, toate acestea erau burse de mărfuri, deși un număr dintre ele au creat treptat departamente de stocuri.
Odată cu înființarea Companiei Olandeze Indiilor de Est în 1602, rolul celei mai importante lumi centru comercial merge la Bursa de Valori din Amsterdam. Pentru prima dată, aici au apărut tranzacțiile futures, iar tehnologia tranzacțiilor de schimb a atins un nivel destul de ridicat. Prin urmare, Bursa de Valori din Amsterdam, organizată în 1608, este considerată prima bursă de valori. Apoi bursele au apărut la sfârșitul secolului al XVIII-lea în Marea Britanie, Statele Unite și Germania, iar în 1878 în Japonia. Primul departament de valori din cadrul Bursei de Valori din Sankt Petersburg a fost creat în 1900, dar burse speciale în Rusia prerevoluționară au lipsit. În perioada NEP, schimburile au jucat un rol proeminent, dar în anii 30. activitățile lor au fost întrerupte.
Bursele sunt împărțite în burse de mărfuri (tranzacții cu ridicata cu cereale, metale, petrol și alte așa-numite mărfuri de schimb), burse valutare și burse de valori (tranzacții cu valori mobiliare). De la sfârșitul secolului al XIX-lea - începutul secolului al XX-lea. bursele au devenit cele mai importante centre ale vieţii economice naţionale şi internaţionale.
Schimburile au fost create ca private, publice sau organizatii de stat. În Rusia, în conformitate cu legislația în vigoare, bursele sunt create ca parteneriate comerciale.
În prezent, în lume funcționează aproximativ 200 de burse de valori. Fiecare dintre ele are propriile caracteristici, adesea semnificative. Chiar și în Europa de Vest, în ciuda încercărilor de a forma o piață unică a valorilor mobiliare, rămân diferențe semnificative în regulile burselor de valori.
Cele mai mari sunt acele burse naționale care se află în principalul centru financiar al țării. Ei concentrează acțiuni ale companiilor cu operațiuni la nivel național. Bursele provinciale își pierd treptat pozițiile. Așa se dezvoltă un sistem de schimb monocentric. În forma sa cea mai completă, este prezentat în Anglia, unde Bursa de Valori din Londra se numește Bursa Internațională de Valori, deoarece încorporează toate bursele nu numai ale Marii Britanii, ci și ale Irlandei. Sistemele de schimb din Japonia și Franța sunt și ele monocentrice, dar schimburile provinciale mai există acolo, dar rolul lor este foarte nesemnificativ. Un sistem similar s-a dezvoltat în Rusia, unde principalele burse de valori sunt concentrate la Moscova.
Într-o serie de țări, există un sistem bursier policentric, în care mai multe centre de tranzacționare a acțiunilor ocupă poziții aproximativ egale. Acest lucru s-a întâmplat în Canada, unde bursele din Montreal și Toronto sunt lideri, și în Australia, unde bursele din Sydney și Melbourne sunt lideri.
Piața de valori din SUA este specifică în acest sens: este atât de vastă încât există loc pentru un lider general recunoscut - Bursa din New York, și o altă bursă mare - Bursa Americană; În plus, există o serie de burse provinciale mari care operează în țară. Numărul lor a scăzut în anii postbelici, dar cei care au rămas stau destul de ferm pe picioare. Prin urmare, sistemul de schimb valutar din SUA ar trebui clasificat ca fiind construit conform unui tip mixt.

Membrii și participanții la schimb

Activitățile bursei sunt strict reglementate de documente guvernamentale și de statutul bursei. Carta definește în primul rând posibilii membri ai bursei, condițiile de admitere a acestora, procedura de formare și conducere a bursei. În Rusia, orice participant profesionist al pieței de valori mobiliare poate fi membru al bursei de valori. Astfel, la bursă domnesc intermediarii.
Bursa de Valori Rusă organizează tranzacții numai între membrii bursei. Alți participanți la piața valorilor mobiliare pot efectua tranzacții la bursă exclusiv prin intermediul membrilor bursei. Burse de valori sunt, de asemenea, recunoscute departamentele bursiere ale burselor de mărfuri și valutare în conformitate cu Legea federală „Cu privire la piața valorilor mobiliare”. Conform legislației ruse, următoarele nu sunt permise: statutul inegal al membrilor bursei de valori, calitatea de membru temporar, precum și închirierea de locuri și gajarea acestora către persoane care nu sunt membre ale acestei burse de valori.
Gama de valori mobiliare cu care se efectuează tranzacții la bursă este limitată. Pentru a fi inclusă în numărul de societăți ale căror valori mobiliare sunt admise la tranzacționare la bursă (cu alte cuvinte, pentru ca acțiunile societății să fie acceptate la cotație), societatea trebuie să îndeplinească cerințele elaborate de membrii bursei privind volumele vânzărilor, valoarea profitului. primite, numărul de acționari, valoarea de piață a acțiunilor, frecvența și natura raportării etc. Membrii bursei sau organul guvernamental care le controlează activitățile stabilesc regulile de desfășurare a operațiunilor de schimb și regimul de admitere la cotație. Procedura de includere a acțiunilor pe lista cotațiilor bursei se numește listă.
Numărul societăților pe acțiuni se măsoară în zeci și sute de mii (în SUA - câteva milioane), iar pe burse numărul companiilor listate este de sute, sau în cel mai bun caz de mii. Astfel, acțiunile a aproximativ 2.800 de companii sunt reprezentate la Bursa de Valori din Londra, iar aproximativ 1.700 la Bursa de Valori din New York Acestea sunt cele mai mari și mai cunoscute companii pe acțiuni din țară.
În Rusia, includerea platformelor regionale de schimb de tranzacționare în sistemul de tranzacționare al Bursei valutare interbancare din Moscova (cea mai mare bursă de valori din țară) este primul pas către formarea unei piețe unificate de valori mobiliare integral rusești. La rândul său, baza de infrastructură creată în regiuni cu ajutorul unei rețele de tranzacționare a titlurilor de stat deschide perspectiva introducerii unui sistem de tranzacționare high-tech pentru instrumentele bursiere nestatale. Până acum, izolarea regională, alături de infrastructura subdezvoltată, reprezintă un obstacol serios în calea mobilizării de fonduri relativ gratuite.
Asociațiile, societățile cu răspundere limitată și societățile pe acțiuni închise ar trebui excluse din potențialii candidați la listarea la bursă, deoarece depozitele și acțiunile lor nu pot fi tranzacționate pe piață.
În ceea ce privește societățile pe acțiuni deschise, acestea diferă prin amploarea activităților lor. Pentru companiile mari și în creștere rapidă, atragerea atenției asupra acțiunilor lor nu este dificilă, în timp ce pentru altele este o sarcină dificilă. Prin urmare, din punct de vedere al intensității circulației acțiunilor, societățile pe acțiuni sunt stratificate. Pentru unele titluri, cererea și oferta sunt atât de mari încât tranzacțiile sunt încheiate nu doar în fiecare zi, ci de multe ori pe zi, în timp ce pentru altele - o dată la câteva săptămâni sau luni. De aici concluzia: în primul caz, cotația la bursă este recomandabilă, în al doilea - nu. La urma urmei, trebuie să plătești pentru o cotație, dar de ce să plătești dacă sunt puține tranzacții.

piata OTC

Este clar că existența unei piețe de valori mobiliare extrabursiere este necesară. Prezintă multe companii de renume, a căror dimensiune nu atinge standardele de schimb (în primul rând în ceea ce privește numărul de acțiuni emise și gradul de fiabilitate a acestora). Piața over-the-counter este, de asemenea, un „incubator” în care companiile sunt dezvoltate și acțiunile lor sunt în cele din urmă transferate la bursă.
Coloana vertebrală a pieței over-the-counter este o rețea de comunicații computerizată care transmite informații despre miliarde de acțiuni listate. Cel puțin unele dintre aceste titluri sunt caracterizate de un nivel mai ridicat de speculativitate. Prin urmare, mulți „jucători” preferă piața over-the-counter. Informații despre prețurile care prevalează pe acesta în timpul zilei și volumele de tranzacții finalizate sunt publicate în mod regulat împreună cu datele privind cifra de afaceri la bursă.
Spre deosebire de o bursă, piața over-the-counter nu este localizată și reprezintă o rețea interconectată de firme care efectuează tranzacții cu valori mobiliare. Mărimea piețelor over-the-counter variază semnificativ în funcție de țările în care își desfășoară activitatea. De exemplu, în Statele Unite, din punct de vedere valoric, volumul tranzacțiilor este aproape egal cu cifra de afaceri a bursei centrale din New York; în Japonia constituie doar o mică parte din cifra de afaceri valutară. În Rusia, principala cifră de afaceri a valorilor mobiliare are loc pe piața over-the-counter.
Principala caracteristică a pieței over-the-counter este sistemul de prețuri. O companie care se ocupă de valori mobiliare la bursă funcționează în felul următor: le cumpără din fonduri proprii și apoi le revinde. Clientului nu i se percepe comision, ca la bursă, dar titlurile de valoare îi sunt vândute cu o primă față de prețul la care au fost achiziționate de firmă, sau achiziționate cu reducere față de prețul la care vor fi ulterior. revândute. Această majorare sau reducere formează profitul companiei intermediare.
Vânzarea principală a obligațiunilor guvernamentale și a acțiunilor firmelor mici care nu sunt incluse în listele de schimb are loc prin piața over-the-counter. Tranzacționarea la bursă a valorilor mobiliare se realizează prin contacte personale și telefonice, precum și prin piața electronică over-the-counter, care include sisteme speciale de telecomunicații informatice.
Mecanismul de schimb, dezvoltat încă din Evul Mediu, este mai puțin flexibil în comparație cu mecanismul eliberat fără prescripție medicală. Desigur, progresul tehnologic duce la dezvoltarea unor sisteme de tranzacționare la bursă care sunt mai ieftine, mai flexibile și mai eficiente. Dar principalele lor caracteristici - transparența informațiilor, garanția și fiabilitatea - sunt inferioare celor de schimb. Aceste calități creează anumite avantaje pentru tranzacționarea la bursă în stadiul formării pieței de valori.

Modele ale bursei și ale pieței over-the-counter

Care sunt celelalte diferențe dintre modelul bursier anglo-american și cel vest-european? Esența lor poate fi descrisă schematic după cum urmează: într-un model, mizele de control sunt de obicei mici și, prin urmare, cea mai mare parte a acestora sunt tranzacționate liber pe piață; într-un alt model, ponderea covârșitoare a acțiunilor este în pachetele de control și, prin urmare, relativ puține acțiuni sunt tranzacționate pe piață. Primul model poate fi desemnat ca anglo-american, al doilea ca vest european (continental).
În ciuda convenționalității unei astfel de scheme, diferențele dintre modele reflectă esența a ceea ce se întâmplă în viața reală. În modelul anglo-american, există multe acțiuni pe bursă și pe piața over-the-counter, ceea ce înseamnă că există o probabilitate mare de a avea un număr mare de investitori dispuși să le cumpere și să le vândă. În consecință, este posibil să se formeze un bloc de acțiuni și să preia controlul companiei. În modelul vest-european, această posibilitate este mai puțin probabilă. Transferul unei firme din mână în mână poate avea loc doar la cererea foștilor proprietari. Cifra de afaceri a acțiunilor la bursă și pe piața over-the-counter este scăzută.

Bursa rusa

Piața de valori mobiliare din Rusia aparține piețelor în curs de dezvoltare. Capitalizarea totală a pieței bursiere din Rusia a ajuns la 50 de miliarde de dolari, în termeni de cifra de afaceri zilnică, până la 17 august 1998, în ceea ce privește ratele de creștere a acestor indicatori Bursa rusă a fost lider printre piețele emergente. Totodată, mai puțin de 1% din investițiile extrabugetare au fost finanțate prin emisiunea de titluri corporative, față de 10-40% în țările cu economii dezvoltate. Prin urmare, este prea devreme să vorbim despre orice model format al pieței de valori mobiliare din Rusia.
În Rusia, dezvoltarea pieței de valori a avut loc în două direcții: crearea, în primul rând, a burselor de valori în sine și, în al doilea rând, a unei piețe universale over-the-counter pentru diferite instrumente financiare și valute, care, de asemenea, a oferit participanților un gamă de servicii - de la organizarea tranzacționării până la compensare și decontări, atât în ​​titluri de valoare, cât și în numerar.
Un exemplu al primei direcții este Moscow Interbank Currency Exchange (MICEX), al doilea este Russian Trading System (RTS). Astăzi rămân diferențe în instrumentele financiare tranzacționate. Dacă RTS continuă să fie organizatorul tranzacționării cu acțiuni, atunci bursele specializate anterior pentru tranzacționarea acțiunilor și obligațiunilor (de exemplu, Bursa de Valori din Moscova) încearcă să formeze o piață valutară și o piață a instrumentelor derivate. Pionierii burselor de valori universale sunt MICEX și Bursa Valută din Sankt Petersburg (SPEX), care din 1997 organizează tranzacționarea cu aproape toate tipurile de instrumente financiare și valute. În general, tendința de universalizare a pieței de valori din Rusia poate fi urmărită.
În istoria scurtă și agitată a dezvoltării pieței de valori rusești, aproape fiecare an este unic și se distinge prin evenimente speciale. Printre acestea se numără lansarea pieței titlurilor de stat (1993), admiterea nerezidenților pe piața titlurilor de stat din Rusia (1996). Începând cu octombrie 1997, bursa a intrat în cea mai dificilă etapă din istoria sa. Instabilitatea crescândă a pieței financiare (inclusiv de valori) din Rusia din acel moment s-a încheiat în august 1998 cu o agravare bruscă a situației, afectând toate segmentele pieței. Amploarea frământărilor care s-a abătut pe piață, combinată cu destabilizarea muncii sistem bancar oferă motive pentru a caracteriza situația actuală drept o criză sistemică.
Pentru a depăși parțial incertitudinea pieței, a restabili orientările pieței, a menține o infrastructură de piață funcțională și a oferi băncilor comerciale care participă la piața valorilor mobiliare de stat un instrument alternativ de reglementare a lichidității, Banca Rusiei a emis propriile obligațiuni cu cupon zero pe termen scurt (OBR). ) din 2 septembrie 1998. Spre deosebire de GKO și OFZ, obligațiunile Bank of Russia nu sunt un instrument de finanțare bugetară. În general, experiența emiterii de OBR poate fi apreciată ca pozitivă: acestea asigurau continuitatea tranzacționării cu titluri de valoare pe piața de valori, deși nu puteau deveni un instrument financiar care să deturneze sume importante de fonduri în ruble de la investiții în moneda straina. De la mijlocul lunii februarie 1999, s-a înregistrat o creștere a activității pe piața valorilor mobiliare corporative: volumele de tranzacționare au crescut considerabil, prețul acțiunilor a crescut la nivelul de la sfârșitul lunii august 1998 și se produce o schimbare calitativă a structurii pieței. loc. Trăsătură distinctivă Noua piață GKO-OFZ este natura pe termen lung a datoriei de obligațiuni, care se explică prin ponderea dominantă în volumul total al emisiunilor OFZ cu scadențe lungi care circulă pe piața de obligațiuni.

5. Tipuri de tranzacții pe piața valorilor mobiliare

La clasificarea tranzacțiilor cu valori mobiliare se poate proceda de la mai multe criterii. Cea mai importantă este împărțirea în numerar și tranzacții urgente. Există, de asemenea, tranzacții de arbitraj bazate pe revânzarea valorilor mobiliare pe diferite burse atunci când există o diferență între cursurile acestora și tranzacții de pachete, care sunt tranzacții de cumpărare și vânzare a unor cantități mari de titluri.

Numerar și tranzacții urgente

Tipic pentru tranzacție în numerar este că implementarea sa are loc în principal imediat după încheierea tranzacției. În Germania, de exemplu, tranzacția trebuie finalizată cel târziu în a doua zi lucrătoare după încheierea tranzacției. În SUA, există termeni diferențiați pentru finalizarea tranzacțiilor cu numerar - de la plata imediată la cinci zile. Un principiu similar se aplică în Marea Britanie. În Japonia, în funcție de contract, tranzacțiile în numerar pot fi finalizate de la una la 14 zile; în Elveția, durează până la cinci zile. În Rusia, astfel de tranzacții sunt efectuate, de regulă, în termen de două până la trei zile.
Trebuie remarcat faptul că valorile mobiliare în sine nu sunt implicate fizic în tranzacții, deoarece, de regulă, sunt stocate în conturi bancare speciale. Pentru a transfera titlurile vândute de la bancă către cumpărător, proprietarul acestora emite un cec special pentru valorile mobiliare. După introducerea sistemelor informatice complexe pentru decontările valutare, necesitatea emiterii de cecuri pentru valorile mobiliare a dispărut și toate transferurile sunt efectuate folosind un computer.
Operațiuni urgente sunt, în esență, contracte de furnizare, în virtutea cărora o parte se angajează să livreze o anumită cantitate de active în stoc într-o perioadă specificată, iar cealaltă - să le accepte imediat și să plătească o sumă predeterminată. Tranzacțiile futures sunt de obicei încheiate pe o perioadă de una până la trei luni, rareori - timp de șase luni. Astfel de operațiuni nu sunt permise în toate țările. Astfel, în Germania în 1931, din cauza crizei economice globale, acestea au fost interzise și abia din 1970, tranzacțiile forward cu valorile stocurilor au fost din nou permise într-o formă modificată și cu anumite restricții. Conform legislației ruse, executarea unei tranzacții și plata acesteia pot fi separate de cel mult 90 de zile. Tranzacțiile futures sunt practicate pe scară largă în SUA și Elveția.
Tranzacțiile futures sunt reprezentate, în primul rând, de simple tranzacții forward, futures și opțiuni financiare futures sunt o tranzacție standard care se încheie conform regulilor stabilite de bursă, atunci când partenerul în fiecare tranzacție este el însuși bursă reprezentată de compensarea acesteia. aşezare) cameră. Piața futures are o lichiditate mai mare, deoarece regulile standard oferă oportunitatea de tranzacționare gratuită pentru orice număr de participanți.
Dacă la un contract futures se adaugă o condiție, cum ar fi dreptul de a alege pentru o anumită remunerație (primă) să cumpere (vând) un titlu la un preț prestabilit în contract sau să refuze tranzacția, atunci acest parametru suplimentar transformă tranzacție forward într-o opțiune.”

Din engleza opțiune - alegere.

Astfel, tranzacțiile avute în vedere îndeplinesc o funcție de acoperire, adică. limitarea riscurilor la efectuarea diferitelor operațiuni de schimb.
De regulă, tranzacțiile urgente cu valorile stocurilor sunt în mod clar de natură speculativă. Speculatorii de acțiuni care joacă scurt (așa-numitii ursi) încheie vânzări în esență fictive (numite vânzări în lipsă în lexicul bursei) până la o dată stabilită. Ei vând titluri pe care nu le dețin încă la momentul încheierii tranzacției (cu alte cuvinte, speculează o scădere a cursului de schimb). Comercianții de tauri (numiți tauri) fac achiziții de valori mobiliare pentru o perioadă de timp în așteptarea unei creșteri a prețului (denumite tranzacții lungi).

„Numele de „tauri” și „ursi” sunt interpretate după cum urmează: cei care joacă pentru creștere sunt ca taurii care caută să „ridică coarnele”; cei care joacă pentru cădere sunt urși care „se zdrobesc sub ei înșiși”.

Tranzacția trebuie finalizată, de regulă, până la sfârșitul lunii.
Urșii speră că cu puțin timp înainte de termenul limită de tranzacționare, i.e. la sfarsitul lunii vor putea sa cumpere titluri la un curs mai mic si sa le vanda la un pret mai mare stabilit in contract tranzactie urgenta, și astfel obțineți diferența de curs valutar. Bulls, pe de altă parte, presupun că ulterior vor putea vinde titluri la o rată mai mare. Pentru a face acest lucru, aceștia achiziționează valori mobiliare la rata stabilită în tranzacție.

Cumpărarea și vânzarea de valori mobiliare

Într-o formă simplificată, cumpărarea și vânzarea de valori mobiliare este după cum urmează. Investitorul (cumpărătorul) instruiește brokerul să cumpere 100 de acțiuni ale companiei X la rata de 150 de ruble. pentru o cotă. Vânzătorul îi instruiește pe broker să vândă același lot de acțiuni similare la aceeași rată. Brokerii apelează la un dealer specializat, care formează un pachet de cereri pentru compania X. Văzând că ofertele pe care le-a primit sunt reciproc satisfăcătoare și nu sunt primite alte oferte, dealer-ul stabilește prețul oficial al acțiunilor la 150 de ruble. și anunță ambii clienți că tranzacția a fost finalizată.
În realitate, dealer-ul primește un număr mult mai mare de ordine de cumpărare și vânzare a acelorași valori mobiliare cu cereri pentru o varietate de rate. Scopul său este de a determina rata la care pot fi satisfăcute majoritatea cererilor și diferența dintre cerere și ofertă. Este această informație pe care o anunță la bursa în căutarea titlurilor de valoare lipsă sau pentru a le vinde surplusul. Scopul principal al dealer-ului este de a echilibra cererea și oferta și de a vinde toate loturile de valori mobiliare. Deoarece informații despre cerere și ofertă sunt primite în mod constant, prețul titlurilor de valoare suferă și anumite modificări în timpul zilei. Prin urmare, listele de schimb înregistrează cursurile la momentul deschiderii bursei și la momentul încetării funcționării acesteia.
Dacă tranzacția este finalizată, comisioanele de acțiuni sunt deduse din prețul de vânzare al activelor în acțiuni, inclusiv taxele (remunerarea) pentru intermediari, taxa de schimb și, uneori, alte plăți.
Comisionul nu este singura sursă de venit pentru intermediar. Cealaltă sursă se întoarce la speculații, ceea ce este de înțeles. O bursă de valori, în care nici vânzătorii, nici cumpărătorii nu se văd, în care mii de tranzacții pot fi efectuate în câteva ore, nu poate decât să fie un loc de speculație, adică. calculate pe veniturile pur operaționale din acțiuni.
Speculațiile la bursă sunt efectuate, în primul rând, de către companiile înseși, uneori eliberând în circulație valori „false” ale acțiunilor sau angajându-se în așa-numita încrucișare – cumpărarea și vânzarea repetată a propriilor valori mobiliare pentru a crea iluzia de cerere mare pentru ei.
Pe bursă, după cum sa menționat mai sus, speculează și brokerii, brokerii și, în general, orice investitor care încearcă să prezică dinamica cursurilor de schimb în tranzacțiile forward (la termen).

Reglementarea de stat a operațiunilor pe piața valorilor mobiliare

În contextul slăbirii intervenției statului în viața economică, observată în majoritatea țărilor, abandonarea reglementării de stat a valorilor mobiliare nu a avut loc nicăieri. Acest lucru nu ar fi doar nedorit, ci chiar și nerealist. Se poate observa procesul obiectiv de expansiune a capitalului monetar, creșterea activității de schimb, depășirea semnificativă a creșterii cifrei de afaceri a capitalului real și, în consecință, speculația valutară, pericolul real de prăbușire a schimbului cu toate posibilitățile economice și consecințe sociale. Toate aceste probleme rămân și astăzi acute și nu ne permit să renunțăm la sistemul creat de reglementare de stat.
Există și un proces de schimbări calitative în piața de valori, care necesită un răspuns adecvat din partea autorităților de reglementare. Aceste schimbări apar în două direcții. În primul rând, are loc așa-numita globalizare a pieței valorilor mobiliare, adică. formarea unei piețe globale, din care toate piețele naționale devin părți. Etapa actuală se caracterizează prin depășirea din ce în ce mai mare a granițelor naționale ale operațiunilor de schimb, circulația simultană pe piețele naționale a valorilor mobiliare denominate în diferite valute, apariția unor titluri cosmopolite precum euroobligațiuni, euroacțiuni și euronote. Extinderea emisiunii de valori mobiliare ale CTN-urilor obligă autoritățile de reglementare din toate țările dezvoltate să monitorizeze schimbările care au loc în legile țărilor partenere și să compare legile și sistemele lor de reglementare cu acestea. Și în cadrul UE, există un proces oficial de creare a unui spațiu juridic unic pentru funcționarea piețelor naționale de valori mobiliare ale țărilor membre ale acestei Uniunii.
A doua direcție este modificarea instrumentelor, formelor de activitate, precum și a subiectelor pieței valorilor mobiliare. Apariția sistemelor automatizate de tranzacționare a valorilor mobiliare, un mecanism de speculație, în special instrumentele derivate, care includ opțiuni, futures, swap-uri, nu se încadrează în înțelegerea tradițională a pieței valorilor mobiliare.
În Rusia, la nivel de stat, se creează și un sistem de reglementare a pieței și este asigurată funcționarea acestuia, la baza căruia se află Legea Federală „Cu privire la Piața Valorilor Mobiliare” din 22 aprilie 1996. În același timp, sistemul de reglementare se dezvoltă către mai multe detalii și înăsprirea controlului de stat asupra activităților pieței valorilor mobiliare. Organul executiv federal pentru urmărirea politicii de stat în domeniul pieței valorilor mobiliare, monitorizarea activităților participanților profesioniști pe această piață și asigurarea dreptului de investiție al acționarilor și investitorilor este Comisia Federală pentru Piața Valorilor Mobiliare.
În plus, statul însuși, reprezentat de Ministerul Finanțelor al Federației Ruse, este cel mai mare debitor de pe piața valorilor mobiliare și are un impact direct asupra caracteristicilor sale cantitative și calitative. Este, de asemenea, cel mai mare deținător de valori mobiliare întreprinderi ruseștiși este cel mai mare vânzător de pe piața de valori mobiliare corporative.

6. Cum să citiți indici bursieri, cotații și ratinguri

După cum arată practica rusă și străină, imaginea reală a ofertei și cererii poate fi distorsionată în principal de operațiuni speculative. Cu toate acestea, în ciuda acestui fapt, bursa de valori (mai precis, indici și cotații bursieri) rămâne un indicator destul de precis al stării de lucruri din economie.

Indicii bursieri

Pentru a evalua mișcarea prețurilor acțiunilor pe toate bursele, se calculează un indice al prețurilor acțiunilor. În mod obișnuit, o țară este dominată de unul sau cel mult doi indici de preț acțiunilor, la fel cum există o bursă dominantă. Indicele cursului de schimb fiecare acțiune (obligațiune) este determinată ca produsul prețului acesteia la numărul de acțiuni de acest tip listate la bursă, împărțit la valoarea nominală a acțiunii. Ulterior, indicii prețurilor acțiunilor sunt utilizați pentru a calcula indicele bursier agregat. Cel mai comun dintre ele este indicele Dow Jones (Dow Jones, DJ) al Bursei de Valori din New York. Pe baza modelului său, se calculează indicii tuturor celorlalte burse. Indicele Dow Jones a fost publicat din 1884 de către Dow Jones & Co. Inc., editorul Wall Street Journal și Barron's, este calculat ca un indice al prețului (rata) de schimb mediu aritmetic al acțiunilor companiilor americane de top.
Indicele Dow Jones se calculează: a) pentru acțiunile celor 30 de corporații industriale de top din SUA care au cel mai mare prestigiu din punctul de vedere al investitorilor (Dow Jones Industrial Average, DJIA), printre aceștia – General Motors, General Electric),” Texaco" (Texaso), etc.; b) pentru actiunile a 20 de companii de transport lider; c) pentru actiunile a 15 companii de utilitati lider.
Cel mai important este indicele industrial. Indicatorul total (compozit) al indicelui Dow Jones este determinat pentru toate aceste 65 de companii. Dacă o companie ale cărei acțiuni sunt incluse în indice este achiziționată sau fuzionată cu o alta, acțiunile acesteia sunt eliminate din indice și înlocuite cu acțiuni ale noii mari corporații. O listă a acestor companii este publicată zilnic de Wall Street Journal.
Trebuie remarcat faptul că Dow Jones Industrial Average este semnificativă doar atunci când se pot face comparații regulate între valorile actuale și istorice. De exemplu, o valoare a indicelui de 10.870,5 este comparată cu valoarea sa de 10.871,71 cu o zi înainte. Diferența dintre valorile zilnice se măsoară în puncte. Astfel, diferența dintre valorile indicilor este de 1,21 (10.870,5 - 10.871,71) indică o scădere a prețurilor acțiunilor cu 1,21 puncte.
Importanța Dow Jones Industrial Average se extinde cu mult dincolo de Statele Unite. Întrucât Bursa de Valori din New York concentrează aproximativ 50% din totalul cifrei de afaceri bursiere a țărilor dezvoltate (valoarea totală a acțiunilor listate pe aceasta este estimată la câteva trilioane de dolari), mișcarea indicelui în cauză servește ca un semnal important în planul financiar. și afacerile economice ale țărilor cu economii de piață. Ținând cont de acest lucru, se calculează pe schimburi și se anunță oficial la fiecare jumătate de oră.
Cu toate acestea, indicele Dow Jones are concurenți serioși. Astfel, cea mai mare firmă de cercetare a pieței valorilor mobiliare din Statele Unite, Standard and Poor's 500 Index, S&P 500, calculează din 1957 un indice al prețului mediu ponderat al acțiunilor a 500 de companii americane de top. Acest indice este mai reprezentativ deoarece acoperă 400 de întreprinderi industriale, 20 de întreprinderi de transport, 40 de întreprinderi de servicii publice și 40 de întreprinderi. companii financiare. Se calculează, de asemenea, indici separați (independenți) pentru aceste grupuri de industrii. Dar indicele mediu ponderat al prețului acțiunilor are un dezavantaj: valoarea sa numerică este de multe ori mai mică decât valoarea indicelui Dow Jones. Să presupunem că atunci când indicele Dow Jones este 2965,56, indicele Standard & Poor's este doar 377,75. Prin urmare, fluctuațiile pieței măsurate de ultimul indicator nu sunt la fel de vizibile.
La rândul său, americanul sistem automatizat citate Asociația Națională a Dealerilor de Acțiuni (NASDAQ) deține o pondere mare a acțiunilor companiilor din sectorul de înaltă tehnologie, ceea ce determină un număr de caracteristici psihologice investitori și jucători de pe această piață. De exemplu, există o mare tentație de a juca pentru a crește cotele companiilor cu creștere rapidă, pentru a „prinde o stea în devenire”. Drept urmare, acțiunile unor companii sunt mult supraevaluate.
Pe lângă acești indicatori de bază, fiecare dintre burse și piața over-the-counter își calculează proprii indicatori pentru a caracteriza dinamica prețurilor acțiunilor companiilor înregistrate pe acestea. Bursa de Valori din New York a introdus o astfel de măsură în 1966. Bursa Americană a urmat exemplul în 1973, introducând o măsură similară pentru cele 800 de companii listate.
Un principiu similar este folosit pentru a construi un sistem de indici bursieri în toate țările cu o piață de valori mobiliare dezvoltată. Astfel, analogul japonez al indicelui Dow Jones este indicele Nikkei, calculat pe acțiunile a 225 de companii mari, Tokyo Stock Exchange Index Topix; Germană - indicele DAX (DAX) pentru 30 de companii; Singapore - indicele Straits Times, Hong Kong - indicele Hang Seng etc. Unele ziare și agenții de presă își calculează indicii folosind metoda Standard & Poor's pentru companiile înregistrate. De exemplu, în Marea Britanie indicele este calculat de agenția Reuters (Reuter) și de ziarul Financial Times (FT - SE Index), în Germania - de Frankfurter Albgemeine Zeitung (FAZ - Index).

Cotațiile bursiere din Rusia și din străinătate

Dintre numeroasele rapoarte care caracterizează starea actuală a pieței valorilor mobiliare, informațiile despre cotațiile bursiere prezintă cel mai mare interes pentru investitori. Acest lucru este destul de de înțeles, deoarece, în primul rând, acțiunea a fost și rămâne unul dintre cele mai comune și populare tipuri de titluri de valoare în rândul investitorilor individuali și, în al doilea rând, în cadrul cifrei de afaceri bursiere valorile mobiliare ale companiilor care determină entitatea comercială a orice țară este tranzacționată.
La prima vedere, rapoartele bursiere sunt intimidante prin volumul lor, abundența de numere și abrevieri. Cu toate acestea, citirea lor nu este dificilă. Majoritatea investitorilor extrag din ele toate informațiile de bază despre starea întreprinderilor de care sunt interesați și situația de pe piața valorilor mobiliare. Mai mult, pentru a înțelege aceste coloane de numere nu aveți nevoie nici măcar de cunoștințe de limbi străine, deoarece peste tot sunt construite după un model mai mult sau mai puțin uniform.”

„Cotația bursieră a acțiunilor la bursele din SUA este discutată în prima ediție a acestui manual (Economics: Textbook / Edited by A.S. Bulatov. M., 1994. P. 384-386),

În anii 90 în Rusia existau o serie de indici bursieri, calculați, de regulă, de companiile rusești de informații și brokeraj (Tabelul 24.2).

Tabelul 24.2. Principalii indici ai pieței bursiere rusești utilizați în anii 90.

În prezent, indicatorul oficial al stării pieței de valori mobiliare din Rusia, care permite monitorizarea situației actuale pe aceasta, este indicele RTS-Interfax.
Indicele RTS-Interfax (valoarea valutară) se calculează ca raport dintre capitalizarea totală de piață (valoarea) curentă a titlurilor de valoare incluse în lista pentru calcularea indicelui și capitalizarea totală de piață (valoarea) valorilor mobiliare la punctul de bază în timp după următoarea formulă:

unde I® este valoarea inițială a indexului RTS-Interfax la punctul de bază în timp (5 ianuarie 1998); În — indicele RTS-Interfax (valoarea monedei) la ora curentă (n= 1,2,3, ...); K—coeficient de netezire, care este introdus ca urmare a modificărilor în lista de acțiuni incluse în calculul indicelui (inițial K = 1); MktCapn — capitalizarea totală de piață a valorilor mobiliare de la listare pentru a calcula indicele la momentul curent; MktCap0 este capitalizarea totală de piață a valorilor mobiliare incluse în lista pentru calcularea indicelui la momentul de bază.

CAPITALIZAREA TOTALA DE PIAȚĂ A VALORILOR MOBILIARE ALE Sistemului de tranzacționare rus (RTS) este definită ca prețul de piață al produsului al acțiunilor de acest tip la momentul n prin numărul de astfel de acțiuni:

unde MktCapn este capitalizarea totală de piață a valorilor mobiliare; Pni este prețul de piață al acțiunii de tip i la momentul curent; Q ni este numărul total de acțiuni de tip i emise la momentul curent; N este numărul de acțiuni din lista pe care se calculează indicele.
În tabel Tabelul 24.3 prezintă indicatorii pieței valorilor mobiliare corporative pentru anumite date.

Tabelul 24.3. Indicatori selectați ai pieței de valori mobiliare corporative G

Indicele RTS-Interfax (valoarea rublei) se calculează pe baza valorii monedei, ținând cont de modificările cursului de schimb curent al rublei față de dolarul american în comparație cu cursul de la data de începere:

unde Im este indicele RTS-Interfax (valoarea rublei); În — indicele RTS-INterfax (valoarea monedei); R este cursul de schimb între ruble și dolar american în ziua calculării indicelui; Ro este cursul de schimb dintre rubla și dolar american la data inițială a calculării indicelui.

După cum sa menționat mai sus, cea mai mare parte a tranzacționării cu valori mobiliare în Rusia are loc în prezent pe piața over-the-counter. Acest lucru se datorează în mare parte schemei de privatizare. Bazele pieței over-the-counter au fost puse în 1993-1994. Sistemele de tranzacționare, alături de creșterea volumelor de activitate, se străduiesc să rezolve problemele de standardizare a termenilor tranzacțiilor, cotațiilor bursiere, obligația brokerilor de a îndeplini condițiile specificate în cerere, răspunderea pentru încălcarea regulilor de tranzacționare, asigurarea reînregistrării. a drepturilor de proprietate, respectarea termenelor de reînregistrare și plată, menținerea lichidității pieței etc. Ținând cont de toate acestea, în decembrie 1996, pe baza Sistemului de tranzacționare rus (RTS), RTS-2 a fost deschis pentru a doua -acțiuni de nivel. RTS se concentrează pe cele mai lichide acțiuni. Există aproximativ 20 dintre ele. RTS-2 deservește aproximativ 1.500 de societăți pe acțiuni, în special titluri de valoare ale întreprinderilor regionale din complexul energetic, comunicații, metalurgie etc. Astfel, tranzacționarea cu acțiuni mai puțin lichide și mai lichide este împărțită.

Evaluările obligațiunilor

Aproape toate obligațiunile emise sunt evaluate de una sau mai multe agenții de rating specializate. Scopul principal este de a determina capacitatea emitentului de a plăti dobânda la timp pe durata de viață a obligațiunii și de a o rambursa la timp. Cu alte cuvinte, trebuie să determinați indicatorul de fiabilitate. Asta fac agențiile comerciale.
Sistemele de evaluare a două agenții principale de rating sunt cele mai cunoscute din lume: Standard & Poor's Corporation și Moody's Investors Service.
Evaluările lor coincid cel mai adesea.
Inițiativa de a determina ratingul unei valori mobiliare aparține de obicei emitentului, care plătește agenției o anumită sumă pentru evaluarea bonității acesteia.
Dacă o obligațiune nu este clasificată și evaluată, aceasta nu va fi achiziționată de investitori individuali, iar investitorii instituționali nu au voie legal să facă astfel de achiziții.
Toate agențiile de rating folosesc un sistem de litere pentru desemnarea gradelor p și s k a. Cel mai înalt nivel de fiabilitate este indicat de literele AAA, cel mai scăzut - D (Tabelul 24.4). „Semitonuri” sunt caracterizate de semnele „+” și „-”.
Ratingul primelor patru niveluri caracterizează așa-numitele titluri de valoare investment grade, următorul grup - titluri speculative iar ultimul, al treilea, se referă la emitenți complet insolvenți.

Globalizarea financiară

Globalizarea activă este una dintre caracteristicile dezvoltării postbelice a piețelor financiare din întreaga lume. Toate funcționează într-o legătură din ce în ce mai strânsă între ele, transformându-se într-o singură piață financiară. Cu alte cuvinte, globalizarea financiară este o etapă superioară de internaționalizare a activităților piețelor financiare sub toate formele sale pentru a răspunde nevoilor dezvoltării relațiilor monetare și financiare.
Acest lucru se manifestă în mare măsură în interacțiunea profundă a tuturor celor mai mari burse de valori din lume. Fluctuațiile prețurilor acțiunilor și ale altor active financiare la bursele unor țări se reflectă inevitabil prin mecanismul de schimb asupra condițiilor pieței din alte țări.
Eliminarea aproape completă a restricțiilor privind circulația capitalului în anii 70. în ţările dezvoltate a condus la faptul că piaţa valorilor mobiliare a devenit globală în sensul deplin al cuvântului. Au apărut în circulație titlurile internaționale și, mai ales, euroobligațiunile, care au devenit obiectul principal al tranzacțiilor pe bursa mondială.
Euroobligațiunile sunt un titlu pe termen lung care este emis pe piața euro de către corporații, guverne și organizații internaționale pentru a obține fonduri pentru a completa capitalul de lucru și capital fix. Euroobligațiunile sunt emise pentru diferite perioade (de la 7 la 40 de ani). Băncile de investiții și comerciale plasează euroobligațiuni. Principalii cumpărători sunt asigurări, companii de investiții și fonduri de pensii.
Procesul de globalizare financiară s-a accelerat datorită dezvoltării și îmbunătățirii ulterioare sisteme de informare. Informatizarea cuprinzătoare, crearea unor rețele telefonice fiabile și accesibile și a altor rețele interconectate prin canale de transmisie a datelor spațiale permit celor mai mari trei burse de valori din lume - New York, Tokyo și Londra - să aibă între ele un sistem permanent de comunicații prin satelit. Informațiile sunt transmise continuu și afișate pe monitoare de stoc. În domeniul transferului de informații financiare, concurează două cele mai mari agenții: britanicul Reuters (are 173.000 de terminale împrăștiate în întreaga lume) și americanul Telerate (76.000 de terminale). Telerate domină piața din SUA, Reuters domină restul planetei.
Din 1996, a fost introdusă vânzarea de acțiuni folosind o rețea internațională de telecomunicații. Fiecare client cu un computer personal se poate conecta la sistemul de Internet, care include cotațiile bursiere ale companiilor listate la Bursa de Valori din Londra, și poate trimite ordine pentru cumpărarea și vânzarea anumitor valori mobiliare.
Internaționalizarea piețelor mondiale și creșterea ponderii titlurilor străine în portofoliile marilor investitori au condus la necesitatea stabilirii unor indici care să reflecte dinamica generală, cu o singură bază de calcul - așa-numita indici globali. Cei mai reputați și mai folosiți indici de acest tip includ indicii FT-SE Actuaries World și indicii Morgan Stanley Capital International. Calculele sunt efectuate pe 2212 acțiuni din 24 de țări (FT-SE). Aceste acțiuni reprezintă cel puțin 70% din capitalizare în fiecare dintre aceste țări. Baza de 100 este luată la 31 decembrie 1986. Indicele este calculat după închiderea Bursei din New York și publicat a doua zi în Financial Times.
Indicii Morgan Stanley includ 3 indici internaționali, 19 de țară și 38 de indici internaționali de sector. Calculul ține cont de date de la 1.375 de companii listate la bursele din 19 țări, care reprezintă 60% din capitalizarea totală a acestor țări.
Din ianuarie 1993, Wall Street Journal a publicat indicele mondial Dow Jones, calculat pe baza acțiunilor a 2.200 de companii din 13 țări, împărțite în 120 de grupuri industriale.
Schimbările piețelor financiare, care s-au accelerat de-a lungul anilor 1990, definesc contururile pieței financiare a secolului XXI.
Piața financiară globală capătă din ce în ce mai mult forma unui sistem cu două niveluri. Primul - nivelul superior, supranațional sau global este reprezentat de circulația titlurilor de valoare ale corporațiilor transnaționale de top. Al doilea este nivelul inferior, național. La acest nivel sunt tranzacționate valori mobiliare ale companiilor naționale. În contextul globalizării, granițele dintre cele două niveluri ale pieței financiare sunt estompate.
Cum se formează modelul viitoarei piețe financiare globale poate fi văzut din schimbările în curs de desfășurare a pieței de valori din Europa de Vest în legătură cu introducerea unei monede unice europene - euro. Consolidarea și integrarea piețelor naționale de valori ale acestor țări creează condiții pentru formarea unui spațiu financiar comun vest-european, în cadrul căruia vor fi tranzacționate valorile mobiliare a aproximativ 300 de mari întreprinderi vest-europene. Alături de piața financiară paneuropeană emergentă, piețele naționale își păstrează și ele importanța.

concluzii

1. Piața financiară (piața de capital de împrumut) este un mecanism de redistribuire a resurselor financiare între creditori și debitori cu ajutorul intermediarilor pe baza cererii și ofertei de fonduri. În practică, acesta este un set de organizații de credit (instituții financiare de credit). Funcția principală a acestei piețe este transformarea fondurilor inactive în capital de împrumut.
2. Piața de capital de împrumut este împărțită în piața monetară și piața de capital. Piața monetară se referă la piața tranzacțiilor de credit pe termen scurt (până la un an). La rândul său, piața monetară este de obicei împărțită în piețe contabile, interbancare și valutare, precum și piața instrumentelor derivate. Piața de capital include piața valorilor mobiliare și piața creditelor bancare pe termen mediu și lung.
3. Piața financiară este, de asemenea, împărțită în piața primară (unde sunt mobilizate resurse financiare) și piața secundară (unde sunt redistribuite aceste resurse), pe piețele financiare naționale și internaționale.
4. Valorile mobiliare tranzacționate pe piața financiară includ titluri cu venit fix și nefix, titluri de stat, municipale și corporative. Există și forme mixte.
5. Titlurile de valoare sunt acele titluri care sunt admise pentru tranzacții la bursă. Acesta din urmă funcționează și este organizat în mod regulat. Într-un anumit fel, o parte a pieței valorilor mobiliare (acțiuni, obligațiuni, bilete de trezorerie, cambii, certificate), unde tranzacțiile de cumpărare și vânzare cu aceste valori mobiliare se realizează prin medierea membrilor bursei.
6. Membrii bursei sunt persoane fizice și juridice. Există, de asemenea, o piață de valori mobiliare over-the-counter, unde sunt reprezentate companii ale căror dimensiuni nu ating încă standardele de schimb. Operațiunile pe piața valorilor mobiliare sunt împărțite în numerar și urgente.
7. Pentru evaluarea condițiilor pieței valorilor mobiliare se calculează indici bursieri și se întocmesc tabele de cotații bursiere și se realizează ratinguri de obligațiuni.
8. Globalizarea financiară este o etapă superioară de internaționalizare a activităților piețelor financiare sub toate formele sale pentru a răspunde nevoilor dezvoltării relațiilor monetare și financiare.

Termeni și concepte

Piața financiară (piața de capital de împrumut)
Piața monetară
Piata de capital
Piața contabilității
Piața de instrumente derivate
Piața interbancară
Piața valutară
Piața de acțiuni și corpuri
Stoc
Titluri cu venit fix
Dizagio
Agio
Profitul pe acțiune (obligațiune)
Dividend
Bursa de Valori
Valorile stocurilor
Dealer
Agent
Tranzacții cu numerar
Operațiuni urgente
Cotația bursieră
Indicii bursieri
Evaluările obligațiunilor
Euroobligațiuni
Globalizarea financiară

Întrebări de autotest

1. Componentele carei piete sunt piata valorilor mobiliare si piata creditelor bancare pe termen mediu si lung?
2. Care este diferența dintre o obligațiune și o acțiune?
3. Calculați ce venit anual va fi primit pe o obligațiune pentru care plățile anuale ale dobânzii sunt stabilite la 8%, dacă la o rată nominală de 100 de ruble. se vinde cu 90 de ruble.
4. Determinați venitul proprietarului unei obligațiuni cu o plată de 8% pe an după cei 10 ani stabiliti de funcționare, dacă obligațiunea este răscumpărată la o rată nominală de 100 de ruble și a fost cumpărată pentru 90 de ruble.
5. Să presupunem că acum cinci ani ați achiziționat o obligațiune cu o valoare nominală de 100 de ruble, emisă pe o perioadă de 10 ani. Plățile anuale ale dobânzii la acesta sunt de 4% (aproximativ aceeași a fost și dobânda plătită de bănci la depozite). În prezent, majoritatea băncilor acceptă depozite la 10%. Ați decis să vindeți această obligațiune. La ce pret si cu ce reducere se poate vinde in conditiile de azi?
6. Calculați cât de mult va primi proprietarul unei acțiuni dacă valoarea nominală a acesteia este de 250 de ruble, prețul de achiziție este de 1000 de ruble și dividendul este de 100 de ruble.
7. Societate pe acțiuni a emis 1.000 de acțiuni ordinare cu o valoare nominală de 1.000 RUB. În timpul anului de funcționare, a fost primit un profit de 2 mii de ruble, din care 50% a fost distribuit sub formă de dividend, iar celelalte 50% au fost destinate extinderii producției. Determinați prețul contabil al acțiunilor.
8. Explicați ce titluri de valoare și după ce criterii sunt admise la bursă.
9. Explicați diferențele dintre tranzacțiile cu numerar și tranzacțiile futures de pe piața valorilor mobiliare. De ce tranzacțiile urgente la bursă sunt interzise legal într-un număr de țări?
10. Descrieți participanții la operațiuni urgente - „tauri” și „ursi”. Cum diferă activitățile lor la bursă?
11. Ce indici bursieri calculați în Rusia cunoașteți?