Sermaye piyasası, fonların birikmesini ve yeniden dağıtılmasını, sabit sermayenin hareketini, kâr maksimizasyonu ve ekonomideki oranların korunmasını sağlayan sermaye arz ve talebinin oluşum alanıdır. Piyasa sermayesi yoluyla, işletmelerin, devletin ve bireylerin mevcut ihtiyaçlarını aşan parasal tasarrufları çekilir ve üretimin ve ekonominin diğer sektörlerinin gelişimine kredi fonları olarak yönlendirilir. Aynı zamanda sermaye, menkul kıymet şeklinde alacaklının elindedir. Sermaye piyasası, menkul kıymetler piyasası, orta ve uzun vadeli kredi piyasası, döviz piyasasının belirli bir kısmı ve doğrudan yatırım piyasası olmak üzere alt bölümlere ayrılmıştır. yabancı. Buna göre sermaye piyasasındaki başlıca faaliyet türleri menkul kıymet alım satımı, banka kredisi alma, ticari ve ipotek kredileridir. Sermaye Piyasası'ndaki işlem araçları menkul kıymetlerdir: mevduat sertifikaları, banka kabulleri vb. Sermaye piyasası, sermaye hareketinin gerçekleştirildiği kapsamlı bir finans ve kredi kuruluşları ağıdır: borsalar, sigorta şirketleri, aracılık ve bayi şirketleri, denetim firmaları, ticaret ve yatırım bankaları, yatırım ve emeklilik fonları, kredi ve tasarruf dernekleri , vb. Sermayenin nihai satıcıları ve alıcıları ile yapılan işlemlerin karşı tarafı olarak hareket ederler: ticari ve endüstriyel şirketler, devlet ve özel kişiler. Sermaye piyasası, ulusal ve dünya ekonomisinin ve kredi sisteminin gelişmesiyle organik bir bağ içinde şekillenmektedir. Sermaye piyasası, dünya ekonomisinin önemli bir parçası olarak tek tek ülkelerin ötesine geçer. Yeni bölgesel ekonomik komplekslerin yaratılmasında önemli bir rol oynar, ekonomide yapısal değişimler sağlar, ekonomide yapısal değişimlere hizmet eder, dış ticarete, sermaye ihracına ve uluslararası yerleşimlere hizmet eder. Dünya sermaye piyasasında, büyük ulusötesi firmalar ve bankalar, devletler, hükümet ve belediye organları, uluslararası para ve finans kuruluşları (Uluslararası Para Fonu, Dünya Bankası, Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası) alacaklı ve borçlu olarak hareket eder. Sermaye Piyasasında temel gösterge faiz oranıdır. Faiz oranlarının yapısı, iskonto oranlarını, kredi faiz oranlarını, hazine bonolarını, bankalar arası libor oranlarını vb. içerir. Birinci sınıf borçlulara verilen banka kredilerinin temel oranı - "asal oran" - faiz oranlarının tüm ölçeğini etkiler. Sermaye Piyasası. Ulusal ve uluslararası piyasaların faiz oranları birbirine bağlıdır. Ulusal sermaye piyasaları, ekonomik koşulların ve hükümetlerin ekonomi politikalarının etkisiyle dalgalanmalara maruz kalmaktadır. Sermaye Piyasası üzerindeki hükümet etkisi, müdahaleler, menkul kıymetlerin alım satımı ve kredi politikası yoluyla gerçekleştirilir: merkez bankalarının iskonto oranının belirlenmesi, banka rezervlerinin boyutunun belirlenmesi vb. Ekonomik patlama ve enflasyon dönemlerinde hükümet, sermaye talebini azaltan iskonto oranını yükseltme eğilimindedir. Gelişmiş Batılı ülkelerin sermaye piyasasının özellikleri, dünya ekonomisindeki lider konumlarından, uluslararası para ve kredi ilişkilerinde - yüksek düzeyde sermaye birikiminden, gelişmiş bir kredi sisteminin ve menkul kıymetler piyasasının varlığından ve sermaye piyasasının göreceli istikrarından kaynaklanmaktadır. siyasi rejim.

Pazar evriminin aşamaları ve özellikleri.

Piyasaların incelenmesine yönelik birçok araştırma yapılmıştır. Çoğu, bireysel endüstrilerin pazarlarını analiz etti ve pazar gelişiminin evrimsel aşamalarının sistematik bir sınıflandırmasından ziyade bir referans olarak hizmet edebilir. Genel düzenliliklere ayrılmış bazı çalışmalar, bir bütün olarak piyasaların belirli karakteristik özelliklerini yansıtan ilgi çekicidir. Ancak, piyasa evriminin aşamalarını yansıtacak birleşik ve pratik bir piyasa sınıflandırması yoktu.

Bunu yaratmak için, piyasaların böylesine evrimsel bir sınıflandırmasının temeli olarak kullanılabilecek temel bir kriter bulmak gerekiyordu. Pazar evriminin aşamalarını sınıflandıran kriterin, tüketicilerin bu pazar ile diğer pazarlar arasındaki dağılımı olduğunu belirledik. Bu kriter, aynı pazarın üzerinde işlem yapan şirketler arasındaki yüzde dağılımı ile karıştırılmamalıdır.

Piyasaların birbirini takip eden beş gelişme aşamasına karşılık gelen beş gruba ayrıldığı evrimsel bir sınıflandırma sistemi önerdik. Her aşamada, piyasalar aynı şekilde karakterize edilir:

Bu pazarda ticaret yapan şirketlerin gelişim aşamaları

Belirli bir pazarda satılan malların teknik gelişim aşamaları

alıcı psikolojisi

Sıfır düzeyinde, yeni teklifi kullanmak için para ödeyen tüketiciler için pazar henüz mevcut değil. Yeni bir şeyler denemeyi hobi olarak gören meraklılar var. Örneğin, 20. yüzyılın başında zengin bir kişi zaten bir araba satın alabilir ve izinli bir günde meydan okurcasına şehirde dolaşabilirdi. Ancak, onun için ana ulaşım aracı at olmaya devam etti. Hem benzin piyasasına hem de saman piyasasına geçici olarak ödeme yaptı.

Birinci seviye piyasada zaten para ödeyen alıcılar var. Ancak henüz önceki pazardan ayrılmıyorlar.

İkinci seviyenin pazarı, tüketicilerin bir önceki pazardan ayrılarak toplu olarak kendisine gelmeye başlaması ile karakterize edilir. Böylece geçen yüzyılın 20'li yıllarında Amerikalılar ve Avrupalılar, taksicileri işsiz bırakarak büyük ölçüde arabalara geçmeye başladılar.

Tüm potansiyel tüketiciler bu pazarın teklifini zaten kullandığında ve alıcı sayısının dinamikleri ülkedeki nüfus artışını yansıttığında, pazar üçüncü gelişme düzeyine girer. Evrensel okuryazarlığa sahip ülkelerde posta hizmeti, posta pulunun icadından bu yana "üçüncü aşama" bir pazar olmuştur.

Dördüncü aşama pazarı, ikinci aşama pazarının diğer yüzüdür. Pazarın dördüncü aşamasında, mevcut olanı değiştirmek için yeni bir teklif kullanmaya başlayan tüketicilerin çıkışı vardır.

Piyasanın ilkeleri ve işlevleri.

Piyasa, meta ekonomisinin zorunlu bir bileşenidir. Meta üretimi olmadan pazar olmaz; pazar olmadan meta üretimi olmaz. Piyasanın nesnel zorunluluğu, meta üretimiyle aynı nedenlerden kaynaklanır: toplumsal işbölümünün gelişmesi ve piyasa ilişkilerinin öznelerinin ekonomik izolasyonu. Bu koşullar, tek bir bütün olarak, ürünlerin üretimi ve pazarlanması arasındaki tek bir etkileşim süreci olarak ortaya çıktı ve gelişti.

Piyasa fonksiyonları.

Piyasanın özü, işlevlerinde en iyi şekilde kendini gösterir. En önemli işlevler şunları içerir: meta üretiminin kendi kendini düzenleme işlevi. Bir ürüne olan talebin artmasıyla üreticilerin üretim ölçeğini genişletmesi ve fiyatları yükseltmesi gerçeğinde kendini gösterir. Sonuç olarak, üretim azalmaya başlar; uyarıcı fonksiyon. Fiyatlar düştüğünde, üreticiler üretimi azaltırken, aynı zamanda yeni ekipman, teknoloji getirerek, emeğin organizasyonunu geliştirerek maliyetleri düşürmenin yollarını ararlar; üretilen ürünün ve işçilik maliyetlerinin sosyal önemini belirleme işlevi. Ancak, bu işlev, açığın olmadığı üretim koşullarında (alıcının bir seçeneği olduğunda, üretimde tekel konumunun olmaması, birkaç üreticinin varlığı ve aralarındaki rekabet) çalışabilir; düzenleyici işlev. Piyasanın yardımıyla ekonomide, üretimde ve mübadelede temel mikro ve makro oranlar belirlenir; ekonomik hayatın demokratikleşmesinin işlevi, özyönetim ilkelerinin uygulanması. Piyasa etki kaldıraçlarının yardımıyla, toplumsal üretim ekonomik olarak sürdürülemez unsurlarından kurtulur ve bundan dolayı meta üreticileri farklılaşır.

Çalışma prensipleri

Bir piyasa ekonomisinin işleyişi, birlikte bir piyasa sistemini oluşturan belirli unsurlarının varlığını gerektirir.

Üreticiler ve tüketiciler, piyasa ekonomisinin ilk ve en önemli unsurudur. Bazıları mal üretirken diğerleri tükettiğinde, toplumsal işbölümü sürecinde oluşurlar. Tüketim kişisel ve üretken olarak ikiye ayrılır. Kişisel tüketimle birlikte mallar üretim alanını terk eder ve nüfusun kişisel ihtiyaçlarını karşılamak için kullanılır. Üretken tüketim, mallar diğer üreticiler tarafından daha sonraki işlemler için kullanıldığında, üretim sürecinin bir devamı olarak hareket eder.

Piyasa ekonomisinin ikinci unsuru, üretim birimlerinin kurumsal yönetimine dayanan özel veya karma mülkiyet biçimlerinden kaynaklanan ekonomik izolasyondur.

Piyasa ekonomisinin üçüncü en önemli unsuru fiyatlardır. Bunlar özel çalışma konusudur. Burada sadece iki açıklama yapıyoruz. İlk olarak, fiyatlar mevcut piyasa durumuna bağlı olarak dalgalanan arz ve talebin bir sonucu olarak oluşur. İkincisi, fiyatlar, belirli bir coğrafi alanda üretilen belirli bir ürün için pazar ilişkilerinin kapsamını belirler.

Piyasa ekonomisinin dördüncü merkezi halkası iki bileşendir.

Arz ve talep. Talep, piyasada mal ihtiyacı şeklinde ortaya çıkar. Arz ve talep, maddi malların üreticileri ve tüketicileri arasında sürekli bir bağlantı sağlayan piyasa mekanizmasının en önemli unsurlarıdır.Piyasa mekanizmasının beşinci unsuru rekabettir. Karların maksimize edilmesini ve bu temelde üretim ölçeğinin genişlemesini sağlar.

Rekabet, piyasa varlıkları arasında bir etkileşim biçimi ve oranların düzenlenmesi için bir mekanizma işlevi görür.

Sermaye piyasası, 1 yılı aşkın bir süre için menkul kıymetler piyasası ve borç piyasasından oluşur. Mevduat arzı kredi talebine eşit olduğunda denge noktasına ulaşılır.

Sermaye piyasasında dolaşan finansal kaynaklar şu şekillerde olabilir:

• banka kredileri (krediler);
• değerli kağıtlar;
• finansal türevler;
• notlar ve ticari kağıtlar.

Sermaye piyasasında klasik işlemler, hisse senedi, tahvil, ipotekli ve ticari kredili işlemler ve benzeri yatırım fonlarının alım satımıdır.

Yapı

Sermaye piyasası, kredi piyasası (kredi sistemi) ve menkul kıymetler piyasasından oluşur. İkincisi ayrıca üç bölüme ayrılmıştır:

• birincil - ilk alıcı tarafından menkul kıymetlerin satın alınması;
• değişim (ikincil) - üzerinde işlemler;
• tezgah üstü - borsada işlem kaydı olmayan ikincil bir piyasa. Üzerindeki işlemler, işlemdeki katılımcılar arasında doğrudan etkileşim ve satış koşullarının elektronik ortamda veya telefon görüşmesi yoluyla müzakere edilmesi yoluyla gerçekleştirilir. Kural olarak, yeni, bilinmeyen ve küçük işletmeler bu yöntemi kullanır.

Yapının başka bir versiyonu daha var - genişletilmiş. Ona göre sermaye piyasası ayrıca döviz piyasasını, türev ürünler piyasasını ve sigorta hizmetlerini de içermektedir. Kısa vadeli işlemler (bir yıla kadar) genellikle üzerlerinde yapılır, bu nedenle her zaman genel yapıya dahil edilmezler. Her ne kadar kısa vadeli işlemler genellikle kredi piyasasında da bulunur.

Sermaye Piyasası Katılımcıları:

• birincil yatırımcı - herhangi bir bağımsız finansal kaynağa sahip olan bir kişi;
• aracı - para sermayesi biriktiren ve onu kredi sermayesine dönüştüren bir kredi ve finans kurumu. Bundan sonra, belirli bir süre için kuruluş bunu borçlulara geri ödenebilir bir temelde ve belirlenen bir yüzdede aktarır. Banka genellikle aracı olarak hareket eder;
• Borçlu - kullanım için fon alan ve bunları zamanında geri ödemeyi ve kredinin faizini ödemeyi taahhüt eden kişi.

Fonksiyonlar

Temel önem beş süreçte yatmaktadır:

• borç verme yoluyla ciroya hizmet eder;
• çeşitli şirketler, girişimciler, devlet ve yabancı müşterilerin nakit birikimlerini biriktirir;
• üretim sürecinde yatırım için nakdi kredi sermayesine dönüştürür;
• hükümet ve uzun vadeli tüketici harcamalarını finanse eder (bütçe açıklarını kapsar, konut inşaatının bir kısmını finanse eder, vb.);
• büyük kurumsal yapılar oluşturmak için sermayenin yoğunlaşma ve merkezileşme süreçlerini uyarır.

FTBOUBLGIPOOSCHE VBFTBFSCH Y OEPVIPDYNPUFSH UHEEUFCHPCHBOYS RPUTEDOILPCH HAKKINDA TSCHOLE LBRYFBMB. pVYAEDOOEOYE CHUEZP PVYAENB BENOSCHI UTEDUFCH CH PYO "LPFEM". tBOYGB RTPGEOFOSHCHI UFBCHPL.

h IPSKUFCHE UHEEUFCHHEF EEE PYO TSHCHOPL, ZHOLGYPOITCHBOYE LPFPTPZP NSC OE TBUUNBFTYCHBMY, - FFP TSHCHOPL LBRYFBMB, LPFPTPN HAKKINDA DBAFUS Y WETHFUS OBRTPLBF DEOSHZY. rPULPMSHLH DEOSHZY VETHFUS CH DPMZ CH PUOPCHOPN DMS RTYPVTEFEOYS LBRYFBMSHOSHCHI VMBZ, FFPF TSCHOPL Y OBSCCHBAF TSCHOLPN LBRYFBMB.

pFDBYUB DEOEZ H DPMZ GENEL CHBEFUS RTEDPUFBCHMEOYEN UUHDSh YAY LTEDIFB(PF MBF . kredi- "UUHDB"). UPPFCHEFUFCHEOOP, FEI, LFP DBEF DEOSHZY CH DPMZ, OBSCCHBAF TEDYFPTBNY, B FEI, LFP VETEF DEOSHZY CH DPMZ, OBSCCHBAF BENİBNY.

TSCHOL LBRYFBMB UHEEUFCHHEF GEOB, LPFPTBS RPLBSCCHCHBEF, ULPMSHLP OKHTSOP BRMBFYFSH HAKKINDA ЪB RTPLBF DEOEZ. rPULPMSHLKH Y GEOB, Y LPMYUEUFCHP LFPN TSCHOLE HAKKINDA YЪNETSAFUS CH PDOYI Y FEI TSE EDYOYGBI - DEOSHZBI, DMS YЪNETEOIS GEOSH YURPMSHJHAF PFOPUYFEMSHOSHCHE CHEMYUYOSCH - RTPGE.

UFBCHLPK RTPGEOFB OBSCCHCHBEFUUS GEOB, LPFPTKHA OHTSOP HRMBFYFSH bb YURPMSH'PCHBOYE DEOEZ CH FEYUEOYE OELPFPTPZP RTPNETSHFLB OKUMA, CHSCBTSEOOBS CH RTPGEOFBI. obBRTYNET, UFBCHLB %5 CH ZPD POBYUBEF, UFP IB YURPMSH'CHBOYE 1000 THVMEK H FEYUEOYE ZPDB OHTSOP BRMBFYFSH 50 THVMEK.

TSCHOLE LBRYFBMB UHEEUFCHHAF HAKKINDA URTPU Y RTEDMPTSEOIE.

pDOPC Y ZMBCHOSHI PUPVEOOPUFEK TSCHOLB LBRYFBMB SCHMSEFUS FP, UFP MAVBS JYTNB Y MAVPK RPFTEVYFEMSH NPTCEF CHSHCHUFKHRYFSH LFPN TSCHOLE HAKKINDA LBL H LBYUEUFCHE LTEYFPTB, FBL Y CH LBYUEUFCHE BENILB. CHP-RETCHI, CHUE ZHJTNSCH Y RPFTEVYFEMY YURPMSHKHAF FFPF "TEUKHTU" CH UCHPEK DEFEMSHOPUFY (Y RPFPPNKh NPZKhF OHTSDBFSHUS CH OEN). PE-CHFPTSCHI, FFPF "TEUKHTU" OE FTEVHEF RTPY'CHPDUFCHB (RPFPNKh MAVBS ZHITNB YMY RPFTEVYFEMSH NPTSEF PVMBDBFSH DEOSHZBNY OEEBCHYUYNP PF TPDB UCHPEK DEFEMSHOPUFY).

dBCHBKFE PRTEDEMYN, LBLYN PVTBBPN ZHPTNYTHAFUS URTPU Y RTEMPTSEOYE HAKKINDA LBRYFBMB TSCHOLE.

URTPU LBRYFBM HAKKINDA

URTPU LBRYFBM RTEDYASCHMSAF HAKKINDA HAYAT Y OBUMEOYE. RTY YFPN NPFYCHSCH RPCHEDEOYS YI OEULPMSHLP TBMYUBAFUS, OP CH TEEKHMSHFBFE POI CHEDHF UEWS UIPTSYN PVBBPN: RTY UOYTSEOYY UFBCHLY RTPGEOFB JITNSCH Y RPFTAFYCHLDYUFEMY HCHEM.B.

rPFPNH LTYCHBS TSCHOPYUOPZP URTPUB LBRYFBM HAKKINDA YNEEF PFTYGBFEMSHOSHCHK OBLMPO(TYU. 5.2.1), LBL Y MAVBS LTYCHBS URTPUB OB VMBZP YMY TEUKHTU. dBCHBKFE TBUUNPFTYN, LBL LFP CHSHCHFELBEF Y RPCHEDEOYS ZHITN Y RPFTEVYFEMEK.

1. HAYAT RTEDIASCHMSAF URTPU LBRYFBM HAKKINDA DMS FPZP, YUFPVSCH YURPMSHЪPCHBFSH EZP DMS RTYPVTEFEOYS LBRYFBMSHOSHCHI VMBZ (PVPTHDPCCHBOYS, NBFETYIBMPCH Y F.D.) Y RPMHUEOYS RTYVSHCHMY. şarkı söyle RTYVEZBAF L HUMHZBN BENOPPZP LBRYFBMB FPZDB, LPZDB YN OE ICHBFBEF UCHPYI UPVUFCHEOOSHCHI DEOEZ (OBRTYNET, CHSTPU URTPU HAKKINDA YI RTPDHLF Y JITNSCH IPChSFRTFPBUYCHFSH). rTY LFPN YUEN DEYECHME ZHITNE VKHDEF PVIPDYFSHUS LTEDYF, FEN VPMSHIE LPMYUEUFCHP DEOEZ POB BIPIYUEF CH SFSH CHBKNSCH.

оБРТЙНЕТ, ЖЙТНБ Ч ТПЪОЙЮОПК ФПТЗПЧМЕ РТЙ ОЙЪЛПК УФБЧЛЕ РТПГЕОФБ ТЕЫЙФ ЧЪСФШ ЛТЕДЙФ Й РПУФТПЙФШ ФТЙ ОПЧЩИ НБЗБЪЙОБ, РТЙ ВПМЕЕ ЧЩУПЛПК УФБЧЛЕ РТПГЕОФБ ПОБ ТЕЫЙФ РПУФТПЙФШ ФПМШЛП ДЧБ НБЗБЪЙОБ, РТЙ ЕЭЕ ВПМЕЕ ЧЩУПЛПК - ФПМШЛП ПДЙО, Б РТЙ ОЕЛПФПТПН ЪОБЮЕОЙЙ УФБЧЛЙ РТПГЕОФБ ЧППВЭЕ ПФЛБЦЕФУС ПФ ТБУЫЙТЕОЙС РТПЙЪЧПДУФЧБ .

2. rPFTEVYFEMY VETHF DEOSHZY CHBKNSCH OE DMS RPMHYUEOYS RTYVSCHHMY, B DMS RPLHRLY LBLIE-MYVP RPFTEVYFEMSHULYI VMBZ. DEMBAF POI YFP CH OEULPMSHLYI UMHYUBSI.

CHP-RETCHSHI, POY NPZHF VTBFSH DEOSHZY CH DPMZ DMS PVEUREYUEOYS FELHEEZP RPFTEVMEOYS CH UMHYUBE OERTEDCHYDEOOOPZP HNEOSHYOYS DPIPDB. h FFPN UMHYUBE DEOSHZY OHTSOSCH DMS RTYPVTEFEOYS VMBZ RETCHPK OEPVIPDYNPUFY Y, UFTTPZP ZPCHPTS, OE SCHMSAFUS LBRYFBMPN. RPDPVOSHCHE BPKNSCH NPZKhF UHEEUFCHPCHBFSH CH HUMPCHYSI OEPRTEMEOOOPUFY CH RPMKHYUEOYY DPIPDB - OBRTYNET, CH UMHYUBE OEHTPTsBS H ENMEDEMSHGECH (UN. PLOP "YUFPTYS LTEDIFFB").

ChP-ChFPTSCHI, RPFTEVYFEMI NPZKhF VTBFSH LTEDYF DMS RPLHRLY LBRYFBMSHOSHCHI RPFTEVYFEMSHULYI VMBZ.

rTEDRPMPTSYN, UFP RPFTEVYFEMSH IPYUEF LKhRYFSH TPSMSH, LPFPTSHCHK UFPYF 10.000 THVMEK. dMS FPZP UFPVShch UPVTTBFSH OHTSOKHA UHNNH, RPFTEVYFEMA OHTSOP DEUSFSH MEF PFLMBDSCHCHBFSH RP 1000 THVMEK. RPFTEVYFEMSH NPTSEF OE TsDBFSH DEUSFSH MEF, B CHSKFSH CH DPMZ 10.000 THVMEK Y LKHRIFSH TPSMSH UTBYH, B RPFPN CH FEYUEOYE DEUSFI MEF CHSHCHRMBYUYCHBFSH DPMZ U RTPGEOFBNY. h FFPN UMHYUBE ON OBJUOEF UTBYKH RPMKHYUBFSH RPME'OPUFSH PF TPSMS, OP TPSMSH ENH PVPCDEFUS DPTPTSE. CHEMYUYOB RTPGEOPCH, LPFPTSHCHE PO BRMBFIF, VKHDEF SCHMSFSHUS RMBFPK OB ChPNPTSOPUFSH VSHCHUFTEE RPMKHYuYFSH TPSMSH.

mAVPK RPFTEVYFEMSH RTY ЪBDBOOPK UVBCHLE RTPGEOFB UDEMBEF UCHPK CHSHVPT, LPFPTSCHK PRTEDEMSEFUUS OEULPMSHLYNY ZHBLFPTBNY. PE-RETCH, RTEDRPYUFEOYSNNYРПФТЕВЙФЕМС - ВПМЕЕ ОЕФЕТРЕМЙЧЩК РПФТЕВЙФЕМШ, ЛПФПТЩК ЦЕМБЕФ РПВЩУФТЕЕ ОБЮБФШ ЙЗТБФШ ОБ ТПСМЕ, УЛПТЕЕ ВХДЕФ ЗПФПЧ ЪБРМБФЙФШ ОХЦОХА УХННХ Ч ЧЙДЕ РТПГЕОФПЧ ЪБ ФП, ЮФПВЩ ОБЮБФШ РПФТЕВМСФШ ЬФП ВМБЗП ОЕНЕДМЕООП. CHP-CHFPTSCHI, UFEREOSHA PRTEDEMOOPUFY VHDHEESP- EUMY RPFTEVYFEMSH RMPIP OBEF UCHPY DPIPDSCH CH VHDHEEN, PO NPTsEF OE TEYYFSHUS VTBFSH CHBKNSCH, FBL LBL X OEZP NPZKhF ChPOYLOKHFSH RTPVMENSCH U CHPCHTBFPN DPMZB. h-FTEFSHYI, CHEMYUYOPK DPIPDB RPFTEVYFEMS - YUEN VEDOE RPFTEVYFEMSH, FEN ULPTEE PO TEYIF RPDPTsDBFSH YOE RMBFIFSH DPRPMOIFEMSHOSHE DEOSHZY OB RTYVMYTSEOYE OBYUBMB RPFTEVMEOYS.

Yeneoeoeye Ufbchl RTPGOOFB Neosephhpt RPFTEVIFEMEC - Yuen Oiksa RTPGOOOF, FEN VPMSHY RPFTEVEVEMECE Teybaf Chosfshi Ch DPMZ LHRZPSH ULCH UADS, RPPZP NPPZP NPLSP, RPSSP OBLPB OBLPB

fBLYN PVBPN, RTY HNEOSHYOYY UFBCHLY RTPGEOFB URTPU LBRYFBM HAKKINDA HCHEMYYUYCHBEFUUS, FBL LBL Y JITNSCH, Y OBUEMEOIE TEYBAF CHЪSFSH VPMSHIE DEOEZ CH DPMZ.

rTEDMPTSEOYE LBRYFBMB

lTYCHBS RTEMPTSEOIS LBRYFBMB YNEEF RPMPTSYFEMSHOSHCHK OBLMOPO(TYU. 5.2.2)

1. HAYAT CHSCHUFHRBAF CH LBYUEUFCHE LTEDIFPTPCH, EUMY H OII PVTBHAFUS CHTENEOOP "MYYOYE" DEOSHZY, LPFPTSHCHE POY OE NPZHF YURPMSHЪPCHBFSH c RTYVSHCHMSHA UBNY. lBLPSCHCH RTYUYOSCH RPSCHMEOYS "MYYOYI" DEOEZ?

pDOPK Y RTYUYO RPSCHMEOYS X PFDEMSHOPK ZHITNSCH CHTENEOOP UCHPVPDOSHCHI DEOETSOSCHI UTEDUFCH NPTSEF VSCFSh OEPVIPDYNPUFSH UVETEZBFSH YUBUFSH RPMHYUBENPK RTYVSHCHMY CH CHYDE BNPTFYBGIPOOSCHI PFUYUMEOIK . Obrtynet, Eumi Zhaitnb Chmbdeef Lblen-FP Pvptkhdpchien, LPFPPPPPIF 1 NMO THMEKHECHBUSHEEEE 5 MEF, EK OKOP CHEEEEE 5 MEFPVIPDSHA OPEPZBZBZBZBZBZBZBZBZBZD obrtynet, POB NPTSEF PFLMBDShCHBFSH LBTsDShKK ZPD Y Chshchthyuly RP 200 FSHCHUSYu, YuFPVshch RP RTPYEUFCHY YFYI 5 MEF RPMKHYUYFSH OEPVVIPDYNSCHK NYMMYPO. fBLYN PVTBBPN, LBTsDShK ZPD X ZHITNSCH VKHDHF RPSChMSFSHUS 200 FSHCHUSYU THVMEK, LPFPTSHCHE RTY LFPN PLBJSCHCHBAFUS CHTENEOOP "MYYOYNY" Y NPZHF VSHCHFSH PFDBOSCH CH DPFDBOSCH.

dTHZYN YUFPYUOILPN FPCE NPTCEF VSHCHFSh UPVUFCHEOOOSCHK LBRYFBM ZHITNSCH - CH FPN UMHYUBE, EUMY ZHYTNB OE NPTSEF RTYVSHMSHOP EZP YURPMSHЪPCHBFSH UBNB. obrtynet, h tehmshfbfe RBDEOYS URTPUB RTPDHLGYA HAKKINDA ZHYTNB TEYBEF OEULPMSHLP UPLTBFYFSH RTPIYCHPDUFCHP Y YUBUFSH PUCHPPVPDYCHYIUS DEOEZ PFDBEF CHENEOOP CH DPMZ HAKKINDA TSHCMO. YuEN CHCHIE UFBCHLB RTPGEOFB, FEN VPMSHYBS YUBUFSH PRETBGIK ZHITNSCH PLBTCEFUS OERTYVSHOPK Y VPMSHIE LPMYUEUFCHP DEOEZ ZHITNB UPZMBUIFUS PFDBFSH Ch DPMZ.

2. rPFTEVYFEMY YNEAF NPFICHSHCH DMS UVETETSEOIS YUBUFY UCHPEZP DPIPDB, BOBMPZYUOSCHE FEN, LPFPTSCHE RPVHTsDBMY YI VTBFSH CHBKNSCH.

ChP-RETCHSHI, POY NPZHF PFLMBDSCHCHBFSH DEOSHZY, YUFPVSCH LPNREOUYTPCHBFSH OYLYK DPIPD CH VHDHEEN - DEMBFSh UVBTPUFSH HAKKINDA UVETETSEOIS. rPFPN POI UNPZHF HCHEMYYUYFSH UCHPK HTPCHEOSH RPFTEVMEOYS b UYUEF TBUIPDPCHBOYS LFYI UVETETSEOIK.

CHP-CHFPTSCHI, LBL NSC HCE ZPCHPTYMY, RPFTEVYFEMY NPZHF PFLMBDShCHBFSH DEOSHZY RPLHRLH HAKKINDA LBRYFBMSHOPZP VMBZB. юЕН ЧЩЫЕ ВХДЕФ РТПГЕОФ, ФЕН ВПМШЫЕЕ ЛПМЙЮЕУФЧП РПФТЕВЙФЕМЕК ПФЛБЦХФУС ВТБФШ ЛТЕДЙФ ДМС РПЛХРЛЙ ДПТПЗПК ЧЕЭЙ Й ВХДХФ УВЕТЕЗБФШ ДЕОШЗЙ - ФП ЕУФШ ЧЩУФХРСФ ОБ ТЩОЛЕ ЛБРЙФБМБ ОЕ Ч ЛБЮЕУФЧЕ РПЛХРБФЕМЕК, Б Ч ЛБЮЕУФЧЕ РТПДБЧГПЧ.

CHMBDEMEG ZHYTNSCH (LBL RPFTEVYFEMSH) CH UMKHYUBE RPMHYUEOYS CHSHCHUPLPK RTYVSHMY NPTsEF RTYOSFSH TEYOYE OE FTBFIFSH EE UPVUFCHEOOOSCHE OKHTSDSCH HAKKINDA, B YURPMSHЪPCHBFSH DMS RPMHYUEOYS DPRPMOYFEMSHOPZP DPIPDB. obrtynet, PFDBFSH CH DPMZ TSCHOLE LBRYFBMB HAKKINDA DMS RPMHYUEOYS RTYVSHMY CH CHYDE RTPGEOPCH.

h IPSKUFCHE NPZKhF UHEEUFCHPCHBFSH CHMBDEMSHGSCH DEOETSOSCHI LBRYFBMPCH, LPFPTSCHE YURPMSHHAF YI FPMSHLP DMS RPMHYUEOYS RTYVSCHHMY H CHYDE RTPGEOFB Y PFDBACH DEOSHCHZY CH DPMISZ, TBOFSE . lPZDB TBOFSHE CHPCHTBEBAF EZP UUHDSCH, PO UOPCHB PFDBEF DEOSHZY CH DPMZ Y, FBLYN PVTBBPN, PRSFSH CHSHUFHRBEF CH LBYUEUFCHE LTEDIFPTB. tBOFSHE NPZKhF VSHCHFSH "CHEYUOSCHNY" RTPDBCHGBNY YMY LTEDIFPTBNY LBRYFBMB TSCHOLE HAKKINDA.

fBLYN PVTBBPN, RTEMPTSEOYE BENOSCHI UTEDUFCH PFUBUFY PVTBHEFUUS IB UYUEF FPZP, UFP X ZhYTN Y X RPFTEVYFEMEK PVTBHAFUS CHTENEOOP "MYYOYE" DEOETSOSCHE BRBUSCH.

TBCHOPCHEUYE TSCHOLE LBRYFBMB HAKKINDA

yFBL, TSCHOLE LBRYFBMB HAKKINDA UHEEUFCHHAF OELPFPTSCHE LTYCHSHCHE URTPUB Y RTEMPTSEOIS. RETEUEYEOOYE FIYI LTYCHSHI PRTEDEMSEF TBCHOPCHEUOKHA UFBCHLH RTPGEOFB (TYU. 5.2.3). LFB UFBCHLB PRTEDEMSEF, LBLBS YUBUFSH RPFTEVYFEMEK Y ZHYTN, LPFPTSHCHE NPZHF VSHCHF MYVP LTEDYFPTBNY, MYVP ЪBENEILBNY, CHSHUFHRIF CH LBYEUFCHE RETCHSCHI, B LBLBS - CH LBTSHIEU.

rPFTEVYFEMY FTBFSF CHJSFE CH DPMZ DEOSHZY TSHCHOLBI HAKKINDA RPFTEVYFEMSHULYI VMBZ DMYFEMSHOPZP RPMSh'PCHBOYS, B ZHITNSCH - TSHCHOLBI RTPNETSHFPYuOSCHI VMBZ HAKKINDA.

NPTsOP ЪBNEFYFSH, UFP CH DBOOPN UMHYUBE RTPYYPYMP LBL VSH RETETBURTEDEMEOYE RPLKHRBFEMSHOSHCHI ChPNPTSOPUFEK UTEDY HYUBUFOILPCH IPSKUFCHB. Poda Zhaitnesch Yu RPFTEVİFEMI, LPFPTSHE PVMBDBMYA Chynpsopsha tbursdshus Yubufsh PVEZP RTPDHLFB IPSSKSHB, Cheneiop Retedbmi Chzinen Zhytvibn RMDFH BBFH BBFH BBFH BBFH BBFH ib RTY LFPN CHEMYYUYOB PVEEZP URTPUB OB TSHCHOLBI VMBZ OE YNEOSEFUS, B YNEOSEFUS FPMSHLP UFTHLFHTTB.

TBCHOPCHEUYE TSCHOL LBRYFBMB NPTSEF HAKKINDA YЪNEOYFSHUS RTY YЪNEEOOYY MAVPZP YЪ PVUFPFSFEMSHUFCH, PRTEDEMSAEYI RPMPTSEOYE LTYCHSHI URTPUB Y RTEMPTSEOIS.

rPULPMSHLH PDOIN Y PUOPCHOSHI ZBLFPTPCH SCHMSEFUS YOZHPTNBHYS P VHDHEEN DPIPDE (DMS RPFTEVYFEMEK) Y URTPUB (DMS ZHITN), PFOPUYFEMSHOP VSHCHUFTP TBCHOPCHEUYE NPTSEF CH'TEOSFSHSH PTSYDBOYK VHDHEYI UPVSHFYK. obrtynet, EUMY CH IPSKUFCHE TBURTPUFTBOIFUS YOZHPTNBGYS P ZTSDHEEK DERTEUUIY YMYY RPDAEN CH IPSKUFCHE, RPFTEVYFEMY Y ZHITNSCH NPZKhF TELP YЪNEOYFSH UCHPE RPCHEDEOYE HAKKINDA TSCHOLE LBRYFBMB (LFP NShch PVUHDYN H ѓ 3 ZMBCHShch 7).

h VPMEE DMYFEMSHOPN RETYPDE TBCHOPCHEUYE NPTCEF UNEEBFSHUS CH TEHMSHFBFE YNEOEOYS NOOEE RPDCHYTSOSCHI ZBLFPTPCH - OBRTYNET, UFEREOY VETETSMYCHPUFY RPFTEVYFEMEK (EUMMY MADY VHDHF NEOEE BYOFETEUPCHBOSHCH FELHEEN RPFTEVMEOYY Y BIPFSF VPMSHIE DEOEZ PFMPTSYFSH "RPPFN'DE", UPITBOYFSH DMS DEFEK Y F.D.). yMY RP NETE HCHEMYYUEOYS DPIHR RPFTEVYFEMEK (EUMY MADY VHDHF UVBOPCHYFSHUS VPZBYUE, PO UNPZHF PFLMBDSCHCHBFSH VPMSHYE UHNNSC, OBRTYNET UPVITBFSH DEOSHZY OE HAKKINDA RPLHRLH CHEMPUIREDB, B HAKKINDA RPLHRLYH SUBIFSHYE). yMY RTPUFP RP NOTUM TPUFB IPSKUFCHB- YUEN VPMSHIE JYTN Y RPFTEVYFEMEK VKHDEF CH IPSKUFCHE, FEN VPMSHIE LPMYUEUFCHP HYUBUFOILPCH VKHDEF HAKKINDA TSCHOLE LBRYFBMB.

TSCHOLE LBRYFBMB HAKKINDA RPUTEDOILJ

LBL CHSC RPNOYFE, MAVPK TSHCHOPL RTEDPMBZBEF NEUFP Y CHTENS CHUFTEYUY RTPDBCHGPCH Y RPLHRBFEMEK. TSCHOPL LBRYFBMB FPCE DPMTSEO PVMBDBFSH RPDPVOSCHNY YOUFYFHFBNY, LPFPTSCHE PVMEZYUBMY VSC CHUFTEYUKH LTEDIFPTPCH Y ЪBENEILPCH Y HNEOSHYBMY FTBOUBLGIPOOSCHE VBFTBFSCH.

OP TSCHOPL LBRYFBMB YNEEF UCHPA PUPVEOOPUFSH, LPFPTBS CHMYSEF OB EZP YOUFYFKHGIPOBMSHOPE HUFTPKUFCHP. yFB PUPVEOOPUFSH BLMAYUBEFUS CH FPN, UFP CHUE ZHJITNSCH Y RPFTEVYFEMY, TSEMBAEIE DBFSH YMY CH SFSH DEOSHZY H DPMZ, ZPFPCHSH UDEMBFSH LFP U TBMYUOSCHNY UHNNBNY Y TBMYUOSCHK UTPL HAKKINDA. pDOY RPFTEVYFEMY IPFSF DBFSH CH DPMZ HAKKINDA RPMZPDB, B DTHZYE - DCHB ZPDB HAKKINDA. pDOY ZHITNSCH IPFSF CHSKFSH LTEDIF HAKKINDA DCHB NEUSGB, B DTHZYE - HAKKINDA DEUSFSH MEF. x CHUEI HYUBUFOILPCH TSCHOLB CH FBLPK UYFKHBGYY VSCHMY VSH PZTPNOSCHE FTBOUBLGIPOOSCHE VBFTBFSCH, UCHSBOOSCHE U RPYULPN RBTFOETB, X LPFPTPZP VKHDEF TSEMBOYE CHЪSFOSH.

pDOIN Y CHIPDPCH Y LFPK UYFHBGYY SCHMSEFUS RPSCHMEOYE TSCOL LBRYFBMB HAKKINDA RPUTEDOILPC. PFMECHOCCH RPUTDEDEL VHDEF Pvyedyosfsh Chue deoshzy, PFDboy Ch DPMZ RTY TBCHOPCHOOOPK UFBCHLE RTPGOOFB, h PDMSHIPK "LPFM" LPFNI TBDBCHBFSHENSHSHENSHSHENSSHENSSHENSHSHENSSHENSSHENSSHENSHENSH

rPUTEDOIL HAKKINDA TSCHOLE LBRYFBMB VKHDEF DEKUFCHPCHBFSH H UCHPYI UPVUFCHEOOOSHI YOFETEUBI - TBDY RPMHYUEOYS RTYVSCHHMY. rPUTEDOIL PF UCHPEZP YNEOY CHPSHNEF CH DPMZ H CHUIEI ZHYTN Y RPFTEVYFEMEK, TSEMBEYI UFBFSH LTEYFPTBNY, Y PF UCHPEZP YNEOY DBUF CH DPMZ ZHITNBN Y RPFTEVYFEMSN, TSEMBAEIN UFBFSH ЪBENEILBNY. RTYYUEN, UFPVShch RPMKHYUYFSH RTYVSHCHMSH, PO VKHDEF VTBFSH Ch DPMZ RP NEOSHHYEK UVBCHLE RTPGEOFB, YUEN PFDBCHBFSH. TBOYGB NETsDH UFBCHLBNY VKHDEF UPUFBCHMSFSH EZP CHSHCHTHYULKH, YJ LPFPTPK PO VKhDEF PRMBYUYCHBFSH CHUE TBUIPPDSH RP RTPCHEDEOYA PRETBGYK Y, ChPNPTsOPMS, RPMKHYUBFSH RTYV.

rPUTEDOYL CHSHCHRPMOSAF TPMSh, UIPTSHA U NBZBYOBNY, LPFPTSHCHE ULHRBAF FPCHBTSC H RTPYCHPDYFEMEK Y TBURTPDBAF YI RPFPN RPFTEVYFEMSN, WOYTSBS FTBOUBLGIPOOSCHE RBFTBFSCHTPPVFP.

x RPUTEDOILPC TSCHOLE LBRYFBMB HAKKINDA OEF EDYOPZP OBCHBOYS, YUFP CHSHSHCHCHBEFUS TBMYUOSCHNY CHYDBNY.

RPUTEDOILY NPZHF VSHCHFSh UREGIBMYTPCHBOOSCHNY, EUMY POI TBVPFBAF FPMSHLP U OELPFPTSCHNY CHYDBNY LTEDIFPCH YMY OELPFPTSCHNY CHYDBNY HYUBUFOILPCH TSCHOLB. obrtynet, npzkhf ukheeufchpchbfsh REOUYPOOSCHE ZHPODSCH. yMY UVETEZBFEMSHOSHOSCHE LBUUSCH, LPFPTSCHE FPTS TBVPFBAF U RPFTEVYFEMSNY, UPVYTBAENY YMY BOINBAEINY DEOSHZY DMS RPLHRLY DPTPZPZP VMBZB (DPNB, NBYOSCH Y F.D.).

TSCHOLE LBRYFBMB NPZHF VSHCHFSh HAKKINDA OP RPUTEDOILY HOYCHETUBEMSHCHNY, EUMY POY TBVPFBAF UP NOPTSEUFCHPN FYRPCH LTEDIFTPTPCH Y ЪBENEILPC.

пДОЙН ЙЪ ПУОПЧОЩИ ЧЙДПЧ РПУТЕДОЙЛПЧ ОБ ТЩОЛЕ ЛБРЙФБМБ НПЗХФ ВЩФШ ВБОЛЙ, ЛПФПТЩЕ УПЮЕФБАФ ЧЩДБЮХ УУХД У ЧЩРПМОЕОЙЕН ДЧХИ ДТХЗЙИ ЧБЦОЩИ ЖХОЛГЙК: ПВЕУРЕЮЕОЙС ВЕЪПРБУОПУФЙ ПРЕТБГЙК У ДЕОШЗБНЙ Й ПВУМХЦЙЧБОЙС ВЕЪОБМЙЮОПЗП ПВПТПФБ ДЕОЕЗ (ЬФЙ "ТПДПЧЩЕ" ЖХОЛГЙЙ ВБОЛПЧ НЩ ПВУХДЙН Ч УМЕДХАЭЕН РБТБЗТБЖЕ).

UMEDHEF FBLCE ЪBNEFYFSH, UFP U TBCHYFYEN IPSKUFCHB TSCHOLE HAKKINDA LBRYFBMB RPSCHMSEFUS EEE PDYO YOUFYFHF - GEOOSCHE VKHNBZY.

YUFPTYS LTEJFB rPULPMSHLKH LBRYFBMSHOSHCHE VMBZB RPSCHMSAFUS RTBLFYUEULY PDOCHTENEOOP U ChPOYOPCHELB IPSKUFCHB, FP Y TSHCHOPL LBRYFBMB NPTSEF RPSCHMSFSHUS HAKKINDA UBNSHCHI TBOOYI UFBDYs. dbchbkfe tbuunpftyn chpmagya ffpzp tscholb. bKNSCH "RP OHTSDE" UBNSHCHE RETCSHCHE BBNSCH H YUFPTYY YuEMPCHEYUFCHB CHSHCHCHCHBMYUSH, LBL RTBCHYMP, OHTsDPK, BOE CHPNPTSOPUFSHHA RPMKHYUYFSH DPRPMOYFEMSHOHA RTYVSHCHMSH. LBL FPMSHLP MADY OBYUBMY CHSHTBEYCHBFSH YUFP-FP ENME HAKKINDA, SING UTBYH UFPMLOHMYUSH U RETYPDYUEULYNY OEHTTPTSBSNY, LPFPTSCHE NPZMY PUFBCHYFSH VE EDSCH HAKKINDA CHEUSH ZPD. DEUSH Y RPSCHMSAFUS RETCHSHCHE BLKNSCH: EUMY PFDEMSHOPPNH LTEUFSHSOOYOH OE ICHBFBMP UPVTBOOPZP HTPTSBS, ON EM L VPMEE VPZBFPNKH UPUEDH Y RTPUYM PDPMTSYFSH OHTSOPE VMBHTS. LFY BKNSCH NPZMY YNEFSH PDOCHTENEOOP Y RPFTEVYFEMSHULYK IBTBLFET, J RTPYCHPDYFEMSHOSHCHK- OBRTYNET, YUBUFSH ЪBKNB ЪETOPN YMB RPFTEVMEOYE HAKKINDA (DPTSYFSH DP UMEDDHAEEZP HTPTsBS), B DTHZBS NPZMB YURPMSHЪPCHBFSHUS DMS RPUECHB (CHSHCHTBUFYFSH FFPF HTPTsBK). LTPNE FPZP, RETCSHCHE ZHPTSCH BKNPCH Y RTPGEOPCH YNEMY, LPOEYUOP CE, OBFHTBMSHOSHCHK IBTBLFET (TBOPCHYDOPUFSH VBTFETB). lTEUFSHSOYO BOINBM PYO NEYPL ETOB, B CHPCHTBEBM RPMFPTB YMY DCHB. fBLYN PVTBBPN, LTEDIF PRETEDYM RPSCHMEOYE Y TSHCHOPYuOPZP IPSKUFCHB, Y DEOEZ. LPOEYUOP, OYUFP OE NPZMP ZBTBOFYTPCHBFSH, UFP Yuempchel, KhTse RPRBCHYK CH RBFTKHDOIFEMSHOPE RPMPTSEOIE, UNPTSEF OE FPMShLP RPRTBCHYFSH UCHPY DEMB, OP EEE Y DPUFBYPMEL, YDBMP. LBL RYUBM PDYO YUFPTYL IPSKUFCHB, "VTBFSH RTPGEOFSHCH RTY LFYI HUMPCHYSI OBBYUIF RBDBAEEZP RPDFPMLOHFSH". eUMY YuEMPCHEL OE RAFİNERİ PFDBFSH DPMZ, PO RAFİNERİSİ MYYYFSHUS UCHPEZP YNHEEUFCHB. eUMY X OEZP VSHMP OEYUEZP CHSKFSh, ON PFRTBCHMSMUS PFTBVBFSHCHBFSH DPMZ RPME HAKKINDA YMY HAKKINDA DCHPT L UCHPENKH LTEDIFPTH. fBL RPSCHMSMPUSH DPMZPCHPE TBVUFCHP. LPOEYUOP, RPDPVOPE SCHMEOYE OE CHSHCHCHCHBMP PDPVTEOYS H PVEEUFCHE. pDOIN Y' RETCHSCHHI VPTGCH RTPFICH OEZP UFBMB GETLPCHSH. GETLPCHSH Y RTPGEOF PUOPCHOSCHN YUFPYUOILPN BTZHNEOPFC UCHSEOOILPC CH PUKHTSDEOYY RTPGEOFB VSCHMB VYVMYS. h ECHBOZEMYY PF mHLY OBRYUBOP: "... CHBKNSCH DBCHBKFE, OE PTSYDBS OYUEZP ..."(VI, 35). FP POBUBEF, UFP LTEDIFPTE OE DPMTSEO RTPUYFSH OY RTPGEOPCH, OY CHPCHTBFB UBNPK UUHDSCH. l LFPNH DPVBCHMSMPUSH HYUEOYE P RTPGEOFE DTECHOEZTEYUEULPZP NSHUMYFEMS bTYUFPFEMS (YUSHA ZHYMPUPJYA UTEDOECELPCBS GETLPCHSH RSHCHFBMBUSH UCHNEUFYFSH U ITYUFYBOUFCHPN). uPZMBUOP bTYUFPFEMA, RTPGEOF SCHMSEFUS RTPFYCHPEUFEUFCHEOOOPK ZHPTNPK DPIPDB, FBL LBL "DEOSHZY OE NPZHF TPTsDBFSH DEOSHZY". th LTPNE FPZP, GETLPCHSH RSHCHFBMBUSH OBKFY OELİE TBGYPOBMSHOSHCHE DPLBBEMBFEMSHUFCHB OEEUFEUFCHEOOPUFY RTPGEOFB. Pdodin Yu BTZHNEOFPCH VNM, Obrtynet, Madhaeka: Rpulpmshlh Pfdboy Ch DPMZ deoshzy Chchtbebafus ltephpth pvtbfop, RTPGEOFA RMBPK B CHENS, B CHETSS RTTPHBPSH, FNE LMPS. RPMSHUKHSUS UCHPEK CHMBUFSHHA, GETLPCSH RSHCHFBEFUUS RPLPOYUYFSH U RTPGEOPPN "UCHETIKH". h 1179 Z. RBRB bMELUBODT III BRTEEBEF RTPGEOF RPD UFTBIPN MYIEOYS RTYUBUFIS. h 1274 Z. RBRB ZTYZPTYK X RTYNEOSEF VPMEE UFTPZPE OBLBBOYE - Y'ZOBOYE Y ZPUHDBTUFCHB. h 1311 Z. RBRB IMYNEOF V CHCHPDYF CH LBYUEUFCHE OBLBBOYS PFMKHYUEOYE PF GETLCHY. bBLPOSH RTPFICH TPUFPCHEYUEUFCHB l LPOGH UTEDOYI CHELPC ZPUHDBTUFCHP OBLPOEG RETEUFBEF VPTPFSSHUS RTPFICH MAVPK ZHPTNSCH LTEDIFPCH Y RSHCHFBEFUS OE DPRHUFYFSH TPUFPCHEYUEUFCHB TEZHMYTPCHBOYEN CHSHCHUPFSCH RTPGEOFB. h 1545 Z. CH BOZMYY NBLUINBMSHOPK VSCHMB PYASCHMEOB UFBCHLB %10 CH ZPD. h 1624 Z. POB WOYTSEOB DP %8, B Ch 1652 Z. - DP %6. dTHZYE UFTBOSH DEKUFCHPCHBMY RPIPTSYN PVTBPN. OBRTYNET, CH 1640 Z. CH OYDETMBODBI VSCHMB HUFBOPCMEOB NBLUINBMSHOBS UFBCHLB RTPGEOFB CH TBOBNETE OE CHCHIE %5, PE ZhTBOGIY CH 1601 Z. VSHCHM HUFBOPCMEO NBLUINBMSHOSHCHK. RTPGEOF %6 h tPUUYY FBLPK BLPO KİMYA CH 1754 Z., B NBLUINBMSHOSHCHK RTPGEOF VSHCHM FPTS TBCHEO %6. CH XVIII CH YYTPLBS CHPMOB RTPFEUFB RTPFICH BRTEEEOIS RTPGEOPFC OBJJOBEF RPUFEREOOP TBTHYBFSH PVEEUFCHEOOPE NOOYE, J CH XIX CH. pDOBLP H BLPOPDBFEMSHUFCHE NOPZYI UFTBO PUFBEFUUS RPOSFIE TPUFPCHEYYUEUFCHB ( "LLURMHBFBGYY OKHTSDSCH, UMBVPUFY TBKHNEOYS, OEPRSHCHFOPUFY YMY DHYECHOPZP CHPVVHTsDEOYS LTEDIFHAEEZPUS") Y HZPMPCHOBS PFCHEFUFCHEOOPUFSH b OEZP. LTHROSHCHNY BENILBNY NPZMY VSHCHFSH LPTPMY, BLKNSCH LPFPTSCHI OPUIMY MYVP CHPEOOSHCHK IBTBLFET, MYVP RPFTEVYFEMSHULYK. LPTPMY VSCHHMY PDOYNY Y UBNSCHI "RMPIYI" BENEILCH, FBL LBL MEZLP NPZMY TEYYFSH OE CHPCHTBEBFSH DEOSHZY (UN. PLOP "lPZDB VBOLTPYFUS ZPUHDBTUFCHP", - 3 ZMBCHhShch 6). fPTZPCHSCHK (LPNNETYUEULYK) LTEDIF URTPU LTEDIFSCH HAKKINDA DMS RPMHYUEOYS RTYVSHMY (BOE DMS RPFTEVMEOYS) TBOSHIE CHUEZP RPSCHMSEFUS CH FPTZPCHME. h dTECHOEK zTEGYY LTEDF CHSHCHDBCHBMUS ZMBCHOSCHN PVTBBPN DMS FPTZPCHSHCHI GEMEK. CHEMYUYOB RTPGEOFB UPUFBCHMSMB %12-18. YYTPLP YURPMSH'CHBMYUSH NPTULYE UUHDSCH- RPD ЪBMPZ LPTBVMS Y FPCHBTB. uFBCHLB RTPGEOFB RP FBLYN UUHDBN UPUFBCHMSMB PLPMP %30 - CH ЪBCHYUYNPUFY PF TYULPCHBOOPUFY RTEDRTYSFYS. vBOLYTSCH dTECHOEZP TYNB - NEOUBTYY YMY BTZEOFBTYY (UN. PLOP "LBL RPSCHMSMYUSH VBOLY", ѓ 3 bfpk Zmbchsh) - RTYOONBMY of LBUEUFCHE CHLMBDPCH deoshzy Tyunnulpk Kommersant, LPFPTHE RPUMDOSS RTICHPYMB Yu Kommersant RPIPDPCH, COMBMBPSHPSHPSHPSHPSHPSHPSHPSHPSDSHPSHPSHPSHPSHPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPP The the therapy LFY DEOSHZY UUKHTSBMYUSH LHRGBN YMY RTPY'CHPDYFEMSN, Y, FBLYN PVTBYPN, RPFTEVYFEMY LTEYFPCHBMY RTPY'CHPDUFCHP. CHRTPYUEN, OELPFPTSHCHE RTYNETSHCH PTZBOYBGYY YURPMSH'CHBOYS DEOEZ OBUEMEOIS NPTsOP PVOBTKHTSYFSH. Obrtynet, velpffschi fptzchshche LPNRboy, h. Chiefsheei Ochigaei Orthuzhee Chiefsheei PVEVPYURYUSHIEYSHEYSHEYSHYESHEYSHEYSHYEE OBOSHEYAYAYA PVEVPHYEYASHYEASHYAYAYA LBL Ryyuf PDYO YUFPTIL, HO OUBMA XVI C. Ch Bhzuvkhtze x BNVTPYS ZPIFEFFEFTB (LTROSHCK FPTZPCHEG) KAYIPLAR, ZTBZHSH, DCPTSOYA, LEFEMIL, VBFTBLEM RPPNEBLY RPPIS RPDIS OKDISE BİRİMİ oERPUTEDUFCHEOOP UVETEZBFEMSHOSHOSHE LBUUSCH OBYUYOBAF TBCHYCHBFSHUS CH BOZMYY CH LPOGE XVIII CH. Tburtpuftboyshchmy, yaşam çizgisi LBUUSH, POSTENBUSH, EV FPCEETBMY UEOTECEIS NETLYY CHLMBDYLPCH II YI DMS DMZPUTPUPHBIPPHEPHEPHICS. lBTsDBS LBUUB DEKUFCHPCHBMB H UCHPEN TBKPOE Y RPFPNKh OBMB IBEEYLPCH DPUFBFPYuOP IPTPYP.

Sistemdeki en önemli piyasalar arasında mal ve hizmet piyasası ile işgücü piyasasına ek olarak sermaye piyasası ya da çoğu zaman denildiği gibi finans piyasası vardır. Sermaye piyasası, finansal kaynakların alınıp satıldığı bir piyasadır: para, hisse senedi, tahvil, bono ve diğer menkul kıymetler.

sermaye Piyasası(Finansal market) mükemmel tüm pazarlardan: birinci olarak, ekonomik hayatın hemen hemen tüm katılımcılarının zamanımızda özneleri haline gelmesi bakımından şimdiden benzersizdir: girişimciler, tüketiciler, devlet yetkilileri ve yerel yönetimler, kamu kuruluşları ve benzerleri; İkincisi, üzerinde işlem gören nesneler (Ukrayna grivnası, ABD doları, euro, hisse senetleri, tahviller) nispeten homojendir ve bu, işlemlerin sonuçlandırılmasını hızlandırır ve daha öngörülebilir hale getirir; üçüncü, tüm ülke (ve uluslararası toplum) için hemen hemen aynı fiyatı belirler - kredi faizi, hisse fiyatı, döviz kuru ve benzerleri; dördüncü, mükemmel bilgisayar bilgi altyapısı, ona en yüksek düzeyde rekabet sağlar: herkes bu pazara serbestçe girme ve çıkma fırsatına sahiptir.

sermaye piyasası ve en hassas ekonominin genel durumuna (hem ulusal hem de küresel). Ekonomik verimlilik, siyasi yaşam, yasal yenilikler, doğal ve iklimsel süreçler, salgın hastalıklar, terör saldırıları ve benzeri olaylara ilk ve en duyarlı olan kişidir. Toplumun ve doğanın yaşamındaki tüm değişikliklere karşı olağanüstü duyarlılığı, tam olarak insan ruhunun incelikleriyle bağlantılıdır: tüketici özlemleri, hızlı zenginleşmeye susamışlık ve parasal tasarrufları amortismandan (enflasyondan) koruma girişimi.

Sermaye piyasası itibar kazandı ve riskli . Sadece bir kişiyi hızlı bir şekilde zenginleştirmekle kalmaz, aynı zamanda onu mahvedebilir, örneğin konuttan, edinilmiş değerli şeylerden ve benzerlerinden mahrum edebilir. Konularını sıkı bir şekilde disipline eder, onları özellikle sorumlu ve girişimci olmaya zorlar.

Batı ülkelerinde gelişen sermaye piyasası, ekonominin gelişimini ve modernleşmesini hızlandıran, yeniliklerin yaygınlaşmasında güçlü bir faktör haline gelmiştir. Ekonomi teorisi ve tarihi konusunda seçkin bir uzman olan J. Gicks, "18. yüzyılın sanayi devriminin kalbinde, o zamanın teknolojik gelişmeleri yoktu. Her şey daha önce icat edilmişti, ancak çok az şey vardı" dedi. Likit finansal piyasalar, kaynak sağlayan ve uzun vadeli büyük yatırım projelerinin hayata geçirilmesini sağladı. Sanayi devrimi, finansal devrimi beklemek zorunda kaldı." Modern koşullarda, bu pazar, J.M.'ye göre piyasa sistemindeki ana pazar haline geldi. Keynes, toplumsal üretimin (önceden ekonominin geleneksel adı olan) para ekonomisine dönüşmesinden bahsetmek için sebep verir. Gelişmiş bir finansal piyasa olmadan, bir piyasa ekonomisi tam veya gelişmiş olarak kabul edilemez.

Sermaye piyasasının temel araçları (finansal piyasa)şunlardır: tahviller, ipotekler, hisse senetleri, şirket tahvilleri, merkezi ve yerel hükümet menkul kıymetleri, para vb.

Sermaye piyasası yapısı itibariyle çok karmaşıktır. Basitleştirilmiş bir biçimde, sermaye piyasasının bileşiminde aşağıdaki ana bölümler ayırt edilebilir:

1) para piyasası veya kredi piyasası;

2) menkul kıymetler piyasası veya borsa;

3) döviz piyasası;

4) altın ve diğer değerli metaller piyasası;

5) sigorta piyasası.

para piyasası, veya kredi sermayesi (kredi piyasası),- kredi işlemlerinin yapıldığı piyasadır (borçlanma aracı olarak para alım satımı).

Para piyasası, sırayla, bölünmüştür. a) kısa vadeli kredi piyasası ve b) Uzun vadeli krediler piyasası. Bu piyasalar sadece kredi verme açısından değil, en önemlisi kredi alma amacı açısından da farklılık gösterir: kısa vadeli kredi piyasasında herhangi bir mal satın almak, uzun vadeli kredi piyasasında ise satın almak için alınır. sermaye malları (gerçek sermaye veya yatırım malları). Bu nedenle uzun vadeli kredi piyasasına yatırım piyasası veya (dar anlamda) sermaye piyasası da denilmektedir.

Paranın (veya malların) ödünç verilmesine denir. borç, veya kredi. Nakit kredinin sadece para olmadığını, kredi verenler ve borçlular (borçlular) arasındaki krediyle para alınmasına ilişkin ekonomik ilişkiler olduğunu vurguluyoruz.

Kredi ilişkileri, çok uzun zaman önce, ilkel sistemin ayrışması ve topluluğun mülkiyet tabakalaşması döneminde ortaya çıktı. Ve ancak bu uzak antik çağda, düzensiz, doğası gereği düzensizdiler ve yalnızca ekonominin gelişmesiyle ve döviz kredisi doruğa ulaştı, toplumun ekonomik yaşamının vazgeçilmez bir özelliği haline geldi.

Kredi ihtiyacı piyasa ekonomisinde sermayenin doğasından ve yeniden üretim sürecindeki hareketinin yasalarından kaynaklanmaktadır. Daha spesifik olarak, bir krediye olan acil ihtiyaç, aşağıdaki faktörlerle ilişkilidir:

Çeşitli ekonomik faaliyet türlerinde, her zaman fonların yatırımı ile tam getirileri arasında bir zaman boşluğuna neden olan ve sonraki her üretimin borç fonlarını artırması gereken farklı üretim döngüleri süresi;

Ekonominin birçok sektöründe (tarım, balıkçılık, şeker üretimi vb.) üretimin mevsimselliği;

Kendi işinizi kurmak, yeniden inşa etmek, üretimi genişletmek, yenilikleri tanıtmak, altyapı projelerini uygulamak, devlet bütçe açığını kapatmak, konut, araba satın almak vb. için bir kerelik büyük fonlara duyulan ihtiyaç;

Sahip olunan ve ödünç alınan fonların optimal kombinasyonu, maliyetleri en aza indirmenin ve işletme karlılığını artırmanın bir yolu olarak hizmet eder.

Başlıca borçlanma kaynakları modern ekonomide:

1) mal ve hizmetlerin satışından sonra satın almak için biriken sabit ve işletme sermayesinin maliyetinden düzenli kesintiler sonucu elde edilen işletmelerin geçici olarak ücretsiz fonları zamanında ekipman, tesisler, ulaşım ve onarımları; hammadde, malzeme, yakıt, elektrik alımı için; ücretler için;

2) kullanımının beklentisiyle belirli bir süre içinde gerekli büyüklükte biriken işletmelerin, kuruluşların, kurumların kârının bir kısmı;

3) gelecekteki harcamalar için tasarlanan ve ticari bankaların, sigorta şirketlerinin, emeklilik fonlarının vb. hesaplarında biriken nüfusun tasarrufları;

4) Devletin ve yerel (bölgesel) toplulukların vergiler, harçlar ve çeşitli ticari faaliyetler yoluyla elde ettikleri ve alındıkları andan kullanıldıkları ana kadar geçici olarak ücretsiz fonlar haline gelen nakit gelirleri.

Modern ekonomide kredinin önemi göz ardı edilemez. Bir piyasa ekonomisinde kredinin özü ve rolü, işlevleri aracılığıyla kısaca aktarılmaktadır. içinde Kredinin ana işlevleri:

Toplumun en çeşitli ihtiyaçları için geçici olarak ücretsiz fonları harekete geçirir;

Verimli bir şekilde (sıkı kredi koşulları aracılığıyla) fonları ekonominin en karlı veya öncelikli alanlarına ve sektörlerine yeniden dağıtır;

Dolaşımdaki parayı kredi parası ile değiştirerek dağıtım maliyetlerini düşürmeye yardımcı olur - banknotlar (bir zamanlar dolaşımdaki metal parayı değiştirdiler), kambiyo senetleri, çekler, kredi kartları. Nakit dışı ödemelerin yaygınlaşması sayesinde, mal alışverişi ve sermaye devri önemli ölçüde hızlanmakta ve girişimcilerin gelirleri artmaktadır;

Sermayenin yoğunlaşma ve merkezileşme süreçlerini hızlandırır. Aktif olarak bir rekabet aracı olarak hizmet eder, firmaların emilimini ve birleşmesini, büyük şirketlerin ortaya çıkmasını teşvik eder;

Devlet tarafından (merkez bankası aracılığıyla) ülkedeki ticari (girişimci) faaliyetleri düzenlemek için bir araç olarak kullanılır.

Böylece, işlevleriyle kredi, bir yanda sermayenin bir sektörden diğerine serbest akışına duyulan ihtiyaç ile belirli bir biçimde fiziksel (gerçek) sermaye biçiminde sabitlenmesi arasında ortaya çıkan bir piyasa ekonomisinin çelişkilerini çözer. diğer yanda sektörler ve işletmeler. Esnek bir kredi mekanizmasıyla, işletmelerin, nüfusun ve devletin her zaman sahip olduğu geçici olarak ücretsiz fonlar biriktirilir ve ekonominin sadece ek fonlara ihtiyaç duyan noktalarına yönlendirilir. Böylece kredi sayesinde herkes kendi sermayesinin sınırlamalarını aşma ve aziz planlarını hayata geçirme fırsatına sahip olur ve mal satışının hızlanması ve üretim hacminin artmasıyla tüm ekonomi faydalanır.

Genel olarak sermayenin doğasını ve borç sermayesinin oluşumunun kaynaklarını anlamak, bizi kredi ilişkilerinin dayandığı ilkelerin açık bir gerekçesine götürür.

Kredi vermenin temel ilkeleri(sıklıkla denir koşullar):

1) dönüş;

2) aciliyet;

3) malzeme güvenliği;

4) ödeme.

Kredinin kaynağı geçici olarak serbest fonlar olduğundan, borçta kullanımları geçici. Buna göre, borcun geri ödenmesi şu tanımı da ima eder: vade tarihi. Ayrıca, bir kredi sözleşmesinin her zaman güvene dayalı olmasına, yani borç verenin borcu zamanında geri ödeme beklentisine sahip olmasına rağmen, elbette borç veren, borçlunun bütünlüğü içinde güvenli bir şekilde oynamak zorundadır ve belirli garantiler talep eder. güveninin ölçüsüdür. Bu garanti kredinin finansal güvenliği. Bu garantinin resmi tasdikinin borçlu veya kefili adına çıkabileceğini unutmayın. Ve son olarak, sermayenin tanımı gereği sahibine gelir getirmesi gerektiği dikkate alındığında, borçlunun ödemek kendisine verilen krediyi kullanma hakkı için. Gördüğünüz gibi, kredinin varlığı ancak onu garanti eden "oyunun kuralları"na olan güçlü bir inanca dayanabilir. Bu nedenle adı Latince "credere" (inanmak, güvenmek) kelimesinden gelir.

Kredi kullanma hakkının bedeline veya kredinin bedeline denir. borç faizi. Bu apaçık. Bununla birlikte, her bir ekonomik fenomenin ve sürecin derinliğini anlamaya çalışan teorik iktisatçılar, faizi, insanların bugün fayda (kaynaklar veya mallar) elde etmek için ödemek zorunda oldukları ve yeterli fonları kazanıp biriktirene kadar beklemedikleri fiyat olarak yorumlarlar. Bu faydaları elde etmek için. Alacaklının bakış açısına göre faiz, kamu yararı için bugün kendi refahını artırmayı reddetmesinin, ya da deyim yerindeyse, sermayesini "yiyip bitirmeyi" reddetmesinin bir ödülüdür.

Faizin ödenmesi, borçlunun kar elde edip edemeyeceğine ve ne kadar olduğuna bağlı değildir. Bu nedenle, borcunu ödemek için mal varlığının bir kısmını satması, yeni bir kredi alması veya işinin mülkiyetinin bir kısmından alacaklı lehine vazgeçmesi gerekebilir.

Ancak, kredi ilişkilerinin fiili ve potansiyel konuları genellikle kredi faizinin miktarına değil, sadece oranına odaklanır. Kredi sözleşmesinde, faiz mutlak olarak değil, göreceli olarak - faiz oranı (norm) aracılığıyla sabitlenir.

Faiz oranı- yüzde olarak ifade edilen yıllık faiz tutarının kredi tutarına oranıdır.

Örneğin, 10.000 UAH tutarındaki bir kredinin kullanılması için 1.000 UAH tutarında faiz ödenirse, böyle bir anlaşma kapsamındaki faiz oranı yıllık %10 (1.000 UAH / 10.000 UAH) olacaktır.

Göreceli (nitel) bir gösterge olarak faiz oranı (normu), nakit kredi anlaşmasının karlılık derecesini (ölçüsünü) karakterize eder, yani, geri ödeme ile birlikte kredi tutarının hangi kısmının ödenmesi gerektiğini gösterir. kredinin. Faiz oranı, sermaye arz ve talebini dengeleyen göreli fiyattır.

Nominal ve reel faiz oranlarını ayırt edin.

Nominal faiz oranı borçluların ödediği sözleşmeye dayalı orandır. içinde Reel faiz oranıülkedeki enflasyon oranına göre ayarlanmış nominal faiz oranıdır.

Reel Faiz Oranı = Nominal Faiz Oranı - Enflasyon Oranı.

Örneğin, nominal faiz oranı %15 ve yıllık enflasyon oranı %10 ise, reel faiz oranı %5 (%15 - %10) olur. Bu, enflasyon faktörü nedeniyle borç verenin gelirinin %10'unu kaybettiği ve borçlunun kârını aynı miktarda artırdığı anlamına gelir.

enflasyon oranının nominal faiz oranını aştığı durumlarda, alacaklı fiilen faydalardan mahrum kalır ve ayrıca kredi sermayesi kısmen amortismana tabi tutulur. Bu nedenle, oranını tahmin etmesi bile zor olan dörtnala enflasyon, kreditörler için önemli bir risk oluşturmakta ve nihayetinde kredi sermaye piyasasının "felce uğramasına" yol açmaktadır. Ilımlı, öngörülebilir enflasyon koşullarında, alacaklılar, beklenen enflasyon seviyesini hesaba katarak nominal oranları yükseltmeye çalışırlar.

Nominal faiz oranlarının seviyesini etkileyen ana faktörler:

piyasa koşulları, veya para piyasasındaki arz ve talep oranı (bu piyasanın konjonktürü, sırayla, ekonominin genel durumunu yansıtır, örneğin: ticari karlılık düzeyi, nüfusun gerçek gelir düzeyi, kredi sermaye piyasasının tekelleşmesi, alternatif sermaye artırma kaynaklarının gelişme derecesi, öncelikle borsanın gelişimi);

beklenen enflasyon oranı (faiz oranı enflasyon oranından yüksek olmalıdır);

mevduat faiz oranları seviyesi (finansal ve kredi kurumları için mevduat ne kadar pahalıysa, borç alanlar için o kadar pahalı krediler olur);

kredi vadesi (uzun vadeli krediler, kısa vadeli kredilerden daha pahalıdır, çünkü: 1) uzun vadeli kredilerde, borç temerrüdü ve enflasyon artışlarına bağlı amortismandan kaynaklanan zarar riski; 2) uzun vadeli yatırımlar, kural olarak, nispeten daha yüksek bir getiri sağlar. Ancak, kısa vadeli kredi talebindeki keskin artış (ticari hype) karşısında durum değişebilir;

kredi miktarı (ceteris paribus, bankaların idari ve yönetim maliyetleri tüm borçlulara eşit olarak dağıtıldığından, daha küçük krediler daha pahalıdır);

risk derecesi (kredinin temerrüde düşme olasılığı ne kadar yüksekse, faiz oranı da o kadar yüksektir ve bunun tersi de geçerlidir);

teminatın likidite derecesi (kalitesi) (rehin ne kadar az likit olursa, kredi o kadar pahalı olur).

Merkez Bankası'nın para politikası (Uygun araçlarla ülkedeki faiz oranlarının genel düzeyini düzenleyen).

Borç verme faiz oranındaki dalgalanmaların nesnel ekonomik sınırları vardır. Bir kredi kuruluşunun (banka) ekonomik istikrarını ve karlılığını sarsmayacak kadar küçük ve borçlunun çıkarına zarar vermeyecek kadar büyük olamaz, çünkü faiz onun için bir gider unsurudur (maliyet). ürünler, hizmetler).

Bir kredi almanın tavsiye edilebilirliği konusunda karar veren bir girişimci, krediyi kullanmanın beklenen kâr miktarını, onu alma maliyetiyle karşılaştırmaya çalışır. Beklenen kar, kredi ücretinden (faizden) fazla çıkarsa, borç almak mantıklıdır.

Yatırım kararları verme sorununun karmaşıklığı, paranın değerinin zaman içinde değişmesinden kaynaklanmaktadır. Normal bir durumda, size tahakkuk eden faizi çekmeniz şartıyla bir bankaya para yatırdığınızda, faiz hesaplanır. basit formül:

nerede bd - banka mevduatına yatırılan miktar; BI - paranın gelecekteki değeri (beklenen gelir: mevduat artı faiz); G - faiz oranı.

Tarafların mutabakatı ile tahakkuk eden faiz her seferinde çekilmeyip mevduat tutarına eklenirse, faiz şu şekilde hesaplanır: bileşik faiz formülü:

nerede d - mevduat süresi (yıl sayısı).

Örneğin, bankaya 1000 UAH koyarsanız. yılda% 10, daha sonra yıl sonunda 1100 UAH tutarında bir gelire güvenebilirsiniz. . Faizi aktifleştirmeye istekli olduğunuzda (faiz pahasına mevduatı artırarak), o zaman iki yıl içinde mevduatınızın değeri zaten 1210 UAH olacaktır. , üç yıl içinde - 1331 UAH. .

Bileşik faiz formülü biraz değiştirilirse, tam tersi soruya cevap verebiliriz: Belirli bir süre sonra istenen geliri elde etmek için bugün bir bankaya veya başka bir projeye ne kadar yatırım yapılmalıdır? Gelecekteki gelirin bugünkü değerini tahmin etmek için indirim formülü:

indirim(İngilizceden. indirim - iskonto, azalan maliyet yönünde hesaplama), kredilerin cari faiz oranından gelecekteki gelirin cari değerini belirlemenizi sağlayan bir prosedürdür.

Örneğin, beş yıl içinde 160.000 UAH'a mal olan yeni bir Volkswagen otomobili almaya karar verdiniz. Soru, bugünün %15'lik faiz oranıyla hayalinizin gerçekleşmesi için ne kadar para yatırmanız gerektiğidir. İndirim formülüne göre bu miktar yaklaşık 80 bin UAH. .

Gördüğünüz gibi, faiz oranı bize, var olana bağlı olarak gelecekteki geliri (veya bazı değerli şeyleri) değerlendirmemize ve bunun tam tersi - mevcut şeyin (gelirin) gelecek için değerini tahmin etmemize izin veren harika bir araç olarak hizmet ediyor. . Zamanı matematiksel hassasiyetle ölçmek, sanki bize şunu öğretiyor: "Vakit nakittir." Bu sayede kredi şeklinde belirli bir değerde muadili bir zaman aralığı ile takas sağlanmaktadır.

Faiz oranının sizin için geçerli olduğunu anlamanız çok önemlidir. evrensel herhangi bir işte sermaye yatırımının etkinliği için kriter. Bu, bize her zaman ve her yerde bize asgari sermaye getirisi seviyesini gösteren bu oran olduğu gerçeğiyle açıklanmaktadır. Bu, bir tür eşik, girişimci bir projenin (çözüm) karlılığını belirlemek için alt sınırdır. Hesaplama, yatırımdan beklenen gelirin kredi faizinden daha az olduğunu gösteriyorsa, böyle bir yatırım seçeneği yerine, parayı bankaya yatırmak ve ekstra bir sıkıntı yaşamamak daha iyidir.

24. Bölüm

Finansal piyasanın yapısı
Devlet ve finans piyasası
Rus finans piyasasının özellikleri
2. Menkul kıymetler piyasası
Menkul kıymet türleri
Rus menkul kıymetler piyasası
3. Tahviller ve hisse senetleri
Tahviller
Stoklamak
Temettü tutarı. Kazançları paylaşın
faturalar
4. Borsa ve OTC piyasası
uyumlulaştırma
Değişimin üyeleri ve katılımcıları
5. Menkul kıymetler piyasasında işlem türleri
Nakit ve acil işlemler
Menkul kıymet alım ve satımı
Menkul kıymetler piyasasındaki operasyonların devlet düzenlemesi
6. Hisse senedi endeksleri, kotasyonlar ve derecelendirmeler nasıl okunur
Rusya ve yurtdışında hisse senedi fiyatları
Tahvil derecelendirmeleri
finansal küreselleşme
sonuçlar
Kendi kendine muayene için sorular

Finansal market(kredi sermaye piyasası), sermaye arz ve talebine dayalı olarak aracılar yardımıyla alacaklılar ve borçlular arasında sermayenin yeniden dağıtılması için bir mekanizmadır. Uygulamada, fonların sahiplerinden borçlulara ve tam tersi şekilde akışını yönlendiren bir dizi kredi kuruluşudur (finansal ve kredi kuruluşları). Bu piyasanın temel işlevi, atıl fonları kredi sermayesine dönüştürmektir.

1. Para piyasası ve sermaye piyasası

Finansal piyasanın yapısı

Finansal piyasa, para piyasasını ve sermaye piyasasını içerir (Şekil 24.1). Altında para piyasası kısa vadeli kredi işlemleri piyasasını ifade eder (bir yıla kadar). Buna karşılık, para piyasası genellikle muhasebe, bankalararası ve döviz piyasalarının yanı sıra türev piyasalara ayrılır.

Pirinç. 24.1. Finansal piyasanın yapısı

Muhasebe piyasası, ana araçların hazine ve ticari bonolar, diğer kısa vadeli yükümlülükler (menkul kıymetler) olduğu piyasayı içerir. Bu nedenle, ana özelliği yüksek likidite ve hareketlilik olan muhasebe piyasasında çok sayıda kısa vadeli menkul kıymet dolaşır.
Bankalararası piyasa, kredi kuruluşlarının geçici olarak serbest nakit kaynaklarının, bankaların kendi aralarında, çoğunlukla kısa dönemler için bankalararası mevduat şeklinde çekildiği ve yerleştirildiği kredi sermaye piyasasının bir parçasıdır. En yaygın mevduat vadeleri bir, üç ve altı aydır ve vadeler bir ila iki yıl arasında (bazen beş yıla kadar) değişir. Bankalararası piyasanın fonları, bankalar tarafından sadece kısa vadeli değil, aynı zamanda orta ve uzun vadeli aktif operasyonlar, bakiyelerin dengelenmesi ve devlet düzenleyici organlarının gerekliliklerinin karşılanması için de kullanılmaktadır.
Döviz piyasaları, tüzel kişilerin ve farklı ülkelerden bireylerin parasal yükümlülüklerinin ödenmesiyle ilgili uluslararası ödeme cirosuna hizmet eder. Uluslararası ödemelerin özelliği, tüm ülkeler için genel olarak kabul edilen bir ödeme yönteminin olmamasıdır. Bu nedenle, dış ticaret, hizmetler, yatırımlar, devletlerarası ödemelerdeki yerleşimler için gerekli bir koşul, ödeyen veya alıcı tarafından döviz alım veya satımı şeklinde bir para biriminin başka bir para birimiyle değiştirilmesidir. Döviz piyasaları, para birimlerinin arz ve talebe göre alınıp satıldığı resmi merkezlerdir.
Pazar Türev ürünlere (finansal türev ürünler), diğer, daha basit finansal araçlara - hisse senetleri, tahvillere dayanan türev finansal araçlar denir. Başlıca finansal türev türleri, opsiyonlar (sahiplerine hisse satma veya satın alma hakkı veren), takaslar (belirli bir süre boyunca nakit ödemelerin değiş tokuşuna ilişkin bir anlaşma), vadeli işlemler (para birimleri de dahil olmak üzere gelecekteki tedarik sözleşmeleri, sözleşmede sabitlenmiş bir yen için).
sermaye Piyasası orta ve uzun vadeli krediler ile hisse senedi ve tahvilleri kapsar. Menkul kıymetler piyasası (borsa) ve orta ve uzun vadeli banka kredileri piyasası olarak alt bölümlere ayrılmıştır. Sermaye piyasası, hükümetler, şirketler ve bankalar için uzun vadeli yatırım kaynaklarının en önemli kaynağıdır. Para piyasası, esas olarak kısa vadeli ihtiyaçları karşılamak için oldukça likit fonlar sağlıyorsa, sermaye piyasası finansal kaynaklar için uzun vadeli ihtiyaçları sağlar.
Orta ve uzun vadeli banka kredileri piyasasında, şirketlere sabit sermayelerini genişletmek (ekipmanı yükseltmek ve üretim kapasitesini artırmak) için kredi verilir. Bu tür krediler, kural olarak, yatırım bankaları tarafından, daha az sıklıkla ticari bankalar tarafından sağlanır.
Hisse senedi piyasası, kendi değeri olan ve satılabilir, satın alınabilir ve itfa edilebilir menkul kıymetler ihraç ederek ekonomik ilişkilerdeki katılımcılar arasında fon dağılımını sağlar. Borsanın temel işlevleri şunlardır:
. ekonomiyi finanse etmek için geçici olarak ücretsiz nakit ve tasarrufların merkezileştirilmesinde;
. teknik veya ekonomik olarak ilerici endüstrilerde ve en umut verici bölgelerde yoğunlaştırmak amacıyla sermayenin taşmasında;
. devlet bütçe açığının ortadan kaldırılmasında, nakit uygulamasında ve eşit olmayan vergi ödemelerinin alınmasında;
. menkul kıymetler piyasasının durumuna bağlı olarak ekonomik durumun durumu hakkında bilgi.
Borsa, birincil ve ikincil madencilik piyasalarının bir kombinasyonu olarak da görülebilir. Birincil piyasa, menkul kıymetlerin ihracı sırasında ortaya çıkar, finansal kaynakları harekete geçirir. Bu piyasanın ana ihraççıları özel şirketler ve devlet kurumlarıdır, işlemlerin ana nesneleri menkul kıymetlerdir. Yeni ihraç edilen menkul kıymetlerin yerleştirilmesi, abonelik veya açık satış yoluyla gerçekleşir.
İkincil piyasada, bu kaynaklar yeniden dağıtılır ve hatta birden fazla kez. Buna karşılık, ikincil piyasa, takas ve takas dışı olarak ikiye ayrılır. İkincisinde, herhangi bir nedenle borsada kote olmayan menkul kıymetlerin alım satımı vardır (örneğin, bankalar aracılığıyla).
Çeşitli menkul kıymet türleri, mevduat ve borç verme biçimleri, ekonomik literatürde ve resmi belgelerde genel bir tanım almıştır - finansal araçlar.

Devlet ve finans piyasası

Devlet ve finans piyasası arasındaki ilişki çok yönlüdür. Devlet, borç veren ve borç alan olarak hareket edebilir, piyasanın işleyişi için genel kurallar koyabilir ve piyasa üzerinde günlük kontrol uygulayabilir, piyasa aracılığıyla resmi para politikası ve hatta daha geniş ekonomik faaliyetler yürütebilir.
Devlet ayrıca mali piyasanın gelişimini teşvik edebilir ve koruyabilir (örneğin, bazı ülkelerdeki borsalar devlet kurumudur). Sonuçta, ulusal ekonominin istikrarlı işleyişi büyük ölçüde borsanın durumuna bağlıdır. Her şeyden önce, böyle bir politika, piyasaya ve bileşenlerine organizasyonel bütünlük, operasyonların standardizasyonu ve sıkı kontrol verilmesi yoluyla gerçekleştirilir. Bu sorunlar, piyasa ekonomilerinde Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Federal Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu veya Rusya'daki Federal Menkul Kıymetler Piyasası Komisyonu gibi uzmanlaşmış kurumlar tarafından ele alınır.
Aynı zamanda, 1997'de başlayan uluslararası finansal kriz, finansal piyasa düzenleme yöntemlerinin artık finansal piyasaların artan gelişme ve entegrasyon düzeyine tekabül etmediğini açıkça göstermiştir.
Finansal piyasalar doğası gereği istikrarsızdır. Finansal piyasaların artan etkileşimi ve artan miktarda sermaye girişi, ulusal piyasalarda istikrarsızlık riskini ve bunun diğer piyasalara yayılma riskini artırmaktadır. Bu nedenle, finansal akışların artması, finansal piyasa araçlarının genişlemesi ve yeni katılımcıların ortaya çıkması ile devlet düzenleyici kurumlarının rolü artmıştır.

Rus finans piyasasının özellikleri

Gelişmekte olan ülkelerde ve ekonomileri geçiş sürecinde olan ülkelerde yükselen finansal piyasalar (yükselen piyasalar) olarak adlandırılanlar bazı özelliklere sahiptir. Onlar için, geçmişte gelişmiş ülkelerin finansal piyasalarının oluşumu sırasında olduğundan daha fazla dış sermaye ve diğer ülkelerin deneyimleri hakkında bilgi çekmek için artık daha fazla fırsat var. Bu nedenle, yeni pazarlardaki süreçler, keskin dalgalanmalar ve daha hızlı bir gelişme hızı ile karakterize edilir.
Rusya'daki mali kriz sırasında, son borçluların ihtiyaçlarına hizmet etmek için finansal akışların yeniden yönlendirilmesini sağlayan, serbest kaynak girişinin verimliliğini ve bunların kuyuya yatırımını artıran böyle bir finansal araç yapısının oluşturulması ihtiyacı ortaya çıktı. düşünülmüş ekonomik projeler. Devlet tahvillerinin rekabet gücündeki düşüşün diğer finansal araçların geliştirilmesi için gerçek fırsatlar yarattığı koşullarda, kurumsal ihraççıların Rus finans piyasasına girmesi için ön koşullar oluşturulmaktadır.
Ayrıca finansal piyasanın rolü yeniden değerlendirildi. Artık bir bütün olarak ekonominin daha da gelişmesi için bir lokomotif olarak görülmemektedir. Ayrıca, ekonominin reel sektörünün gelişmesi, üreticilerin parasal ödeme biçimlerinin baskın kullanımına geçişinin, finans ve kredi operasyonlarının etkin genişlemesi için bir başlangıç ​​olması gerektiği giderek daha açık hale geliyor. kurumlar ile reel sektör ve müteakip finansal piyasanın canlanması.
Rus finans piyasasının özellikleri, sosyal bileşeninin önemini içerir. Rusya vatandaşları, tasarruflarını yatırmak ve kişisel finansal güvenliği sağlamak için çeşitli yollara ihtiyaç duyarlar, bu nedenle, menkul kıymetler piyasasına ilişkin bir politika oluştururken, devlet sadece ekonominin ihtiyaçlarından ve yatırımların mevcudiyetinden kaynaklanmakla kalmaz, aynı zamanda şunlara da odaklanır. Bir bütün olarak nüfusun ihtiyaçlarını göz önünde bulundurarak. Sermaye piyasasının gelişimindeki sosyal sorunların keskinliği, aynı zamanda, Rus vatandaşlarının enflasyon nedeniyle tasarruflarının önemli bir bölümünü kaybetmelerinin yanı sıra mevduat sahiplerini aldatan finansal piramitlerin faaliyetlerinden kaynaklanmaktadır. Bu konuları ele almak için, “Menkul Kıymetler Piyasasında Yatırımcıların Haklarının ve Meşru Menfaatlerinin Korunmasına Dair Federal Kanun” geliştirilmiş ve Mart 1999'da yürürlüğe girmiştir.

2. Menkul kıymetler piyasası

Menkul kıymetler piyasasında orta ve uzun vadeli menkul kıymetler işlem görmektedir. Altında güvenlik Yerleşik biçime ve zorunlu ayrıntılara uygun olarak, kullanımı veya devri yalnızca sunumuyla mümkün olan mülkiyet haklarını onaylayan bir belge anlamına gelir. Bir menkul kıymetin devri ile, onun tasdik ettiği tüm haklar toplu olarak devredilir.
Menkul kıymetler, gerçek sermayenin (gerçek fonların) temsilcisi olmaları ve bir dereceye kadar değerlerini yansıtmaları nedeniyle hayali sermaye olarak adlandırılmaktadır.
Rusya'da menkul kıymetler, hisse senetleri, tahviller, mevduat ve tasarruf sertifikaları, çekler, döviz bonoları, çeşitli devlet menkul kıymetleri, özelleştirme çekleri (kuponlar), opsiyonlar, vadeli işlemler ve diğer belgeleri içerir.

Menkul kıymet türleri

Piyasa ekonomisinde birçok menkul kıymet türü vardır. Birkaç kritere göre sınıflandırılabilirler.
Bunlardan biri çeşitli yayıcı gruplarıdır. Bu tür üç grup genellikle ayırt edilir: devlet, özel sektör ve yabancı kuruluşlar. Devlet menkul kıymetleri hükümet, bakanlıklar ve bakanlıklar veya belediye yetkilileri tarafından verilir ve garanti edilir.
Özel sektör menkul kıymetleri genellikle kurumsal ve özel olarak ayrılır. Kurumsal menkul kıymetler, devlet dışı işletme ve kuruluşlar tarafından ihraç edilir. Özel menkul kıymetler bireyler tarafından ihraç edilebilir (kambiyo senetleri veya çekler gibi).
Yabancı menkul kıymetler, ülkede yerleşik olmayanlar tarafından ihraç edilir. Menkul kıymetler nominal ve ticari olarak ayrılabilir.Menkul kıymet sahibinin adı, ihraççı veya harici bir bağımsız sicil memuru tarafından tutulan özel bir sicile kaydedilir. Hamiline yazılı bir menkul kıymet, ihraççıya malikin adına kayıtlı değildir.
Menkul kıymetlerin sınıflandırılmasının bir başka işareti de ekonomik yapılarına göredir. Bu durumda, aşağıdakiler ayırt edilir: mülkiyet sertifikaları (hisseler, çekler, para sertifikaları); kredi sertifikaları (tahviller, senetler); gelecekteki işlemler için sözleşmeler (vadeli işlemler, opsiyonlar).
Bu üç tür menkul kıymetin tümü Rusya'da mevcuttur ve dolaşımdadır (Tablo 24.1).

Tablo 24.1 Rusya borsasında işlem gören menkul kıymet türleri

Sabit getirili olmayan menkul kıymetler, her şeyden önce hisse senetleridir, yani. bir anonim şirketin sermayesinde bir payın mülkiyetini belgeleyen ve kârın bir kısmını temettü şeklinde alma hakkı veren menkul kıymetler. Rus yasalarına göre, bir hisse, sahibinin (hissedarının) bir anonim şirketin karının bir kısmını temettü şeklinde alma, bir anonim şirketin yönetimine katılma ve bir anonim şirketin yönetimine katılma haklarını güvence altına alan bir ihraç teminatıdır. Tasfiyeden sonra kalan mülkün bir kısmına.
Sabit getirili menkul kıymetler (borç araçları olarak da adlandırılır) tahviller, mevduat ve tasarruf sertifikaları, çekler ve bonolarla temsil edilir.
Yükümlülükler ve - genellikle büyük miktarlarda çıkarılan devletin, yerel yönetimlerin, işletmelerin, çeşitli fonların ve kuruluşların borç yükümlülükleri. Onları ihraç eden kuruluşun borçlu olduğunun ve tahvilin sahibine belirli bir süre içinde faiz ödemeyi ve ödemenin vadesinde - tahvilin sahibine borcunu geri ödemeyi taahhüt ettiğinin kanıtıdırlar. Her iki durumda da tahvil borcu temsil eder ve sahibi alacaklıdır (ancak hissedar olarak ortak sahip değildir). Rus yasalarına göre, tahvil, bu menkul kıymetin sahibinin nominal değerini ve bu değerin yüzdesini veya diğer mülk eşdeğerini öngörülen süre içinde tahvilin ihraççısından alma hakkını güvence altına alan bir ihraç teminatıdır.
Mevduat belgesi, kredi kuruluşları tarafından verilen finansal bir belgedir. Bu kurumun, mevduat sahibinin mevduatı alma hakkını belgeleyen, fonların yatırıldığına ilişkin bir sertifikasıdır. Vadesiz mevduat sertifikaları ve mevduatın çekilme süresini ve ödenmesi gereken faiz miktarını gösteren vadeli sertifikalar bulunmaktadır. Mevduat sertifikaları yatırımcılar, çeşitli şirket ve kurumlar tarafından evrensel olarak kabul edilmektedir.
Tasarruf sertifikası - bir kişinin bir kredi kurumuna para yatırması için yazılı bir yükümlülük, mudinin mevduat ve faiz alma hakkını onaylar. Kaydedilmiş ve hamiline yazılı tasarruf belgeleri vardır.
Çek - Çek keşidecisinin, sahibine çekte belirtilen tutarı ödemesi için bir kredi kurumuna koşulsuz emrini içeren, yerleşik formun parasal bir belgesi. Çeki ödeyen, kural olarak, böyle bir hakka sahip bir banka veya başka bir kredi kuruluşudur.
Senet, belirlenen zamanda borç ve faiz ödemek için teminatsız bir taahhüttür. Bu tür menkul kıymetler, şirketin borç yükümlülükleri arasında son sırada yer almaktadır. Çekler gibi, kambiyo senetleri de bireyler tarafından düzenlenir.
Devlet tahvilleri, devletin borç yükümlülükleridir. İhraç tarihleri, vade tarihleri ​​ve faiz oranları açısından farklılık gösterirler. Bir anlamda, bu, devlet bütçesi açığı durumunda para konusuna ve dolayısıyla enflasyona bir alternatiftir.
Şu anda, çoğu ülkede, çeşitli türde devlet tahvilleri dolaşımdadır: ilki, kural olarak 91 gün vadeli hazine bonolarıdır; ikinci - 10 yıla kadar vadeli hazine bonoları; üçüncüsü ise 10 ila 30 yıl vadeli Hazine bonolarıdır. Bu tür menkul kıymetler, kısa, orta ve uzun vadeli kamu borçlarının ödünç verilmesi amacıyla ihraç edilmektedir. Buna göre üzerlerindeki faiz ödemeleri de farklılık göstermektedir. Yani, 90'larda ABD'de. bunlar şunlardı: hazine bonoları için - yaklaşık %6, hazine bonoları için - yaklaşık %7. 90'larda Rusya'da. üretilmiş:
. 1993'ten beri devlet kısa vadeli sıfır kuponlu tahviller (GKO). İhraççı, Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'dır. GKO, 3, 6 ve 12 aylık bir süre için verilir ve Rusya Federasyonu Merkez Bankası kurumları aracılığıyla yerleştirilir;
. GKO'nun yanı sıra hesaplara giriş şeklinde belgesel olmayan biçimde hazine yükümlülükleri (CO);
. 1995'ten bu yana GKO'larla birlikte tek bir sistemde dolaşan, değişken kupon oranlı ve bir yıldan fazla geçerlilik süresi olan federal kredi tahvilleri (OFZ);
. 1995'ten bu yana hamiline, esas olarak nüfusa yönelik devlet tasarruf bonoları (OGSS);
. yerli döviz borcunu yeniden yapılandırma aracı olan yerli döviz kredi tahvilleri (OVVZ).
Merkezi hükümet ve kurumları ile birlikte yerel yönetimler borç verme amaçlı menkul kıymetler ihraç eder. Bu, farklı bir menkul kıymet türüdür - belediye tahvilleri. Diğer tahviller gibi, bir borcun belirli bir tarihe kadar sabit faiz ödemesi ile geri ödenmesi yükümlülüğüdür. Rusya'da da belediye tahvilleri ihraç edilmektedir.

Rus menkul kıymetler piyasası

Rusya'daki borsa da dahil olmak üzere ekonomileri geçiş sürecinde olan ülkelerde yükselen menkul kıymetler piyasaları birçok ortak sorunla karakterizedir. Aynı zamanda, Rus borsasının bir takım spesifik özellikleri vardır.
Birincisi, etkin menkul kıymetler piyasalarının gelişimi genellikle tüm ulusal ekonominin büyümesine eşlik eder. Rusya'da, borsanın kökeni ve oluşumu, kesin gelişimi, üretimde sürekli bir düşüş zemininde gerçekleşti. Menkul kıymetler piyasasının evrimindeki ve genel ekonomik süreçlerdeki böyle bir farklılık, 1998-1999 deneyiminin kanıtladığı gibi, bu piyasada ciddi kriz fenomenlerine neden olmaktadır. Aynı zamanda, borsanın kendisinin azgelişmişliği ve kusurluluğu, yeniden üretimin daraltılması eğiliminin üstesinden gelmeyi engellemektedir.
İkincisi, piyasanın “opaklığı” (yani, menkul kıymet ihraç eden şirketler ve bankalar hakkında yetersiz veya yanlış bilgi), piyasadaki işlemlerin riskliliği, bütçe açığını kapatmak için devlet borç yükümlülüklerinin (1999'a kadar) baskınlığı, piyasanın baskın olmasına neden oldu. kısa vadeli değerli kağıtlar. Bu da karşılıksız fonları ekonomik büyümede her zaman en önemli faktör olan uzun vadeli yatırımlardan uzaklaştırır.
Üçüncüsü, enflasyon ve enflasyon beklentileri Rusya menkul kıymetler piyasasında istikrarsızlaştırıcı bir etkiye sahiptir. Paranın değer kaybetme riski, yatırımcıları stratejik nitelikteki uzun vadeli yatırımlardan caydırır.
Dış deneyimler, enflasyonun olumsuz etkilerinin endeksli menkul kıymet ihraçlarıyla bir ölçüde aşıldığını göstermektedir. Bu tür menkul kıymetlerden elde edilen gelir enflasyona endekslidir. Rusya'da, endeksli hisse senedi piyasası henüz oluşturulmamıştır, bu da enflasyonun menkul kıymetler piyasası üzerindeki zararlı etkisini şiddetlendirmektedir.
Bu pazarın altyapısı giderek gelişiyor ve katılımcılarının yeterlilik düzeyi artıyor. Menkul kıymet alım satımını düzenlemek için Menkul Kıymetler Borsası Katılımcıları Meslek Birliği (PAUFOR) kuruldu. Rus Ticaret Sistemi (RTS) çalışıyor ve birleşik operasyon kuralları geliştiriyor. Böylece, borsa üzerindeki devlet etkisinin artmasıyla birlikte, gelişmiş bir piyasa ekonomisine sahip ülkeler için tipik olan kendi kendini düzenlemesinin filizleri ortaya çıkıyor.
Piyasaya geçiş sırasında, kural olarak gelişmiş bir piyasa ekonomisinin özelliği olmayan bir fenomen de ortaya çıkar. Hisselerin keskin bir tabakalaşmasından bahsediyoruz. Genellikle “mavi çip” olarak adlandırılan küçük bir (şirket sayısı açısından) hisse senedi grubu ortaya çıkar. Bunlar, geçiş ekonomisinde oldukça başarılı bir şekilde gelişmeyi ve kar etmeyi başaran büyük şirketler tarafından ihraç edilen en güvenilir hisse senetleridir.
Çok az şirketin mavi çiplerine, birçok halka açık şirketin diğer hisse senetleri karşı çıkıyor. Bu menkul kıymetler likit değildir, bunlara yatırım yapma riski yüksektir ve ikincil piyasada satılması zordur. Mavi çiplerin konumu ile Rus ekonomisindeki diğer tüm hisse senetleri arasındaki fark alışılmadık derecede büyük. Mavi çipli işlemler, hisselerin yurtiçi cirosunun yaklaşık %90'ını oluşturmaktadır.
1999 yılında, hisseleri mavi çip olarak kabul edilen şirketler arasında Rusya'dan RAO UES, Lukoil, Mosenergo, Rostelecom, Yuganskneftegaz ve diğerleri yer aldı. Hisseleri sadece Ruslar tarafından değil, aynı zamanda yabancı yatırımcılar tarafından da talep görüyor. Mavi çipler yavaş yavaş yabancı borsalara girmeye başlıyor.

3. Tahviller ve hisse senetleri

Dünyadaki iki ana menkul kıymet türünü daha ayrıntılı olarak ele alalım - tahviller ve hisse senetleri.
Hisse senedi ve tahvil piyasaları yakından bağlantılıdır ve genellikle para birinden diğerine doğrudan transfer edilir. Bu ilişki, anonim şirketler düzeyinde de geçerlidir, çünkü birçoğu her iki tür menkul kıymeti de ihraç eder ve şirketin hisselerinin performansı, arkalarında duran tahvillerin performansını etkiler.

Tahviller

Dünyadaki en yaygın tahvil türü kurumsaldır, yani. şirket tahvilleri.
Şirket tahvillerinin (ve diğer tahvillerin) çekiciliği, hisse senetlerinden farklı olarak, örneğin 98 ruble için nominal değerlerinden (nominal oran) daha düşük bir ihraç fiyatından (ihraç oranı) satılabilmesidir. 100 ruble yerine. Fiyattan böyle bir indirime d ve s ve o denir. Ek olarak, tahvillerin itfasının nominal olarak değil, daha yüksek bir Kürt'te, örneğin 103 ruble'de gerçekleştirileceği konusunda bir anlaşmaya varılabilir. 100 ruble yerine. Bu nedenle, tahvillerin uygun vadesinde ek gelir (faiz ödemeleriyle birlikte) olarak sunulan bir ek ücret veya hatta o vardır.
Bir tahvilin toplam getirisi (yüzde ve prim veya disaggio), bir tahvilin şartlarını değerlendirirken önemli bir gösterge olarak kabul edilir. Çoğu durumda, yatırımcılar bu menkul kıymetleri nominal olandan farklı bir oranda satın alırlar. Buna göre, bir tahvilin getirisi ve nominal faizi önemli ölçüde değişebilir. Sabit getirili menkul kıymetlerden elde edilen gelir, aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

Y=N. 100, (24,1)
P

Y'nin gelir olduğu yerde; N, nominal yüzdedir; P, menkul kıymetin ihraç oranıdır.

Örnek 24.1. Diyelim ki, %80 getirisi ve beş yıllık vadesi olan 100$ değerinde bir tahvil aldınız. Bu tahvilin getirisi:
0.8 .100 = 80 ruble
Ayrıca, aynı tahvilin 100 ruble için değil, 95 ruble için disaggio ile satın alındığını varsayalım. Tahvilin getirisi aynı - 80 ruble. Artış veya azalış ne olacak?
80 ovmak. (yüzde) + 10 ruble. (yıllık faiz) = 90 ruble.
Verim %94,7'dir. Ancak, dikkate alınan yöntemlerin yalnızca yaklaşık getiri elde etmek için kullanıldığını unutmayın. Doğru rakamlar sadece bir bilgisayar kullanılarak elde edilebilir.

Şu anda, dünya pratiğinde birçok tahvil türü vardır. İşte bunlardan bazıları: ipotekli ve ipoteksiz, garantili, azalan fonlu ve genişletilebilir, dönüştürülebilir, "sürekli", kuponlu, indirimli, varantlı, "değişken" oranlı ve "dalgalı" faizli, "çöplü" ", vb. Örneğin, "kalıcı" tahviller, vadesi olmayan tahvillerdir; kupon bonoları - belirli bir süre sonra faiz gelirinin ödendiği kesme kuponları içeren bonolar; iskontolu tahviller, ikincil piyasada nominal fiyatın altında satılan tahvillerdir. Dünya deneyimi açısından bakıldığında, Rusya'nın tahvil ihracı uygulaması hala oldukça ilkeldir.
Bu nedenle, borçlanma araçları olarak tahviller, sermaye yatırımlarının kaybına karşı hisse senetlerinden daha fazla koruma sağlar ve bu nedenle yakın zamana kadar geleneksel olarak daha az gelir getirir. Bugüne kadarki en düşük getiriler genellikle geri ödenmesi neredeyse tamamen garanti edilen devlet tahvillerinden gelir.

Stoklamak

Sabit getirili olmayan menkul kıymetlerden en önemlisi hisse senetleridir. Hisselerin halka açık (em ve c ve yu ile) ihracını gerçekleştirmek için, şirket finansal durumu hakkında ayrıntılı bilgi vermekle yükümlüdür, ardından söz konusu ihraç için resmi bir yetki verilecektir. Tipik olarak, bir şirketin fonları (varlıkları), borçları, son birkaç yıldaki karları ve zararları, önceki tüm menkul kıymet ihraçları ve koşulları hakkında bilgi vermesi gerekir.
Onaylandıktan sonra şirket, hisse ihracı duyurusunu yapar ve bunları genellikle bir yatırım bankası aracılığıyla dağıtır. Hisselerin ilk satışı (birincil dağıtım olarak adlandırılır) nominal bir fiyattan yapılır. Doğru, eğer ihraç birkaç aya dağıtılırsa, genel fiyat artışı yüksekse, hisselerin satış fiyatı da yukarı doğru değişir.
Bugün Rusya'da hisseler hem nakit hem de gayri nakdi olarak ihraç edilmektedir. İlk durumda, hissedar, bunun bir hisse olduğunu söyleyen imzalı ve mühürlü özel bir belge alır. Nakit olmayan bir hisse şeklinde, hissedar adına açılan bir hesaba giriş yapılır. Çoğu ülkede, hisse ihraç etmenin nakit şekli yavaş yavaş geçmişte kaldı. Örneğin ABD'de, daha önce ihraç edilmiş menkul kıymetlerin sertifikaları da dolaşımda olmasına rağmen, 1983'ten beri anonim şirketlerin tüm menkul kıymetleri yalnızca nakit olmayan biçimde ihraç edilmektedir.
İhraç ve ilk yerleştirmeden sonra hisselerin “çalışma” ömrü başlar. Bu nasıl olur, koşullu bir örneğe bakalım.

Örnek 24.2. Diyelim ki, hisse ihracı yoluyla, bir bina kiralamak, makine ve teçhizat satın almak, işçi kiralamak vb. için gerekli olan 10 milyon ruble toplamak mümkün oldu. Toplamda, her biri 1000 ruble olan 10 bin hisse satıldı. Bu tür her hisse, sahibine temettü alma hakkı verir. Diyelim ki bir şirket bu yıl 2 milyon ruble kar ettiyse, bu miktarın bir kısmı (diyelim ki 1 milyon ruble) hissedarlar arasında 100 ruble olarak dağıtılıyor. temettü olarak binde bir hisse başına.

Mülkiyet sıfatı olarak bir payın temel özelliklerinden biri, pay sahibinin kendisine ödenen tutarı anonim şirketten geri talep etme hakkının bulunmamasıdır. Bu, bir anonim şirketin sermayesinin bir kısmının hissedarlara iade edilmesinden korkmadan serbestçe elden çıkarmasına izin veren şeydir. Bundan, hissenin sürekli bir menkul kıymet olduğu, önceden belirlenmiş bir süre için ihraç edilmediği anlaşılmaktadır. Payın ömrü ancak anonim şirketin varlığının sona ermesiyle sona erer. Bu, gönüllü tasfiye, başka bir şirket tarafından devralınma veya onunla birleşme, iflas sırasında gerçekleşir.
Mülkiyet unvanı olarak pay, oy hakkı gibi temel bir özelliğe sahiptir. Bir anonim şirketin sermayesinin ortak sahibi olarak her hissedarın ikincisinin yönetimine katılma olasılığını uygular.
Hissenin bir diğer temel özelliği de kârın bir kısmına sahip olma hakkıdır, ancak anonim şirket, hisse sahiplerine düzenli ödemeler yapmak için kayıtsız şartsız herhangi bir yükümlülük üstlenmez. Şirketin temettü ödememesi durumunda, hissedarların mahkemede onları geri alma veya şirketin iflasını ilan etme şansı yoktur. Sermayenin müşterek sahipleridirler ve şirketin zarar görme veya mahvolma olasılığıyla bağlantılı riskleri gönüllü olarak üstlenirler. Bu, belirli bir dönemde anonim şirketin performansına bağlı olarak temettü dalgalanmaları olasılığını ifade eder. Ne de olsa bir anonim şirket, elde ettiği kârın tamamını veya bir kısmını hissedarlar arasında dağıtıp dağıtmayacağına karar verebilir. İkinci durumda, diğer kısım şirketin tasarrufunda kalan dağıtılmamış kârlar olacaktır.
Hisse senedinin sabit faizli menkul kıymetlere göre çok önemli bir avantajı daha vardır. Temettülerinin büyümesi genellikle enflasyonun büyüme oranını geride bırakır. Enflasyon - alacaklıların ana belası - sermayeyi önemli ölçüde etkilemez. Hisse senetlerinin anti-enflasyonist bir istikrara sahip olduğunu söyleyebiliriz.

Temettü tutarı. Kazançları paylaşın

Yıllık temettü tutarı, anonim şirketin bilançosunda gösterilen kâra bağlıdır. Genellikle, bir anonim şirket, mümkün olduğu kadar büyüyerek temettü ödemeyi ve böylece kamuoyuna tutarlı gelişimini göstermeyi veya onu taklit etmeyi amaçlar. Ayrıca pay alırken, tutarken veya satarken pay sahibi iki ana noktadan hareket eder. Birincisi, yıllık temettü seviyesidir:

Y=D. 100, (24.2)
P

Y, hisse başına kazançtır; D, yıllık temettü; P, hissenin satın alma fiyatıdır.
Genellikle diğer tasarruf biçimlerine ödenen faizle karşılaştırılır.

Örnek 24.3. Nominal değeri 500 ruble olan bir hisse ise. 2500 ruble oranında satın alındı. ve yıllık 100 ruble temettü ödüyorsa, hisse başına kazanç: (100:2500)100 = %4.

Hisse başına bu tür kazançlar, banka yatırımlarıyla karşılaştırıldığında mudi için pek cazip sayılmaz. Bu durumda çok daha önemli olan, hissenin değişim fiyatının artacağı beklentisidir ve menkul kıymetin karlı bir şekilde satılması sonucunda kâr elde edilmesi mümkün olacaktır. Dolayısıyla yatırımcıyı hisse alırken etkileyen ikinci an, fiyatının artacağı beklentisidir. Modern koşullarda, hisse senedi fiyatını belirleyen ana şey budur.

faturalar

Normal işleyen bir ekonomide senetler satış sürecine hizmet eder: ürünleri satmak ve alıcıya kolaylık sağlamak için, tedarikçiler senetle verilen ticari bir kredi sağlayarak ödemeyi erteler.
Bir bononun muhasebeleştirilmesi veya iskonto edilmesi, birincisi, bir bononun vadesinden önce nominal fiyatın altında satın alınması ve ikincisi, bankacılık uygulamasında bankaların bono satın alırken (muhasebe) uyguladığı iskonto oranıdır.
Rusya'da, üretim ve para sistemindeki derin kriz koşullarında fatura dolaşımı gelişiyor. Özellikleri buradan geliyor. Senet, bir krediyi güvence altına almak için verilen bir teminattır ve bir ödeme aracı olarak kullanılması amaçlanmamıştır. Rus koşullarında, senet daha ziyade satıcının ikilemini çözer: ya sevk edilen ürünler için alıcının senetini almak ya da - ne para ne de borç yükümlülüğü.
Batı uygulamasında, kural olarak çok turlu bir enstrüman olarak bir fatura kullanılmaz. Faturanın alıcısı, özel faktoring kuruluşları veya bankaların fatura departmanları aracılığıyla ödeme için sunmayı amaçlamaktadır. Rusya'da faturalar bir tür para, onların vekilleri haline geldi. Ticari kuruluşlar arasında, firmalar ve devlet kurumları arasında vergi ödemek vb. Döviz bonoları, ekonominin çeşitli sektörlerinde işletmeler, bakanlıklar, bankalar, yerel yönetimler, Maliye Bakanlığı, Hazine vb. Böylece Rusya'da kambiyo senetleri kontrolden çıktı, yerleşik yasalara göre dolaşımda değil, ihraççıların belirlediği koşullara göre dolaşımdaki paranın yerini almaya başladılar.
Senet dolaşımı alanında yaşanan sorunları çözmek için Ekim 1996'da Bono Piyasası Katılımcıları Derneği (AUVER) kuruldu. Derneğin birincil görevleri, vicdansız katılımcıları da dahil olmak üzere fatura piyasası hakkında bilgi toplamak; faturaların listelenmesinin sağlanması; tek tip standartların ve fatura dolaşım kurallarının geliştirilmesi; bir takas odasının oluşumu; fatura saklama, ticaret sistemi vb. tüm Rusya altyapısının geliştirilmesi.
Rusya'da, 11 Mart 1997 tarihli "Bir poliçe ve senet hakkında" Federal Yasa yürürlükte olup, Devir ve Senet Hakkında Tekdüzen Bir Kanun Üzerine Cenevre Sözleşmesi ile örtüşmektedir.

4. Borsa ve OTC piyasası

Hisse senetleri ve tahviller, kârlı satılabilmeleri nedeniyle popüler bir yatırım aracı haline geldi. Alım satım işlemleri menkul kıymetler piyasasında gerçekleştirilir, diğer adıyla borsa. İki ana borsa türü vardır: borsa ve OTC.

uyumlulaştırma

Devasa hacim ve menkul kıymet çeşitliliği, alım ve satımlarını zor bir görev haline getiriyor. Satış ve satın almanın kendisi çok sayıda kural ve kısıtlama ile düzenlenir. Ayrıca, farklı piyasalarda farklı türde menkul kıymetler satılmaktadır.
Menkul kıymetlerle işlem yapma işlevini üstlenenler, menkul kıymetler piyasasında aracı, diğer bir deyişle profesyonel katılımcılar olurlar. Tüm menkul kıymetler borsalarda işlem görmediği için hem borsada hem de borsa dışında işlem yapabilirler. Mekânsal olarak aracılar ayrıdır, ancak birbirleriyle bağlantılıdırlar ve tek bir bütün oluştururlar, sürekli olarak birbirleriyle temas halindedirler. Menkul kıymetler piyasası denilen bu birliktir.
Tek bir hisse senedi işleminde (borsada olsun ya da olmasın), üç taraf söz konusudur: satıcı, alıcı ve aracı. Arabulucu iki şekilde hareket edebilir. Birincisi, kendi pahasına menkul kıymetler alarak, bir süreliğine onların sahibi olur ve alış ve satış oranları arasındaki fark şeklinde gelir elde eder. Bu tür aracılara bayi denir. İkincisi, avukat olarak veya işlem tutarının belirli bir yüzdesi için çalışabilir, yani. bir komisyon için, sadece müşterilerinin menkul kıymet alım ve satımı için emirleri kabul ederek. Bu durumda ona komisyoncu veya yönetici denir. Ayrıca, belirli bir süre için güven yönetiminde kendisine devredilen diğer kişilerin menkul kıymetleri ile kendi adına işlem yapar.
Menkul kıymetler piyasasındaki her türlü profesyonel faaliyet Rusya'da gelişiyor. Bayilik ve aracılık faaliyetlerine ek olarak, bunlar takas (menkul kıymetler piyasasında karşılıklı yükümlülüklerin belirlenmesine yönelik faaliyetler), saklama faaliyetleri (menkul kıymet sertifikalarının saklanması), menkul kıymet sahiplerinin sicilinin tutulmasına yönelik faaliyetler ve diğer aracı hizmetlerdir.
Geleneksel olarak, en temsili menkul kıymetler piyasası borsalardır.

Borsa ve borsa sistemleri kavramı

Borsa Menkul kıymetler piyasasının (hisse, bono, hazine bonosu, bono, sertifika) düzenli işleyen ve belirli bir şekilde organize edilen, bu menkul kıymetler ile borsa üyeleri aracılığı ile alım satım işlemlerinin yapıldığı bir parçasıdır.
Borsa kesinlikle hiçbir satıcının veya alıcının fiyatları dikte etmemesini sağlar. Son olarak tüm işlemler açık artırma ile sonuçlandırılır ve her biri hakkında tam bilgi verilir. Önce borsanın elektronik skorborduna girer ve ardından basılı olarak yayınlanır.
Fon değerlileri, borsada işlem yapılmasına izin verilen menkul kıymetlerdir. Ticaret, belirli bir miktar için partiler halinde veya türlere göre yapılırken, işlemler borsada menkul kıymetler bulunmadan sonuçlandırılır.
Menkul kıymetlerin döviz kuru aşağıdaki faktörler tarafından belirlenir:
. getiri (temettüler, faiz) cari ve beklenen;
. banka hesaplarına, altın, mal ve gayrimenkul yatırımları geçici olarak ücretsiz fonların uygulanmasına bir alternatif olduğundan, banka faiz oranının (kredi faizi), altın, bireysel mal ve gayrimenkul fiyatının büyüklüğü;
. borsa spekülasyonu.
Babil, Eski Mısır ve Fenike'de borsa benzeri kurumlar faaliyet gösteriyordu. Ancak ilk kalıcı değişim 1406'da Hollanda'nın Bruges şehrinde Van der Burs'un evinin yakınında ortaya çıktı. Arma, evin üzerine, Latince'nin sonlarında "bursa" kelimesiyle gösterilen üç cüzdan şeklinde boyandı. Buradan, daha sonra oluşturulan emtia ve borsalar borsa olarak adlandırılmaya başlandı: Antwerp (1460), Lyon (1462), Toulouse (1469), Amsterdam (1530), Paris (1563), Hamburg (1564), Köln'de. (1566), Gdansk (1593), Berlin (1716), Viyana (1771). Rusya'daki ilk St. Petersburg borsası 1703'te düzenlendi. İlk uluslararası borsa, kendi kalıcı binaları olan Antwerp'teydi, girişin üzerinde ünlü bir yazıt vardı: "Tüm halklardan ve dillerden ticaret yapan insanlar için. " Bununla birlikte, bunların bir kısmı üzerinde kademeli olarak hisse senedi departmanları oluşturulsa da, bunların tümü ticaret borsalarıydı.
1602 yılında Dutch East India Company'nin kurulmasıyla dünyanın en önemli ticaret merkezi rolü Amsterdam Menkul Kıymetler Borsası'na geçer. Burada ilk kez vadeli işlemler ortaya çıktı ve döviz işlemleri tekniği oldukça yüksek bir seviyeye ulaştı. Bu nedenle 1608 yılında düzenlenen Amsterdam Menkul Kıymetler Borsası ilk borsa olarak kabul edilir. Daha sonra 18. yüzyılın sonunda Büyük Britanya, ABD ve Almanya'da ve 1878'de Japonya'da borsalar ortaya çıktı. Petersburg Menkul Kıymetler Borsası'nın bir parçası olarak ilk borsa departmanı 1900'de kuruldu, ancak devrim öncesi Rusya'da özel borsalar yoktu. NEP döneminde, borsa önemli bir rol oynadı, ancak 1930'larda. faaliyetlerine son verildi.
Borsalar, emtia (tahıl, metaller, petrol ve diğer sözde değişim emtiaları ile yapılan toptan işlemler), para birimi ve hisse senedine (menkul kıymetlerle yapılan işlemler) ayrılır. 19. yüzyılın sonundan - 20. yüzyılın başından itibaren. borsalar ulusal ve uluslararası ekonomik hayatın en önemli merkezleri haline gelmiştir.
Borsalar özel, kamu veya devlet kuruluşları olarak oluşturulmuştur. Rusya'da mevcut mevzuata göre borsalar ticari ortaklık şeklinde kurulur.
Şu anda dünyada yaklaşık 200 borsa var. Her birinin, genellikle önemli olan kendi özellikleri vardır. Batı Avrupa'da bile, tek bir menkul kıymetler piyasası yaratma girişimlerine rağmen, borsaların işleyişine ilişkin kurallarda önemli farklılıklar devam etmektedir.
En büyüğü, ülkenin ana finans merkezinde bulunan ulusal borsalardır. Ülke çapında faaliyet gösteren şirketlerin hisselerini yoğunlaştırıyorlar. İl borsaları yavaş yavaş pozisyonlarını kaybediyor. Tek merkezli bir değişim sistemi bu şekilde gelişir. En eksiksiz haliyle, Londra Menkul Kıymetler Borsası'nın Uluslararası Menkul Kıymetler Borsası olarak adlandırıldığı İngiltere'de sunulmaktadır, çünkü yalnızca Büyük Britanya'da değil, İrlanda'da da tüm borsaları emmiştir. Japonya ve Fransa'nın değişim sistemleri de tek merkezlidir, ancak yine de eyalet değişimleri vardır, ancak rolleri çok önemsizdir. Benzer bir sistem, ana borsaların Moskova'da yoğunlaştığı Rusya'da gelişmiştir.
Bazı ülkelerde, birkaç hisse senedi ticareti merkezi tarafından yaklaşık olarak eşit pozisyonların işgal edildiği çok merkezli bir değişim sistemi çalışır. Bu, Montreal ve Toronto borsalarının lider olduğu Kanada'da ve liderliğin Sidney ve Melbourne borsalarına ait olduğu Avustralya'da oldu.
ABD borsası bu konuda özeldir: o kadar geniştir ki, genel olarak tanınan lider - New York Menkul Kıymetler Borsası ve bir başka büyük borsa - Amerikan Menkul Kıymetler Borsası için bir yer vardı; ek olarak, ülkede bir dizi büyük taşra borsası faaliyet göstermektedir. Savaş sonrası yıllarda sayıları azaldı, ancak kalanlar oldukça sağlam ayakları üzerinde. Bu nedenle, ABD döviz sistemi karma tür olarak sınıflandırılmalıdır.

Değişimin üyeleri ve katılımcıları

Borsanın faaliyetleri, hükümet belgeleri ve borsa tüzüğü tarafından sıkı bir şekilde düzenlenir. Tüzük, her şeyden önce, borsanın olası üyelerini, kabul koşullarını, borsanın oluşum ve yönetim prosedürünü belirler. Rusya'da menkul kıymetler piyasasındaki herhangi bir profesyonel katılımcı borsaya üye olabilir. Böylece, aracılar borsada hüküm sürüyor.
Rus Menkul Kıymetler Borsası, yalnızca borsa üyeleri arasında alım satım düzenlemektedir. Menkul kıymetler piyasasındaki diğer katılımcılar, münhasıran borsa üyelerinin aracılığı ile borsada işlem yapabilirler. "Menkul Kıymetler Piyasası Hakkında" Federal Yasa uyarınca emtia ve döviz borsalarının borsa bölümleri de borsa olarak kabul edilir. Rus mevzuatına göre, izin verilmez: borsa üyelerinin eşit olmayan konumu, geçici üyelik, ayrıca koltuk kiralama ve bu borsaya üye olmayan kişilere rehin olarak devredilmeleri.
Borsada işlem yapılan menkul kıymetlerin kapsamı sınırlıdır. Bir firmanın borsaya kote olabilmesi için (başka bir deyişle, bir firmanın hisselerinin kote olabilmesi için) borsa üyeleri tarafından belirlenen satış hacmi, kar marjları, hissedar sayısı, piyasa değeri gibi şartları karşılaması gerekir. hisse sayısı, raporlama sıklığı ve niteliği vb. Borsanın üyeleri veya faaliyetlerini kontrol eden devlet organı, kotasyonun kabulünü düzenleyen rejim olan borsa işlemlerini yürütmek için kuralları belirler. Hisseleri borsanın kotasyon listesine dahil etme prosedürüne l ve s t ve n g o m denir.
Anonim şirketlerin sayısı on ve yüzbinlerce (ABD'de - birkaç milyon) ölçülür ve borsalarda borsada işlem gören şirket sayısı yüzlerce, en iyi ihtimalle binlercedir. Böylece yaklaşık 2.800 şirketin hissesi Londra Menkul Kıymetler Borsası'nda, yaklaşık 1.700'ü New York Menkul Kıymetler Borsası'nda işlem görmektedir.Bunlar ülkedeki en büyük ve en tanınmış anonim şirketlerdir.
Rusya'da, Moskova Bankalararası Döviz Borsası'nın (ülkedeki en büyük borsa) ticaret sistemine bölgesel ticaret borsa tabanlarının dahil edilmesi, tek bir tüm Rusya menkul kıymetler piyasasının oluşumuna yönelik ilk adımdır. Buna karşılık, devlet menkul kıymetleri için bir ticaret ağının yardımıyla bölgelerde oluşturulan altyapı tabanı, devlet dışı hisse senedi enstrümanları için yüksek teknolojili bir ticaret sistemi getirme olasılığını ortaya çıkarmaktadır. Şimdiye kadar, bölgesel izolasyon, altyapının az gelişmişliği ile birlikte, nispeten ücretsiz fonların harekete geçirilmesinin önünde ciddi bir engel oluşturuyor.
Ortaklıklar, limited şirketler ve kapalı anonim şirketler, katkıları ve hisseleri piyasada alınıp satılamadığından, değişim teklifi için potansiyel başvuru sahiplerinden hariç tutulmalıdır.
Açık tip anonim şirketlere gelince, faaliyetlerinin kapsamı farklıdır. Büyük ve hızla büyüyen şirketler için hisselerine dikkat çekmek zor değilken, geri kalanı için zorlu bir iştir. Bu nedenle, hisse senetlerinin dolaşım yoğunluğu açısından anonim şirketler katmanlara ayrılmıştır. Bazı kağıtlar için arz ve talep o kadar büyük ki işlemler sadece her gün değil, günde birçok kez yapılırken, diğerleri için - birkaç haftada veya ayda bir. Dolayısıyla sonuç: ilk durumda, borsadaki teklif uygundur, ikincisinde - hayır. Sonuçta, bir teklif için ödeme yapmanız gerekiyor ve birkaç işlem varsa neden ödeme yapıyorsunuz.

OTC pazarı

Tezgah üstü bir menkul kıymetler piyasasının varlığının gerekli olduğu açıktır. Büyüklüğü borsa standartlarına "ulaşamayan" (öncelikle ödenmemiş hisse sayısı ve güvenilirlik derecesi açısından) birçok saygın firma sunar. Tezgah üstü piyasa aynı zamanda şirketlerin büyüdüğü ve hisseleri sonunda borsaya taşındığı bir "kuluçka merkezi"dir.
Tezgah üstü piyasanın temeli, milyarlarca kote hisse hakkında bilginin iletildiği bilgisayarlı bir iletişim ağıdır. Bu makalelerin en azından bazıları daha yüksek düzeyde spekülasyon ile karakterize edilir. Bu nedenle, birçok "oyuncu" tezgah üstü piyasayı tercih ediyor. Gün içinde geçerli olan fiyatlar, tamamlanan işlemlerin hacimleri hakkında bilgi, borsa ciro verileriyle birlikte düzenli olarak yayınlanır.
Borsadan farklı olarak, tezgah üstü piyasa yerelleştirilmemiştir ve menkul kıymetler ticareti yapan birbirine bağlı bir firmalar ağıdır. OTC pazarlarının büyüklüğü, faaliyet gösterdikleri ülkelere bağlı olarak önemli ölçüde değişmektedir. Örneğin, Amerika Birleşik Devletleri'nde, işlemlerin değeri açısından, merkezi New York Menkul Kıymetler Borsası'nın cirosuna pratik olarak eşittir; Japonya'da, döviz cirosunun sadece küçük bir kısmını oluşturuyor. Rusya'da, menkul kıymetlerin ana cirosu tezgah üstü piyasaya düşüyor.
OTC piyasasının temel özelliği fiyatlandırma sistemidir. Tezgah üstü menkul kıymet ticareti yapan bir firma şu şekilde çalışır: onları kendi fonlarıyla satın alır ve sonra yeniden satar. Müşteriden borsada olduğu gibi komisyon alınmaz, ancak menkul kıymetler, firma tarafından satın alındıkları fiyata prim olarak satılır veya alacakları fiyata göre indirimli olarak satın alınır. gelecekte yeniden satılır. Bu işaretleme veya indirim, aracı firmanın karını oluşturur.
Borsa listelerinde yer almayan devlet tahvillerinin ve küçük firmaların hisselerinin ana satışı tezgah üstü piyasadan geçer. Menkul kıymetlerde tezgah üstü ticaret, kişisel ve telefon bağlantıları ile özel bilgisayar telekomünikasyon sistemlerini içeren elektronik tezgah üstü piyasa aracılığıyla gerçekleştirilir.
Orta Çağ'da geliştirilen değişim mekanizması, tezgah üstü mekanizmadan daha az esnektir. Elbette teknolojik ilerleme, daha ucuz, daha esnek ve daha verimli tezgah üstü ticaret sistemlerinin geliştirilmesine yol açıyor. Ancak ana özellikleri - bilgi şeffaflığı, garanti ve güvenilirlik - borsanın özelliklerinden daha düşüktür. Borsanın oluşum aşamasında döviz ticareti için belirli avantajlar yaratan bu niteliklerdir.

Borsa ve tezgah üstü piyasa modelleri

Anglo-Amerikan borsa modeli ile Batı Avrupa borsası arasındaki farklar nelerdir? Şematik olarak, özleri şu şekilde gösterilebilir: bir modelde, kontrol hisseleri genellikle küçüktür ve bu nedenle çoğu piyasada serbestçe işlem görür; başka bir modelde, hisselerin büyük çoğunluğu kontrol hisselerindedir ve sonuç olarak piyasada nispeten az sayıda hisse alınıp satılmaktadır. İlk model Anglo-Amerikan, ikincisi Batı Avrupa (kıta) olarak adlandırılabilir.
Böyle bir şemanın gelenekselliğine rağmen, modeller arasındaki farklar, gerçek hayatta olanların özünü yansıtır. Anglo-Amerikan modelinde, borsada ve tezgah üstü piyasada çok sayıda hisse senedi vardır, bu da onları alıp satmak isteyen çok sayıda yatırımcının olma olasılığının yüksek olduğu anlamına gelir. Sonuç olarak, bir pay bloğu oluşturmak, şirketin kontrolünü ele geçirmek mümkündür. Batı Avrupa modelinde bu olasılık daha az olasıdır. Şirketin elden ele devri ancak eski sahiplerin talebi üzerine gerçekleşebilir. Hisse senetlerinin borsada ve tezgah üstü piyasada cirosu küçüktür.

Rus borsası

Rusya menkul kıymetler piyasası gelişmekte olan bir piyasadır.Rus borsasının toplam sermayesi 1998'de 50 milyar dolara ulaştı.17 Ağustos'a kadar dolar bazında ortalama günlük işlem hacmi 1998'de 100 milyon dolar civarındaydı.Bunların büyüme hızına göre Gelişmekte olan piyasalar arasında Rusya borsası lider oldu. Aynı zamanda, gelişmiş ekonomilere sahip ülkelerdeki %10-40 ile karşılaştırıldığında, bütçe dışı yatırımların %1'den azı kurumsal menkul kıymetlerin ihracı yoluyla finanse edildi. Bu nedenle, Rus menkul kıymetler piyasasının herhangi bir yerleşik modelinden bahsetmek için henüz çok erken.
Rusya'da, borsanın gelişimi iki yönde gerçekleşti: ilk olarak, fiili borsaların oluşturulması ve ikinci olarak, çeşitli finansal araçlar ve para birimleri için, aynı zamanda katılımcılara aynı zamanda tam bir hizmet yelpazesi - alım satımı organize etmekten hem menkul kıymetleri hem de nakdi takas etmeye ve kapatmaya kadar.
İlk yönün bir örneği, Moskova Bankalararası Döviz Borsası (MICEX), ikincisi - Rus Ticaret Sistemi (RTS). Bugüne kadar, işlem gören finansal araçlarda farklılıklar devam etmektedir. RTS, hisse alım satımının organizatörü olmaya devam ederken, daha önce hisse ve tahvil alım satımı için uzmanlaşmış borsalar (örneğin, Moskova Menkul Kıymetler Borsası) döviz piyasasını ve türev piyasasını oluşturmaya çalışıyor. Evrensel borsaların öncüleri, 1997'den beri neredeyse her tür finansal enstrüman ve para biriminde alım satımı organize eden MICEX ve St. Petersburg Döviz Borsası'dır (SPCE). Genel olarak, Rusya'da borsanın evrenselleşmesine yönelik eğilim izlenebilir.
Rus borsasının gelişiminin kısa ve çalkantılı tarihinde, neredeyse her yıl benzersizdir ve özel etkinliklerle ayırt edilir. Bunlar arasında devlet menkul kıymetler piyasasının başlatılması (1993), yerleşik olmayanların Rusya devlet menkul kıymetler piyasasına kabul edilmesi (1996) bulunmaktadır. Ekim 1997'den itibaren borsa, tarihinin en zor aşamasına girdi. O andan itibaren büyümekte olan Rus finans (hisse senedi dahil) piyasasındaki durumun istikrarsızlığı, Ağustos 1998'de, piyasanın tüm kesimlerini etkileyen durumun keskin bir şekilde ağırlaşmasıyla sona erdi. Bankacılık sisteminin istikrarsızlaşmasıyla birleşen piyasa şoklarının ölçeği, mevcut durumu sistemik bir kriz olarak nitelendirmek için zemin hazırlıyor.
Piyasa belirsizliğinin kısmen üstesinden gelmek, piyasa kriterlerini eski haline getirmek, işleyen bir piyasa altyapısını sürdürmek ve devlet tahvilleri piyasasına katılan ticari bankalara likiditeyi düzenlemek için alternatif bir araç sunmak amacıyla, 2 Eylül 1998'den itibaren Rusya Merkez Bankası kendi kısa vadeli işlemlerini yayınladı. sıfır kuponlu tahviller (OBR'ler). Rusya Merkez Bankası'nın GKO-OFZ tahvillerinin aksine, bir bütçe finansmanı aracı değildir. Genel olarak, OBR ihraç etme deneyimi olumlu olarak değerlendirilebilir: önemli ruble fonlarını yabancı para yatırımlarından yönlendirecek bir finansal araç olamasalar da, borsada menkul kıymet ticaretinin sürekliliğini sağladılar. 1999 yılının Şubat ayının ortasından bu yana, kurumsal menkul kıymetler piyasasında faaliyette bir artış kaydedildi: işlem hacimleri gözle görülür şekilde arttı, hisse fiyatı Ağustos 1998 sonundaki seviyeye yükseldi ve piyasa yapısında niteliksel bir değişiklik gerçekleşiyor. Yeni GKO-OFZ piyasasının ayırt edici bir özelliği, tahvil piyasasında dolaşan uzun vadeli OFZ ihraçlarının toplam hacmindeki hakim pay ile açıklanan tahvil borcunun daha uzun vadeli doğasıdır.

5. Menkul kıymetler piyasasında işlem türleri

Menkul kıymet işlemlerini sınıflandırırken çeşitli kriterler kullanılabilir. En önemlisi nakit ve acil işlemlere bölünmesidir. Menkul kıymetlerin çeşitli borsalarda, oranlarında farklılık olduğunda yeniden satışına dayalı arbitraj işlemleri ve çok sayıda menkul kıymetin alım satımına yönelik işlemler olan paket işlemler de bulunmaktadır.

Nakit ve acil işlemler

için tipik nakit işlemi yürütülmesinin esas olarak işlemin tamamlanmasından hemen sonra gerçekleşmesidir. Örneğin Almanya'da işlem, işlemin tamamlanmasından sonraki ikinci iş günü içerisinde tamamlanmalıdır. Amerika Birleşik Devletleri'nde nakit işlemleri gerçekleştirmek için farklı koşullar vardır - anında ödemeden beş güne kadar. Aynı ilke İngiltere'de de geçerlidir. Japonya'da sözleşmeye bağlı olarak nakit işlemler 1 ila 14 gün arasında tamamlanabilir; İsviçre'de, uygulanmaları için beş güne kadar güveniyorlar. Rusya'da, bu tür işlemler kural olarak iki ila üç gün içinde gerçekleştirilir.
Menkul kıymetlerin kendilerinin fiziksel olarak işlemlere katılmadıklarına dikkat edilmelidir, çünkü kural olarak özel banka hesaplarında tutulurlar. Satılan menkul kıymetleri bankadan alıcıya devretmek için, sahibi menkul kıymetler için özel bir çek yazar. Borsa yerleşimleri için karmaşık bilgisayar sistemlerinin tanıtılmasından sonra, menkul kıymetler için çek düzenleme ihtiyacı ortadan kalktı ve tüm transferler bir bilgisayar kullanılarak gerçekleştirildi.
Acil operasyonlarözünde, bir tarafın belirli bir miktarda stok değerini belirli bir tarihe kadar teslim etmeyi ve diğerini - bunları hemen kabul etmeyi ve önceden belirlenmiş bir tutarı ödemeyi taahhüt ettiği tedarik sözleşmeleridir. Vadeli işlemler genellikle bir ila üç aylık bir süre için, nadiren - altı ay boyunca sonuçlandırılır. Bu tür işlemlere tüm ülkelerde izin verilmez. Böylece 1931 yılında Almanya'da dünya ekonomik krizi sonucunda yasaklanmış ve ancak 1970'den itibaren hisse senedi değerleri ile forward işlemlere yine değiştirilmiş bir biçimde ve belirli kısıtlamalarla izin verilmiştir. Rus yasalarına göre, bir işlemin yürütülmesi ve ödenmesi birbirinden en fazla 90 gün ayrılabilir. Vadeli işlem işlemleri ABD ve İsviçre'de yaygın olarak uygulanmaktadır.
Vadeli işlem işlemleri öncelikle basit vadeli işlem işlemleri, takas (uzlaştırma) evi tarafından temsil edilen vadeli işlemler ve opsiyon değişimi ile temsil edilir. Vadeli işlem piyasası çok fazla likiditeye sahiptir, çünkü standart kurallar keyfi olarak çok sayıda katılımcı için serbest ticaret imkanı sağlar.
Vadeli işlem sözleşmesine, belirli bir ücret (prim) karşılığında, sözleşmede önceden belirlenmiş bir fiyattan bir menkul kıymeti satın alma (satma) veya işlemi reddetme hakkı gibi bir koşul eklenirse, bu ek parametre vadeli işlemi döndürür. bir seçeneğe dönüştürülür.

İngilizceden. seçenek - seçim.

Böylece, dikkate alınan işlemler riskten korunma işlevini yerine getirir, yani. çeşitli döviz işlemleri gerçekleştirirken riskleri sınırlamak.
Kural olarak, hisse senedi değerlerine sahip vadeli işlemler doğası gereği açıkça spekülatiftir. Düşüş için oynayan borsa spekülatörleri (sözde ayılar), son teslim tarihine kadar esasen hayali satışlara (döviz sözlüğünde kısa satışlar denir) girerler. İşlem sırasında henüz sahip olmadıkları menkul kıymetleri satıyorlar (diğer bir deyişle, amortisman üzerinde spekülasyon yapıyorlar). Boğa tüccarları (sözde boğalar), fiyatta bir artış beklentisiyle (uzun işlemler olarak adlandırılan) bir süre için menkul kıymet satın alırlar.

"Boğa" ve "ayı" isimleri şu şekilde yorumlanır: Boğalar, "boynuzları üzerinde yükselmeye" çalışan boğalar gibidir; ayılar, "kendi altında ezilen" ayılardır.

İşlem, kural olarak, ayın sonuna kadar tamamlanmalıdır.
"Ayılar", anlaşmanın bitiminden kısa bir süre önce, yani. ay sonunda menkul kıymetleri daha düşük faizle alıp vadeli işlem sözleşmesinde belirlenen daha yüksek bir fiyattan satabilecek ve böylece kur farkını alabilecekler. Boğalar ise daha sonra menkul kıymetleri daha yüksek bir oranda satabileceklerini varsayarlar. Bunu yapmak için, işlemde belirlenen oranda menkul kıymetler alırlar.

Menkul kıymet alım ve satımı

Basitleştirilmiş bir biçimde, menkul kıymetlerin alım satımı aşağıdaki gibidir. Yatırımcı (alıcı), komisyoncuya X şirketinin 100 hissesini 150 ruble oranında satın almasını söyler. bir hisse için. Satıcı, komisyoncusuna aynı parti benzer hisseleri aynı oranda satması talimatını verir. Brokerler, X firması için bir teklif paketi oluşturan uzman bir bayiye başvururlar. Kendisine gelen tekliflerin karşılıklı olarak tatmin edici olduğunu ve başka teklif gelmediğini gören bayi, resmi hisse fiyatını 150 ruble seviyesinde belirler. ve işlemin her iki müşterisini de bilgilendirir.
Gerçekte, satıcı, oldukça çeşitli oranlar talep eden aynı menkul kıymetleri almak ve satmak için çok daha fazla sayıda emir alır. Amacı, çoğu uygulamanın karşılanabileceği oranı ve arz ile talep arasındaki farkı belirlemektir. Kayıp menkul kıymetleri aramak veya fazlasını satmak için stok katında ilan ettiği bu bilgidir. Dağıtıcının temel amacı, arz ve talebi dengelemek ve tüm menkul kıymet gruplarını satmaktır. Arz ve talebe ilişkin bilgiler sürekli olarak alındığından menkul kıymetlerin oranı da gün içinde belirli değişikliklere uğrar. Bu nedenle, döviz, dövizin açıldığı ve sona erdiği zamandaki sabit oranları listeler.
İşlem tamamlanırsa, aracıların ücretleri (ücretleri), borsa vergisi ve bazen diğer bazı ödemeler dahil olmak üzere hisse senedi değerlerinin satış fiyatından fon ücretleri düşülür.
Komisyonlardan oluşan kurye, tek aracı gelir kaynağı değildir. Başka bir kaynak spekülasyona geri döner ve bu anlaşılabilir bir durumdur. Satıcının da alıcının da birbirini görmediği, birkaç saat içinde binlerce işlemin yapılabildiği bir borsa, spekülatif, yani spekülatif bir yer olamaz. tamamen işletme geliri faaliyetleri üzerinden hesaplanır.
Her şeyden önce, şirketlerin kendileri borsada spekülasyon yapıyor, bazen "sahte" hisse senedi değerlerini dolaşıma sokuyor ya da sözde çapraz şarkıya giriyor - kendi menkul kıymetlerini tekrar tekrar alıp satarak büyük talep yanılsaması yaratıyor. onlara.
Borsada, yukarıda belirtildiği gibi, aracılar, komisyoncular ve genel olarak, acil (gelecekteki) işlemlerde döviz kurlarının dinamiklerini tahmin etmeye çalışan herhangi bir yatırımcı da spekülasyon yapar.

Menkul kıymetler piyasasındaki operasyonların devlet düzenlemesi

Çoğu ülkede gözlenen ekonomik hayata devlet müdahalesinin zayıflaması bağlamında, menkul kıymetlerin devlet düzenlemesi hiçbir yerde terk edilmemiştir. Bu sadece istenmeyen bir durum olmakla kalmaz, aynı zamanda gerçekçi olmaz. Para sermayenin büyümesinin nesnel sürecini, gerçek sermayenin devrindeki artışı önemli ölçüde aşan mübadele faaliyetinin büyümesini ve buna bağlı olarak mübadele spekülasyonunu, mübadelenin gerçek tehlikesinin olası tüm ekonomik ve sosyal krizlerle çöküşünü görebiliriz. sonuçlar. Bütün bu sorunlar bugün hala keskinliğini kaybetmemekte ve yerleşik devlet düzenleme sisteminin terk edilmesine izin vermemektedir.
Ayrıca, borsada düzenleyici makamlardan yeterli bir yanıt gerektiren niteliksel bir değişiklik süreci vardır. Bu değişimler iki yönde olmaktadır. Her şeyden önce, menkul kıymetler piyasasının sözde küreselleşmesi gerçekleşiyor, i. tüm ulusal pazarların parçası haline geldiği bir dünya pazarının oluşumu. Mevcut aşama, döviz işlemlerinin ulusal sınırlarının giderek daha fazla aşılması, farklı para birimleri cinsinden menkul kıymetlerin ulusal piyasalarda eşzamanlı dolaşımı, Eurobond, Euroshares ve Euronotes gibi kozmopolit menkul kıymetlerin ortaya çıkması ile karakterizedir. Çokuluslu şirketler tarafından menkul kıymet ihraçlarının yaygınlaşması, tüm gelişmiş ülkelerin düzenleyici otoritelerini ortak ülkelerin mevzuatlarında meydana gelen değişiklikleri takip etmeye, kendi kanunlarını ve düzenleyici sistemlerini onlarla karşılaştırmaya zorlamaktadır. Ve AB içinde, bu Birliğe üye ülkelerin ulusal menkul kıymetler piyasalarının işleyişi için tek bir yasal alan yaratmaya yönelik resmi bir süreç vardır.
İkinci yön, menkul kıymetler piyasasının konularının yanı sıra araçların, faaliyet biçimlerinin değiştirilmesidir. Otomatik menkul kıymet alım satım sistemlerinin ortaya çıkışı, spekülasyon mekanizması, özellikle opsiyonlar, vadeli işlemler, takaslar içeren türevler, menkul kıymetler piyasasının geleneksel anlayışına uymamaktadır.
Rusya'da, devlet düzeyinde, temeli 22 Nisan 1996 tarihli “Menkul Kıymetler Piyasası Hakkında Federal Kanun” olan bir piyasa düzenleme sistemi de oluşturulmakta ve işleyişi sağlanmaktadır. Aynı zamanda, düzenleyici sistem daha fazla ayrıntıya doğru gelişiyor ve menkul kıymetler piyasasının faaliyetleri üzerindeki devlet kontrolünü sıkılaştırıyor. Menkul kıymetler piyasası alanında devlet politikasının uygulanmasından, bu piyasadaki profesyonel katılımcıların faaliyetlerini kontrol etmekten ve hissedarlara ve mevduat sahiplerine yatırım yapma hakkını sağlamaktan sorumlu federal yürütme organı, Menkul Kıymetler Piyasası Federal Komisyonudur.
Ayrıca, Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı tarafından temsil edilen devletin kendisi, menkul kıymetler piyasasındaki en büyük borçludur ve niceliksel ve niteliksel özellikleri üzerinde doğrudan bir etkiye sahiptir. Aynı zamanda Rus şirketlerinin en büyük menkul kıymet sahibidir ve kurumsal menkul kıymetler piyasasında en büyük satıcıdır.

6. Hisse senedi endeksleri, kotasyonlar ve derecelendirmeler nasıl okunur

Rus ve yabancı uygulamaların kanıtladığı gibi, ortaya çıkan gerçek arz ve talep resmi, esas olarak spekülatif operasyonlarla çarpıtılabilir. Bununla birlikte, buna rağmen, borsa (daha doğrusu hisse senedi endeksleri ve kotasyonları), ekonomideki durumun oldukça doğru bir göstergesi olmaya devam ediyor.

Hisse Senedi Endeksleri

Tüm borsalarda döviz kurlarının hareketini değerlendirmek için hisse senedi fiyatının bir endeksi hesaplanır. Kural olarak, bir ülkede bir, en fazla iki hisse senedi fiyat endeksi hakimdir, aynı şekilde bir hakim borsa öne çıkar. Piyasa fiyat endeksi her hissenin (tahvilin) ​​oranı, borsada işlem gören bu tür hisse sayısının hissenin nominal değerine bölünmesiyle elde edilen oranın ürünü olarak tanımlanır. Gelecekte, toplu döviz endeksini hesaplamak için hisse senedi fiyat endeksleri kullanılacaktır. Aralarında en yaygın olanı Dow Jones (Dow Jones, DJ) New York Menkul Kıymetler Borsasıdır. Modeline göre, diğer tüm borsaların endeksleri hesaplanır. Dow Jones Endeksi, Wall Street Journal ve Barron's'un yayıncısı Dow Jones & Co. Inc. tarafından 1884'ten beri yayınlanmaktadır; önde gelen Amerikan şirketlerinin hisselerinin endeks aritmetik ortalama döviz fiyatı (oran) olarak hesaplanmaktadır.
Dow Jones Endeksi şu şekilde hesaplanır: a) yatırımcılar açısından en büyük prestije sahip 30 önde gelen ABD sanayi şirketinin hisseleri için (Dow Jones Industrial Average, DJIA), aralarında - General Motors (General Motors), General Elektrik (General Electric), "Texaco" (Texaso), vb.; b) önde gelen 20 nakliye şirketinin hisseleri için; c) Önde gelen 15 kamu hizmeti şirketinin hisseleri için.
En önemlisi sanayi endeksidir. Bu 65 şirketin tamamı için Dow Jones endeksinin toplam göstergesi (bileşik) belirlenir. Hisseleri endekse dahil olan bir şirketin devralınması veya başka bir şirketle birleşmesi durumunda, hisseleri endeksten çıkarılır ve yeni bir büyük şirketin hisseleri ile değiştirilir. Bu şirketlerin bir listesi The Wall Street Journal tarafından günlük olarak yayınlanmaktadır.
Dow Jones endeksinin yalnızca mevcut ve önceki değerleri düzenli olarak karşılaştırmanın mümkün olduğu durumlarda anlamlı olduğu belirtilmelidir. Örneğin, 10,870,5 olan bir endeks değeri, önceki gün olan 10,871,71 değeriyle karşılaştırılır. Günlük değerler arasındaki fark puan olarak ölçülür. Böylece endeks değerlerindeki fark - 1,21 (10,870,5 - 10,871,71) hisse fiyatlarında 1,21 puan düşüşe işaret ediyor.
Dow Jones endeksinin değeri ABD'nin çok ötesine geçiyor. Gelişmiş ülkelerin toplam borsa cirosunun yaklaşık %50'si New York Menkul Kıymetler Borsası'nda yoğunlaştığından (bu borsada kote edilen hisselerin toplam değerinin birkaç trilyon dolar olduğu tahmin edilmektedir), söz konusu endeksin hareketi, Türkiye'de önemli bir sinyal görevi görmektedir. Piyasa ekonomisine sahip ülkelerin mali ve ekonomik ilişkileri. Bu düşünceyle borsalarda hesaplanmakta ve her yarım saatte bir resmi olarak duyurulmaktadır.
Ancak Dow Jones endeksinin ciddi rakipleri var. Böylece, 1957'den beri, ABD'nin en büyük menkul kıymetler piyasası araştırma şirketi Standard and Poor's (Standart and Poor's 500 Index, S & P 500), önde gelen 500 Amerikan şirketinin ağırlıklı ortalama hisse fiyatı endeksini hesaplıyor. Bu endeks 400 sanayi, 20 ulaşım, 40 kamu hizmeti ve 40 finans şirketini kapsadığı için daha temsil edicidir. Bu sektör grupları için ayrı (bağımsız) endeksler de hesaplanmaktadır. Ancak ağırlıklı ortalama hisse senedi fiyat endeksinin bir dezavantajı vardır: sayısal değeri, Dow Jones endeksinin değerinden birçok kez daha azdır. Diyelim ki Dow Jones 2965.56 iken Standard and Poor's sadece 377.75. Bu nedenle, ikinci gösterge tarafından ölçülen piyasa dalgalanmaları o kadar belirgin değildir.
Buna karşılık, Ulusal Borsa Satıcıları Birliği'nin (NASDAQ) Amerikan otomatik kotasyon sistemi, bu pazardaki yatırımcıların ve oyuncuların bir takım psikolojik özelliklerini belirleyen yüksek teknoloji sektöründeki şirketlerin büyük bir payına sahiptir. Örneğin, "yükselen bir yıldızı yakalamak için" hızla büyüyen şirketlerin hisselerini yükseltmek için büyük bir cazibe vardır. Sonuç olarak, bazı şirketlerin hisseleri aşırı değerlidir.
Bu ana göstergelere ek olarak, borsaların ve tezgah üstü piyasaların her biri, üzerinde kayıtlı şirketlerin hisse fiyatlarının dinamiklerini karakterize etmek için kendi göstergelerini hesaplar. New York Menkul Kıymetler Borsası böyle bir önlemi 1966'da uygulamaya koydu. Amerikan Menkul Kıymetler Borsası da 1973'te benzer bir önlemi borsada işlem gören 800 şirket için uygulamaya koydu.
Hisse senedi endeksleri sistemi, gelişmiş bir menkul kıymetler piyasasına sahip tüm ülkelerde benzer bir ilke üzerine kuruludur. Bu nedenle, Dow Jones endeksinin Japon analogu, en büyük 225 şirketin hisseleri üzerinden hesaplanan Nikkei endeksi (Nikkei), Tokyo Menkul Kıymetler Borsası "Topik" (Topix); 30 şirket için Almanca - DAKS endeksi (DAX); Singapur'da - Straits Times endeksi, Hong Kong'da - Hang Seng endeksi vb. Bazı gazeteler ve haber ajansları endekslerini kayıtlı şirketler için Standard and Poor's yöntemini kullanarak hesaplar. Örneğin, Birleşik Krallık'ta endeks, Reuters ajansı (Reuter) ve "Financial Times" (FT - SE Index) gazetesi tarafından, Almanya'da - "Frankfurter Albgemeine Zeitung" (FAZ - Index) tarafından hesaplanmaktadır.

Rusya ve yurtdışında hisse senedi fiyatları

Menkul kıymetler piyasasındaki mevcut durumu karakterize eden çok sayıda rapor arasında, borsa kotasyonlarına ilişkin bilgiler yatırımcıların ilgisini çekmektedir. Bu oldukça anlaşılabilir bir durumdur, çünkü ilk olarak, pay, bireysel yatırımcılar arasında en yaygın ve popüler menkul kıymet türlerinden biri olmuştur ve olmaya devam etmektedir ve ikincisi, borsa cirosu çerçevesinde, şirketlerin menkul kıymetlerini belirleyen menkul kıymetlerdir. herhangi bir ülkenin iş yüzü dolaşır.
Hisse senedi raporları ilk bakışta hacimleri, sayıların bolluğu ve kısaltmaları ile ürkütüyor. Ancak, onları okumak zor değil. Çoğu yatırımcı, ilgilendikleri işletmelerin durumu ve menkul kıymetler piyasasındaki durum hakkında tüm temel bilgileri onlardan alır. Üstelik, bu sayı sütunlarını anlamak için, her yerde az çok tekdüze bir şemaya göre inşa edildiklerinden, yabancı dil bilgisine bile ihtiyaç yoktur.

Bu ders kitabının ilk baskısında (Ekonomi: Ders Kitabı / Editör A.S. Bulatov. M., 1994. S. 384-386), ABD borsalarındaki hisselerin borsa kotasyonu ele alınmıştır.

90'larda. Rusya'da, kural olarak, Rus bilgi ve aracı kurumlar tarafından hesaplanan bir dizi hisse senedi endeksi vardı (Tablo 24.2).

Tablo 24.2. 90'lı yıllarda kullanılan Rus borsasının ana endeksleri.

Şu anda, RTS-Interfax endeksi, Rus menkul kıymetler piyasasının durumunun resmi göstergesidir ve bu, mevcut durumu izlemeyi mümkün kılar.
RTS-Interfax endeksi (döviz değeri), endeks hesaplaması için listede yer alan menkul kıymetlerin cari toplam piyasa değerinin (değerinin), zaman bazında menkul kıymetlerin toplam piyasa değerine (değerine) oranı olarak hesaplanır. aşağıdaki formüle:

burada I®, zaman içindeki taban noktasındaki RTS-Interfax indeksinin başlangıç ​​değeridir (5 Ocak 1998); içinde — RTS-Interfax endeksi (para birimi değeri) geçerli zamanda (n= 1,2,3, ...); K, endeks hesaplamasına dahil edilen hisse listesindeki değişiklikler nedeniyle ortaya çıkan bir yumuşatma katsayısıdır (ilk anda, K = 1); MktCapn — mevcut anda endeks hesaplaması için listeden menkul kıymetlerin toplam piyasa değeri; MktCap0, zaman bazında endeks hesaplaması için listeye dahil edilen menkul kıymetlerin toplam piyasa değeridir.

Rus ticaret sistemi (RTS) menkul kıymetlerinin toplam piyasa değeri, belirli bir türdeki hisse senetlerinin n zamanında bu hisselerin sayısı ile piyasa fiyatının çarpımı olarak tanımlanır:

burada MktCapn, menkul kıymetlerin toplam piyasa değeridir; Рni, şu andaki i-th tipi hisse senedinin piyasa fiyatıdır; Q ni, cari zamanda ihraç edilen i-th tipi hisselerin toplam sayısıdır; N, endeksin hesaplandığı listedeki hisse sayısıdır.
Masada. Tablo 24.3, belirli tarihler için kurumsal menkul kıymetler piyasasının göstergelerini göstermektedir.

Tablo 24.3. Kurumsal Menkul Kıymetler Patlama Piyasasının Seçilmiş Göstergeleri G

RTS-Interfax endeksi (ruble değeri), ilk tarihteki döviz kuruna kıyasla mevcut ruble döviz kurunun ABD doları karşısındaki değişiklikleri dikkate alınarak, para birimi değeri temelinde hesaplanır:

burada Im, RTS-Interfax endeksidir (ruble değeri); İçinde — RTS-Interfax endeksi (para birimi değeri); R, endeksin hesaplandığı gündeki rublenin ABD doları karşısındaki döviz kurudur; Ro, endeks hesaplamasının ilk tarihinde rublenin ABD doları karşısındaki döviz kurudur.

Yukarıda belirtildiği gibi, Rusya'da menkul kıymet ticaretinin ana hacmi şu anda tezgah üstü piyasa tarafından açıklanmaktadır. Bu büyük ölçüde özelleştirme programından kaynaklanmaktadır. OTC piyasasının temelleri 1993-1994 yıllarında atılmıştır. Ticaret sistemleri, faaliyet hacmindeki artışla birlikte, işlem koşullarının standartlaştırılması, hisse senedi fiyatları, komisyoncular tarafından başvuruda belirtilen koşulların zorunlu olarak yerine getirilmesi, ticaret kurallarının ihlali sorumluluğu, mülkiyet haklarının yeniden kaydı, yeniden kayıt ve ödeme koşullarına uygunluk, piyasa likiditesinin korunması vb. Tüm bunları dikkate alarak, Aralık 1996'da Rus Ticaret Sistemi (RTS), RTS-2 temelinde ikinci kademenin hisselerine açıldı. RTS, en likit hisse senetlerine odaklanır. Bunlardan yaklaşık 20 tanesi var.RTS-2, yaklaşık 1.500 daha fazla anonim şirkete, özellikle de enerji kompleksinin bölgesel işletmelerinin menkul kıymetlerine, iletişim, metalurji vb.

Tahvil derecelendirmeleri

Hemen hemen tüm ihraç edilen tahviller, bir veya daha fazla uzman derecelendirme kuruluşu tarafından değerlendirilir. Temel amaç, ihraççının tahvilin ömrü boyunca faizi zamanında ödeyebilme ve zamanında geri ödeyebilme kabiliyetinin belirlenmesidir. Başka bir deyişle, güvenilirlik göstergesinin belirlenmesi gerekmektedir. Ticari ajansların yaptığı budur.
Dünyada iki ana derecelendirme kuruluşunun derecelendirme sistemleri en ünlüsüdür: Standard & Poor's Corporation ve Moody's Investors Service.
Çoğu zaman, puanları aynıdır.
Bir menkul kıymetin derecesini belirleme girişimi, kural olarak, kredi itibarını değerlendirmek için ajansa belirli bir miktar ödeyen ihraççıya aittir.
Tahvil derecelendirilmemiş ve derecelendirilmemişse bireysel yatırımcılar tarafından satın alınmayacaktır ve kurumsal yatırımcıların bu tür alımlar yapması yasal olarak yasaklanmıştır.
Tüm derecelendirme kuruluşları, p ve c derecesini a'ya belirtmek için harf sistemini kullanır. En yüksek güvenilirlik seviyesi AAA, en düşük - D harfleriyle gösterilir (Tablo 24.4). "Yarı tonlar", "+" ve "-" işaretleri ile karakterize edilir.
İlk dört seviyenin derecesi, sözde yatırım dereceli menkul kıymetleri, bir sonraki grup - spekülatif menkul kıymetleri ve sonuncusu, üçüncüsü, tamamen iflas eden ihraççıları ifade eder.

finansal küreselleşme

Aktif küreselleşme, dünya ülkelerinin finansal piyasalarının savaş sonrası gelişiminin özelliklerinden biridir. Hepsi birbiriyle daha yakın bir ilişki içinde çalışarak tek bir finans piyasasına dönüşüyor. Başka bir deyişle, finansal küreselleşme, parasal ve finansal ilişkilerin gelişiminin ihtiyaçlarını karşılamak için finansal piyasaların faaliyetlerinin tüm biçimlerinde uluslararasılaşmasının daha yüksek bir aşamasıdır.
Birçok yönden, bu, dünyanın en büyük borsalarının derin etkileşiminde kendini gösterir. Bazı ülkelerin borsalarında yer alan hisse senedi ve diğer finansal varlıkların fiyatlarındaki dalgalanmalar, kaçınılmaz olarak diğer ülkelerin piyasa koşullarına da değişim mekanizması aracılığıyla yansımaktadır.
70'lerde sermayenin hareketi üzerindeki kısıtlamaların neredeyse tamamen kaldırılması. gelişmiş ülkelerde menkul kıymetler piyasasının kelimenin tam anlamıyla küresel hale gelmesine yol açmıştır. Uluslararası menkul kıymetler, başta Eurobond olmak üzere, dünya borsalarındaki işlemlerin ana amacı haline gelen dolaşımda ortaya çıktı.
Eurobond, işletme ve sabit sermayeyi yenilemek için fon elde etmek amacıyla şirketler, hükümetler ve uluslararası kuruluşlar tarafından Eurocurrency piyasasında ihraç edilen uzun vadeli bir menkul kıymettir. Eurobond'lar çeşitli süreler için (7 ila 40 yıl arasında) ihraç edilmektedir. Eurobond'lar yatırım ve ticari bankalar tarafından yerleştirilir. Ana alıcılar sigorta, yatırım şirketleri ve emeklilik fonlarıdır.
Bilgi sistemlerinin daha da geliştirilmesi ve iyileştirilmesi nedeniyle finansal küreselleşme süreci hızlanmıştır. Her şeyi kapsayan bilgisayarlaşma, güvenilir ve uygun fiyatlı telefon ve uzay veri iletim kanallarıyla birbirine bağlanan diğer ağların yaratılması, dünyanın en büyük üç borsasının - New York, Tokyo ve Londra - aralarında kalıcı bir uydu iletişim sistemine sahip olmasına izin veriyor. Bilgi aktarımı sürekli olarak gerçekleştirilir ve değişim monitörlerinde görüntülenir. Finansal bilgi aktarımı alanında iki büyük kurum rekabet ediyor: İngiliz Reuters (dünyanın her yerine dağılmış 173.000 terminali var) ve American Telerate (76.000 terminali). Telerate ABD pazarına hakim, Reuters gezegenin geri kalanına hakim.
1996 yılından bu yana, uluslararası telekomünikasyon ağı aracılığıyla hisse satışı başlatılmıştır. Kişisel bilgisayarı olan her müşteri, Londra Menkul Kıymetler Borsası'nda işlem gören şirketlerin hisse senetlerini içeren İnternet sistemine bağlanabilir ve belirli menkul kıymetleri almak ve satmak için emir gönderebilir.
Dünya piyasalarının uluslararasılaşması ve büyük yatırımcıların portföylerinde yabancı menkul kıymetlerin payının artması, genel dinamikleri yansıtan endekslerin tek bir hesaplama tabanı ile -sözde küresel endeksler- oluşturulmasını zorunlu kılmıştır. Bu türden en itibarlı ve yaygın olarak kullanılan endekslerden bazıları, FT-SE Aktüerler Dünya Endekslerini ve yatırım bankası Morgan Stanley Capital International'ı içerir. Hesaplamalar dünyanın 24 ülkesinin (FT-SE) 2212 hissesi üzerinden yapılmaktadır. Bu hisseler, bu ülkelerin her birinde sermayenin en az %70'ini oluşturmaktadır. 31 Aralık 1986 tarihi itibariyle 100 tabanı alınmıştır. Endeks New York Menkul Kıymetler Borsası'nın kapanışından sonra hesaplanır ve ertesi gün Financial Times'da yayınlanır.
Morgan Stanley endeksleri 3 uluslararası, 19 ülke ve 38 uluslararası sektörel endeks içermektedir. 19 ülkedeki borsalarda işlem gören ve bu ülkelerdeki toplam sermayenin %60'ını oluşturan 1.375 şirket için veriler dikkate alınmıştır.
Ocak 1993'ten bu yana Wall Street Journal, 13 ülkedeki 2.200 şirketin 120 sektör grubuna ayrılmış hisselerine göre hesaplanan Dow Jones Dünya Endeksi'ni yayınlamaktadır.
1990'lar boyunca hızlanan finans piyasalarındaki değişimler, 21. yüzyılda finans piyasasının ana hatlarını belirlemektedir.
Küresel finans piyasası giderek iki katmanlı bir sistem şeklini alıyor. Birincisi - üst, uluslar üstü veya küresel düzey, önde gelen ulusötesi şirketlerin menkul kıymetlerinin dolaşımı ile temsil edilir. İkincisi, daha düşük, ulusal düzeydir. Ulusal şirketlerin menkul kıymetleri bu seviyede işlem görmektedir. Küreselleşme bağlamında, finansal piyasanın iki düzeyi arasındaki sınırlar bulanıktır.
Gelecekteki küresel finans piyasasının modelinin nasıl şekillendiği, tek bir Avrupa para birimi olan euro'nun getirilmesiyle bağlantılı olarak Batı Avrupa'daki borsada süregelen değişikliklerden görülebilir. Bu ülkelerin ulusal hisse senedi piyasalarının konsolidasyonu ve entegrasyonu, içinde yaklaşık 300 en büyük Batı Avrupa kuruluşunun menkul kıymetlerinin alınıp satılacağı ortak bir Batı Avrupa finansal alanının oluşturulması için koşullar yaratır. Gelişmekte olan pan-Avrupa finans piyasası ile birlikte ulusal piyasalar da önemini korumaktadır.

sonuçlar

1. Finansal piyasa (kredi sermaye piyasası), fon arz ve talebine dayalı olarak aracılar yardımıyla alacaklılar ve borçlular arasında finansal kaynakların yeniden dağıtılması için bir mekanizmadır. Uygulamada, bu bir dizi kredi kuruluşudur (finansal ve kredi kuruluşları). Bu piyasanın temel işlevi, atıl fonların kredi sermayesine dönüştürülmesidir.
2. Kredi sermaye piyasası, para piyasası ve sermaye piyasası olmak üzere ikiye ayrılır. Para piyasası, kısa vadeli kredi işlemleri (bir yıla kadar) piyasasını ifade eder. Buna karşılık, para piyasası genellikle muhasebe, bankalararası ve döviz piyasalarının yanı sıra türev piyasalara ayrılır. Sermaye piyasası, menkul kıymetler piyasasını ve orta ve uzun vadeli banka kredileri piyasasını içerir.
3. Mali piyasa aynı zamanda birincil piyasa (finansal kaynakların seferber edildiği) ve ikincil piyasa (bu kaynakların yeniden dağıtıldığı) olarak ulusal ve uluslararası mali piyasalar olarak bölünmüştür.
4. Mali piyasada işlem gören menkul kıymetler, sabit ve sabit getirili olmayan menkul kıymetleri, devlet, belediye ve kurumsal menkul kıymetleri içerir. Karışık formlar da vardır.
5. Menkul kıymetler, borsada işlem görmesine izin verilen menkul kıymetlerdir. İkincisi, düzenli olarak işleyen ve organize olandır. Menkul kıymetler piyasasının bir kısmı (hisse senetleri, tahviller, hazine bonoları, bonolar, sertifikalar), borsa üyeleri aracılığı ile bu menkul kıymetlerle alım satım işlemlerinin yapıldığı kısımdır.
6. Borsa üyeleri gerçek ve tüzel kişilerdir. Ayrıca, büyüklükleri hala borsa standartlarına “uymayan” firmaların temsil edildiği bir tezgah üstü menkul kıymetler piyasası da vardır. Menkul kıymetler piyasasındaki işlemler nakit ve acil olarak ayrılmıştır.
7. Menkul kıymetler piyasasındaki durumu değerlendirmek için hisse senedi endeksleri hesaplanır ve hisse senedi fiyatları tabloları derlenir, tahvillerin derecelendirilmesi yapılır.
8. Finansal küreselleşme, parasal ve finansal ilişkilerin gelişiminin ihtiyaçlarını karşılamak için finansal piyasaların faaliyetlerinin tüm biçimlerinde uluslararasılaşmasının daha yüksek bir aşamasıdır.

Terimler ve kavramlar

Finansal piyasa (kredi sermaye piyasası)
Para piyasası
sermaye Piyasası
indirim pazarı
türev piyasası
bankalararası piyasa
Döviz piyasası
Hisse senetleri ve bods piyasası
Stoklamak
Sabit getirili menkul kıymetler
disaggio
ajiyo
Hisse başına kazanç (tahvil)
Kâr payı
Borsa
hisse senedi değerleri
Satıcı
Komisyoncu
nakit işlemler
Acil operasyonlar
hisse senedi
Hisse Senedi Endeksleri
Tahvil derecelendirmeleri
eurobond
finansal küreselleşme

Kendi kendine muayene için sorular

1. Menkul kıymetler piyasası ile orta ve uzun vadeli banka kredileri piyasası hangi piyasanın bileşenleridir?
2. Tahvil ile hisse senedi arasındaki fark nedir?
3. Nominal oran 100 ruble ise, yıllık faiz ödemeleri %8 olan bir tahvilden elde edilen yıllık gelirin ne olacağını hesaplayın. 90 ruble için satılıyor.
4. Tahvilin nominal 100 ruble oranında itfa edilmesi ve 90 ruble için satın alınması durumunda, faaliyetinin yerleşik 10 yılı geçtikten sonra, tahvil sahibinin gelirini yılda% 8'lik bir ödeme ile belirleyin.
5. Diyelim ki beş yıl önce, 10 yıllık bir süre için ihraç edilmiş 100 ruble nominal değerde bir tahvil satın aldınız. Yıllık faiz ödemeleri %4'tür (yaklaşık olarak bankaların mevduatlara ödediği faiz ile aynıdır). Şu anda, çoğu banka %10 oranında mevduat kabul etmektedir. Bu tahvili satmaya karar verdin. Günümüz koşullarında hangi fiyattan ve hangi indirimle satılabilir?
6. Nominal değeri 250 ruble, satın alma fiyatı 1000 ruble ve temettü 100 ruble ise, bir hisse sahibinin ne kadar gelir elde edeceğini hesaplayın.
7. Anonim şirket, 1.000 ruble nominal değerde 1.000 adi hisse ihraç etti. Çalışma yılı boyunca, %50'si temettü olarak dağıtılan ve diğer %50'si üretimi genişletmeye giden 2 bin ruble kar elde edildi. Hisse senedinin defter fiyatını belirleyin.
8. Hangi menkul kıymetlerin hangi kriterlere göre borsaya alındığını açıklayınız.
9. Menkul Kıymetler piyasasında nakit ve vadeli işlemler arasındaki farkları açıklar. Bazı ülkelerde borsada acil işlemler neden yasal olarak yasaklanmıştır?
10. Acil operasyonlardaki katılımcıları tanımlayın - "boğalar" ve "ayılar". Borsadaki faaliyetleri arasındaki fark nedir?
11. Rusya'da hesaplanan hangi hisse senedi endekslerini biliyorsunuz?