Investicioni portfolio- ovo je namenski formiran skup stvarnih i finansijskih investicionih objekata namenjenih za obavljanje investicionih aktivnosti u skladu sa razvijenom investicionom strategijom preduzeća. Osnovni cilj formiranja investicionog portfelja može se formulisati kao osiguranje sprovođenja razvijene investicione politike odabirom najefikasnijih i najpouzdanijih investicija. U procesu formiranja portfelja, kombinovanjem investicionih sredstava, postiže se novi kvalitet ulaganja: obezbeđuje se potreban nivo prihoda na datom nivou rizika. U zavisnosti od smera izabrane investicione politike i karakteristika sprovođenja investicionih aktivnosti, utvrđuje se sistem specifičnih ciljeva.

Prilikom formiranja bilo kojeg investicionog portfelja investitor postavlja određene ciljeve:
postizanje potrebnog nivoa profitabilnosti;
kapitalni dobici;
minimiziranje rizika ulaganja;
likvidnost uloženih sredstava na nivou prihvatljivom za investitora.

Uzimanje u obzir prioritetnih ciljeva pri formiranju investicionog portfolija predstavlja osnovu za određivanje odgovarajućih regulatornih indikatora koji služe kao kriterijum za odabir investicija za investicioni portfolio i njegovu ocjenu. U zavisnosti od usvojenih prioriteta, investitor može kao takav kriterijum postaviti granične vrednosti rasta vrednosti kapitala, prihoda, nivoa prihvatljivog rizika ulaganja i likvidnosti. Investicioni portfolio može kombinovati objekte sa različitim investicionim kvalitetima, što omogućava ostvarivanje dovoljnog ukupnog prihoda konsolidacijom rizika na pojedinačnim investicionim objektima.

Osnovna svrha investicionih aktivnosti u preduzeću, kao i osnovni cilj formiranja investicionog portfelja, jeste da obezbedi sprovođenje njegove investicione strategije. Ako je investiciona strategija preduzeća usmjerena na proširenje njegovih aktivnosti (povećanje obima proizvodnje i prodaje proizvoda ili usluga), tada će se glavna ulaganja ulagati u investicione projekte ili u sredstva koja se odnose na proizvodnju, a postojeća (planirana) one - u drugim objektima (u vrijednosnim papirima ili bankovnim depozitima) i biće podređene prirode u odnosu na njih, što će uticati, na primjer, na tajming i obim plasmana.

Kao u opštem slučaju pri obavljanju investicionih aktivnosti, tako i prilikom formiranja investicionog portfelja investitor očekuje dobit (prihod), delujući u granicama rizika koji su mu prihvatljivi. Prihodi mogu biti u obliku ne samo tekućih plaćanja ili dobiti od realizacije investicionih projekata, primljenih sa određenim stepenom redovnosti i sigurnosti (predvidivosti) u određenim intervalima, već i u vidu povećanja vrednosti stečene imovine.

Postizanje određenog nivoa profitabilnosti podrazumeva primanje redovnog prihoda u tekućem periodu, obično unapred određenom učestalošću. To mogu biti isplate kamata na depozite u bankama, planirani prihod od poslovanja stvarnih investicionih objekata (nekretnine, nova oprema), dividende, odnosno kamate na dionice i obveznice. Primanje tekućih prihoda utiče na solventnost preduzeća i uzima se u obzir prilikom planiranja novčanih tokova. Ovaj cilj je glavni pri formiranju portfelja, posebno u situaciji kratkoročnog plasmana sredstava (npr. ako postoji višak sredstava i nemoguće je ili nepraktično koristiti u proizvodne svrhe u tekućem periodu) .

Kapitalni dobici se obezbeđuju ulaganjem sredstava u objekte koje karakteriše povećanje njihove vrednosti tokom vremena. Ovo važi za akcije mladih emisionih kompanija (uglavnom inovativnih), kako se njihova delatnost širi, dolazi do značajnog povećanja cena njihovih akcija. očekivano, kao i za nekretnine i sl. Povećanje vrijednosti je ono što investitoru donosi prihod. Ova vrsta ulaganja zahtijeva duži period ulaganja sredstava i po pravilu se smatra dugoročnim.

Minimiziranje rizika ulaganja, odnosno sigurnost ulaganja, znači neranjivost ulaganja od šokova na tržištu investicionog kapitala i stabilnost prihoda. Odabir objekata za koje je najvjerovatnije vraćanje kapitala i ostvarivanje prihoda planiranog nivoa omogućava nam postizanje ovog cilja.

Međutim, minimiziranje rizika ne eliminiše uvek u potpunosti verovatnoću negativnih posledica, već samo pomaže da se postigne njihov prihvatljiv nivo uz obezbeđivanje prinosa koji investitor zahteva. Zavisi od stava investitora prema riziku.

Osiguranje dovoljne likvidnosti uloženih sredstava pretpostavlja mogućnost brze i rentabilne (bez značajnijih gubitaka u vrijednosti) konverzije ulaganja u gotovinu ili mogućnost njihove brze prodaje. Ovaj cilj nije nužno povezan sa prethodnim ciljevima, najviše je ostvariv kada se sredstva plasiraju u finansijska sredstva koja su veoma tražena na berzi (akcije i obveznice poznatih kompanija, državne hartije od vrednosti).

Istovremeno, nijedna od vrijednosti ulaganja nema u cjelosti gore navedene nekretnine, što čini gore navedene ciljeve formiranja investicionog portfolia alternativom. Dakle, sigurnost se obično postiže na račun visokih prinosa i rasta investicija. U svjetskoj praksi, državne dužničke obaveze su sigurne (bez rizika), ali prihod po njima rijetko prelazi prosječni tržišni nivo i po pravilu nema značajnijeg povećanja investicija. Hartije od vrijednosti drugih emitenata i realni investicioni projekti mogu donijeti investitoru veći prihod (kako sadašnji tako i budući), ali postoji povećan rizik u pogledu povrata sredstava i ostvarivanja prihoda. Investicioni objekti koji podrazumevaju rast ulaganja su, po pravilu, najmanje likvidni - nekretnine imaju minimalnu likvidnost.

S obzirom na alternativnu prirodu investicionih ciljeva, nemoguće ih je istovremeno ostvariti. Stoga, investitor mora dati prioritet određenom cilju kada gradi svoj portfolio.

Razlika u ciljevima formiranja investicionih portfelja, vrstama investicionih objekata koji su u njih uključeni i drugim uslovima određuje raznovrsnost opcija za fokus i sastav ovih portfelja u pojedinačnim kompanijama. Mogu se klasifikovati na sledeći način.

Uključena je klasifikacija po vrstama ulaganja

Klasifikacija investicionih portfelja po vrstama investicionih objekata uključenih u njih povezana je, pre svega, sa fokusom i obimom investicionih aktivnosti kompanije.

Portfolio realnih investicionih projekata formiraju ga investitori koji obavljaju proizvodnu djelatnost i uključuje stvarne investicione objekte svih vrsta. Formiranje i implementacija portfelja ovih projekata osigurava visoke stope razvoja preduzeća, otvaranje dodatnih radnih mjesta, formiranje visokog imidža i određenu državnu podršku investicionim aktivnostima. Istovremeno, u poređenju sa drugim vrstama investicionih portfelja, portfolio realnih investicionih projekata je obično kapitalno najintenzivniji, rizičniji zbog trajanja implementacije, a ujedno i najsloženiji i radno intenzivniji za upravljanje. To određuje visok nivo zahtjeva za njegovo formiranje i pažljiv odabir svakog investicionog projekta uključenog u njega.

Portfolio vrijednosnih papira sadrži određeni skup hartija od vrijednosti. U poređenju sa portfoliom realnih investicionih projekata, ima veću likvidnost i lako se upravlja. Istovremeno, ovaj portfelj se odlikuje:
- visok nivo rizika, koji se odnosi ne samo na prihod, već i na cjelokupni uloženi kapital;
- niži nivo profitabilnosti;
- odsustvo u većini slučajeva mogućnosti stvarnog uticaja na profitabilnost (osim mogućnosti reinvestiranja kapitala u druge berzanske instrumente);
- niska zaštita od inflacije;
- ograničene mogućnosti izbora pojedinačnih finansijskih instrumenata.

Portfolio ostalih objekata ulaganja obično dopunjuju investicioni portfolio pojedinačnih kompanija (na primjer, devizni portfolio, depozitni portfolio).

Mješoviti investicijski portfolio istovremeno uključuje heterogene objekte ulaganja gore navedene.

Klasifikacija prema prioritetnim ciljevima

Klasifikacija investicionih portfelja prema prioritetnim investicionim ciljevima povezana je, pre svega, sa sprovođenjem investicione strategije preduzeća i, u izvesnoj meri, sa pozicijom njegovog menadžmenta u upravljanju investicijama.

Growth Portfolio formira se u cilju povećanja vrednosti kapitala portfelja uz primanje dividendi i sastoji se uglavnom od investicionih objekata koji obezbeđuju postizanje visokih stopa rasta kapitala (po pravilu, iz akcija preduzeća sa rastućom tržišnom vrednošću); nivo rizika je shodno tome visok.

Income Portfolio fokusiran na ostvarivanje tekućih prihoda – isplata kamata i dividendi. Sastoji se uglavnom od investicionih objekata koji obezbeđuju prihod u tekućem periodu (akcije koje karakteriše umeren rast tržišne vrednosti i velike dividende, obveznice i druge hartije od vrednosti, čija je posebnost isplata tekućeg prihoda). Ovaj portfolio se obično formira od investicija koje doprinose visokim stopama rasta prinosa na uloženi kapital.

Konzervativni portfolio obuhvata uglavnom investicione objekte sa prosečnim (ponekad minimalnim) nivoima rizika (prema tome, stope rasta prihoda i kapitala za takve investicione objekte su mnogo niže). Formira se kroz niskorizična ulaganja koja obezbeđuju odgovarajuće niže stope rasta prihoda i kapitala od portfelja rasta i prihoda.

Navedene vrste portfelja imaju niz srednjih varijanti. Portfelji rasta i prihoda na maksimalnim vrijednostima svojih ciljnih pokazatelja ponekad se nazivaju agresivnim portfeljima.

Klasifikacija prema postignutoj usklađenosti sa ciljevima

Klasifikacija investicionih portfelja prema postignutoj usklađenosti sa ciljevima ulaganja povezana je, prije svega, sa procesom ostvarivanja ciljeva njihovog formiranja.

Balansirani portfolio koju karakteriše puna realizacija ciljeva investitora kroz izbor investicionih projekata ili finansijskih instrumenata koji najbolje ispunjavaju ove ciljeve.

Neuravnotežen portfolio izdvaja se od ostalih investicionih portfelja zbog nesklada između njegovog sastava i postavljenih ciljeva za njegovo formiranje. Vrsta neuravnoteženog portfolija je neuravnoteženi portfolio, koji je prethodno uravnotežen (optimizovan) portfolio koji više ne zadovoljava investitora zbog značajne promene eksternih uslova investicione aktivnosti (na primer, poreski uslovi) ili unutrašnjih faktora (npr. , značajno kašnjenje u realizaciji pojedinačnih realnih investicionih projekata).

Evaluacija investicionih odluka, rangiranje investicionih objekata i modeliranje investicionog portfelja može se vršiti na osnovu različitih metoda.

Metode za modeliranje investicionog portfelja. U skladu sa Paretovim pravilom odabira, najbolja opcija iz skupa predloženih investicionih objekata je ona opcija za koju ne postoji niti jedan objekat po datim pokazateljima koji nije lošiji od njega, a za koju je barem jedan pokazatelj bolji . Istovremeno, za poređenje investicionih objekata prema datim pokazateljima obično se sastavljaju tabele preferencija koje pokazuju prednosti pojedinih investicionih objekata. Često Pareto pravilo odabira pruža veći broj opcija nego što je potrebno s obzirom na ograničen ukupni obim investicionih resursa. U ovom slučaju se primjenjuje Borda pravilo odabira prema kojem se investicioni objekti rangiraju prema vrijednostima svakog indikatora u opadajućem redoslijedu s dodijeljenom odgovarajućom vrijednošću ranga, a investicijski objekt s maksimalnom vrijednošću ukupnog ranga je prepoznati kao najbolja opcija.

Procedura odabira se može sprovesti i na osnovu metode selekcije na osnovu specifičnih težina indikatora, u kojoj su sami glavni indikatori rangirani po važnosti za investitora. Svakom indikatoru se dodjeljuje težinski koeficijent (u dijelovima jedan) sa zbirom svih težinskih koeficijenata jednakim jedan. Vrijednosti rangova indikatora za svaki objekt ulaganja su ponderisane specifičnim težinama samih indikatora i sumirane. Najbolju investicionu nekretninu karakteriše maksimalna vrednost takvog ponderisanog ranga.

Treba napomenuti da se prilikom sastavljanja investicionog portfelja mogu koristiti kombinovane metode, za koje se odabir investicionih projekata provodi u nekoliko faza, u svakoj od kojih se primjenjuje jedno od pravila, nakon čega slijedi isključivanje odabranih opcija. iz daljeg razmatranja. Generalizirana procjena može se izvršiti na osnovu zbrajanja vrijednosti svih indikatora koji se razmatraju ili na osnovu indikatora kojem investitor daje prioritet. Procijenjeni indikatori mogu uključivati ​​osnovne pokazatelje povrata ulaganja, kao i indikatore kao što su indikator ukupnog rizika za investicioni projekat, kreditni rejting zajmoprimca itd.

Izbor jedne ili druge metode za procjenu investicijskih odluka i formiranje investicionog portfelja određen je specifičnim ciljnim postavljanjem investitora. Istovremeno, razmotrene metode nam ne dozvoljavaju da u dovoljnoj meri odrazimo vrednost pojedinačnih indikatora u sistemu uporedne procene efektivnosti investicija o kome je bilo reči u prethodnom poglavlju (neto sadašnji prihod kao kriterijum kriterijuma, period otplate kao limitirajući). indikator i dr.), kako bi se postigla maksimalna korespondencija između ukupnog obima finansiranja investicionih projekata i očekivanih investicionih resursa. U najvećoj mjeri, princip sastavljanja optimalnog portfelja odgovara metodama linearnog programiranja, koje omogućavaju rješavanje problema maksimiziranja profitabilnosti portfelja pod datim ograničenjima.

Izbor investicionih objekata na osnovu kriterijuma isplativosti. Izbor investicionih objekata na osnovu kriterijuma profitabilnosti (efikasnosti) igra najznačajniju ulogu u procesu analize ulaganja zbog velikog značaja ovog faktora u sistemu rejtinga. Prilikom postavljanja problema linearnog programiranja, optimizacija investicionog portfelja se svodi na problem pronalaženja takve kombinacije investicionih objekata koja bi omogućila najveći mogući nivo profitabilnosti pod datim ograničenjima.

Kao kriterijumski pokazatelj profitabilnosti, koji treba maksimizirati, treba koristiti indikator ukupne neto sadašnje vrijednosti investicionog portfelja, koji odražava ukupan efekat investicija.

Nestroge nejednakosti se mogu specificirati kao ograničenja:

• ukupan obim investicija za objekte u investicionom portfelju Ii ne bi trebalo da pređe obim investicionih sredstava namenjenih za finansiranje investicija Ip
• minimalna interna stopa povrata za objekte u investicionom portfelju (IRR) ne smije biti manja od cijene očekivanih investicionih resursa k ili diskontne stope r koju je utvrdio investitor
• maksimalni period povrata za objekte u investicionom portfelju Ti ne bi trebalo da pređe granicu Tp koju je utvrdilo preduzeće
• drugi pokazatelji značajni za investitora.

Izbor investicionih objekata na osnovu kriterijuma likvidnosti. Izbor investicionih objekata prema kriterijumu likvidnosti vrši se na osnovu procene dva parametra: vremena transformacije ulaganja u gotovinu i iznosa finansijskih gubitaka investitora koji su povezani sa ovom transformacijom. Procjena likvidnosti po vremenu transformacije mjeri se, po pravilu, brojem dana potrebnih za prodaju određenog investicionog objekta na tržištu.

Za procjenu likvidnosti investicionih objekata na osnovu vremena transformacije investicionog portfelja u cjelini, potrebno je klasificirati ulaganja prema stepenu likvidnosti, ističući:

• ostvariva ulaganja Ip, uključujući brza i srednje ostvariva ulaganja,
• ulaganja koja se sporo kreću Ic, uključujući ulaganja koja se sporo prodaju i ulaganja koja se teško plasiraju na tržište.

Procjena likvidnosti se vrši na osnovu izračunavanja Lp - udjela lako utrživih ulaganja (Ir) u ukupnom obimu ulaganja (I), Lc - udjela slabo utrživih ulaganja u ukupnom obimu ulaganja (I) i odnos koeficijenta likvidnosti tržišnih i slabo utrživih ulaganja Kl prema formulama.

Sa velikim vrijednostima udjela prodatih ulaganja u njihovom ukupnom obimu i omjera likvidnosti prodatih i slabo prodanih ulaganja, investicijski portfolio se smatra likvidnijim. Odabir visokolikvidnih investicionih objekata, pod svim ostalim jednakim uslovima, daje investitoru mogućnost da poveća fleksibilnost upravljanja investicionim portfeljem reinvestiranjem sredstava u profitabilnija sredstva, izlaskom iz neefikasnih projekata itd.

Prilikom procene likvidnosti realnih investicionih projekata koje karakteriše relativno nizak stepen likvidnosti, period ulaganja pre početka rada objekta obično se smatra indikatorom, na osnovu činjenice da završen investicioni projekat koji generiše stvarni novčani tok može biti prodat u relativno kraćem vremenskom periodu od nedovršenog objekta. Prosječni nivo likvidnosti portfelja realnih investicionih projekata utvrđuje se kao prosječna ponderisana vrijednost izračunata na osnovu udjela investicionih sredstava dodijeljenih projektima sa različitim periodima realizacije i prosječnim periodom realizacije projekata.

Procjena likvidnosti investicionih objekata po visini finansijskih gubitaka utvrđuje se na osnovu analize pojedinih komponenti ovih gubitaka korelacijom iznosa gubitaka i troškova sa visinom ulaganja. Indikatori likvidnosti investicije u pogledu vremena i nivoa finansijskih gubitaka su u obrnutoj vezi jedni s drugima, čiji je ekonomski sadržaj da ukoliko investitor pristane na veći nivo finansijskih gubitaka prilikom realizacije ulaganja, tada će moći da realizuje projekat brži, i obrnuto. Prisustvo takve veze omogućava investitoru ne samo da procijeni nivo likvidnosti ulaganja, već i da upravlja procesom njihove transformacije u gotovinu, utičući na indikator nivoa finansijskih gubitaka.

Procjena investicionog portfelja na osnovu kriterijuma rizika. Procjena investicionog portfelja prema kriterijumu rizika vrši se uzimajući u obzir koeficijente rizika i obim ulaganja u relevantne vrste ulaganja. Prvo se izračunavaju specifične vrijednosti indikatora rizika za svaku vrstu ulaganja. Ukupni rizik investicionog portfolija preduzeća definiše se kao odnos iznosa ulaganja u različitim oblastima, ponderisan uzimajući u obzir rizik, i ukupnog iznosa ulaganja prema formuli.

R = Zbir (i) IiRi / Zbir I.

Ova formula se koristi u slučaju kada je dinamika profitabilnosti različitih investicija u investicionom portfelju preduzeća međusobno nezavisna ili blago zavisna.

Ukupni rizik investicionog portfelja u velikoj meri zavisi od nivoa rizika portfelja hartija od vrednosti, budući da se potonji, za razliku od portfelja realnih investicionih projekata, odlikuje povećanim rizikom koji se proteže ne samo na prihod, već i na celokupni uloženi kapital. Sa povećanjem broja raznovrsnih hartija od vrednosti u portfelju, nivo rizika portfelja hartija od vrednosti može biti smanjen, ali ne niži od nivoa sistematskog rizika.

Međutim, treba imati u vidu da ova odredba važi samo u slučaju nezavisnosti hartija od vrednosti u portfelju; Ako su hartije od vrijednosti u portfelju međusobno zavisne, tada su moguće najmanje dvije opcije. U slučaju direktne korelacije, kako se broj hartija od vrednosti u portfelju povećava, nivo rizika se ne menja, jer profitabilnost svih hartija od vrednosti opada ili raste sa istom verovatnoćom. U slučaju inverzne korelacije, kao što je već navedeno za investicioni portfolio u celini, najmanje rizični portfolio hartija od vrednosti se može formirati određivanjem optimalnih udela hartija od vrednosti različitih vrsta u njemu.

Prilikom procjene investicionog portfelja banaka sa stanovišta rizika likvidnosti i kamatne stope, možete koristiti indikator nivoa rizika koji je predložen u prethodnom dijelu, a koji se izračunava kao omjer investicione imovine i izvora finansiranja, ponderisan obimom i zrelost.

Niža vrijednost indikatora? ukazuje na smanjenje relevantnih rizika. Važan uslov za smanjenje rizika investicionog portfolija je da se obezbedi stabilnost njegove strukture. Ovo pretpostavlja korespondenciju investicionih ulaganja i izvora njihovog finansiranja ne samo u pogledu obima i rokova, već i po ključnim parametrima kao što su nivo rizičnosti investicionih sredstava i stepen održivosti sredstava banke namenjenih finansiranju investicija. Što je veći nivo rizika ulaganja, veći udeo u strukturi pasive treba da zauzimaju stabilna sredstva.

Zanemarivanje ove odredbe može za sobom povlačiti korištenje nedovoljno stabilnih izvora za finansiranje visokorizičnih dugoročnih investicija, koje se mogu privući i na dugoročnoj osnovi.

Da biste odredili stepen stabilnosti investicionog portfelja, možete koristiti koeficijent izračunat po formuli Ks = Sum(r) Iar / Sum(s) IPs Banka Ruske Federacije se može koristiti. Stabilnost obaveza se ne procjenjuje metodom koja se razmatra. Rezultati izračunavanja koeficijenta stabilnosti investicionog portfelja za grupu finansijski stabilnih banaka pokazuju da je njegova preporučena vrijednost 0,9-1,2. Niža vrijednost koeficijenta ukazuje na nedovoljnu efikasnost u korišćenju izvora finansiranja investicija, a viša vrijednost ukazuje na povećan rizik i nestabilnost strukture investicionog portfolija. Ovaj koeficijent se može izračunati za procjenu stabilnosti ne samo ukupnog investicionog portfelja, već i pojedinačnih investicionih sredstava.

Zbog specifičnosti aktivnosti banke kao finansijskog posrednika, sopstveni kapital banke zauzima mali udeo u njenoj ukupnoj resursnoj bazi u odnosu na nefinansijska preduzeća koja se odlikuju većim učešćem sopstvenih sredstava od pozajmljenih sredstava. Ova okolnost određuje razliku u pristupima utvrđivanju stabilnosti investicionog portfelja banke i preduzeća. Stoga je pri procjeni stabilnosti investicionog portfelja preduzeća prikladnije uporediti obim investicija sa sopstvenim izvorima njihovog pokrića.

Na osnovu toga, stabilnost investicionog portfelja preduzeća može se proceniti izračunavanjem odnosa između iznosa ulaganja u različitim oblastima ulaganja i iznosa sopstvenog kapitala (kapitala) preduzeća K koristeći formulu:

ks = Zbir (i) IiRi / K.

Razmatrani pokazatelji nam omogućavaju da procenimo usklađenost investicionih aktivnosti sa principima profitabilnosti, likvidnosti i pouzdanosti.

Prilikom formiranja mješovitog investicionog portfelja potrebno je uporediti indikatore konačne procjene podportfolija, na osnovu kojih se može izvršiti preraspodjela sredstava za ulaganja banke radi efikasnije implementacije investicionog portfolija u cjelini.

Upravljanje inicijalno formiranim investicionim portfoliom podrazumeva stalno praćenje efektivnosti portfelja u celini, kao i njegovih pojedinačnih komponenti, kako se menjaju tržišni uslovi i glavni parametri konkretnih investicionih objekata. Za optimizaciju sastava portfelja može se koristiti diversifikacija investicionih sredstava, revizija pojedinih komponenti portfelja, nabavka i prodaja različitih investicionih sredstava, rad sa realnim investicionim projektima itd.

1. Portfolio ulaganje ima za cilj poboljšanje mogućnosti ulaganja davanjem određenoj kombinaciji investicionih objekata određenih investicionih kvaliteta koji se ne mogu postići sa stanovišta pojedinačnih investicionih objekata. Investicioni portfolio se podrazumeva kao skup ulaganja u investicione objekte koji su namenski formirani u skladu sa specifičnom strategijom ulaganja. Osnovni cilj formiranja investicionog portfelja je da se izborom najefikasnijih i najpouzdanijih investicija obezbedi sprovođenje razvijene investicione politike. Specifični ciljevi su: maksimiziranje rasta kapitala, maksimiziranje rasta prihoda, minimiziranje rizika ulaganja, osiguranje potrebne likvidnosti investicionog portfelja. Zbog alternativnosti specifičnih ciljeva, prilikom formiranja investicionog portfolija određuju se prioriteti ili obezbeđuje njegova ravnoteža.

2. Razlika u objektima u investicionom portfoliju, ciljevima ulaganja i drugim uslovima određuje raznolikost tipova investicionih portfelja. Njihova klasifikacija se može izvršiti prema različitim kriterijumima: oblasti investicione aktivnosti, ciljevi investiranja, stepen usklađenosti sa ciljevima ulaganja itd. Osnovni principi formiranja investicionog portfolija obuhvataju: osiguranje sprovođenja investicione politike; obezbjeđivanje usklađenosti obima i strukture investicionog portfelja sa obimom i strukturom izvora koji ga formiraju; postizanje optimalne ravnoteže profitabilnosti, rizika i likvidnosti; diversifikacija investicionog portfelja; osiguranje upravljivosti investicionog portfelja.

3. Karakteristike portfelja realnih investicionih projekata su visoki kapitalni intenzitet, niska likvidnost i visok rizik. Izbor investicionih projekata podrazumeva uzimanje u obzir prioriteta ekonomske politike, stanja industrijskog okruženja, oblika ulaganja, usklađenosti investicionog projekta sa poslovnom strategijom kompanije, stepena razvijenosti investicionog projekta, nivoa rizika, rok povrata ulaganja, potreban obim ulaganja i njihova struktura, mogućnost koncentriranja sredstava na ograničen broj objekata, prisutnost proizvodne baze i infrastrukture, dostupnost i kvalitet marketinških istraživanja, mogućnost korišćenjem preferencijalnih poreskih politika, stepen državne podrške investicionom projektu.

4. Portfolio hartija od vrijednosti karakteriše, s jedne strane, veći stepen likvidnosti i upravljivosti, as druge strane povećani inflatorni rizici i ograničen uticaj na profitabilnost. Glavni faktori koji određuju formiranje portfelja akcija su: prioriteti investicionih ciljeva, stepen diverzifikacije investicionog portfelja, potreba da se obezbedi potrebna likvidnost portfelja, nivo i dinamika kamatne stope, nivo oporezivanja. prihoda od raznih finansijskih instrumenata. U skladu sa savremenom teorijom portfolija, uzimanje u obzir principa diversifikacije (po industriji, regionu, emitentu) portfelja podrazumeva izbor hartija od vrednosti sa višesmernom dinamikom kretanja tržišne vrednosti (prihoda). U uslovima domaćeg tržišta akcija, koje karakteriše mali broj opticajnih hartija od vrednosti prihvatljivog kvaliteta i odgovarajuće specifičnosti formiranja berzanskog portfelja, mogu se koristiti samo neki aspekti teorije portfelja, uzimajući u obzir njihovu prilagodbu postojećoj stvarnosti. .

5. Modeliranje investicionog portfelja i procena investicionih odluka može se vršiti na osnovu različitih metoda (Paretovo pravilo, Bordino pravilo, izbor po specifičnim težinama indikatora rangiranih po stepenu važnosti, kombinovane metode, metode linearnog programiranja itd.). ). Izbor metode za evaluaciju investicionih odluka i formiranje investicionog portfelja određen je ciljevima investitora. Formirani portfolio hartija od vrednosti podleže kumulativnoj proceni na osnovu kriterijuma profitabilnosti, rizika i likvidnosti.

Na osnovu knjige L.L. Igonina "Investicije" - pravnik, 2004.

Prilikom upravljanja investicionim portfoliom organizacije, procena likvidnosti različitih vrsta investicija igra važnu ulogu. Takva procena se sprovodi u procesu promene strategije i taktike investicionih aktivnosti, prilikom reinvestiranja kapitala u profitabilnija sredstva, kao i pri izlasku iz neefikasnih projekata (prodaja finansijskih instrumenata sa niskim prinosom).

Likvidnost ulaganja izražava njihovu potencijalnu sposobnost da se pretvore u gotovinu u kratkom vremenu i bez značajnih finansijskih gubitaka.

Likvidnost ima značajan uticaj na nivo profitabilnosti finansijskih transakcija.Što je manja likvidnost pojedinačnih objekata (investicionih instrumenata), to bi trebalo da bude viši nivo zahtevane profitabilnosti na njima, obezbeđujući kompenzaciju za finansijske gubitke povezane sa dugim periodom njihove prodaje prilikom reinvestiranja kapitala. Odnos između ovih parametara (likvidnost – profitabilnost) je inverzan i formira skalu „profitabilnost – likvidnost“ koja određuje kvantitativne proporcije njihovih nivoa u procesu ulaganja kapitala.

U praksi ih ima nekoliko nivoi likvidnosti:

1. Normalna likvidnost– najpovoljnije stanje koje obezbjeđuje nesmetani prijem i isplatu sredstava u izvještajnom periodu.
2. Ograničena likvidnost- znači da organizacija nije u mogućnosti da iskoristi profitabilne komercijalne mogućnosti ima ograničenu slobodu izbora najperspektivnijih finansijskih transakcija.
3. Niska likvidnost- znači da preduzeće ne može na vrijeme izmiriti svoje tekuće finansijske obaveze, što naknadno može dovesti do intenzivne prodaje osnovnih sredstava, au najgorem slučaju do nesolventnosti (stečaja).

Za proučavanje uticaja faktora likvidnosti koristi se nekoliko pojmova:

1. Likvidnost investicionog portfelja kompanije– to je njegova likvidnost za sve objekte (finansijske instrumente) uključene u portfolio.
2. Likvidnost pojedinačnih investicionih objekata karakteriše stanje likvidnosti u odnosu na ove objekte.
3. Nivo likvidnosti investicije – mjerač koji odražava moguću brzinu prodaje objekata (finansijskih instrumenata) po njihovoj stvarnoj tržišnoj vrijednosti.
4. Odnos nivoa profitabilnosti i likvidnosti – ovo je jedan od osnovnih osnovnih koncepata upravljanja investicijama, koji određuje inverzni odnos između ova dva parametra. Na osnovu ovog koncepta, smanjenje nivoa investicione likvidnosti trebalo bi da bude praćeno (svim ostalim jednakim uslovima) povećanjem potrebnog nivoa profitabilnosti.
5. Niska premija likvidnosti – Ovo je dodatni prihod koji se isplaćuje investitoru kako bi se nadoknadio rizik od mogućih finansijskih gubitaka u vezi sa neznatnom likvidnošću investicionih objekata.

Prilikom procjene likvidnosti ulaganja koriste se 2 ključna kriterijuma:

1. vrijeme pretvarajući ih u gotovinu (njihove ekvivalente)
2. iznos finansijskih gubitaka investitor povezan sa takvom transformacijom

Likvidnost ulaganja tokom vremena mjereno brojem dana potrebnih za prodaju investicionih dobara na tržištu. Prema ovom kriterijumu, raspon likvidnosti različitih investicionih objekata je širok.

Tabela 2.2. Sredstva prema opadajućem stepenu likvidnosti

Dakle, najlikvidniji su depoziti i depoziti po viđenju, koji se mogu pretvoriti u gotovinu za reinvestiranje u roku od 1-3 radna dana. Najnižu likvidnost imaju nekretnine, čija prodaja često traje nekoliko mjeseci.

U investicionoj praksi, prema kriterijumu utrošenog vremena na implementaciju, likvidnost pojedinih objekata obično se klasifikuje na sledeći način:

1. Hitne likvidne investicione stavke (finansijski instrumenti) koje se mogu pretvoriti u gotovinu u roku od 7 dana.
2. Visoko likvidni investicioni objekti sa rokom pretvaranja u novac od 8 do 30 dana.
3. Srednje likvidni investicioni objekti sa rokom realizacije od 1 do 3 mjeseca.
4. Niska likvidnost sa mogućim periodom prodaje preko 3 mjeseca.

U nekim slučajevima, investitor treba da proceni tokom vremena likvidnost pojedinačnih sredstava operativnog preduzeća u koje su uložena sredstva. Ova procena se vrši prema bilansu stanja na datum izveštavanja na osnovu sledećeg grupisanja stavki:

Tabela 2.3. Grupisanje sredstava po grupama likvidnosti

Grupa sredstava	Vrste imovine
Brzo realizovana imovina (ARAs)	Gotovina i kratkoročna finansijska ulaganja
Prosječna ostvariva imovina (ASA)	Potraživanja za tekuće poslovne transakcije dospijevaju u naredna 2 mjeseca.
Sporo pokretna imovina (SRA)	Zalihe, proizvodnja u toku, unaprijed plaćeni troškovi, gotova roba koja nije tražena (ili ograničena potražnja)
Teško prodava imovina (TRA)	Osnovna sredstva, izgradnja u toku, dugoročna finansijska ulaganja, nematerijalna ulaganja

Likvidnost ulaganja može se procijeniti na osnovu vremena realizacije korištenjem apsolutnih i relativnih pokazatelja.

Glavni indikator apsolutne evaluacije njihova likvidnost je ukupan period moguće implementacije odgovarajućeg objekta(investicioni instrument).

Izračun se vrši pomoću sljedeće formule

gde je opšti period likvidnosti određenog objekta (investicionog instrumenta) u danima; – mogući period konverzije konkretnog objekta ulaganja u gotovinu u danima; – tehnički period za pretvaranje investicija sa apsolutnom likvidnošću u gotovinu, obično 7 dana.

Glavni relativni indikator za procjenu nivoa likvidnosti investicija služi koeficijent likvidnosti:

gdje je koeficijent likvidnosti investicije.

Primjer. PC B = 45 dana; PC T = 7 dana. Tada je OP L = 38 dana, a CL I = 0,16.

Procjena likvidnosti ulaganja na osnovu vremena realizacije može se vršiti ne samo za pojedinačne objekte, već i za cijeli investicijski portfolio. Da biste to učinili, izračunavaju se sljedeći parametri:

prepišite nekoliko formula - i pogledajte i provjerite do zagrade

I C – ukupna procjena hitnih likvidnih investicionih objekata; I B – ukupna procjena visokolikvidnih investicionih objekata; I SR – ukupna procjena srednje likvidnih investicionih objekata; A SL je ukupna procjena niskolikvidnih investicionih objekata.

Što je veća vrijednost ovog koeficijenta, to se investicijski portfolio smatra likvidnijim. Posebno nisku vrijednost koeficijenta imaju preduzeća sa visokim nivoom fizičke amortizacije osnovnog kapitala (više od 50%).

1. Koncept i ciljevi formiranja investicionog portfelja

2. Klasifikacija investicionih portfelja

3. Principi i redoslijed formiranja investicionog portfolija

4. Modeli optimalnog investicionog portfelja

5. Strategije upravljanja investicionim portfoliom

(1) Investitor se u procesu ID-a neminovno suočava sa situacijom odabira investicionih objekata različitih investicionih karakteristika kako bi što potpunije ostvario ciljeve koje je sebi postavio. Većina investitora prilikom plasiranja sredstava bira nekoliko investicionih objekata, formirajući tako. njihov specifičan skup.

Ciljani skup takvih objekata predstavlja proces formiranja investicionog portfelja.

Investicioni portfolio je određeni skup stvarnih individualnih preduzetnika i finansijskih investicionih instrumenata koji vam omogućavaju da implementirate razvijenu strategiju ulaganja preduzeća pod postojećim ograničenjima (vreme, novac, rizik)

Investicioni portfolio je integralni objekat upravljanja, iako se sastoji od pojedinačnih instrumenata i investicionih objekata

Moderna teorija portfelja polazi od činjenice da prilikom realizacije ulaganja investitori mogu ulagati ne u jedan, već u nekoliko investicionih objekata. Ovaj skup ima one investicione kvalitete koji nisu ostvarivi sa stanovišta posebnog objekta ulaganja, već su mogući samo njihovom kombinacijom.

Glavni zadatak portfolio ulaganja je stvaranje optimalnih uslova ulaganja uz obezbeđivanje investicionog portfolija takvih investicionih karakteristika koje je nemoguće postići ulaganjem sredstava u poseban objekat.

Ciljevi formiranja investicionog portfelja:

Glavno: osiguravanje implementacije razvijene investicione strategije preduzeća odabirom najefikasnijih i najpouzdanijih investicija.

U zavisnosti od smera investicione strategije preduzeća, određuje se sistem specifičnih lokalnih ciljeva za formiranje portfelja:

1. Osiguravanje visokih stopa ekonomskog razvoja preduzeća kroz efektivni ID.

2. Osiguranje maksimizacije prihoda (profita) od ID-a u tekućem periodu.

3. Osiguravanje visokih stopa rasta uloženog kapitala na dugi rok (udjeli mladih kompanija u razvoju, nekretnine rastuće vrijednosti).

4. Osigurati da je nivo rizika ulaganja minimiziran.

5. Osiguranje potrebne likvidnosti investicionog portfelja (ID je povezan sa preusmjeravanjem velikih količina finansijskih sredstava na duži vremenski period, što može dovesti do smanjenja likvidnosti i solventnosti za tekuće aktivnosti)

6. Osiguranje finansijske stabilnosti preduzeća u procesu ID

Navedeni lokalni ciljevi usko su međusobno povezani i istovremeno prilično kontradiktorni. S obzirom na nekonzistentnost specifičnih lokalnih ciljeva, nemoguće ih je istovremeno ostvariti, pa investitor prilikom formiranja portfelja mora dati prioritet određenom cilju.

(2) Savremeni pristupi tipizaciji investicionog portfelja identifikuju brojne karakteristike klasifikacije:

1. prema vrsti investicionog objekta:

1.1. portfolio realnih investicija (IP)

1.2.finansijske investicije (finansijski portfolio)

1.3 mješoviti investicijski portfolio

Ako finansijski portfolio sadrži samo hartije od vrednosti

Stock. Ako su samo ugovori o kreditu ugovori o kreditu. Za preduzeća koja se bave proizvodnim aktivnostima, glavna stvar je portfelj stvarnih investicija. Za institucionalne – portfolio finansijskih instrumenata

U poređenju sa drugim vrstama, investicioni portfolio stvarnih investicionih instrumenata obično je:

Kapitalno intenzivnije

Rizičnije zbog trajanja implementacije

Manje tečnosti

Složenije i dugotrajnije za upravljanje

Ovi kvaliteti određuju visok nivo zahtjeva za formiranje portfelja stvarnih investicija i pažljiv odabir svakog pojedinačnog preduzetnika uključenog u portfolio.

Portfolio hartija od vrijednosti karakteriše:

Veća likvidnost

Lakše za upravljanje

Međutim, portfolio je drugačiji:

Visok nivo rizika (koji se ne odnosi samo na prihod, već i na ceo uloženi kapital)

Niži nivo profitabilnosti

Odsustvo u većini slučajeva mogućnosti stvarnog uticaja na profitabilnost

Niska zaštita od inflacije takvog portfelja

Ograničene mogućnosti odabira pojedinačnih finansijskih instrumenata

2. Po prirodi formiranja investicionog prihoda

2.1. portfelj prihoda – kriterij formiranja je maksimiziranje profitabilnosti investitora u kratkom roku (dakle se sastoji od objekata koji osiguravaju isplatu visokog tekućeg prihoda)

2.2. portfolio rasta – kriterijum je maksimiziranje stope rasta uloženog kapitala na duži rok. Samo prilično finansijski stabilna preduzeća mogu sebi priuštiti da formiraju takav investicioni portfelj.

3. U odnosu na rizike

3.1. Agresivan (visok rizik, špekulativno)

3.2. Umjereno (srednji rizik, kompromis)

3.3. Konzervativno (nizak rizik)

4. Prema stepenu likvidnosti investicionih objekata uključenih u portfolio:

4.3. Veoma tečno

4.4. Srednje tečnost

4.5. Niska likvidnost

5. Po investicionim ciljevima (po ostvarenoj usklađenosti sa ciljevima ulaganja)

5.1. Uravnotežen – ima kvalitete navedene prilikom formiranja i najpotpunije ispunjava investicione ciljeve preduzeća

5.2. Neuravnotežen – ne ispunjava postavljene ciljeve

5.3. Neuravnotežen je vrsta neuravnoteženog, koji predstavlja prethodno uravnotežen optimalni portfolio, ali zbog promjena u vanjskom investicionom okruženju više ne ispunjava svoje ciljeve

Kombinujući glavne kriterijumske pristupe portfoliju prema ciljevima generisanja investicionog prihoda i nivou preuzetih rizika, razlikujemo 6 glavnih opcija za investicioni portfolio:

1. Portfolio agresivnih prihoda

2. Portfolio sa umjerenim prihodima........

Budući da se objekti u investicionom portfelju biraju u skladu sa preferencijama investitora, postoji veza između tipa investitora i portfelja: konzervativni investitor odgovara visoko pouzdanom portfoliju sa niskim prihodima, umerenom investitoru odgovara portfolio sa visokim prihodima. diversifikovan portfolio, a agresivan investitor odgovara visoko profitabilnom ali rizičnom portfoliju.

(3) Formiranje investicionog portfelja zasniva se na sljedećim osnovnim principima:

1. princip obezbjeđenja implementacije strategije ulaganja utvrđuje usklađenost ciljeva formiranja portfelja sa ciljevima investicione strategije, kontinuitet planiranja i realizacije investicionih aktivnosti na srednji i dugi rok.

2. princip osiguravanja da portfolio odgovara investicionim resursima omogućava vam da povežete ukupan obim i strukturu troškova potrebnih za implementaciju odabranih IP-ova, formiranje portfelja vrijednosnih papira, sa obimom i strukturom izvora financiranja za IP-ove koji su dostupni poduzeću

3. princip optimizacije odnosa profitabilnosti i rizika osigurava se diverzifikacijom investicionog portfelja. Svrha ovakve optimizacije je sprečavanje finansijskih gubitaka i šteta u zavisnosti od prioritetnog cilja formiranja portfelja i odnosa investitora prema riziku.

4. princip optimizacije odnosa profitabilnosti i likvidnosti osigurava finansijsku stabilnost i solventnost preduzeća i uključuje izbor optimalne strukture portfelja sa tehničkim specifikacijama. usklađenost sa proporcijama između pokazatelja profitabilnosti s jedne strane i likvidnosti i dugoročne kreditne sposobnosti preduzeća s druge strane.

5. princip upravljanja portfoliom portfolio mora biti upravljiv

Proces formiranja portfelja stvarnih IP adresa:

I. Traženje opcija za stvarne IP adrese za njihovu moguću implementaciju od strane preduzeća. Potraga se nastavlja bez obzira na raspoloživost investicionih resursa. Broj projekata uključenih u razvoj uvijek bi trebao značajno premašiti broj projekata prihvaćenih za implementaciju. Što se više projekata razmatra, veće su šanse za formiranje efikasnog portfelja

II. Pregled i evaluacija poslovnih planova individualnih preduzetnika

III. Primarni odabir IP adresa za detaljniju naknadnu analizu

Prilikom odabira potrebno je uzeti u obzir:

Stepen razvijenosti IP i njegovo obezbjeđenje glavnim faktorima proizvodnje

Potreban iznos investicije i period za njenu realizaciju prije početka rada projekta

Predviđeni period povrata investicije ili neki drugi pokazatelj

Nivo rizika ulaganja

Očekivani izvori finansiranja

Usklađenost IP-a sa pravcima industrije i regionalne diversifikacije IP-a.

Usklađenost IP sa strategijom aktivnosti preduzeća

Primarna selekcija IP-a se vrši na osnovu više kriterijuma:

Eksterni kriterijumi (pravna podrška projektu, projekat iz ekološke perspektive, moguća reakcija javnog mnjenja na projekat, itd.)

Kriterijumi za naučno-tehničku perspektivu (perspektivnost naučno-tehničkih rešenja, pozitivan uticaj na druge projekte investitora)

Ekonomski kriterijum (period otplate projekta, pozitivan saldo realnih novčanih tokova, stabilnost prihoda od projekta, vrednost indeksa profitabilnosti NPV)

Tema: Razvoj kao posebna vrsta investicione i građevinske djelatnosti.

1. Ekonomska suština, funkcije i vrste razvoja

2. Finansiranje razvoja: izvori i metode

3. Analiza tržišta komercijalnih nekretnina u gradu Voronježu tokom razvoja i implementacije razvojnih projekata

(1) Development (engleski) – razvoj. U odnosu na tržište nekretnina, radi se o promociji projekata vezanih za kvalitativnu transformaciju nekretnina.

Većina stručnjaka u oblasti razvoja ovu pojavu razmatra u dva smisla:

1. Kao materijalni proces

2. Kao posebna vrsta profesionalne djelatnosti na tržištu

Razvoj je svrsishodna promena, usled koje imovina dobija kvalitativno nova svojstva i karakteristike.2 komponente:

1. Izvođenje građevinskih ili drugih radova na zgradama ili zemljištu

2. Promjena funkcionalne namjene zgrada ili zemljišta

Svrha razvoja: ostvarivanje prihoda (profita) kroz stvaranje objekata koji zadovoljavaju potrebe kupaca nekretnina.

Rezultat razvoja: pojava nove nekretnine koja zadovoljava specifične potrebe poslovanja i stanovništva

Rekonstrukcija: transformacija zgrade

Razvoj zemljišta: transformacija zemljišta

U razvijenim zemljama postoje 2 glavne vrste lijekova:

1. Umjereno

2. Rizično

Tabela: Vrste razvoja i njihove glavne karakteristike

Ispod investicioni portfolio se odnosi na skup ulaganja u investicione objekte koji su namjenski formirani u skladu sa specifičnom strategijom ulaganja. Na osnovu toga, glavni cilj formiranja investicionog portfelja može se formulisati kao osiguranje sprovođenja razvijene investicione politike odabirom najefikasnijih i najpouzdanijih investicija. U zavisnosti od smera izabrane investicione politike i karakteristika investicione delatnosti, utvrđuje se sistem specifičnih ciljeva koji mogu biti:

maksimiziranje rasta kapitala;

maksimiziranje rasta prihoda;

minimiziranje rizika ulaganja;

osiguranje potrebne likvidnosti investicionog portfelja.

Klasifikacija investicioni portfelji po vrsti investicionog objekta prvenstveno se odnose na fokus i obim investicione aktivnosti. Za preduzeća koja se bave proizvodnim aktivnostima, glavna vrsta portfelja koji se formira je portfolio realnih investicionih projekata, za institucionalne investitore - portfolio finansijskih instrumenata.

To ne isključuje mogućnost formiranja mješovitih investicionih portfelja koji kombinuju različite vrste relativno nezavisnih portfelja (podportfolija), koje karakterišu različite vrste investicionih objekata i načini upravljanja njima. Istovremeno, specijalizovani investicioni portfelji mogu se formirati kako prema objektima ulaganja, tako i prema specifičnijim kriterijumima: industrijskoj ili regionalnoj pripadnosti, uslovima ulaganja, vrstama rizika itd.

Dakle, investicioni portfolio firme (preduzeća) u tržišnoj privredi obuhvata, po pravilu, ne samo portfolio stvarnih investicija, već i portfelj hartija od vrednosti, a može biti dopunjen portfoliom drugih finansijskih ulaganja (bankovni depoziti). , potvrde o depozitu itd.).

Investicioni portfolio banke može uključivati ​​kombinacije sledećih portfelja: portfolio investicionih projekata; portfelj investicionih kredita; portfelj hartija od vrijednosti; portfelj dionica i dionica; portfelj nekretnina; portfelj ulaganja u plemenite metale, kolekcije i druge objekte ulaganja.

U zavisnosti od prioritetnih investicionih ciljeva razlikujemo:

portfolio rasta,

portfelj prihoda,

konzervativni portfolio

portfelj visokolikvidnih investicionih objekata.

Portfolio rasta i portfolio prihoda su fokusirani prvenstveno na investicije koje obezbeđuju, respektivno, kapitalni rast ili visok tekući prihod, što je povezano sa povećanim nivoom rizika. Konzervativni portfolio, naprotiv, formiraju investicioni objekti sa nižim nivoom rizika, koje karakterišu niže stope rasta tržišne vrednosti ili tekućeg prihoda. Portfolio visokolikvidnih investicionih nekretnina sugeriše mogućnost da se portfolio brzo transformiše u gotovinu bez značajnog gubitka vrednosti.

Ove vrste portfelja, zauzvrat, uključuju niz varijanti između. Na primjer, portfolio rasta se može podijeliti na: konzervativni portfolio rasta, portfolio prosječnog rasta i portfolio agresivnog rasta.

Na osnovu stepena usklađenosti sa investicionim ciljevima treba razlikovati uravnotežene i neuravnotežene portfelje. Balansirani portfolio karakteriše ravnoteža prihoda i rizika, koja odgovara kvalitetima navedenim tokom njegovog formiranja. Može uključivati ​​različite investicione objekte: sa brzo rastućom tržišnom vrijednošću, visokoprofitabilne i druge objekte čiji je omjer određen tržišnim uslovima. Istovremeno, kombinacija različitih investicija omogućava postizanje rasta kapitala i visokog prihoda uz smanjenje ukupnih rizika. Neuravnotežen portfolio se može smatrati portfoliom koji ne ispunjava ciljeve postavljene prilikom formiranja.

Budući da se odabir objekata u investicionom portfelju vrši u skladu sa preferencijama investitora, postoji veza između vrste investitora i vrste portfelja. Dakle, konzervativni investitor odgovara visoko pouzdanom portfoliju sa niskim prinosom, umereni investitor odgovara diversifikovanom portfelju, a agresivni investitor visoko profitabilnom ali rizičnom portfelju.

Analiza različitih teorija portfolio ulaganja ukazuje da formiranje investicionog portfolija treba da se zasniva na određenim principima. Među glavnim su:

obezbjeđivanje sprovođenja investicione politike, koja proizilazi iz potrebe postizanja usklađenosti ciljeva formiranja investicionog portfelja sa ciljevima razvijene i usvojene investicione politike;

obezbjeđivanje usklađenosti obima i strukture investicionog portfelja sa obimom i strukturom izvora koji ga formiraju u cilju održavanja likvidnosti i održivosti preduzeća;

postizanje optimalne ravnoteže profitabilnosti, rizika i likvidnosti (na osnovu specifičnih ciljeva formiranja investicionog portfelja) kako bi se osigurala sigurnost sredstava i finansijska stabilnost preduzeća;

diversifikacija investicionog portfelja, uključivanje različitih investicionih objekata, uključujući alternativna ulaganja radi povećanja pouzdanosti i profitabilnosti i smanjenja rizika ulaganja;

osiguranje upravljivosti investicionog portfelja, što podrazumijeva ograničavanje broja i složenosti ulaganja u skladu sa mogućnošću investitora da prati glavne karakteristike ulaganja (profitabilnost, rizik, likvidnost, itd.).

Za razliku od portfelja drugih investicionih objekata, portfelj realnih investicionih projekata je u pravilu kapitalno intenzivan, najmanje likvidniji, visokorizičan, a ujedno i najteži za upravljanje, što određuje visok nivo zahtjeva za njegovo formiranje. i odabir investicionih projekata uključenih u njega.

Portfolio hartija od vrijednosti, u poređenju sa tipovima investicionih portfelja o kojima smo gore govorili, karakteriše niz karakteristika. Pozitivne su veći stepen likvidnosti i upravljivosti, negativne su odsustvo u nekim slučajevima mogućnosti da se utiče na profitabilnost portfelja i povećani inflatorni rizici.

Portfoliji hartija od vrednosti izgrađeni na principu diversifikacije podrazumevaju kombinaciju dovoljno velikog broja hartija od vrednosti sa višesmernom dinamikom kretanja tržišne vrednosti (prihoda). Takva diversifikacija može biti industrijske ili regionalne prirode, a može se vršiti i kod različitih emitenata. Diversifikacija, osmišljena da smanji rizik ulaganja uz obezbeđivanje maksimalne profitabilnosti, zasniva se na razlikama u fluktuacijama prihoda i tržišne vrednosti hartija od vrednosti.

U skladu sa savremenom teorijom portfolija, rezultati jednostavne diverzifikacije i diverzifikacije po industriji, preduzeću, regionu itd. su u suštini identične. Analitički podaci pokazuju da prisustvo 10-15 različitih hartija od vrednosti u portfelju značajno smanjuje rizik ulaganja; dalje povećanje broja sredstava i povećanje stepena diversifikacije ne igra značajnu ulogu, ceteris paribus, u smanjenju rizika ulaganja i neprikladno je, jer dovodi do efekta pretjerane diversifikacije.

Strategije upravljanja investicionim portfeljem Postoje dvije glavne strategije u upravljanju portfoliom: pasivna i aktivna. Pasivna strategija pridržavaju se menadžeri koji vjeruju da je tržište efikasno. U ovom slučaju nema potrebe za čestim preispitivanjem portfelja, jer efikasno tržište uvijek "ispravno" cijeni imovinu, a ista očekivanja investitora u pogledu prinosa i rizika znače da se svi vode istim tržišnim linijama i tržištem kapitala. linije. Pasivni portfolio se revidira samo ako su se stavovi investitora promenili ili se na tržištu formiralo novo opšte mišljenje o riziku i povratu tržišnog portfolija. Pasivni menadžer ne postavlja sebi cilj da ostvari veći prinos od prosečnog tržišta koje nudi za dati nivo rizika. Pasivno upravljanje portfoliom se sastoji od kupovine imovine sa ciljem da se ona drži na duži vremenski period. Ako portfolio uključuje imovinu izdatu na određeni vremenski period, kao što su obveznice, onda se po dospijeću zamjenjuju sličnim hartijama od vrijednosti i slično do kraja investicijskog horizonta klijenta. Ovom strategijom se ne uzimaju u obzir trenutne promjene tržišne vrijednosti imovine, budući da će se dugoročno prednosti i nedostaci promjena njihovih cijena međusobno poništiti. Aktivna strategija sprovode menadžeri koji smatraju da tržište nije uvijek, barem za pojedinačne hartije od vrijednosti, efikasno, a investitori imaju različita očekivanja u pogledu prinosa i rizika. Kao rezultat toga, cijena ove imovine je precijenjena ili potcijenjena. Stoga se aktivna strategija svodi na često preispitivanje portfelja u potrazi za finansijskim instrumentima koji imaju pogrešnu cijenu na tržištu i trgovanje njima kako bi se ostvario veći prinos. Prilikom formiranja portfelja, menadžer mora odrediti u kojim proporcijama će uključiti imovinu različitih kategorija, na primjer, dionice, obveznice itd. Ova odluka se naziva odluka o raspodjeli sredstava. Zavisi od menadžerovih procjena profitabilnosti i rizika za ove grupe sredstava i klijentovog faktora tolerancije rizika. Prinosi unutar svake grupe imaju tendenciju da budu u velikoj korelaciji, tako da je važnije identifikovati kategoriju imovine koja će obezbediti najbolji prinos u budućnosti od najbolje imovine unutar svake kategorije. Zatim, menadžer mora odabrati specifičnu imovinu unutar svake kategorije. Ova odluka se zove odluka o odabiru sredstava. Menadžer također mora odrediti tržišni trend. Ako veruje da se očekuje rast tržišta, onda se mora fokusirati na sredstva sa višim p, ako dođe do pada, onda na sredstva sa niskim p. Menadžer može izgraditi aktivnu strategiju zasnovanu na sticanju tržišnog portfelja u kombinaciji sa davanjem ili zaduživanjem. Zbog promjena tržišnih uslova, menadžer će periodično pregledavati portfolio. Kupovina i prodaja imovine će uzrokovati dodatne troškove provizije. Stoga, prilikom utvrđivanja izvodljivosti revizije portfelja, treba uzeti u obzir ove troškove u troškovima, jer će oni smanjiti profitabilnost portfelja. Praćenje portfelja investicija. Efikasnost upravljanja portfoliom hartija od vrednosti podrazumeva praćenje portfelja hartija od vrednosti kako bi se izvršila neophodna prilagođavanja donetih odluka. Važan princip praćenja je uporedivost rezultata, kako bi se osiguralo što je potrebno primijeniti jedinstvenu metodologiju i koristiti je u redovnim intervalima. Efikasnost praćenja u velikoj meri zavisi od kvaliteta izgradnje sistema indikatora portfolija, stepena njegove reprezentativnosti, kao i osetljivosti na nepovoljne promene u vezi sa predmetom ulaganja koji se razmatra.