Japonijos Tobos miesto akvariume gyvenantis okeaninis nariuotakojis, milžiniškas lygiakojis, dar žinomas kaip „giliųjų gaudytojas“, nevalgo jau daugiau nei ketverius metus.

Nepaisant to, nuostabus giliavandenės faunos atstovas jaučiasi puikiai ir nerodo jokių išsekimo ženklų. Tai antradienį paskelbė Japonijos okeanariumo atstovai.

Vėžiagyvių atstovas, sugautas Meksikos įlankoje ir 2007 metų rugsėjį atvežtas į Japoniją, sveria vieną kilogramą, jo ilgis – 29 cm.paprastoji stauridė.

Nuo to laiko šiurpios išvaizdos gyvūnas, nepaisant visų palydovų pastangų, net nepalietė maisto. "Darome viską, ką galime, - sakė vienas iš akvariumo darbuotojų. - Tačiau jis nerodo jokio susidomėjimo maitinimu."

Nei žuvienė, nei skumbrė, nei net aštuonkojo čiuptuvai nesudomino išrankaus Japonijos „jūrinio zoologijos sodo“ nuomininko. Tačiau nepaisant tokio ilgo bado streiko, vėžiagyviai jaučiasi visiškai normaliai.

Dėl to, kad milžiniški lygiakojai gyvena labai dideliame gylyje, mokslas apie juos mažai žino. Pagrindinė žinoma jų buveinė yra Meksikos įlankos ir Karibų jūros įdubos. Kol kas ekspertai negali paaiškinti, kodėl nariuotakojis staiga atsisako valgyti ir kaip jam pavyksta išlaikyti gyvybines funkcijas.

„Milžiniški lygiakojai visą laiką yra beveik žiemos miego būsenoje, – sako jūrų ekologas Taeko Kimura iš Mie universiteto. – Jie gerai neatpažįsta savo alkio, todėl sąmoningai mažina energijos, išleidžiamos kvėpavimui ir kitai gyvenimo veiklai, kiekį. “.

Kimuros teigimu, daugelis lygiakojų gali turėti kepenyse susikaupusį riebalų sluoksnį, kurį palaipsniui išeikvojantys jie sugeba išlaikyti gyvybines funkcijas net nevalgę. Tačiau ketveri metai yra tikrai puikus laikas. Taip pat atmesta galimybė, kai lygiakojis galėtų savarankiškai generuoti gyvus organizmus, tokius kaip planktonas ar dumbliai, o paskui ramiai jais maitintis - nariuotakojis laikomas rezervuare su dirbtiniu jūros vandeniu ir yra atidžiai stebimas specialistų.

Tobos akvariume ilgą laiką gyveno dar vienas milžiniškas lygiakojis, kuris prieš keletą metų mirė dėl natūralių priežasčių. Atsižvelgdami į tai, kad jis turėjo sveiką apetitą, ekspertai vis dar negali paaiškinti linksmos ankstesnio būsenos, nes akvariumo darbuotojai praminė "bado streiko" lygiarūšį.

Jau daugiau nei keturis dešimtmečius filmas „Baltoji dykumos saulė“ tvirtai išlaiko savo pozicijas tarp nacionalinių hitų. Tai vienas žinomiausių filmų sovietinio kino istorijoje, pasakojantis apie Raudonosios armijos kareivio Fiodoro Suchovo nuotykius, pilietinio karo metais gelbstintį savo haremą nuo bandito Abdulos. Filmas buvo nufilmuotas 1969 m. Eksperimentinėje kūrybinio kino studijoje (ETK), sukurtoje „Mosfilm“ ir „Lenfilm“ studijų gamybinėje bazėje, kurią režisavo kino režisierius Grigorijus Chukhrai.

Iš pradžių filmą, sukurtą pagal Valentino Ježovo ir tuometinio pradedančiojo scenaristo Rustamo Ibragimbekovo scenarijų, režisuoti turėjo Andrejus Michaalkovas-Končalovskis, kuris scenarijuje nematęs nieko, tik nuotykių intrigą, atsisakė jį statyti.

Tokiems režisieriams kaip Vytautas Žalakiavičius, Jurijus Chuliukinas, Andrejus Tarkovskis atsisakius pasiūlymo kurti filmą, pasiūlymas buvo pateiktas Vladimirui Motyliui, tuo metu žinomam iš filmo „Ženia, Ženečka“ ir „Katiuša“.

Motylis taip pat iš pradžių atsisakė, tačiau Grigorijus Chukhrai ir Valentinas Ježovas sugebėjo jį įtikinti, pažadėdami jam visišką veiksmų laisvę filmavimo aikštelėje.

1969 metų gruodžio 14 dieną Leningrado kino teatre buvo surengta ribota filmo premjera, skirta kūrėjams ir vadovybei. Premjera plačiajame ekrane Maskvoje įvyko 1970 metų kovo 30 dieną. Publika iškart priėmė ir įsimylėjo Vladimiro Motylio filmą.

Studiją užplūdo laiškai, reikalaujantys tęsinio, filmas buvo rodomas visuose šalies kampeliuose, iškart parduotas šimtui šalių, vėliau sutartys buvo pratęsiamos kas dvejus ar trejus metus. Filmas tapo kino folkloru. Daugelis juostos herojų teiginių persikėlė į šnekamąją kalbą, jie virto patarlėmis ir priežodžiais: „Aš neimu kyšių, gėda mano valstybei!“, „Rytai yra subtilus reikalas“, „Gyulchatay, atidaryk savo veidą“, „Jis paskyrė mane savo mylima žmona!“, „Šautas.

Tačiau tikrieji jo žinovai buvo sovietų ir rusų kosmonautai, kuriems „Baltosios dykumos saulės“ žiūrėjimas vakare prieš paleidimą tapo tradicija. Tarptautinėje kosminėje stotyje yra net kasetė su filmu.

Pavelas Vereshchaginas tapo Rusijos muitinės tarnybos simboliu. 2007 m. prie Kurgano ir Amvrosievkos (Donecko sritis) muitinės jam buvo atidengtas paminklas, pagamintas muitinės pareigūnų asmeninėmis lėšomis. Tai vienintelė skulptūrinė kompozicija Rusijos Federacijoje šiandien, skirta Pavelo Vereshchagino atvaizdui.

Vereshchagino vaidmuo buvo geriausias ir, deja, paskutinis Pavelo Luspekajevo vaidmuo, kuris mirė praėjus mėnesiui po filmo premjeros.

Iš karto po išleidimo SSRS ekranuose paveikslas buvo nominuotas SSRS valstybinei premijai, tačiau sovietmečiu filmas niekada nebuvo apdovanotas jokiais oficialiais apdovanojimais. Ir tik 1998 m. jis buvo apdovanotas Rusijos valstybine premija.

1999-ųjų gruodį, remiantis Rusijos kino šimtmečiui skirtos apklausos rezultatais, filmas „Baltoji dykumos saulė“ buvo atrinktas į „Paskutinio tūkstantmečio pasirodymo“ veiksmą.

Medžiaga parengta remiantis informacija iš atvirų šaltinių

Vargu ar kada nors sužinosime išsamų atsakymą į pavadinime pateiktą klausimą. Tačiau iš toliau pateikto teksto matyti toli gražu ne cento įnašas į tai.

Originalas paimtas iš iov75 Įdomi Assado armijos aukščiausių karininkų religinė sudėtis

Kodėl Assado armija nesitraukia (The National Interest, JAV)

Amerikiečių žurnalas „The National Interest“, daug dėmesio skiriantis situacijai Sirijoje, išleido medžiagą „Kodėl Assado armija nenusižengė“. Federalinė naujienų agentūra skaitytojams siūlo šios medžiagos vertimą.

Prieš ketverius metus tuometinis Turkijos ministras pirmininkas Recepas Tayyipas Erdoganas sakė, kad „po kelių savaičių“ „Melskis Damasko Didžiojoje mečetėje“, kadangi Sirijos lyderio Basharo al Assado armija, jo nuomone, turėtų "tuoj nukristi". Po R. T. Erdogano panašų požiūrį išreiškė Izraelio gynybos ministras Ehudas Barakas. Kai 2012 m. abu šie politikai padarė savo prielaidas šiuo klausimu, nei Irano kariuomenė, nei Rusijos oro pajėgos dar nebuvo Sirijos pusėje.

Žlugus dar vienam taikos derybų ratui, visam pasauliui sustingus laukti kito įvykių posūkio Sirijoje, atėjo laikas atsižvelgti į Henry Kissingerio ir Zbigniewo Brzezinskio perspėjimus. Kissingeris ir Bžezinskis, labiausiai patyrę ir įtakingiausi Amerikos politikai Artimuosiuose Rytuose nuo Antrojo pasaulinio karo, priešinosi įprastai išminčiai ir tvirtino, kad Sirijos prezidentą Basharą al-Assadą remia daugiau žmonių ir jėgų nei visos nacionalinės opozicijos grupės kartu paėmus.

Ne paslaptis, kad Saudo Arabija, Kataras ir JAV bandė papirkti kai kuriuos Assadui artimų politikų rato pareigūnus, kad sumenkintų jo pajėgas. Tačiau profesionalūs Sirijos kariuomenės kariniai kadrai liko absoliučiai ištikimi savo vadovui.

Didžiąją dalį Sirijos kariuomenės sudaro šauktiniai ir tik apie aštuoniasdešimt tūkstančių profesionalių karių. Konflikto pradžioje daug dėmesio buvo skirta dezertyruojantiems tūkstančiams karių, tačiau tai buvo keli šauktiniai, kurie niekada ne itin troško tarnauti armijoje ir net taikos metu greičiausiai būtų bandę rasti būdą, kaip išvengti šios pareigos. Tuo tarpu profesionalų gretos vis dar labai stiprios ir daugiakonfesinės. Kai Sirijos opozicijos atstovai kalba apie daugiakonfesinę Sirijos ateitį, jie nesuvokia, kad diskutuodami Ženevoje, Vašingtone ar Vienoje jų atstovai Sirijoje bendradarbiauja su fanatiškiausiomis ir radikaliausiomis teroristinėmis grupuotėmis visame Vidurio regione. Rytai.

Sirijos kariuomenė savo pozicijas išlaiko daugiau nei penkerius metus. Jos skaičius galėjo šiek tiek sumažėti, o tai iš esmės yra neišvengiama bet kokio karinio konflikto sąlygomis. Atidžiau panagrinėjus, aiškėja ne visai akivaizdus faktas, kad Sirijos kariuomenės stuburą sudaro sunitai. Dabartinis Sirijos gynybos ministras Fahedas Jassimas al-Fredj yra vienas labiausiai apdovanotų karinių pareigūnų Sirijos kariuomenės istorijoje ir yra kilęs iš centrinio sunitų Hamos regiono. Du svarbiausi Sirijos žvalgybos tarnybų lyderiai Ali Mamlukas ir Mohammedas dibas Zaitounas taip pat ne kartą įrodė savo lojalumą Assado vyriausybei ir abu yra sunitai, kilę iš labai įtakingų šeimų. Dabar jau miręs žvalgybos tarnybos narys Rustum Ghazali, trumpai vadovavęs Libanui, taip pat buvo sunitas; politinės administracijos žvalgybos skyriaus vadovas Mahmoudas al-Khattibas taip pat yra kilęs iš vienos seniausių Damasko sunitų šeimų, ką galima pasakyti apie daugelį kitų karinių pareigūnų.

Hafezo al Assado suformuotos Sirijos armijos istorija yra labai pamokanti. Būdamas prezidentu, Assadas vyresnysis paskyrė aukšto rango Sirijos oro pajėgų narius į kariuomenės aukščiausios vadovybės postus. Naji Jameel (sunitas) tarnavo oro pajėgų vadu 1970–1978 m., buvo paaukštintas ir perkeltas į Generalinio štabo komitetą, kad jis prižiūrėtų sienos su Iraku saugumą. Tarp laimingųjų tokio paaukštinimo buvo Mohammedas al-Khouli, kuris iki 1993 m. užėmė pavydėtinas pareigas logistikos sektoriuje tarp Damasko ir Libano, taip pat Rustum Ghazali, Ghazem al-Khadra ir Dib Zaitoun, kurie visi buvo sunitai. Nuo 1973 m. strategiškai svarbius 17-osios ginkluotosios brigados tankų batalionus, esančius netoli Damasko al-Kishwa mieste, sudarė paprasti alavitai, kuriems vadovavo tokie iškilūs sunitų karininkai kaip Hassanas Turkmani ir Hikmatas Shehabi.

Nuo 1970-ųjų iki 1990-ųjų Sirijos kariuomenė vykdė įsakymus stabilizuoti padėtį Libane. Šiuo laikotarpiu Sirijos kariuomenė, remdama savo libaniečius marionetes, bandė įveikti Izraelio armiją ir Amerikos laivyną. Irake, nuvertus Saddamą Husseiną, amerikiečiai negalėjo suprasti, kurį iš šiitų ir sunitų sukilėlių remia Sirijos karinė žvalgyba, daugiausia dėl savo personalo profesinių įgūdžių.

Sirijos kariuomenė tuo pat metu yra vienintelė kariuomenė visuose Artimuosiuose Rytuose, kurios gretose yra daug generolų, išpažįstančių krikščionybę. Žymiausias iš jų – graikų kilmės štabo viršininkas Daoud Raja, jis išpažįsta graikų ortodoksiją. Du šiuo metu įtakingiausi Libano krikščionių lyderiai Michelis Aounas ir Suleimanas Frangiehas, kurie yra kandidatai į Libano prezidentus, taip pat yra Sirijos kariuomenės ir Basharo al Assado vyriausybės sąjungininkai. O Sirijos miestas Deir ez Zoras, sėkmingai išlaikęs blokadą dvejus metus, yra visiškai sunitų miestas.

Remdamiesi tuo, kas išdėstyta, galime daryti išvadą, kad nuosaiki Sirijos opozicija egzistuoja tik Vakaruose. Tiesą sakant, ji neturi tikros ginkluotos paramos. Basharas al Assadas vis dar vadovauja Sirijai ne tik dėl to, kad jo režimą remia Rusijos ir Irano pajėgos, bet ir dėl to, kad jo armija, būdama daugiakonfesiška ir ištverminga, atstovauja Sirijai, kurioje religija nėra lemiamas veiksnys. reklamoje. Sirijos armija taip pat yra viena didžiausių terorizmo plitimo kliūčių. Štai kodėl trys aukščiausio rango britų generolai per pastaruosius penkerius metus atvirai ragino pasaulio bendruomenę pripažinti Sirijos armiją vienintele jėga, galinčia nuslopinti ISIS ir al-Qaeda (abi organizacijas Aukščiausiasis pripažįsta teroristinėmis). Rusijos Federacijos teismas, jų veikla Rusijoje yra draudžiama).

Programa „Pusvalandis retro“. Jo autorius ir nuolatinis vadovas yra Sergejus TIKHONIN, Kayerkano miesto gyventojas. Šiandien jo spalvingą ūsuotą veidą mieste atpažįsta labai labai daug kas.
Sergejus Fedorovičius turi tikrai unikalių žinių 60–80-ųjų sovietinės popmuzikos srityje. Įdomu tai, kad jas jis įsigijo ne tik dėl natūralaus smalsumo ir galimybės gauti įvairiausios informacijos žmonos Olgos (ji dirba vienoje iš Kayerkan bibliotekų) darbo vietoje, bet ir dėl kad pats Tikhoninas aštuntajame dešimtmetyje studijuodamas Sankt Peterburgo GITMIK (Valstybinis teatro meistriškumo ir kultūros institutas) labai aktyviai bendradarbiavo su daugeliu tuomet žinomų VIA. Šilčiausius ir draugiškiausius santykius užmezgė su ansamblio „Kalinka“ kolektyvu. Sergejus yra asmeniškai pažįstamas ir su kitais pastarųjų metų „didžiosios lygos“ Sankt Peterburgo ir Maskvos muzikantais, tarp kurių – Edita Piekha, Eduardas Khilas, Irina Ponarovskaja ir daugelis kitų. Bet, kaip sakoma, žinoti neužtenka, reikia ir mylėti. Sergejus Tikhoninas pasiaukojamai myli to meto dainas, kurios vis labiau tolsta nuo mūsų. Jis myli ir padeda kitiems juos mylėti. Šiandien 60-80-ųjų dainos skamba įvairiose televizijos ir radijo laidose. Konstantinas Ernstas sukūrė tris dviejų valandų trukmės filmus „senos dainos apie pagrindinį dalyką“ ORT. Pasinerti į retro muziką tapo madinga tarp elektroninės žiniasklaidos. Galbūt naujieji televizijos kanalų ir radijo stočių savininkai tiesiog nostalgija dolerio už 63 kapeikas. Arba įrašų kompanijų savininkai ilgesingai žvelgia į tuos metus, kai siautėjančio piratavimo „juodasis rogeris“ išdidžiai neskleidė virš muzikos rinkos. Ir, ko gero, būtent žmonijos istorija vystosi, kaip jau buvo įrodyta, spirale... Tiesa, yra vienas „bet“. Kažkodėl visos nerūpestingų pionierių metų dainos šiandien dainuojamos, švelniai tariant, gana laisvai aranžuota. Madingose ​​aranžuotėse, begaliniuose elektroniniuose varpeliuose ir švilpuose, silpname amžininkų ir amžininkų vokale vargu ar galima atspėti lyrišką nuotaiką, į kurią klausytojas norėtų įsijungti. Tikhoninas šį aspektą traktuoja labai, labai atsargiai. Jis, padedamas bičiulių Aleksejaus Prochorovo ir Sergejaus Kuzmino, ne kartą ir ne du kartus atkūrė originalų skambesį iš beveik iki skylučių nutrintų patefono plokštelių, nuo byrančių juostų iki skaidrumo. Garsas jo programose arba, šiuolaikiškai tariant, programų garso takeliai, bene pagrindinis pasiekimas. Gaila, kad vaikinų darbais dar niekas nepasidomėjo ir nepradėjo puikia kokybe duoti savo darbo vaisių... * * * Man pasisekė padėti Sergejui ruošiantis, filmuojant, montuojant ir pačių pirmųjų „Pus valandos retro“ laidų pasirodymas. Tai atsitiko 1994 m. vėlyvą rudenį naktiniame SKTV kanalo-7 jaunimo kanalo eteryje. Pačiame pirmajame leidime buvo dainos „Atsisveikinimas su Bratsku“, „Dulkėtais tolimų planetų takais ...“, „Carabela“ ... Sergejus tada pasiūlė netikėtą žingsnį - įdarbinti ne vaizdo įrašą, o nuotraukų seriją. dainos, nes nuotraukų ant plokštelių viršelių, Melodiya žurnaluose, knygose ir kituose šaltiniuose, skirtingai nei video medžiagoje, daugiau ar mažiau pakako. Tik vėliau Sergejus ir jo padėjėjai ant dainų pradėjo montuoti ištisus klipus iš praėjusių metų filmų. Padėjo ir televizijos žiūrovai, kurie pradėjo siųsti ne tik diskus ir juostinius įrašus, bet ir, kas apskritai neįkainojama, vaizdo medžiagą. Su kiekvienu leidimu programa tapo profesionalesnė. Tikhoninas nepakeitė tik vieno dalyko: jo rasto „protingos ūsuotos galvos“ vaizdas, kalbantis iš ekrano ilgomis, kompetentingiausiai sukonstruotomis frazėmis apie muziką ir muzikantus. Todėl reikia jos klausytis bent jau tam, kad išmoktum kalbėti prieš didelę minią žmonių. Nors kai kurie mano, kad „Fedorychas yra pernelyg nuobodus ir ilgai kalba“. Matyt, šie naujai nukaldinti melomanai arba niekada atidžiai neklausė Tikhonino, arba nemėgsta retro muzikos, arba tiesiog jam pavydi. Ne taip seniai Tikhoninas atrado visą 30-ųjų, 40-ųjų ir 50-ųjų dainų pasaulį. Pasak jo prisipažinimo, jis tiesiog įsimylėjo šiuos žmones, to meto dvasia. Tiems nepamirštamiems metams ir atlikėjams jau buvo skirtos kelios Tikhonino programos. Sergejus neketina palikti šios temos ateityje. * * * Prieš mėnesį miesto kultūros centre vyko jubiliejinio – šimtmečio – numerio „Pusvalandis retro“ šventė. Tiesą pasakius, į šį koncertą nuėjau su dvejopais jausmais. Viena vertus, aš labai gerbiu Sergejų Fedorovičių už jo asketiškumą. Kita vertus... kažkodėl buvau tikras, kad gyva „Pus valandos retro“ versija bus ilga ir nuobodi. Faktas yra tai, kad ne viskas, ką matome per televiziją, scenoje atrodo taip įdomiai ir dinamiškai. Tačiau baimės pasirodė nepagrįstos. Valstybinio centrinio komiteto kūrybinė grupė ir Sergejus Tikhoninas paruošė ir praleido nuostabų vakarą, kuris, nepaisant savo trukmės, mano atmintyje paliko kažką labai šviesaus, malonaus ir šventiško. Koncertą vedė pats Sergejus Fedorovičius, pirmą kartą mano atmintyje apsirengęs smokingu, ir kultūros centro direktorius Jurijus Fominas, vėliau prisipažinęs, kad tokio pasitenkinimo iš savo darbo jau seniai nejautė. . Susirinkusiems žiūrovams, kuriems retro dainų atlikimas restorano publikai yra kasdienė pareiga, koncertavo Norilsko scenos meistrai - Aleksandras Nagorny, Nikita Kovalenko, Natalija Kirakosyan, Jevgenijus Škarupa, Olegas Nikiforovas ir Jevgenijus Ilyenkovas, ir jie dainavo. juos su malonumu nuo koncerto scenos. Skambėjo įvairios dainos – nuo ​​„Mano skaidrios žvaigždės“ iki „Nešiotojo dainos“, nuo „Jamaikos“ iki „Motinos įrašo“. Programoje dalyvavo gitaristas Aleksejus Ždanovas, autorius ir atlikėjas Sergejus Naumovas, šokių kvartetas Malko, taip pat du paties Tichonino (keturių vaikų tėvo!) sūnūs. O antroje publikos dalyje laukė staigmena. Specialiai dalyvauti jubiliejinėje programoje iš Sankt Peterburgo atskrido Sergejaus Tikhonino bičiulis, buvęs VIA „Kalinka“ vokalistas Vladimiras Djadenistovas, kuris dabar yra Sankt Peterburgo Roko operos teatro meno vadovas. Vladimiras padainavo keletą dainų, o paskui, pasipuošęs sceniniu kostiumu, atliko dvi arijas iš Andrew Lloydo Webberio roko operos „Jėzus Kristus superžvaigždė“ (iš rusiškos versijos). Seniai pamirštos žąsies kojos ropojo mano sukietėjusią odą... Tą nepamirštamą gruodžio mėnesio šventę norilškiečiams kartu su Sergejumi Tichoninu padovanojo miesto kultūros centro, Kajerkanų administracijos, firmų „Liga-Nord“, „House“ specialistai. ir biuras“, „Jūrmala“, prekybos namai „Maxim“, muzikos parduotuvės „Panorama“ ir „Kaleidoskopas“, studija „Channel-7“, televizijos kompanija „Nago-TV“, knygų salonas „Natta-press“. * * * 100-asis numeris nutilo, bet programa „Pusvalandis retro“ gyvuoja ir toliau. Tikhonino kūrinių reikėtų ieškoti „Nago-TV“ ir „Channel-7“ oro tinkliuose. Daina lieka žmogui, daina su mumis neatsisveikina, už ką Sergejus žemai nusilenkia. A. ARSENIEVAS. Autoriaus nuotrauka (padedant fotocentrui „Kodak“ – Leninsky, 31).

Rusija daugiau nei ketverius metus

vyksta kūrimo darbai

įgyvendinimo sąlygas

finansų pakeitimas vertybiniais popieriais

turto. Kas yra

poreikis atlikti pakeitimus

teisės aktų? Kodėl tokie pokyčiai

Tuktarovas Yu.E. susidurti su pasipriešinimu?

Partneriai Legal Capital Partners

Mes gyvename eroje, kai pagrindinis turtas

PAKEITIMAS VERTYBINIAIS POPIERIAIS: tampa civilinės apyvartos dalyviais

sutartiniai piniginiai reikalavimai. Vienas TARP DOGMOS IR didžiausių šios finansavimo srities specialistų S. Bazinas rašo, kad augantis REALYBĖS segmentas pasaulio pinigų šiuo metu yra „uždarytas“ piniginėse pretenzijose (išduodamos būsto, vartojimo, automobilių ir kitos paskolos;

[Straipsnio originalas publikuotas įmonių, savivaldybių, valstybiniame leidinyje „Įmonių teisininkas“, Nr. 7 skirtas obligacijų emisijai; skola už 2006 m.] pristatytos prekės, suteiktos paslaugos ir atlikti darbai; būsimi mokėjimai už išradimų, kūrinių, prekių ženklų naudojimą – visa tai yra ateities pinigai, kurie dabar egzistuoja pretenzijų pavidalu. - Maždaug red.). Pakeitimas vertybiniais popieriais leidžia ateities pinigus (reikalavimus) paversti tikrais dabarties pinigais. Sprendimas supaprastinti piniginių reikalavimų perleidimą priimtas atsižvelgiant į tai, kad ekonomikos augimas dabar įmanomas tik išlaisvinus šį turtą nuo nereikalingų apribojimų, nes priešingu atveju reikalavimo teisėse „uždarytos“ didžiulės pinigų sumos tampa „mirusiu kapitalu“. “ kurio jokiu būdu negalima naudoti. ekonomikoje 2.

Daugelyje teisinių sistemų būsimų piniginių reikalavimų ir neindividualizuotų reikalavimų visumos perleidimas yra niekinis. Tai grindžiama civilinės teisės doktrinoje pripažintu specialybės principu, pagal kurį negalima disponuoti tuo, kas negali būti individualizuota: galima disponuoti tik konkrečiu automobiliu, o ne automobiliu apskritai. Šis principas, pirmiausia sukurtas nuosavybės teisės ir nuosavybės teisės srityse, vėliau buvo išplėstas į reikalavimo teises. Jo veikimas praktikoje turi dvi svarbias pasekmes. Pirma, kadangi reikalavimas nepraeina tuo momentu, kai sudaroma reikalavimo perleidimo sutartis, reikia kitos specialios sutarties, tiesiogiai nukreiptos į reikalavimo perleidimą (vadinamasis perleidimo aktas). Antra, kadangi perleidimo sutartimi perleidėjo pareiga atsiranda tik atsiradus reikalavimams juos perleisti, pirkėjo padėtis nuo tokios sutarties sudarymo momento iki atitinkamo veiksmo atlikimo lieka neaiški (jei pardavėjas atsisako perleidimo). , pirkėjas turi teisę reikalauti tik iš jo padarytos žalos atlyginimo) .

Žiūrėti: Schwarcz S.L. Centralizuotos tarpvalstybinio gautinų sumų finansavimo tobulinimo sistemos link // 20 U. Pa. J. Int., 1999. P.

Žiūrėti: Bazinas S.V. Tarptautinis teisinis gautinų sumų finansavimo režimas: UNCITRAL "s indėlis // 8 Duke J. Comp. & Int" l. 315 (1998 m. pavasaris).

Žr., pavyzdžiui: Zom R. Institucijos: Romos civilinės teisės istorijos ir sistemų vadovėlis. SPb., 1910. S. 46;

Enneczerus L. Vokietijos civilinės teisės eiga. T. 1. Polutomas 2. M., 1950. S. 128; Venkshtern M. Nuosavybės teisės pagrindai // Civilinės ir verslininkystės teisės problemos Vokietijoje. M., 2001. S. 172.

Šie apribojimai užsienio literatūroje laikomi veiksniais, kurie gerokai padidina finansavimo gavimo išlaidas.

B. Markellas rašo, kad išlaidos, susijusios su reikalavimo individualizavimu nuo jo atsiradimo momento, gali lemti reikšmingą bendrų paskolos gavimo išlaidų padidėjimą. Tokiu atveju padidėja administracinio darbo, reikalingo perdavimo pagrįstumui užtikrinti, kiekis. Tai gali pakenkti kreditui, nes kiekvieną kartą, kai atsiranda reikalavimas (reikalavimų išieškojimas), sandorio šalys turėtų sudaryti naują sutartį4. Apskritai tokie nepatogumai visada neigiamai veikia sutartinių piniginių reikalavimų patrauklumą panaudoti kaip paskolos įsipareigojimų įvykdymo užtikrinimą.

Pastarųjų metų tarptautiniai aktai, tokie kaip JT 2001 m. konvencija dėl gautinų sumų perleidimo tarptautinėje prekyboje (8 straipsnio 1 punktas, toliau – JT konvencija), UNIDROIT 2003 m. tarptautinių komercinių sutarčių principai (9.1 straipsniai). 5 ir 9.1 .6 punktai, toliau – UNIDROIT principai), 2004 m. Europos sutarčių teisės principai (11:102 str., toliau – Europos principai), numato mechanizmą, kaip išspręsti būsimų ir neindividualizuoti reikalavimai. Jie nustato tokių reikalavimų perleidimo galimybę, jeigu jų atsiradimo metu jie gali būti apibrėžti (individualizuoti) kaip reikalavimai, dėl kurių buvo perleista. Pastebėtina, kad oficialiuose šių aktų komentaruose pirmiausia išgirstama ekonominio pobūdžio argumentų. Taigi JT konvencijos aiškinamajame rašte paaiškinama, kad Konvencijos požiūrį galima geriau suprasti, atsižvelgiant į jos siekiamus tikslus, t. y. užtikrinti, kad piniginiai reikalavimai būtų naudojami finansavimui, kuris praturtina visą ekonomiką, gauti. Galimybė panaudoti piniginius reikalavimus, pavyzdžiui, kaip užstatą kredito lėšoms grąžinti, padidina kiekvienos organizacijos galimybes gauti paskolą palankesnėmis sąlygomis, kitaip tariant, padidina kredito prieinamumą. Esant tokiai situacijai, perdavėjas galės padidinti savo verslo apimtis. Kartu tai sukuria geresnes sąlygas pirkėjams/skolininkams, kurie vėliau turės galimybę įsigyti daugiau prekių ar paslaugų, o tai greičiausiai turės teigiamos įtakos visai tarptautinei prekybai.

Panašūs argumentai pateikiami ir Europos principuose: „Piniginių reikalavimų panaudojimo lėšoms gauti komercinė svarba ir praktiškai neįmanoma laikytis reikalavimo, kad reikalavimo teisė būtų nustatyta individualiai arba perleidimo metu, lėmė, kad platus būsimų reikalavimų perleidimo priėmimas, perleidėjui nereikalaujant atlikti jokio ar naujo perdavimo akto po reikalavimo atsiradimo.

Būsimų ir neindividualizuotų reikalavimų perleidimo apribojimų panaikinimas neliko be pagrįsto dogminio aiškinimo. Pavyzdžiui, Europos principai teigia, kad, nors reikalavimai negali pereiti perėmėjui, kol jie nėra atsiradę, tačiau juos sukūrus, perleidimas įsigalioja nuo perleidimo sutarties sudarymo momento. Atvirkštinė jėga, įtvirtinta 2 str. 11:401, pirmiausia nurodo ginčus dėl prioritetų, bet gali turėti ir nepriklausomą reikšmę nustatant, ar užduotys yra apmokėtos, ar neapmokėtos, nes vertė, suteikta po perleidimo ir prieš atsirandant reikalavimui, yra nauja vertė, kuri nėra lygi ankstesnė 6.

Rusijos teisėje daug problemų kilo dėl reikalavimų perleidimo. Siekiant sudaryti sąlygas efektyviam pakeitimui vertybiniais popieriais, itin svarbu sumažinti jo įgyvendinimo išlaidas. Reikalavimo perleidimo pavyzdys rodo, kad, siekdama šio tikslo, Markell B.A. UNCITRAL konvencija dėl gautinų sumų: pirmasis žingsnis, bet ne paskutinis // 12 Duke Journal of Comparative & International Law. 2002. P. 402.

Europos sutarčių teisės principai. Oksfordas, 2003. P. 123.

9.1 straipsnis.

Prie UNIDROIT principų 5 straipsnio pridedami šie komentarai: „Šiame straipsnyje nustatyta, kad tarp perdavėjo ir perėmėjo būsimo reikalavimo perleidimas turi retrospektyvų“ taikyti specialius teisinius metodus, ypač naudoti tokią teisinę fikciją kaip retrospektyvus. pavedimo poveikis.

Pakeitimui vertybiniais popieriais sukurto subjekto reorganizavimas ir likvidavimas Pagal populiarųjį įsitikinimą, korporacija pirmiausia kuriama siekiant atnešti pelno savo dalyviams, todėl įmonių teisė užtikrina jų prioritetą7. Daugelis tyrinėtojų šį teiginį pagrindžia teze, kad dalyviai yra tikrieji korporacijos „savininkai“. Pavyzdžiui, A. Berl ir G. Means akcininkus vadina „savininkais“ ir atkreipia dėmesį į tai, kad įmonių valdymas turėtų būti orientuotas į problemas, kylančias dėl nuosavybės ir kontrolės atskyrimo8.

Korporacijos dalyvių interesų prioriteto patvirtinimas Rusijos teisės aktuose gali būti vertinamas užtikrinant jų teisę reorganizuoti ar likviduoti korporaciją. Pavyzdžiui, Rusijos Federacijos civilinis kodeksas numato, kad juridinio asmens reorganizavimas (susijungimas, prisijungimas, padalijimas, atskyrimas, pertvarkymas) gali būti vykdomas jo steigėjų (dalyvių) arba juridinio asmens organo, įgalioto jį atlikti, sprendimu. tai padaryti steigimo dokumentais (57 straipsnio 1 punktas). 2 str.

Rusijos Federacijos civilinio kodekso 61 straipsnyje yra panaši nuostata, tačiau dėl likvidavimo: „Juridinį asmenį gali likviduoti jo steigėjai (dalyviai) arba juridinio asmens organas, įgaliotas tai daryti steigimo dokumentais“. Dalyviams (steigėjams), taip pat savininkams, kaip bendra taisyklė, suteikiama visiška laisvė „disponuoti“ (reorganizuojant ar likviduojant) jiems priklausančia korporacija. G. Hansmannas ir R. Kraakmanas mano, kad įmonių teisė daugiausia skirta investuotojų – juridinio asmens dalyvių (steigėjų) nuosavybės apsaugai9.

Visai kitokią logiką stebime organizacijos, kuri specializuojasi pakeitimo vertybiniais popieriais tikslais – specialaus juridinio asmens (Special Purpose Vehicle, SPV) atveju. Paprastai tokių organizacijų „savininkus“ riboja pakeitimo vertybiniais popieriais teisės aktai, kai jie naudojasi teise jas reorganizuoti ar likviduoti, o tai turi akivaizdžių ekonominių priežasčių. Būtina apsaugoti SPV kreditorius (turtu užtikrintų vertybinių popierių, ABS savininkus) nuo neigiamų pasekmių, įskaitant išankstinio vertybinių popierių išpirkimo (ABS) riziką, kylančią reorganizuojant ir likviduojant jų emitentą (SPV). Tokios rizikos pašalinimas natūraliai padidina ABS vertę. Teisės aktai šiuo atveju veikia kaip priemonė pagerinti pakeitimo vertybiniais popieriais metu išleistų vertybinių popierių kokybę. Dėl to finansinio turto fondo „savininkas“ (iniciatorius), naudodamas pakeitimą vertybiniais popieriais, gali tikėtis gauti didesnę pinigų sumą (premiją) iš akcijų rinkos investuotojų, taip pat ir dėl to, kad nėra rizikos, būdingos paprastų korporacijų vertybiniams popieriams. Net jei įmonių teisėje reorganizavimo (likvidavimo) galimybės taisyklę laiko dispozityvia (įgyvendinama „savininkų“ susitarimu), sutarčių laisvės principas vis tiek leis šiems asmenims keisti steigimo dokumentus, o tai gali lemti. apgauti investuotojų lūkesčius dėl SPV stabilumo. Taigi būtent teisės aktai turėtų fiksuoti dalyvių (steigėjų) teisės į reorganizavimą ir likvidavimą apribojimą.

Šiuo metu galiojančių įmonių teisės aktų ir jų logikos požiūriu, vertybinių popierių kokybės pagerėjimas atsiranda dėl prioriteto principo pažeidimo Žr.: Hansmann H., Kraakman R. Kas yra įmonių teisė? Įmonių teisės anatomija: lyginamasis ir funkcinis požiūris. 2004. P. 2. Šios knygos apžvalgą žr.: Corporate Lawyer. 2006. N 2. S. 59.

Berle A.A. reiškia G. Šiuolaikinė korporacija ir privati ​​nuosavybė. 1932 m.

Hansmann H., Kraakman R. Ten pat nuorod. 8. P. 14.

korporacijos „savininkai“ (kurie ją „pagimdė“, todėl gali pretenduoti suteikti jiems teisę ją pakeisti arba „nužudyti“). Šiuo atveju „šeimininkų“ iniciatyva aukojama dėl investuotojų saugumo. Taigi įstatymų leidėjas siūlo nors ir netipišką, bet paprastą ir efektyvų investuotojų apsaugos būdą, už kurį pastarieji yra priversti mokėti papildomai, todėl pakeitimas vertybiniais popieriais tampa dar pelningesnis.

2003 m. lapkričio 11 d. Federaliniame įstatyme „Dėl hipotekos vertybinių popierių“ (toliau – Hipotekos vertybinių popierių įstatymas) nėra hipotekos agentų reorganizavimo ir likvidavimo apribojimų, o tai labai sumažina hipoteka užtikrintų obligacijų patrauklumą.

Šis įstatymas nustato ir nemažai kitų hipotekos agento požymių: tokioje organizacijoje negali būti darbuotojų, o jos vienintelio vykdomojo organo įgaliojimai turi būti perduoti komercinei organizacijai. Šiais apribojimais iš tikrųjų siekiama, kad bankroto atveju konkuruojantys kreditoriai negalėtų įgyti pranašumo prieš hipoteka garantuotų obligacijų savininkus – pirmumo teisę turinčius kreditorius, tarp kurių yra piliečiai su reikalavimais sumokėti darbo užmokestį ir atlyginti padarytą žalą. (2002 m. spalio 26 d. federalinis įstatymas „Dėl nemokumo (bankroto)“). Tokios normos nebūdingos užsienio teisinėms santvarkoms, nes ten įkeitimo teisė dažniausiai suteikia pranašumą užtikrintiems kreditoriams prieš visus kitus juridinio asmens kreditorius. Rengiant pakeitimo vertybiniais popieriais įstatymą būtina numatyti dalyvių teisių reorganizuoti ir likviduoti juridinį asmenį, kuris yra specialiosios paskirties įmonė (SPV), ribojimo taisyklę.

Vienkartinis SPV pobūdis

) hipoteka užtikrintų obligacijų emisiją vertino kaip sistemingą hipotekos agento veiklą, todėl niekaip neribojo jam tokių obligacijų emisijų skaičiaus. Tuo tarpu pasaulinėje praktikoje pripažįstama, kad hipotekos agento sukūrimas daugkartiniam hipoteka garantuotų obligacijų išleidimui turi didelių trūkumų. Taigi žemos kokybės hipoteka užtikrintų obligacijų emisijų rizika gali sumažinti kokybiškų emisijų naudą; vienos iš obligacijų emisijos įsipareigojimų neįvykdymas gali lemti kitų įsipareigojimų pažeidimą; išaugus emitento veiklos naštai, didėja su jo veikla susijusios rizikos lygis.

Be to, sukūrus hipotekos agentą neribotam hipoteka užtikrintų obligacijų emisijų skaičiui, labai išauga rinkos sąnaudos, informacijos rinkimo apie tokio agento ankstesnį įsipareigojimų vykdymą, apie obligacijų emisijų būklę rinkimo išlaidos. apyvartoje esančios obligacijos, taip pat obligacijos, kurias planuojama platinti.

Hipotekos vertybinių popierių įstatymas neatmeta galimybės sukurti hipotekos agentą, kuris išleistų vieną hipoteka užtikrintų obligacijų emisiją, apie kurią turi būti padaryta atitinkama nuoroda jo steigimo dokumentuose. Šios nuostatos trūkumas yra tas, kad steigimo dokumentus hipotekos agento akcininkai gali keisti savo nuožiūra.

Naujoje Hipotekos vertybinių popierių įstatymo redakcijoje (2004 m. gruodžio 29 d.) įstatymų leidėjas numatė, kad jeigu steigiamuosiuose dokumentuose apie jo sukūrimą yra nurodytas hipotekos agentas vienai obligacijų su hipoteka padengimu emisijai (kelios 2004 m. obligacijas, užtikrintas vienu hipotekos draudimu), tokia nuostata negali būti keičiama; įvykdžius įsipareigojimus pagal hipotekos lakštus, toks hipotekos agentas turi būti likviduojamas (Hipotekos vertybinių popierių įstatymo 8 str. 6 d. 1 p.).

Vertybiniai popieriai, išleisti pakeitimo vertybiniais popieriais metu

Vertybiniai popieriai, už kuriuos atsiskaitoma lėšomis iš atskiros sutartinių grynųjų pinigų reikalavimų grupės (ABS), labai skiriasi nuo įprastų vertybinių popierių. ABS mokėjimai visų pirma priklauso nuo grynųjų pinigų srautų, kuriuos generuoja kvalifikuotų reikalavimų grupė, taip pat garantijos ar kitos įvykdymo užtikrinimo priemonės, vadinamos kredito užstatu. Tokio tipo vertybiniams popieriams verslo veiklos apibūdinti nereikia, nes emitentas šiuo atveju jos nevykdo. ABS atveju svarbiausia informacija investuotojams yra: pakeitimo vertybiniais popieriais sandorio struktūros ir sutartyje numatytų piniginių reikalavimų fondo kokybės aprašymas (skolininkų, piniginių įsipareigojimų statistika), taip pat informacija apie patirtį ir įvairių pakeitimo vertybiniais popieriais dalyvių, įskaitant iniciatorių, paslaugų agentą, depozitoriumą, valdymo įmonę ir apsaugą teikiančius asmenis, vaidmuo. Šios srities informacijos atskleidimo taisyklės turėtų būti sukurtos taip, kad investuotojai gautų jiems reikalingą naudingą informaciją šiose srityse. Taigi šiuo metu galiojančios su įmonių vertybiniais popieriais susijusios informacijos atskleidimo taisyklės paprastai nenumato informacijos, kurios investuotojams reikia apie pakeitimo vertybiniais popieriais metu išleistus vertybinius popierius, atskleidimo.

Vertybinių popierių skirstymas į dalis

Vertybiniai popieriai, kurių našumas priklauso nuo pinigų srautų iš atskiros sutartinių reikalavimų grupės, turi dar vieną svarbią savybę: paprastai jie skirstomi į klases, siekiant valdyti riziką, būdingą sutartinių piniginių reikalavimų grupei (priešlaikinis grąžinimas, skolininko delsimas arba iš viso neįvykdymas).jo prievolė). Tokia rizika pašalinama iš vienos vertybinių popierių klasės ir perkeliama į kitas. Dažnai tam naudojami skirtingi terminai ir (ar) įsipareigojimų pagal vertybinius popierius įvykdymo seka. Tuo pačiu metu vertybinių popierių klasės skirstomos į kokybiškas (pageidautina) ir prastesnės kokybės (absorbuojančias).

Iš pažiūros paprastas rizikos valdymo klausimas, susijęs su vertybinių popierių klasių subordinacija, kelia sudėtingų problemų, dėl kurių daugelio šalių teisininkai laužo savo smegenis. Pavyzdžiui, profesorius H. Verhagenas pažymi, kad tik pasitikėjimo naudojimas Anglijos teisėje leido „sukurti daug skirtingų vertybinių popierių dalių“10. Apie tai rašo ir amerikiečių profesorius D. Langbeinas: „Asmenys, planuojantys turto pakeitimo vertybiniais popieriais sandorį, apeina tradicinių įmonių akcijų klasių apribojimus, naudodamiesi galimybe laisvai konstruoti patikos fondo naudos gavėjų teises. vadinamųjų dalių, kurių kiekviena įkūnija savo teisių pagal patikos vertybinius popierius klasę“11.

Rusijos hipotekos vertybinių popierių įstatyme (su pakeitimais, padarytais 2003 m. lapkričio 11 d.) buvo bandoma struktūrizuoti hipoteka užtikrintas obligacijas. 2 str. 11 numatė, kad hipotekos draudimas gali būti įkeistas įsipareigojimų pagal dviejų ar daugiau emisijų obligacijas įvykdymui užtikrinti. Tačiau ši norma visiškai nenumatė tokių obligacijų struktūrizavimo galimybės. Esmė ta, kad pagal str. Remiantis Rusijos Federacijos civilinio kodekso 816 straipsniu, obligacija patvirtina teisę per obligacijoje nurodytą laikotarpį gauti jos nominalią vertę ar kitą turto ekvivalentą. Atsižvelgiant į šią normą, pagal vidaus teisę galėtų būti išleistos kelios obligacijų emisijos su vienu hipotekos draudimu ir vienas po kito einantis Verhagen H.L.E. Pasitikėjimas civiline teise: „Mišrių“ jurisdikcijų patirties panaudojimas // Europos privatinės teisės apžvalga.

2000 t. 8. Nr. 3. P. 481.

Langbein J.H. Sutartinis patikėjimo teisės pagrindas // Jeilio teisės žurnalas. 1995 t. 105. N 3. P. 105.

terminas (nuo vieno leidimo iki kito). Tačiau tokia situacija nesudaro kliūčių vykdyti vėlesnio išpirkimo obligacijas, kenkia obligacijoms su ankstesniu išpirkimo terminu, todėl neužtikrina emisijų reitingavimo.

Kitas dalykas – obligacijų emisijų, užtikrintų vienu hipotekos užstatu, vykdymo eilės nustatymas. Tokiu atveju yra tikras vienos emisijos pranašumas prieš kitą, nes kol vienos emisijos obligacijos nėra visiškai išpirktos, kitos emisijos įsipareigojimų pradėti vykdyti neįmanoma. Hipoteka užtikrintų vertybinių popierių įstatymas (2004 m. gruodžio 29 d. redakcija) numatė, kad „išleidžiant obligacijas su vienu hipotekos draudimu iš dviejų ar daugiau emisijų, jų emitentas turi teisę nustatyti prievolių įvykdymo eiliškumą. pagal obligacijas su hipoteka“ (2 dalies 11 eilutės 2 dalis).

Skirtingai nuo hipoteka garantuotų obligacijų, galiojantys teisės aktai visiškai apeina hipotekos dalyvavimo liudijimų struktūrizavimo klausimą. Dalyvavimo sertifikatų klasių skyrimu taip pat siekiama suteikti pranašumų vienoje klasėje kitų sąskaita.

Ar teisėta numatyti tokią hierarchiją bendros nuosavybės rėmuose? Pasaulinėje praktikoje visuotinai pripažįstama galimybė išduoti dalyvavimo pažymėjimus, susijusius su vienu finansinio turto fondu (mūsų atveju „hipotekos draudimas“), kurio viename rinkinyje išskiriamos kelios klasės, kurių kai kurios sąlygos skiriasi. Tokios sąlygos visų pirma apima: mokėjimų už šios klasės dalyvavimo pažymėjimus terminą ir įsipareigojimų vykdymo eiliškumą šio dalyvavimo pažymėjimų rinkinio klasėms.

1 pavyzdys. Pagal vieną hipotekos draudimą gali būti išduodami dviejų klasių sertifikatai: pirmasis išperkamas per pirmuosius penkerius metus, o antrasis – per ateinančius penkerius metus.

Dėl išankstinio grąžinimo rizikos tikėtina, kad antros klasės pajamos hipotekos paskolų palūkanų pavidalu bus mažos, o pirmos klasės – maksimaliai.

2 pavyzdys. Taip pat dvi klasės, bet tarp jų nustatoma lėšų paskirstymo tvarka.

Draudimo savininkai yra visi sertifikatų turėtojai, tačiau už antros klasės sertifikatus atsiskaitoma tik sumokėjus lėšas už pirmą. Šiuo atveju antroji klasė yra hipotekos paskolų įsipareigojimų neįvykdymo rizika.

Dalyvavimo liudijimų turėtojai yra pripažįstami būsto paskolos bendraturčiais, todėl jiems taikomos bendrosios nuosavybės nuostatos. Nustatyti taikytinas Č. Rusijos Federacijos civilinio kodekso „Bendroji nuosavybė“ 16 str., būtina atsižvelgti į šiuos dalykus.

Pirma, lėšos, gautos pagal hipotekos apsaugą, yra įtrauktos į hipotekos apsaugą ir yra bendrosios dalinės nuosavybės pažymėjimų turėtojams. Antra, dalyvio sertifikatų klasių paskirstymas grindžiamas įvairių lėšų paskirstymo tarp tokių sertifikatų savininkų sąlygų įvedimu.

Dalijant būsto paskolos turėtojų dalyvavimo pažymėjimus, teisiniu požiūriu bendroji šių lėšų nuosavybė nutrūksta ir atsiranda individuali nuosavybė kiekvienam, kuriam jos buvo sumokėtos.

Kalbant apie atitinkamas Rusijos Federacijos civilinio kodekso nuostatas, mes kalbame apie tokį bendrosios nuosavybės nutraukimo būdą kaip „dali nuosavybės teise priklausančio turto atskyrimas“ (Rusijos Federacijos civilinio kodekso 252 straipsnis).

Tuo tarpu str. Rusijos Federacijos civilinio kodekso 252 straipsnis nustato laisvės principą priimant sprendimą dėl bendros nuosavybės teise priklausančio turto padalijimo: turtas dalyviams gali būti padalytas „tarp jų susitarimu“. O tai reiškia, kad dalyviai gali savarankiškai nustatyti šio padalijimo terminą ir (ar) tvarką. Ši galimybė taip pat išplaukia iš 2 straipsnio 2 dalies. Rusijos Federacijos civilinio kodekso 209 straipsnis, pagal kurį turto savininkas turi teisę savo nuožiūra atlikti bet kokius veiksmus, susijusius su turtu, įskaitant jo turto perleidimą kitų asmenų nuosavybėn.

Manome, kad Hipotekos vertybinių popierių įstatymo nuostata dėl galimybės dalyti dalyvavimo liudijimus į klases su skirtingais terminais ir (ar) lėšų mokėjimo seka neprieštarauja Rusijos Federacijos civiliniam kodeksui ir atitinka 2014 m. Art. Rusijos Federacijos civilinio kodekso 209, 252 str.

Aukščiau pateikti pavyzdžiai rodo, kad pakeitimas vertybiniais popieriais iš tiesų yra pagrįstas specialia teisinio reguliavimo logika, kuri ryškiai skiriasi nuo tos, kurią paprastai demonstruoja šiuolaikinis įstatymų leidėjas. Viena vertus, organizacijų poreikiai efektyvesniam finansinio turto refinansavimo būdui, kita vertus, finansų rinkos poreikiai naujoms investavimo priemonėms, verčia skirtingų šalių įstatymų leidėjus konsoliduoti pakeitimo vertybiniais popieriais institutą. Šiame straipsnyje siūlomas dogmos ir tikrovės prieštaravimų aprašymas šį procesą padarys sąmoningesnį.